【正文】 金融視野 P1 卡尼 集團研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 FANGZHIHANGYE Email： 電 話 :： 075582020209 傳 真 : 075582020206 〖 環(huán)球視 點 〗 ___________________________錯誤 !未定義書簽。 透視表現(xiàn)強勁的中國基金業(yè) 2 中石油為什么要買銀行？ 3 〖 金融政策 〗 _________________________________________ 2 外資銀行將可以進入中國農(nóng)村市場 3 中國擬允許外資與國內(nèi)券商合資 4 中國投資期貨開戶推行實名制 4 〖 深度分析 〗 5 中國法定準備金率見頂了？ 5 中國經(jīng)濟的承受力不要拋“空”資產(chǎn) 6 中國維系市場信心尚需監(jiān)管重拳 6 私人股本集團擬籌集人民幣 11 〖 業(yè)界要參 〗 ________________________________________ 11 上證所推公司治理報告引導(dǎo)企業(yè)社會責(zé)任 11 滬深兩市指數(shù)開始發(fā)力沖高 13 黃金平倉擴大延續(xù)調(diào)整 14 13家保險公司認購人保能源債權(quán)計劃 14 〖 行業(yè)策略 〗 ________________________________________ 15 主權(quán)財富基金和國際牛市 15 亞洲股市投資策略 16 中國 未富先老時代 商業(yè)養(yǎng)老保險策略 18 年底提前還貸三思而行 19 大型企業(yè)改制上市需處理好五大問題 19 金融視野 P2 卡尼 集團研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 ◆ 環(huán)球 視點 透視表現(xiàn)強勁的中國基金業(yè) 就在 3 年前，亞洲共同基金業(yè)還因日本郵政 (Japan Post)私有 化的長期計劃而一陣喧嘩。日本郵政是全球最大的金融機構(gòu)，擁有約 3 萬億美元的存款和 萬家分支機構(gòu)。 2020 年10 月，日本郵政開始銷售共同基金，讓存款人可以在 5 只不同的基金中進行選擇。 日本郵政第一年的基金銷售額達到 3600 億日元 (合 31 億美元 )，日本家庭儲蓄中很大一部分通過這種渠道得以釋放，再加上嬰兒潮一代人將步入退休年齡，令日本基金管理市場成為全球最具吸引力的基金市場之一。實際上，隨著越來越多的家庭儲蓄流入共同基金，日本基金市場繼續(xù)令國際基金管理公司看好，特別是那些在全球進行投資的基金管理公司。 盡管日本 國內(nèi)股市表現(xiàn)不佳，但在日元持續(xù)疲軟或企穩(wěn)之際，亞洲地區(qū)和全球股市則繼續(xù)帶來具有吸引力的相對回報。過去，阻礙海外投資的巨大障礙通常是遭受匯率損失的可能性，因為自上世紀 70 年代末開始以及整個 80 年代，日元一直走強。中國和印度股市的強勁表現(xiàn)推動資金直接流向新興市場。 盡管日本基金市場前景看好，且投資信托行業(yè)整體增長數(shù)據(jù)相當(dāng)搶眼，但中國基金管理行業(yè)的發(fā)展近來最受矚目。 在所謂的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者 (QDII)機制下，即將在中國發(fā)行的最新一只投資國外的基金在發(fā)售當(dāng)日就籌集到了 140 億美元的認購資金。上投摩根基金管理有限 公司 (China International Fund Management)計劃籌資 40 億美元，但后來縮小了發(fā)行規(guī)模，以匹配獲得的投資額度。這只基金是中國基金管理公司迄今發(fā)行的第四只海外投資基金。 人們認為，允許基金投資海外提供了一個將資金分散出中國白熱化股市的渠道，或許也可以緩和允許中國人民幣更快升值的爭論。預(yù)計中國下月將再推出兩只基金，同時證券公司和銀行也積極尋求推出投資海外的產(chǎn)品。迄今為止，基金管理公司取得的成就最大。 在中國，基金管理公司現(xiàn)在一個上午憑借一只基金籌集到的資金就相當(dāng)于整個行業(yè)過去幾年 的籌資規(guī)模。中國內(nèi)地快速致富的魅力正吸引著人們，并得到了大量關(guān)注。一旦在最初的封閉期過后，管理資金波動性本身就將帶來挑戰(zhàn)。 除了中國內(nèi)地的快速收益，基金經(jīng)理的一個看法也是有情可原的：他們認為，亞洲基金管理行業(yè)的增長完全在于中國，當(dāng)然事實并非如此。