金融市場(chǎng)機(jī)制理論(1)(已修改)
2025-05-26 11:53 本頁面
【正文】 第六講 金融市場(chǎng)機(jī)制理論 第一節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 第三節(jié) 有效市場(chǎng)假說 第四節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 第五節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 ? 至下節(jié) 第一節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 一、證券價(jià)值評(píng)估 ： 對(duì)證券內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行估計(jì)與評(píng)價(jià)。 —— 可分為 債券價(jià)值 和 股票價(jià)值 評(píng)估。 ：一個(gè)常用方法是計(jì)算該項(xiàng)投資所形成的 未來收益流 的折現(xiàn)值。 ： (1)估計(jì)投資項(xiàng)目的 未來現(xiàn)金流 ； (2)選擇貼現(xiàn)率 — 正確反映投資風(fēng)險(xiǎn)； (3)計(jì)算貼現(xiàn)值 — 根據(jù)投資期限對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。 二、債券價(jià)值評(píng)估 債券價(jià)值 等于將來所支付的利息和面值的現(xiàn)值之和。 ● 基本公式 ? ? ? ? ? ?21 21 1 1 1TTTTc c c Mpr r r r? ? ? ?? ? ? ?其中， p：債券價(jià)格 c：每年的息票利率 M：債券的面值 rt ：貼現(xiàn)率 T：到期日 例：債券定價(jià) 國債，利率 8％，三年到期（假設(shè)一年付一次利息） 假設(shè)不同期的貼現(xiàn)利率均為 6％ /年 ? ? ? ? ???????? 32100888p三、股票價(jià)值評(píng)估 股票內(nèi)在價(jià)值 等于它未來所有預(yù)期股利現(xiàn)值之和，貼現(xiàn)率為市場(chǎng)資本報(bào)酬率。 ● 基本公式 ? ? ? ?1 2 30 231 11D D DPr rr? ? ? ?? ??式中： P0：時(shí)間 0的股票價(jià)格 Dt：預(yù)期 t年的股利 r：市場(chǎng)資本報(bào)酬率或風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率， 是指投資者投資該股票所要求的預(yù)期收益率 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 ： 一般地說，是指未來結(jié)果的不確定性。 :金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)可分為 (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) :由利率、匯率等基礎(chǔ)金融變量變化造成的。 (2)信用風(fēng)險(xiǎn) ：交易一方不能履行合約所造成的。 (3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ：因市場(chǎng)流動(dòng)性不高或交易者自身在現(xiàn)金流動(dòng)出現(xiàn)問題所造成的。 (4)操作風(fēng)險(xiǎn) (5)法律和政策風(fēng)險(xiǎn) (6)道德風(fēng)險(xiǎn) (moral hazard) 3. 風(fēng)險(xiǎn)的度量方法 —— 期望方差分析 (1) 風(fēng)險(xiǎn)的理解與度量： 絕大多數(shù)學(xué)者把 風(fēng)險(xiǎn) 理解為 未來投資收益的不確定性 ，或者未來實(shí)際收益與期望回報(bào)的差異程度，因而用 收益的方差 或 標(biāo)準(zhǔn)差 來度量風(fēng)險(xiǎn)。 但也有學(xué)者認(rèn)為， 風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)該由投資可能產(chǎn)生的虧損程度 來衡量。如果未來的收益高于預(yù)期，對(duì)投資者來說并不是風(fēng)險(xiǎn)，因而建議采用 損失的可能性或概率 大小作為風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)
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