【正文】 第二章 債券市場和債券交易 ? 債券市場的種類 ? 債券發(fā)行方式 ? 債券的申購 ? 債券流通市場 ? 債券結算和交易方式 ? 債券評級 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 債券市場 是發(fā)行和買賣債券的場所。 ? 債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分 ,一個統一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風險的投融資工具。 ? 根據債券交易場所的不同， 債券市場分為： ? 場內交易市場 ? 場外交易市場 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 場內交易市場 ： 指交易所債券交易市場 ,包括 : ? 上海證券交易所 ? 深圳證券交易所 ? 證券交易所 是專門進行證券買賣的場所。 ? 證券交易所內的債券市場是債券流通市場的較為規(guī)范的形式。它由 除銀行以外 的各類社會投資者參加，屬于集中撮合交易的零售市場，實行凈額結算。 第一節(jié) 債券市場及其分類 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 交易所作為債券交易的組織者，為債券買賣雙方創(chuàng)造條件，提供服務并進行監(jiān)管。 ? 交易所本身并不參加債券的買賣和價格的決定。 上海證券交易所 上海證券交易所 上海證券交易所交易大廳 深圳證券交易所 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 場外交易市場 是在證券交易所以外進行債券交易的場所。 ? 銀行間交易市場 ? 柜臺市場 ? 機構投資者通過電話、電腦等通訊手段形成的市場等 。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 銀行間債券市場 ? 由中國人民銀行建立，成員包括商業(yè)銀行和各類金融機構，交易品種為國債和政策性銀行的金融債券。 ? 銀行間市場是債券市場的主體，債券存量和交易量約占全市場90％。 ? 銀行間市場參與者是各類機構投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實行雙邊談判成交，逐筆結算。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 商業(yè)銀行柜臺市場 ： ? 是銀行間債券市場的延伸，屬于零售市場。 ? 通過柜臺進行債券的買賣，經營機構既可以是作為自營商，又可以作為經紀人。 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 世界主要證券市場 紐約股票交易所 紐約股票市場一八六五年一月四日在華爾街 (Wall Street) 開幕 紐約股票交易所 紐約股票交易所交易大廳 美國股票交易所 法國法蘭克福股票交易所 德國法蘭克福股票交易所 東京股票交易所 丹麥波森股票交易所 印度孟買股票交易所 西班牙馬德里股票交易所 科威特股票交易所 科威特股票交易所交易大廳 香港股票交易所 香港股票交易所 香港股票交易所交易大廳 第一節(jié) 債券市場及其分類 ? 根據市場基本功能的不同，債券市場分為： ? 發(fā)行市場 /一級市場 ? 流通市場 /二級市場 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 債券發(fā)行 ： 是發(fā)行人以借貸資金為目的、依照法定程序向投資人要約發(fā)行一定債權和兌付條件債券的法律行為。 ? 債券發(fā)行方式 :是指在債券發(fā)行市場上企業(yè)債券經銷的方法。 ? 各個國家社會形態(tài)、經濟發(fā)展水平、金融制度、經濟體制、金融市場管理都有差異，所以債券發(fā)行方式也不同。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據發(fā)行條件和投資者的決定方式分為： ? 招標發(fā)行 ， 是由發(fā)行者先提出發(fā)行債券的內容和銷售條件，由承銷商（中介機構）投標，在規(guī)定的開標日期開標，出價最高的獲總經銷權。又稱為 公募招標 。 ? 非招標發(fā)行 ，是指發(fā)行者與承銷者直接協商發(fā)行條件，以適應企業(yè)需要和市場狀況，又稱為 協商議價發(fā)行 。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據是否有中介機構參加劃分為： ? 直接發(fā)行 ： 是指債券發(fā)行者不委托專門的證券發(fā)行機構，直接向投資者推銷債券。 ? 