【正文】 中國(guó)正處于十字路口 －商業(yè)的七大風(fēng)險(xiǎn) 德勤公司 2020 目 錄 金融系統(tǒng) _______________________________________________________ 5 貨幣重估 ______________________________________________________ 10 經(jīng) 濟(jì)過熱 ______________________________________________________ 14 經(jīng)濟(jì)衰退 ______________________________________________________ 17 國(guó)有企業(yè)及私有化問題 __________________________________________ 19 貿(mào)易沖突 ______________________________________________________ 22 收入不均 ______________________________________________________ 26 中國(guó)保留機(jī)會(huì) _____________________________________________________ 27 2 中國(guó)正處于十字路口。中國(guó)已經(jīng)成為世界工廠與外國(guó)投資的最大目的地，經(jīng)濟(jì)一片繁榮。中國(guó)不僅是獲取商品的優(yōu)先地區(qū)，而且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，已經(jīng)促使跨國(guó)公司投向不斷增長(zhǎng)的中國(guó)目標(biāo)消費(fèi)者。中國(guó)就是如此。 但是中 國(guó)的成功也有問題。中國(guó)的增長(zhǎng)已經(jīng)促使全球商品（例如石油）價(jià)格上漲，導(dǎo)致西方國(guó)家的通貨膨脹與對(duì)更高利率的要求不斷增長(zhǎng)。不斷增長(zhǎng)的中國(guó)出口已經(jīng)降低了全球工業(yè)品價(jià)格，對(duì)新興國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品市場(chǎng)與勞動(dòng)力市場(chǎng)形成了嚴(yán)重破壞。并且中國(guó)的匯率政策與全球經(jīng)濟(jì)不平衡的謹(jǐn)慎調(diào)整導(dǎo)致了基礎(chǔ)匯率的全球失準(zhǔn)。 部分問題在于中國(guó)被虧損國(guó)有企業(yè)的魯莽投資所推動(dòng)的過度增長(zhǎng)。這種過度增長(zhǎng)是更大的金融虛弱的一部分。這種過度增長(zhǎng)被中國(guó)的匯率政策與財(cái)政政策所加劇，兩者被避免失業(yè)以及伴隨而來的社會(huì)問題的可理解的渴望所驅(qū)動(dòng)。其結(jié)果就是加劇的通貨膨 脹、不斷增長(zhǎng)的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的歪曲誤報(bào)。最近幾年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)看來處于風(fēng)險(xiǎn)之中。而且，中國(guó)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的努力不是不足就是太生硬。對(duì)在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)來說，雖然長(zhǎng)期的成功是很可能的，但中期道路卻可能崎嶇不平。 在本報(bào)告中，德勤考察了在中國(guó)從事商業(yè)活動(dòng)的七個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，并就如何引導(dǎo)商業(yè)活動(dòng)通過這些危險(xiǎn)水域給出了建議。中國(guó)的強(qiáng)大生產(chǎn)力、不斷增加的私有化、降低的貿(mào)易壁壘、卓越的勞動(dòng)力培養(yǎng)等長(zhǎng)期前景是相當(dāng)樂觀的。事實(shí)上，中國(guó)的承諾是真的。對(duì)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人來說，竅門就是轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)擁有更強(qiáng)大金融部門而沒有不恰當(dāng)混亂 的更加市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)。本報(bào)告中討論的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)都與完成這種轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)相關(guān)。 中國(guó)對(duì)世界其它部分的影響 中國(guó)最近的非凡經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對(duì)其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)事件有著重大的影響。中國(guó)對(duì)商品的強(qiáng)大需求已經(jīng)提高了這些商品的全球價(jià)格，因此創(chuàng)造了通貨膨脹的壓力， 并且從全球收入的石油凈輸入國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槭蛢糨敵鰢?guó)。 例如，在美國(guó)， 2020 年第二季度的石油價(jià)格上漲引起了個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)的回落。恰恰相反，石油輸出國(guó)俄羅斯與高油價(jià)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)不斷加速。 3 另外，中國(guó)進(jìn)口的快速增長(zhǎng)對(duì)其它幾個(gè)鄰國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了積極的作用。例如，日本經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇 很大程度上是對(duì)中國(guó)出口所驅(qū)動(dòng)的。 因此，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中扮演了一個(gè)驅(qū)動(dòng)者。在接下來的幾年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)以及中國(guó)政府的決策將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有著巨大的影響。以下可能性需要考慮： ? 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩將對(duì)亞洲其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害，特別是日本，對(duì)中國(guó)的出口已經(jīng)創(chuàng)造了超過十年的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。