【正文】 1 供應(yīng)鏈金融融資模式及其信用風(fēng)險管理研究 西北工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文（１）信用風(fēng)險本身具有一定的灰色性信用風(fēng)險的高低并沒有嚴(yán)格的界限，只是程度不同而已。采用嚴(yán)格的數(shù)學(xué)模型并不能準(zhǔn)確地界定這種灰色特征。（２）信用風(fēng)險評價是一個非常復(fù)雜的過程信用風(fēng)險評價是一個非常復(fù)雜的過程，它受到多種因素的影響。單單用一個或幾個指標(biāo)并不能全面地反映一個企業(yè)的信用風(fēng)險。（３）反映定量與定性因素的結(jié)合供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的綜合評價不僅包括定量的因素還包括許多定性的因素。所以要求評價模型要能夠綜合考慮定性和定量因素，以達 到評價結(jié)果的綜合性和合理性。（４）反映評價過程的灰色特征由于影響中小企業(yè)信用風(fēng)險的因素太多且具有復(fù)雜的多層次性，而評估結(jié)果又容易受到評估者的知識經(jīng)驗、認(rèn)識能力、個人偏好等的影響，難以消除有人為因素造成的誤差，使得評價結(jié)果不夠準(zhǔn)確和很完整。評價時只能選取有限的主要指標(biāo)來分析，且選取的有些數(shù)據(jù)是已知的，有些是未知的。因此， 2 該評價系統(tǒng)具有信息的不完全性，即具有 “灰色 ”的特征。（５歹我國信用制度不健全我國尚處在建設(shè)信用社會的初步階段，各種信用制度、法規(guī)還相當(dāng)不健全，信用數(shù)據(jù)庫還未建立。而無論是ｃｒｅｄｉｔ №ｔｒｉｃ ｓ模型，還是ＫＭｖ模型等等，都是建立在完整、強大的數(shù)據(jù)庫支持之上的。因此，我國現(xiàn)階段還沒有使用這些模型的條件。另外，這些模型都或多或少的存在著嚴(yán)格的假設(shè)條件，而事實證明很多假設(shè)都是不成立的，因此也嚴(yán)重影響了評價結(jié)果的準(zhǔn)確性。綜上所述，供應(yīng)鏈金融綜合評價模型要同時反映定性與定量因素相結(jié)合的特點及信用風(fēng)險綜合評價的灰色性特點，且適合在我國應(yīng)用。為了建立這樣一個評價模型，既能夠解決所研究的問題，又考慮到運算的復(fù)雜性和可操作性，本文引進灰色系統(tǒng)理論方法，運用相鄰指標(biāo)比較法與灰色評價理論相結(jié)合的多層次灰色評價法對供應(yīng) 鏈金融信用風(fēng)險進行綜合評價，將評估者的分散信息處理成一個描述不同灰色程度的權(quán)向量，在此基礎(chǔ)上，對其進行單值化處理，從而得到綜合評價值。該方法易理解、精確度較高，且克服模糊綜合評價等評價方法中某些白化值經(jīng)特征化處理后信息丟失的弱點，達到對企業(yè)信用風(fēng)險較全面和客觀的評價。２．５信用利差期權(quán)信用衍生產(chǎn)品是２０世紀(jì)９０年代在美國紐約互換市場產(chǎn)生并隨后迅速發(fā)展起１７２關(guān)鍵概念及相關(guān)理論來的用于信用風(fēng)險管理的嶄新產(chǎn)品，在過去幾年中已成為國際金融 3 市場上金融創(chuàng)新的一大特點。它在保留資產(chǎn)的前提下，將貸款和債券的信用風(fēng)險從其他 風(fēng)險中剝離出來，在市場上被定價，并轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險的投資者，使信用風(fēng)險管理擁有了和管理市場風(fēng)險同樣的對沖手段，從而改變了信用風(fēng)險管理的傳統(tǒng)機制。信用衍生晶的出現(xiàn)使金融機構(gòu)可以將原來只能依靠內(nèi)部管理或多樣化分散的信用風(fēng)險通過市場對沖來解決。其最大的特點是將基礎(chǔ)資產(chǎn)保留在表內(nèi)，將信用風(fēng)險從市場風(fēng)險中分離出來并提供風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制 … １。