間接發(fā)行 ： 是指債券發(fā)行者通過中介機構發(fā)行債券。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據債券發(fā)行時交易雙方具體接觸形式分為： ? 承購包銷 ? 招標發(fā)行 ? 簿記建檔 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 承購包銷 是發(fā)行人就債券發(fā)行業(yè)務與一組承銷商簽訂承銷合同，再由后者轉賣給機構或個人投資者的發(fā)行方式。 ? 承購包銷是 協商議價發(fā)行 方式，是以 承購包銷協議 確定承銷人包銷數額與承銷條件的發(fā)行方式。 ? 國債的承購包銷是由各地的國債承銷機構組成承銷團，通過與財政部簽訂承銷協議來決定發(fā)行條件、承銷費用和承銷商的義務，并由其負責在市場上銷售， 未能售出的余額均由承銷團認購。 三、我國國債的發(fā)行方式 ? 我國 1991年開始在憑證式國債發(fā)行中引入承購包銷方式，早期國債券承銷商數量很少。 ? 2020年由 40家金融機構組成憑證式國債“承購包銷團”，采取與財政部簽訂主承銷協議的方式明確各方的權利和義務。 ? 2020年 7月頒布 《 國債承銷團成員資格審批辦法 》 ，承銷團成員實行市場準入制度。 三、我國國債的發(fā)行方式 ? 關于確認 20202020年記賬式國債承銷團成員資格的通知 ? ? 20202020年國債承銷團成員名單 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 附：另外一些銷售的發(fā)行方式 ? 代銷 ? 余額包銷 ? 包銷 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 代銷 ：債券發(fā)行人把銷售債券的事務委托承銷商去代辦，發(fā)行人承擔發(fā)行中的風險。 ? 承銷商是發(fā)行人的代銷人，發(fā)行價格要按發(fā)行者意愿，發(fā)行期滿銷售不完的債券可退給發(fā)行者，發(fā)行風險由發(fā)行人完全負責。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在代銷協議中 ? 承銷商與發(fā)行人是委托代理關系。 ? 承銷商的收入來自于傭金收入，由于承銷商不擔發(fā)行風險，傭金收入要低。 ? 承銷商不承擔任何發(fā)行風險。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 余額包銷： 是債券發(fā)行人就債券發(fā)行業(yè)務與承銷商兩方簽訂承銷合同，并寫明當承銷商不能全部銷售時，剩余債券由承銷商全部買下。 ? 發(fā)行人把一部分債券發(fā)行的風險轉移給了承銷商，也降低了發(fā)行費用。 ? 余額包銷的方式多為西方國家所采用。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在余額包銷協議中 ? 承銷商與發(fā)行人也是委托代理關系。 ? 承銷商的收入也來自于傭金收入。 ? 承銷商承擔債券發(fā)行的部分風險。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在余額包銷協議中 ? 承銷商與發(fā)行人也是委托代理關系。 ? 承銷商的收入也來自于傭金收入。 ? 承銷商承擔債券發(fā)行的部分風險。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 包銷： 是指債券發(fā)行人與承銷商簽訂合同，由承銷商按一定價格買下全部債券，并按合同規(guī)定的時間將價款一次性付給發(fā)行人，然后按略高的價格向公眾投資者銷售。 ? 包銷方式的優(yōu)點是： 發(fā)行者不必承擔發(fā)行債券風險，并可一次性得到全部資金， ? 包銷方式的缺點是： 發(fā)行者賣給承銷商時價格較低，實質上支付了較多的發(fā)行成本，且不可能獲得溢價發(fā)行的好處。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在包銷協議中 ? 承銷商與發(fā)行人是買賣關系。 ? 承銷商的收入也來自于買賣差價。 ? 承銷商承擔債券發(fā)行的全部風險。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 招標發(fā)行 是指通過招標的方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件，又稱 拍賣發(fā)行 。 ? 我國與 1996年和 1998年分別在記帳式國債和政策性金融債券的發(fā)行中引入招標發(fā)行方式。 ? 承銷商按照財政部確定的當期國債招標規(guī)則，以競標方式確定各自承銷的國債份額及承銷成本，財政部則按規(guī)定取得發(fā)債資金。