【正文】 也就是，他們達到了能有足夠收入進入自選商場的水平。一般而言，在中國城市的生活標準與農(nóng)村之間有著更大的差別。很顯然世界上第二重要的新興市場對此關注是為了防止中國阻礙它自身產(chǎn)業(yè)力量的發(fā)展。如此以來，服裝制造商將會在中國看到過剩的生產(chǎn)能力與世界其他地區(qū)的不足生產(chǎn)能力。因此，解除配額將使中國相對于孟加拉國和其他國家獲得更大的競爭力。 在中國，從另一方面說，服裝制造業(yè)就業(yè)從 1995 年的 175 萬上升到 2020年的 200 萬多一點。這包括酒、臥室家具、胸罩、鐵板、塑料袋、小蝦和電視。如果一件大宗投資盈利了，那么經(jīng)理獲得金錢獎勵。最近銀行信貸的增長可能導致對國有企業(yè)更多的貸款。結果就是生產(chǎn)規(guī)模的急劇擴大，結果是，商品最終價格壓力下降（甚至在中國經(jīng)歷總通貨膨脹劇增時）。結果就是城市市場經(jīng)濟必須吸收這些工人，或者這個國家將面臨社會動蕩。 有相當?shù)淖C據(jù)顯示，大量的中國經(jīng)濟增長是無效投資與資源浪費推動的。政府就在經(jīng)濟力量中造成強大的逆反預期。如此以來，短缺已經(jīng)發(fā)生，但價格并沒有充分上漲以平衡供求。只要匯率保持固定，這將對加劇貨幣供應增長與通貨膨脹產(chǎn)生不良影響。另外，很多非食品價格直接被政府控制。另一方面，服裝與紡織品的自由貿(mào)易可能抵消重估的影響。當然它也比貨幣行政干預更為有效。在 1997～ 1998 年，一場金融危機席卷東南亞，造成該地區(qū)貨幣的大幅貶值。 一個低估的貨幣不僅創(chuàng)造出一種不需要的通貨膨脹，它也影響到中國正在經(jīng)歷的經(jīng)濟增長。換句話說，美國將繼續(xù)消費超過生產(chǎn)。 10 貨幣重估 中國的匯率政策是很多重要的經(jīng)濟問題的核心：全球經(jīng)濟的不平衡、中國經(jīng)濟的潛在過熱、中國經(jīng)濟的未來結構。政府抑制貸款增長與經(jīng)濟增長的最佳方式就是重估貨幣。只有農(nóng)村金融機構免除以上增長的規(guī)定。在這個過程中它造成了貨幣儲備注入銀行系統(tǒng)中，造成銀行現(xiàn)金劇增，與此同時利率達到歷史性新低。 化解危機 政府正設 定目標以降低資產(chǎn)的不良貸款率（ NPL）（精確的比率是爭論的主題，但是沒人能否認比率過高）。其它條例規(guī)定流動資產(chǎn)必須等于流動負債的 25％、貸款不能超過銀行資產(chǎn)的 10％。 然而拋開效率問題不談，中國的現(xiàn)有系統(tǒng)已經(jīng)存在產(chǎn)生問題的可能性。最后，這意味著歐元與英鎊升值壓力的減小。中國對商品的強大需求已經(jīng)提高了這些商品的全球價格，因此創(chuàng)造了通貨膨脹的壓力， 并且從全球收入的石油凈輸入國轉(zhuǎn)變?yōu)槭蛢糨敵鰢?。中國的增長已經(jīng)促使全球商品（例如石油）價格上漲，導致西方國家的通貨膨脹與對更高利率的要求不斷增長。這種過度增長被中國的匯率政策與財政政策所加劇，兩者被避免失業(yè)以及伴隨而來的社會問題的可理解的渴望所驅(qū)動。 因此，中國在全球經(jīng)濟中扮演了一個驅(qū)動者。最終，中國邁向更大影響力與權威的道路將很不穩(wěn)定。更重要的是，它將妨礙增長的可支撐形式的產(chǎn)生。銀行被禁止參與投機活動。問題是更多的不良貸款也可能創(chuàng)造出 7 來。首先，大量貸款投向了不斷 虧損的國有企業(yè)，它們用這些貸款掩蓋虧損。但這意味著更高的利率，作為回報將導致更高的資本流入。這種新的競爭將對金融調(diào)節(jié)有好處，并對存款者與貸款者來說都有更好的利率。他們期望并從這種投資中獲得了良 好回報。并且它創(chuàng)造了中國的通貨膨脹壓力，如果不能解決將引起產(chǎn)生經(jīng)濟問題。第一，出口對全球經(jīng)濟的穩(wěn)定性非常敏感。它們最初的關注點是保持與中國一致的競爭力。后者在政治上是困難的。隨著通貨膨脹上升，強勁的經(jīng)濟增長已經(jīng)使很多觀察家抱怨中國正在經(jīng)濟過熱。 關 于如何降低經(jīng)濟過度增長的大量公共辯論聚焦于利率政策。從本質(zhì)上說，資本成本是消極的。中國政府又通過行政命令而不是市場力量來應對（允許國內(nèi)價格上漲）。 然而風險仍然存在應歸于中國政策制定者們的生硬政策手段，經(jīng)濟增長確實可能以一種傷害未來發(fā)展的方式降 下來。 