與先前的信用風(fēng)險管理工具不同，信用衍生品單獨交易信用風(fēng)險，降低風(fēng)險暴露而不破壞客戶關(guān)系，被稱為２０世紀(jì)末最重要的金融創(chuàng)新工具。利差期權(quán)是近年來迅速發(fā)展起來的一種較為復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品 ，通過對具有違約風(fēng)險的基準(zhǔn)債券高于無風(fēng)險債券的利差進行支付來達到轉(zhuǎn)移和對沖信用風(fēng)險的目的，是一種更為直接和便利的管理信用風(fēng)險的工具 … 。運用信用利差期權(quán)方法可以更加有效和靈活地轉(zhuǎn)移中小企業(yè)的信用風(fēng)險。首先，具有很大的便利性，運用利差期權(quán)方法不依賴于特定的信用事件，任何事件包括具體的宏觀事件都可以影響到利差的變化，因此給交易雙方帶來了非常大的便利，而信用風(fēng)險的來源是多方面的，因而結(jié)合信用利差期權(quán)進行管理，不必對信用事件一一進行認(rèn)定ｏ ”；其次，具有極大的靈活性，信用利差期權(quán)方法對交易對象、期限和金額等方面要求比較 寬松，可以根據(jù)交易情況制定和設(shè)計滿足客 4 戶需要的產(chǎn)品；第三，信用利差期權(quán)方法對中小企業(yè)本身的狀況沒有具體的要求，因為這些都可以體現(xiàn)在信用利差中，而信用風(fēng)險的大小與利差期權(quán)的費用以及賠償支付都是相互掛鉤的，因而企業(yè)只要設(shè)計出適合自身的利差期權(quán)產(chǎn)品即可；第四，具有良好的保密性，銀行等金融機構(gòu)向投資機構(gòu)購買信用利差期權(quán)，無需破壞與中小企業(yè)的良好關(guān)系，不影響正常的業(yè)務(wù)往來；第五，債務(wù)的不變性，信用利差期權(quán)以中小企業(yè)的信貸為交易對象，處理的只是債務(wù)的結(jié)構(gòu)成分，對原債務(wù)的法律債權(quán)債務(wù)關(guān)系沒有任何影響；最后，信用利差期權(quán)的 應(yīng)用范圍廣泛，可以用來轉(zhuǎn)移和管理信用風(fēng)險，同時也可進行風(fēng)險投資?；诖?，本文選用信用利差期權(quán)來轉(zhuǎn)移和管理供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險，從而達到有效轉(zhuǎn)移和規(guī)避中小企業(yè)信用風(fēng)險的目的，大大提高銀行等金融機構(gòu)的信貸積極性。西北工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文３供應(yīng)鏈金融的融資模式及其分析３．１供應(yīng)鏈金融融資模式的考察３．１．１供應(yīng)鏈金融融資模式的一般考察隨著物流的概念日益深入人心，實物流和信息流的流轉(zhuǎn)效率日益得以提升；然而，這些改進依然無法應(yīng)對由于供應(yīng)鏈規(guī)模加大所帶來的資金缺口。如果這些資金缺口得不到解決，供應(yīng)鏈將面臨停滯甚至斷鏈的 風(fēng)險。從全球供應(yīng)鏈來看，供應(yīng)鏈中占有主導(dǎo)地位的企業(yè)，往往是實力雄厚的跨國生產(chǎn)企業(yè)（本文稱之為核心企業(yè)），其供應(yīng)商和分銷商是分散在全球各個國家和地區(qū)的中小企 5 業(yè)，處于供應(yīng)鏈的弱勢地位。供應(yīng)鏈金融就是要將資金流整合到全球供應(yīng)鏈管理中來，既為供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)的企業(yè)提供商業(yè)貿(mào)易資金服務(wù)，又為供應(yīng)鏈弱勢企業(yè)提供新型貸款融資服務(wù) “… 。供應(yīng)鏈金融是銀行等金融機構(gòu)或物流機構(gòu)在供應(yīng)鏈運作的全過程向中小企業(yè)客戶提供的結(jié)算和融資服務(wù)。