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 在國債發(fā)行中，發(fā)行人向國債一級承銷商招標發(fā)行，然后一級承銷商向市場其它參與者分銷其所中標的債券。 ? 2020年記帳式國債招標規(guī)則 ? 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據標的的不同招標方式分為 ： ? 繳款期招標 ? 價 格招標 ? 利率招標 ? 收益率招標 ? 利差招標 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 繳款期招標 ： 是指在國債的票面利率和發(fā)行價格已經確定的條件下，按照承銷機構向財政部繳款的先后順序獲得中標權利，直至滿足預定的發(fā)行額為止。 ? 價格招標 ： 發(fā)行人在招標中先行規(guī)定了債券的票面利率，投標人只對認購的價格和相應數量進行投標。按照投標人所報買價自高向低的順序中標，直至滿足預定發(fā)行額為止。 ? 利率招標： 投標人只對票面利率和相應數量進行投標，按照所報票面利率自低向高的順序中標，直至滿足預定發(fā)行額為止。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 收益率招標（常用于零息債券）： 投標人只對認購的收益率和數量進行投標，按照所報收益率自低向高的順序中標，直至滿足預定發(fā)行額為止。 ? 利差招標 （僅用于浮動利率債券）： 投標人對浮動利率債券的利差和相應的數量進行投標。 ? 通過招標確定的利差 +基準利率為該浮動利率債券的第一個記息周期的票面利率。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 根據中標的價格確定方式不同招標分為： ? 單一價格招標 ? 多重價格招標 ? 混合式招標 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 單一價格招標 ：所有投標人按照統一的中標價格確定發(fā)行和購買價格的方法，也稱為 荷蘭式招標。 ? 當標的為價格時 ，最低投標價格為當期債券的發(fā)行價格，中標人按照該發(fā)行價格承銷； ? 當標的為利率時 ，最高投標利率為當期債券的票面利率，中標人按照債券面值承銷； ? 當標的為利差時，最高投標利差為當期債券的利差，中標人按照債券面值承銷。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場 ? 多重價格招標 ：投標人按照各自不同的中標價格確定中標的方法，也稱為 美國式招標。 ? 當標的為價格時 ，以 各標位中標數量為權重 計算的 全場加權平均中標價格為當期債券的發(fā)行價格，中標人按各自的中標價格承銷； ? 當標的為利率時 ，以 各標位中標數量為權重 計算的 全場加權平均利率為當期債券的票面利率，各中標人按各自中標的標位利率與票面利率折算的價格成交； 債券簡稱 08國債（ 15）（代碼 080015） 期限 3個月 發(fā)行量 200億元（不進行追加） 付息方式 貼現發(fā)行 投標時間 8月 22日 9： 3010： 30 招標方式 多重價格招標 /招標標的為價格 起息日 20200825 到期日 20201125 繳款日 8月 27日前（含當天） 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下表： 債券簡稱 08國債（ 15）（代碼 080015） 期限 3個月 發(fā)行量 200億元（不進行追加） 付息方式 貼現發(fā)行 投標時間 8月 22日 9： 3010： 30 招標方式 多重價格招標 /招標標的為價格 起息日 20200825 到期日 20201125 繳款日 8月 27日前（含當天） 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 B 21 C 46 D 55 E 30 F 20 G 38 H 23 8家機構參與投標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 B 21 C 46 D 55 E 30 F 20 G 38 H 23 8家機構參與投標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 32 B 21 21 C 46 46 D 55 55 E 30 30 F 20 16 G 38 H 23 8家機構參與投標，情況如下表： 例 1： 2020年 8月 22日，財政部發(fā)行 08國債（ 15）開始招標，情況如下 投標人 投標價格（元 /百元面值） 投標量 中標量 A 32 32 B 2