盡管與中國市場的發(fā)展相比，日本郵政早期的基金銷售較為穩(wěn)定，勢頭沒有那么迅猛，但很多因素正導(dǎo)致日本儲蓄市場出現(xiàn)重大變化。 9 月，有數(shù)據(jù)顯示，隨著更多儲蓄資金（占日本家庭資產(chǎn)的 5%，近 78 萬億日元）流出銀行，共同基金持有的家庭資產(chǎn)較去年同期增長近 40%。今年 6 月底，大量 投資國際資產(chǎn)的較大型基金宣布，將停止新的認購，以控制規(guī)模。 對于日本基金市場中新興的財富管理領(lǐng)域而言，一個推動市場樂觀情緒的關(guān)鍵因素是，嬰兒潮一代人即將退休。日本居民購買基金的一次性支出通常為 5 萬美元左右，因此大型基金公司也相應(yīng)地進行市場定位，推出所謂的獨立管理賬戶，并與國際基金管理公司合作，提供在全球市場投資的專業(yè)技能。 10 月，大和 (Daiwa)宣布，計劃明年銷售 85 億美元的獨立管理賬戶。目前該公司是最大獨立管理賬戶銷售公司，占據(jù) 35%的市場份額。 過去，由于日本投資者追隨最新趨勢或投資主題，基金管理公司 受到了資產(chǎn)大幅波動的影響。這對公司的業(yè)績產(chǎn)生了負面影響，并在不同時期破壞了投資者對海外投資的看法。有時日元的快速升值也加劇了這種負面觀點。 日本基金業(yè)目前的發(fā)展似乎是結(jié)構(gòu)性的和更可持續(xù)的，因為在目前人口結(jié)構(gòu)因素的推動下，居民存在要求實現(xiàn)多元化的真正內(nèi)在需求。日本正推出的服務(wù)反映出了這種興趣的變化， 金融視野 P3 卡尼 集團研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 投資產(chǎn)品的分銷如今已脫離由證券公司主宰的模式也并非巧合。 中國剛剛處于積累海外投資經(jīng)驗的初期。中國基金業(yè)的發(fā)展與過去 15年至 20年日本的情況有很多相似之處 —— 主要是本幣大幅升值的前景。然而，中國的一切似乎規(guī)模更大， 速度更快。對于投資者是否了解多元化原則，目前尚不清楚。迄今為止，人們關(guān)注的焦點是滿足這一需求狂潮。 中石油為什么要買銀行？ 中石油──按某些有爭議的算法，它已經(jīng)是全球市值第一；按公開財務(wù)數(shù)據(jù)，它是中國最有錢的中央直屬國有企業(yè)（“央企”）。 然而讓不少分析師都感意外的是，中石油集團將出資 20 億元控股珠海市商業(yè)銀行──一家資質(zhì)相當(dāng)糟糕，幾度陷入被收購傳聞的地方小銀行。一些中石油人士似乎對這樁交易也不甚熟悉?? 從國際跨國公司來看，根據(jù)長遠發(fā)展的需要，獲得一個自己掌控的融資的平臺，也是企業(yè)發(fā)展的一個必 經(jīng)之路。企業(yè)入主銀行，在全球也不乏成功案例。中國的銀行在逐漸多元化，中國的企業(yè)也在進行產(chǎn)業(yè)的演變和延伸，我覺得是一個正常的事情。從數(shù)量來看，這次投入與中石油每年的利潤相比不足道，難以影響主業(yè)，而是輔助主業(yè)發(fā)展。 金融分析師 Bill STACEY：大多數(shù)中國城市商業(yè)銀行在引入戰(zhàn)略性大股東之前都面臨很多結(jié)構(gòu)性調(diào)整的問題。但大型央企收購虧損嚴重的城商行是否良策很難斷言。因為中國高質(zhì)量的央企數(shù)量有限，這樣的情形并不會多見。我不知道中石油此舉是否合理，但是對于金融機構(gòu)來講，這樣的機會并非誰都能遇上的。對于背負高額不良 資產(chǎn)的珠海市商業(yè)銀行而言，目前最大的挑戰(zhàn)就是如何“有技巧有經(jīng)驗”地融入中石油這樣一個市盈利率高的高質(zhì)量機構(gòu)，并且在其中保持增長。 研究員張承耀：并沒有明確的證據(jù)證明，中石油的投資行為與央企分紅存在聯(lián)系，但在時間上，兩者確實有聯(lián)系。從市場角度，能夠理解公司愿意把資金放在自己可以控制的范圍之內(nèi)。關(guān)鍵是要符合法律法規(guī)。從全球范圍來看，分紅不是法律范疇的事情，而是一種習(xí)慣和規(guī)定。在中國上市公司都不分紅的時候，國企分紅也不可能孤立得到解決。 實際上，央企投資金融的例子已經(jīng)很多了。中石油應(yīng)該是走得還比較穩(wěn)的。我們新近接觸的一些特大國企也有類似想法，想做金融，普遍看好這個產(chǎn)業(yè)的成長性?