以ＪＰＭｏｒｇａｎ、Ｔｒａｄｅｃａｒｄ以及荷蘭銀行等知名金融服務(wù)機構(gòu)為例 “目，銀行為中心的供應(yīng)鏈金融 融資模式總體方案如下圖３ —１所示。貿(mào)易融資出口融資和咨詢貿(mào)易與流動資金管理之間的運營資金管理長期資金管理，如權(quán)益股本、債務(wù)結(jié)構(gòu)性金融服務(wù)關(guān)系．１ ……… ｌ如現(xiàn)金管理７－ Ⅲ ｍＪ－＝日月十目 ’ 177。，短期貿(mào)易融資圖３．１供應(yīng)鏈金融融資模式貿(mào)易融資服務(wù)涉及供應(yīng)鏈中貿(mào)易風(fēng)險管理、合同管理、訂單處理、信貸審核和訂單執(zhí)行等環(huán)節(jié)。具體產(chǎn)品有進口／出口單據(jù)托收、進口／出口押匯、包裝運輸貸款、運輸擔(dān)保、信托收據(jù)貸款、信用證通知、信口開證、保函和備用信用證等。運營資本管理主要包括應(yīng)收賬款管理、存貨管理、現(xiàn)金管理及預(yù)付賬款管理等。３供 應(yīng)鏈金融的融資模式及其分析３．１．２供應(yīng)鏈金融融資模式的主要類型考察在供應(yīng)鏈中，由于中小企業(yè)的現(xiàn)金流動需求較高，現(xiàn)金流管理困難，經(jīng)常出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口（ｃａｓｈＧａｐ），如下圖３ —２所示ｍ?？梢钥闯?，現(xiàn)金流缺口在生產(chǎn)服務(wù)經(jīng)營周期內(nèi)占據(jù)較大的時間和區(qū)間比例，而且現(xiàn)金缺口主要產(chǎn)生于庫 6 存?zhèn)}儲期間以及應(yīng)收賬款期間。因此，為提高供應(yīng)鏈的整體運營效率和資產(chǎn)利用率，并結(jié)合中小企業(yè)的運營管理周期特點，供應(yīng)鏈需要在現(xiàn)金流缺口存在的期間解決現(xiàn)金流問題。由此，供應(yīng)鏈金融的主要融資模式應(yīng)運而生，有效地緩解了企業(yè)的現(xiàn)金流缺口問題。圖３－ ２中小企業(yè)現(xiàn)金流缺口圖（１）應(yīng)收賬款融資模式中小企業(yè)在 “賣出存貨 ”與 “收到現(xiàn)金 ”期間可采用基于應(yīng)收賬款管理的供應(yīng)鏈金融融資模式，以解決現(xiàn)金缺口問題。應(yīng)收賬款是企業(yè)所擁有的一份債權(quán)，處在供應(yīng)鏈結(jié)點上的中小企業(yè)，可以這份債權(quán)作為質(zhì)押物向銀行申請信用貸款，而處在下游的債務(wù)企業(yè)進行反擔(dān)保，從而降低銀行所承擔(dān)的信用風(fēng)險。（２）存貨融資模式中小企業(yè)在 “支付現(xiàn)金 ”與 “賣出存貨 ”期間可采用基于存貨的融資模式。由于企業(yè)在這期間有穩(wěn)定的存貨，因而可以基于供應(yīng)鏈金融的特點，利用存貨向銀行等金融機構(gòu)進行動產(chǎn)質(zhì)押，從而獲得信貸支持。 其實，不僅僅局限于這個期間，處在任何節(jié)點上、任何生產(chǎn)期間的企業(yè)，只要有穩(wěn)定的存貨以及良好的上下游交易關(guān)系，都可以采用存貨融資。（３）預(yù)付賬款融資模式當(dāng)中小企業(yè)處在 “發(fā)生預(yù)付賬款 ”的生產(chǎn)期間時，可采用基于預(yù)付賬款的融西北工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文資模式．在這期間，處于供應(yīng)鏈下游的企業(yè)往往需要向上游供應(yīng)商預(yù)付賬款，才能獲得企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營所需的原材料和半成品等，因而可采用預(yù)付賬款融資模式，以預(yù)購的貨物為質(zhì) 7 押品，從銀行獲得分批付款分批提貨的權(quán)利。圍繞供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的融資產(chǎn)品多種多樣，其中最為關(guān)注的就是以應(yīng)收賬款、庫存商 品和預(yù)付賬款為基礎(chǔ)而衍生的融資模式。