04-05第2學(xué)期證券市場與證券投資--第五章中國債券市場研究(已修改)
2025-06-05 02:22 本頁面
【正文】 1 證券市場與證券投資專題 第五章 中國債券市場研究 授課教師：曹鳳岐教授 授課對(duì)象： 20xx級(jí)碩士、博士生 二ｏｏ五年四月二十二日 2 第一節(jié) 債券市場概述 一、什么是債券 ? 所謂債券是指發(fā)行人（也稱為債務(wù)人或借款人）為籌措資金而向投資者（也稱為債權(quán)人）出具的承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的一種債務(wù)（或債權(quán)）憑證。 3 二、債券的種類 （一）按市場分類 1．國債 2．政府機(jī)構(gòu)債券 3．市政債券 4．公司債券（企業(yè)債券） 5．資產(chǎn)抵押債券（ MortgageBacked Security，簡稱 MBS） 6 ．資產(chǎn)擔(dān)保債券（ AssetBacked Security，簡稱ABS） 7．外國債券 4 二、債券的種類 （二）按利率特征分類 1．固定利率債券 2．浮動(dòng)利率債券 3．零息債券 5 二、債券的種類 （三）按贖回特征分類 1．可早贖債券 2．可提前兌現(xiàn)債券 3．償債基金債券 4．永久性債券 6 二、債券的種類 （四）按與股權(quán)的關(guān)系分類 1．可轉(zhuǎn)換債券 2．附認(rèn)股權(quán)債券 7 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) （一）債券的收益 1．當(dāng)期收益率 ? 當(dāng)期收益率（ Current Yield）的計(jì)算公式為： 例如，息票利率為 7%、面值為 1,000美元、買進(jìn)價(jià)格為 %，計(jì)算過程如下： % 07%1000當(dāng)期收益率 ???8 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) 2．到期收益率 ? 到期收益率（ Yield to Maturity）的計(jì)算公式為： nntt yMyCP)1()1(1 ???? ?? 其中， P是債券的價(jià)格， C是債券的利息， M是債券的期滿值（往往就是面值）， n是債券距到期日的年數(shù)， t是利息的償還次數(shù)， y即為到期收益率。 9 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) ? 如果是每半年支付一次利息，則 y要乘以2才是到期收益率。例如，期限為 10年、面值為 1,000美元、息票利率為 5%、價(jià)格為 %。具體計(jì)算過程是，將上述各值代入公式，即： 10101t )1(1000)(15%yy t ????? ??10 債券的發(fā)行價(jià)格 債券的票面利率、當(dāng)期收益率、到期收益率三者之間的關(guān)系 平價(jià) 票面利率 =當(dāng)期收益率 =到期收益率 折價(jià) 票面利率 當(dāng)期收益率 到期收益率 溢價(jià) 票面利率 當(dāng)期收益率 到期收益率 表 債券的發(fā)行價(jià)格與票面利率、當(dāng)期收益率、到期收益率四者之間的關(guān)系 11 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) 3．最終收益率 ? 最終收益率的計(jì)算公式為： 期初價(jià)值利息收入期初價(jià)值）（期末價(jià)值最終收益率 ???12 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) ? 例如，年初時(shí)以 850美元的總成本買進(jìn)某種債券，年底時(shí)以 950美元的價(jià)格賣出，手續(xù)費(fèi)為 25美元，持券期間還領(lǐng)取了 50美元的利息，則該債券的最終收益率為%，計(jì)算過程如下： % 50]85025950[ ????? ）（最終收益率13 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) （二）債券的價(jià)格 1．債券的定價(jià) ? 從理論上講，任何金融工具的價(jià)格等于其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。債券作為金融工具的一種，也不例外，即債券的價(jià)格等于其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，只要能夠確定債券預(yù)期的現(xiàn)金流量，就可以通過計(jì)算其現(xiàn)值的辦法求出債券的價(jià)格。 14 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) ? 一般不可贖回普通債券的價(jià)格的計(jì)算公式為： nn rMrCrCrCrCP)1()1()1()1(1 32 ??????????? ?或者可更為簡單地表述為： nnt t rMrCP)1()1(1 ???? ??15 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) ? 其中， P為債券的價(jià)格， C為半年期的利息， r為每一期（即半年）的貼現(xiàn)率（應(yīng)計(jì)收益率除 2）， t為利息的支付次數(shù)， n為期間數(shù)（年限數(shù)的 2倍）。例如，期限為 20年、息票利率為 10%、票面值為1,000美元的每半年支付一次利息的債券，如果該債券的應(yīng)計(jì)收益率為 11%，則其價(jià)格為 。計(jì)算過程如下： 16 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) ? 根據(jù)已知條件， C=1000 10%247。 2=50，n=20 2=40， r =11%247。 2=，M=1000，將以上各值代入公式，則： )( 1000)( 50 40401??????? ??ttP17 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) 2．影響債券價(jià)格的主要因素 ? （ 1）市場利率。對(duì)固定利率債券而言，一般市場利率上升，則債券價(jià)格就會(huì)下跌；反之亦然。 ? （ 2）到期日類似的國債價(jià)值。往往是其他類型債券定價(jià)的基準(zhǔn)。 ? （ 3）債券的息票利率和利息的支付頻率。是影響債券定價(jià)的重要因素。 ? （ 4）債券期限。期限越長，投資風(fēng)險(xiǎn)越大。 18 三、債券的收益、價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn) ? （ 5）債券類型。如直線債券、可早贖債券、可提前兌現(xiàn)債券、償債基金
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