，F(xiàn)在中國，如果你是個企業(yè)家，如果你手里有錢，要想開拓新的業(yè)務(wù)，要找什么樣的領(lǐng)域呢？就是過去開發(fā)還不夠的領(lǐng)域?，F(xiàn)在普遍認為，在中國，金融業(yè)發(fā)展的程度遠遠不如產(chǎn)業(yè)、實業(yè)和制造業(yè)。一個例子是去銀行要排長隊，去買家電卻沒有人排隊的。金融業(yè)過去壓制比較多，發(fā)展不夠。下一步放松管制，可能會有大發(fā)展。 ◆ 金融政策 外資銀行將可以進入中國農(nóng)村市場 花旗銀行 (Citibank)、渣打銀行 (Standard Chartered)和東亞銀行 (Bank of East Asia)都在爭取效仿匯豐銀行 (HSBC)，該銀行今年獲準在中國內(nèi)地省份設(shè)立一家村鎮(zhèn)銀行。 允許外資銀行為逾 億中國農(nóng)民提供服務(wù)，是“建設(shè)社會主義新農(nóng)村”行動的一部分，這中國共產(chǎn)黨去年發(fā)起的一項宏大的政治行動。此項行動旨在振興農(nóng)村經(jīng)濟，以及平息社會動蕩 —— 這種動蕩是中國繁榮的東部城市與遠為貧困的農(nóng)村地區(qū)之間巨大財富差距所造成 金融視野 P4 卡尼 集團研究總部 總第 119期 2020年 11 月 23日 星期五 的。中國大多數(shù)人口仍居住在農(nóng)村地區(qū)。 根據(jù)中國政府公布的估計數(shù)字，近年來，農(nóng)村騷亂及其它“群體性事件”的數(shù)量急劇上升，迫使政府在經(jīng)濟增長方面要采取更為均衡的方式，以 減弱不同政見。 中國政府的想法是，大型金融機構(gòu)設(shè)立農(nóng)村分支機構(gòu)，將有助于國家財富從城市向農(nóng)村地區(qū)再分配。 這一戰(zhàn)略涉及一些重大風(fēng)險。中國農(nóng)村銀行業(yè)系統(tǒng)本已是世界上覆蓋范圍最廣的體系之一，但目前該系統(tǒng)狀況不佳。 中國農(nóng)業(yè)銀行 (Agricultural Bank of China)是中國“四大”商業(yè)銀行之一，目前受困于大量不良貸款。該銀行關(guān)閉了很多偏遠的分支機構(gòu)，以提高經(jīng)濟效益，并最終效仿其它銀行得到政府紓困并上市。 此外，中國還有 32,000 多家農(nóng)村信用社，類似于世界上其它地區(qū)的小額信貸機構(gòu)。 瑞銀 (UBS)亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家喬納森? 安德森 (Jonathan Anderson)表示：“中國的問題在于，經(jīng)過這些年，國內(nèi)多數(shù)貸款都變成了壞賬?！? 中國擬允許外資與國內(nèi)券商合資 據(jù)政府高級官員和銀行管理人士透露，中國計劃在年底前出臺新的規(guī)定，允許少數(shù)外資投資銀行與本地證券公司組建合資企業(yè)。 中國當(dāng)局正準備就外商投資證券業(yè)進行試點，可能允許少數(shù)外資公司收購現(xiàn)有中國證券公司 20%的股權(quán)。 政府官員表示，根據(jù)修訂后的規(guī)定，外資銀行與本地合作伙伴新成立證券合資公司，外資銀行將獲準持有 33%的股份。 新規(guī)定將正式結(jié)束為期兩 年的暫停外商投資證券業(yè)的緩沖期。這兩年的緩沖期旨在給本地公司留出更多時間，為更激烈的競爭做好準備。 進一步對外資開放中國證券市場，已成為每年兩次的美中戰(zhàn)略經(jīng)濟對話 (USChina Strategic Dialogue)的議題。曾任高盛 (Goldman Sachs)董事長的美國財政部長漢克? 保爾森(Hank Paulson)正敦促中國解決這一問題。 美國投資銀行對于自己難以進入蓬勃發(fā)展的中國股市，已經(jīng)越來越感到失望，盡管上次美中戰(zhàn)略經(jīng)濟對話燃起了希望 —— 在上次對話上，中國表示，已準備進一步向外資銀行開放中國 證券業(yè)。 幾家外國投資銀行正渴望獲準進入新股發(fā)行活躍的中國市場。 然而，中國政府試圖通過試點項目取消禁令，這一做法表明，中國監(jiān)管機構(gòu)計劃嚴格控制進入這一行業(yè)的外資數(shù)量。 中國證券監(jiān)督管理委員會 (CSRC)主席尚福林沒有就外商投資中國證券業(yè)的政策細節(jié)發(fā)表評論。但他表示，下半年，中國將恢復(fù)對組建證券公司的審批。他補充稱，中國將逐漸放開證券業(yè)。 中國投資期貨開戶推行實名制