處在任何一個供應(yīng)鏈節(jié)點的中小企業(yè)，都可以根據(jù)具體情況，利用自身的上下游交易關(guān)系產(chǎn)生的應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付賬款三個路徑選擇合適的融資產(chǎn)品。下文將以供應(yīng)鏈金融的核心理念及特征為基礎(chǔ)，結(jié)合中小企業(yè)的生產(chǎn)運作特點，分別對應(yīng)收賬款融資、融通倉業(yè)務(wù)和保兌倉業(yè)務(wù)三種基本供應(yīng)鏈金融融資模型的運作機理、信用風(fēng)險以及功能等要素進行分析，從而進一步揭示供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵及融資優(yōu)勢。３．２供應(yīng)鏈金融三種基本融資模式、運作機理及功能分析３，２．１應(yīng)收賬款融資模式及運作機理以未到期的應(yīng)收賬款向金融機構(gòu) 辦理融資的行為，稱為應(yīng)收賬款融資。根據(jù)應(yīng)收賬款單據(jù)是否具有后續(xù)追索權(quán)，應(yīng)收賬款融資主要有以下兩種方法：第一，應(yīng)收賬款融資質(zhì)押，就是用融資企業(yè)的應(yīng)收賬款作為貸款的質(zhì)押物，從供應(yīng)鏈核心企業(yè)那里獲得付款后再到借款機構(gòu)歸還貸款；第二，應(yīng)收賬款保理，就是應(yīng)收賬款打包賣給商業(yè)銀行，財務(wù)公司和其他金融機構(gòu)嘲。應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)中融資企業(yè)不負(fù)有后續(xù)追索權(quán)，但目前在國內(nèi)企業(yè)應(yīng)用得門檻還較高，范圍也較窄。這里重點研究應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式。下面圍繞供應(yīng)鏈上的上游供應(yīng)商和下游企業(yè)，以及參與應(yīng)收賬款融資的金融機構(gòu)，設(shè)計和分析應(yīng)收賬款融 資 8 模式的結(jié)構(gòu)，如圖３．３所示?！鹅F黟黟 ’ 。金融機構(gòu)（商業(yè)銀行） ’ 夠竺 ””“馮妒黟咿磊磊磊磊再＿ ’ ≯ ～馮５信貸ｌ３質(zhì)９注銷合同款用Ｊ６購買原材罄單４付款ｌ承諾ＪＩ８支付Ｉ賬款ｌ收款肖貨．發(fā)出應(yīng)收賬款單據(jù)ｌ融資企業(yè)（債權(quán)企業(yè)、上游企業(yè)）債務(wù)企業(yè)（下游企業(yè)）圖３ —３應(yīng)收賬款融資模式具體運作流程如下： ① 融資企業(yè)與下游企業(yè)進行貨物交易 百度搜索 “就愛閱讀 ”,專業(yè)資料、生活學(xué)習(xí) ,盡在就愛閱讀網(wǎng),您的在線圖書館 ! 西北工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文供應(yīng)鏈金融融資模式及其信用風(fēng)險管理研究作者：閆俊宏學(xué)科專業(yè)：企 業(yè)管理指導(dǎo)教師：許祥秦申請學(xué)位日期：2020年４月摘要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)競爭由企業(yè)之間的競爭轉(zhuǎn)換為供應(yīng)鏈之間競爭的態(tài)勢，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運而生。它是專為中小企業(yè)量身定做的一種新型融資模式。它將資金流有效地整合到供應(yīng)鏈管理中來，既為供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)的弱勢企業(yè)提供新型貸款融資服務(wù)，同時又通過金融資本與實業(yè)經(jīng)濟協(xié)作，構(gòu)筑銀行、企業(yè)和商品供應(yīng)鏈互利共存、持續(xù)發(fā)展、良性互動的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。