減緩也可能對(duì)全球商品價(jià)格上漲起到逆反作用，特別是石油。這將使石油進(jìn)口國(guó)，如美國(guó)、日本、大部分西歐國(guó)家受益，而將對(duì)日本、委內(nèi)瑞拉、墨西哥、尼日利亞以及其它石油出口者有害。 ? 如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有減緩，它對(duì)全球商品的強(qiáng)勁需求將繼 續(xù)使這些商品的價(jià)格上漲，特別是石油。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將使中國(guó)成為亞洲增長(zhǎng)的更強(qiáng)大引擎，使亞洲 /太平洋地區(qū)的政治影響力從美國(guó)轉(zhuǎn)向中國(guó)。最終，持續(xù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)將使中國(guó)成為世界領(lǐng)先企業(yè)的一個(gè)不斷增長(zhǎng)的重要市場(chǎng)。 ? 如果中國(guó)打算重新評(píng)估其貨幣，這將有相當(dāng)多的產(chǎn)物。例如，其它亞洲國(guó)家將在允許它們的貨幣對(duì)美元升值上更為自如。結(jié)果就是，美國(guó)最終將享有經(jīng)常項(xiàng)目平衡的增加。最后，這意味著歐元與英鎊升值壓力的減小。 展望未來，最有可能的就是中國(guó)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，以中等規(guī)模扮演一個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)角色。對(duì)世界領(lǐng)先的企業(yè)來說，這意味著中國(guó)將是世界 的重要一部分。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模意味著，在北京做出的經(jīng)濟(jì)決策將對(duì)世界其它部分產(chǎn)生重大影響。對(duì)企業(yè)來說，這意味著甚至它們沒有在中國(guó)開展業(yè)務(wù)也要對(duì)中國(guó)進(jìn)一步了解。最終，中國(guó)邁向更大影響力與權(quán)威的道路將很不穩(wěn)定。理解這些風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)劃這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)在中國(guó)從事商業(yè)的企業(yè)來說將是關(guān)鍵的。 4 5 中國(guó)商業(yè)的巨大機(jī)會(huì)已經(jīng)婦孺皆知。大量的宣傳都是真的，但仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。下面，我們將提供在中國(guó)從事商業(yè)活動(dòng)的七大風(fēng)險(xiǎn)。最起碼商業(yè)領(lǐng)袖應(yīng)該對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有所認(rèn)識(shí)。 金融系統(tǒng) 也許對(duì)中國(guó)良好經(jīng)濟(jì)前景的最大 威脅來自于其金融系統(tǒng)的脆弱。中國(guó)的國(guó)內(nèi)金融調(diào)節(jié)主要通過銀行貸款，大量國(guó)有銀行向國(guó)有企業(yè)貸款。另外，政府直接控制利率，所以利率并不能準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)。這樣的一個(gè)系統(tǒng)將導(dǎo)致對(duì)資本的無效使用是不言自明的。除了這些，中國(guó)的快速增長(zhǎng)大部分應(yīng)歸于更有效率的國(guó)外資本的流入。 然而拋開效率問題不談，中國(guó)的現(xiàn)有系統(tǒng)已經(jīng)存在產(chǎn)生問題的可能性。新興國(guó)家從過度的不良銀行貸款獲取的快速增長(zhǎng)是一個(gè)令人遺憾的歷史。更進(jìn)一步講，這種增長(zhǎng)將以金融危機(jī)而中止。中國(guó)并不容易受到這種危機(jī)的沖擊是因?yàn)樗你y行系統(tǒng)并沒有整合到全球經(jīng)濟(jì)中去。盡管如此，無效 投資的延長(zhǎng)周期將最終的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)問題。更重要的是，它將妨礙增長(zhǎng)的可支撐形式的產(chǎn)生。 環(huán)境 中國(guó)有四大國(guó)有銀行。它們是中國(guó)工商銀行（ ICBC）、中國(guó)銀行（ BOC）、中國(guó)建設(shè)銀行（ CCB）、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行（ ABOC）。它們占有對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款的 90％和中國(guó)所有銀行資產(chǎn)的 59％。 1995 年通過的《商業(yè)銀行法》需要國(guó)有銀行“完全商業(yè)化”并實(shí)現(xiàn)基本的收益與風(fēng)險(xiǎn)管理。但當(dāng)國(guó)務(wù)院“指示銀行根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要管理貸款業(yè)務(wù)”時(shí)法律允許例外。中央政府被假定賠償銀行在此類活動(dòng)中受到的損失。這種政策意味著什么？不是信譽(yù)卓著，而是在信貸 分配方面繼續(xù)扮演決策的角色。 近來，中國(guó)人民銀行（ PRC）發(fā)布命令嚴(yán)格四大銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)。另外，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)（ CBRC）已經(jīng)規(guī)定了銀行的資產(chǎn)－負(fù)債控制。它要求銀行保持 8％的資產(chǎn)充足率（流動(dòng)資產(chǎn)，例如現(xiàn)金與準(zhǔn)現(xiàn)金作為總資產(chǎn)的一部分）作為對(duì)國(guó)際結(jié)算銀行（ BIS）的保證以及貸款控制在存款的 75％。其它條例規(guī)定流動(dòng)資產(chǎn)必須等于流動(dòng)負(fù)債的 25％、貸款不能超過銀行資產(chǎn)的 10％。銀行究竟是否達(dá)到了這些標(biāo)準(zhǔn)仍然存在爭(zhēng)論。在如何向國(guó)有企業(yè)分類貸款上仍然有大量工作需要做。 6 有很多其它有益的條例并不需要強(qiáng)迫執(zhí)行。例如，銀行被禁止向 關(guān)聯(lián)方提供無擔(dān)保的貸款。銀行被禁止參與投機(jī)活動(dòng)。非銀行機(jī)構(gòu)不得干涉銀行業(yè)決策。貸款必須間接擔(dān)保。銀行必須調(diào)查借貸者的信貸歷史。銀行不得投資物業(yè)、股票、租賃。個(gè)人不能請(qǐng)求更多的正直廉潔－至少書面上如此。 然而圍繞這些條例很清楚存在著許多情形。例如，即使不投資股票，它經(jīng)常通過國(guó)有企業(yè)－作為報(bào)答，代表銀行投資股票市場(chǎng)。至于信貸歷史的重要性，在很多情況下很明顯不是銀行決策的基礎(chǔ)。否則不良貸款的數(shù)量不至于如此之多。事實(shí)上，銀行不僅在基本政策執(zhí)行上有一個(gè)令人遺