另一方面，有證據(jù)顯示，中國當局也承認問題是使用行政手段管理經(jīng)濟帶來的。 19 國有企業(yè)及私有化問題 在中國國有企業(yè)產(chǎn)生兩個巨大風險。此外，這為在中國運營的外國企業(yè)造成了競爭劣勢。一個問題就是這些國有企業(yè)部分私有化而不是全盤私有化的事實。 部分私有化如何失敗的最佳案例在鋼鐵產(chǎn)業(yè)。 中美之間存在著兩個潛在貿(mào)易摩擦根源。而擔心在于，當下一年配額解除后將發(fā)生什么。這意味著中國在美國服裝市場上的份額將從 ％上升到 ％。如果一個國家被列為“市場經(jīng)濟國家”，那么一個國家的成本的適當標準就是出口國家的國內(nèi)市場成本。在這個國家里，富裕的中產(chǎn)階級的口袋吸引著世界領先企業(yè)來尋找熟練工人和富裕的消費者。在限制全國信貸的時候，它允許農(nóng)業(yè)銀行信貸規(guī)模的擴大。 對于對中國市場有興趣的跨國公司來說，成功的前景必須放到風險的背景下 28 看待。對這些產(chǎn)業(yè)來說，中國已經(jīng)成為巨大關注的焦點。但是在印度，從經(jīng)濟政策中受益的繁榮城市的數(shù)量要遠遠超過制造這種不同的農(nóng)村的挫敗投票者。 美國與歐盟已經(jīng)設定 了改變中國現(xiàn)狀的幾項條件。 應該注明， WTO 的所有評估都建立在對價格與成本的單獨考慮基礎上。 WTO 已經(jīng)評估了，美國針對中國服裝進口的配額相當于在中國進口產(chǎn)品征收34％的關稅。 服裝與紡織品貿(mào)易 2020年美國只有 358,000人受雇于服裝制造業(yè)，低于 1995年的 814,000人。從長期來看，這將導致更強勁的生產(chǎn)力增長，過度投資和過度產(chǎn)能的結束，中國消費者更強的消費能力與更多的產(chǎn)品選擇。控制利率的國有銀行的存在意味著國有企業(yè)不必發(fā)行債券。例如，根據(jù)世界銀行統(tǒng)計， 1997 年中國有 173,000 家虧損企業(yè)。這些企業(yè)存在是為了保證工人就業(yè)，而不是對他們的股東提供投資回報。雖然以國際標準來看比較高，但為了管理向市場導向的轉(zhuǎn)變，這種增長是必要的。雖然總體效果是阻礙經(jīng)濟增長，但增長結構從市場驅(qū)動轉(zhuǎn)變到政府控制。 第三，經(jīng)濟過熱增加了經(jīng)濟增長減速的風險。第一，經(jīng)濟過熱制造了通貨膨脹，通貨膨脹扭曲了經(jīng)濟決策，降低了為制造商提供需求模式變化信號的價格變化的有效性。另外，國有企業(yè)不需要以預期收益率為基礎進行投資－特別是當他們預料到虧損可以由國有銀行彌補時。 通貨膨脹加速 在 2020 年 7 月，年度通貨膨脹率達到 ％，這是在一長時期的低通貨膨脹或無通貨膨脹 之后出現(xiàn)的。 更低的出口增長 對從中國出口的企業(yè)來說，不管是中國企業(yè)還是跨國公司，重估將導致高出口價格，并可能降低對中國出口的需求。重估 意味著更低的進口價格，因此國內(nèi)生產(chǎn)商面臨更嚴峻的價格競爭。相反的，中國需要轉(zhuǎn)換到依賴國內(nèi)需求，特別是消費者需求。這包括大量廉價勞動力的過量供應、低水平的能源價格、過度的生產(chǎn)能力、大量現(xiàn)金追逐房地產(chǎn)而不是貨物。作為結果，中國政府與其它亞洲政府一樣，大量干涉外匯兌換市場以支持美元。這需要國有企業(yè)的快速 9 理性化，從而不良貸款能停止增長。只要利率保持低水平、匯率保持固定，對政府來說通過理性的政策手段降低經(jīng)濟增長就是困難的。這加劇了國有企業(yè)創(chuàng)造收益這一問題。更重要的是，銀行仍然擁有不斷增長的巨大不良資產(chǎn)組合。 然而圍繞這些條例很清楚存在著許多情形。中央政府被假定賠償銀行在此類活動中受到的損失。 金融系統(tǒng) 也許對中國良好經(jīng)濟前景的最大 威脅來自于其金融系統(tǒng)的脆弱。強勁的經(jīng)濟增長將使中國成為亞洲增長的更強大引擎，使亞洲 /太平洋地區(qū)的政治影響力從美國轉(zhuǎn)向中國。中國的強大生產(chǎn)力、不斷增加的私有化、降低的貿(mào)易壁壘、卓越的勞動力培養(yǎng)等長期前景是相當樂觀的。中國正處于十字路口 －商業(yè)的七大風險 德勤公司 2020 目 錄 金融系統(tǒng) ______________________________________________