因此，很有必要對供應(yīng)鏈金融的相關(guān)理論作系統(tǒng)性的研究，從而揭示供應(yīng)鏈金融的融資優(yōu)勢及其改善我國中小企業(yè)融資困境的有效性。本文主要從供應(yīng)鏈金融的融資模式及 其信用風(fēng)險管理角度進行研究，分為四部分。第一部分， 9 首先對供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵進行剖析，然后分別對交易成本理論、委托代理理論、信用風(fēng)險評價理論和信用利差期權(quán)進行分析及解釋，從而揭示供應(yīng)鏈金融的核心理念并為全文的研究奠定理論基礎(chǔ)。第二部分，首先對供應(yīng)鏈金融的融資模式進行考察，然后重點分析應(yīng)收賬款融資模式、融通倉融資模式和保兌倉融資模式的運作機理、信用風(fēng)險以及功能，從而揭示供應(yīng)鏈金融的潛在融資優(yōu)勢。第三部分，首先對供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險影響因素進行分析，然后構(gòu)建基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系，并運用多層次 灰色綜合評價法對其作風(fēng)險評價，最后用上述方法作案例分析，從而定量、客觀、科學(xué)地揭示了供應(yīng)鏈金融的有效性。第四部分，首先在前文研究的基礎(chǔ)上對供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險作進一步的分析，然后提出運用信用利差期權(quán)的方法轉(zhuǎn)移和管理供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的原理和思路，最后對我國市場環(huán)境實施利差期權(quán)的可行性作進一步分析和建議。本文屬于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用性理論研究，但是研究的內(nèi)容具有一定的實踐意義和創(chuàng)新性，希望能為改善我國中小企業(yè)的融資困境提供一點思路。關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融，融資模式，多層次灰色綜合評價法，信用風(fēng)險管理，信用利差期權(quán)（＝ ０ｎｆ０咖ｔＯｉｌｌｄｕＳｔｒｙｃｏｍｐｃｔｉｔｉＯｎａｔｒａｎｓｆｏ冊ａｔｉｏｎｆ如ｍｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｔｏｓｕｐｐｌｙｃｈａｉｌｌｓ，ｏｎ鯽ｐｐｌｙｃｈａｉｎ 10 ｆｉｎａｎｃｅｃｍｅｒｇ船．ＩｔｉｓｎｅｗｆｉｎａｎｃｉｎｇｍｏｄｅｌｓｐｅｃｉａｌｉｚｅｓＳｍａｎ ?ＭｉｄｄｌｃＥｎｔｅｒ面ｓｅ（ＳＭＥ）．Ｉｔｂｒｉｎｇｓｏｎｌｙｏ骶ｒｉｎｇｎｅｗｔ），ｐｅｓｌｏ孤＆ｆｍ刪ｎｇｄｅＶｅｌ叩ｍｅｎｔｔｈｅｃａｐｉｔａｌｎｏｗｔｏｓｕｐｐｌｙｃｈａｉｎｍａｌｌａｇｅｍｅｎｔｃ虢ｃｔｉＶｅｌｙ＇ｎｏｔｓｅｎ，ｉｃ ｃｆｏｒｉｎｆｃｒｉｏｒｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ，ｂｕｔａｌｓｏａｎｄｂｅｎｉｇｎｍｕｔｕａｌａｃｔｉＯｎｉｎｄｕｓｔｆｙｚｏｏｌｏｇｙｂｕｉｌｄｉｎｇｍｕｔｕａｌｉｓｍ、ｐｅｒｓｉｓｔｅｄｂｃｔ、ｖｅｅｎｂａｎｋｓ、蜘ｔｃｒｐＩｉｓｅｓａｎｄｃｏｍｍＯｄｊｔｙｓｕｐｐｌｙｃｈａｉｎｓｂｙｆｉＩｌａｎｃｅｃａｐｉｔａｌａｎｄｉｌｌｄｕｓｔｒｙｅｃｏｎｏｍｙｃｏｌｌａｂｏｒａｔｉｏｎ．Ｓｏ，ｉｔｉｓｎｅｃｅｓｓａｒｙｔｏｓｔＩｌｄｙｔｈｅｏｒｉｃｓｏｆｓｕｐｐｌｙｃｈａｉｎｆｉｎ柚Ｏｅｓｙｓｔｅｍ，ａｎｄｏｐｃｎ ｏｕｔｉｔｓｆｉｎａｎｃｉｎｇｐｒｅｄｏｍｉｎａｎｃｅａｎｄｖａｌｉｄｉｔｙｔＯｉｍｐｒＯｖｅＳＭＥ ’