【正文】 Chapter 15 公司的盈利能力分析和績(jī)效評(píng)估 央視財(cái)經(jīng) 50指數(shù)樣本 （學(xué)術(shù)與實(shí)務(wù)的差距，守舊與創(chuàng)新的差異） ? （創(chuàng)新） 中興通訊（ 000063）、四維圖新（ 002405）、川大智勝（ 002253）、?？低暎?002415）、超圖軟件（ 300036）、華力創(chuàng)通（ 300045）、科大訊飛（ 002230）、新北洋（ 002376）、上海佳豪（ 300008）、中科三環(huán)（ 000970）。 ? （回報(bào)） 國(guó)電南瑞（ 600406）、古井貢酒（ 000596）、三一重工（ 600031）、山西汾酒（ 600809）、徐工機(jī)械（ 000425）、陽(yáng)光照明（ 600261）、青松建化（ 600425）、上海家化（ 600315）、南玻 A（ 000012）、華孚色紡（ 002042）。 ? （成長(zhǎng)） 云南白藥（ 000538）、蘇寧電器（ 002024）、美的電器（ 000527）、中聯(lián)重科（ 000157）、格力電器（ 000651）、福耀玻璃（ 600660）、包鋼稀土（ 600111）、貴州茅臺(tái)（ 600519）、青島海爾（ 600690）、福田汽車(chē)（ 600166）。 ? （治理） 萬(wàn)科 A（ 000002）、中國(guó)太保（ 601601）、中國(guó)平安（ 601318）、天士力（ 600535）、工商銀行（ 601398）、中國(guó)銀行（ 601988）、中遠(yuǎn)航運(yùn)（ 600428）、三全食品（ 002216）、同仁堂（ 600085）、武漢凡谷（ 002194）。 ? （責(zé)任） 中國(guó)神華（ 601088）、天津港（ 600717）、上海醫(yī)藥（ 601607）、寶鋼股份（ 600019）、建設(shè)銀行（ 601939）、中煤能源（ 601898）、濰柴動(dòng)力（ 000338）、中泰化學(xué)（ 002092）、民生銀行（ 600016）、上海能源（ 600508）。 央視 50指數(shù)是否真的有投資價(jià)值？ （宏觀 行業(yè) 公司） ? 思考： ? 宏觀：中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于轉(zhuǎn)型期：轉(zhuǎn)型有很大概率失敗 ? 行業(yè)：中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)是否有投資價(jià)值 ? 公司：有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有業(yè)績(jī)支撐，又有業(yè)績(jī)加速度。 投資的邏輯 ? 先看宏觀趨勢(shì) ? 再看微觀公司 宏觀經(jīng)濟(jì)與投資的關(guān)系 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)與投資不同步（券商宏觀分析師的投資失?。? ? 宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利質(zhì)量不對(duì)等（中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)盈利質(zhì)量的關(guān)系） 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn) ? 強(qiáng)周期（產(chǎn)能過(guò)剩、重資產(chǎn)，長(zhǎng)期投資的盈虧平衡點(diǎn)決策案例） ? 政策調(diào)控 ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)巨大 ? 風(fēng)險(xiǎn)大于收益 ? 高成長(zhǎng)的資源已經(jīng)處于增長(zhǎng)末端（需要轉(zhuǎn)型） 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的隱患 ? 政府調(diào)控力度較大 ? 政府控制的效率較低 ? 經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新太少 ? 國(guó)際型大公司缺乏 ? 廉價(jià)的資源和勞動(dòng)力成本不斷喪失 ? 污染和環(huán)境問(wèn)題不斷突出 ? 未富先老 全球視野的中國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ? 能源？ ? 勞動(dòng)力？ ? 技術(shù)效率？ 中國(guó)資本市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì) ? 能源 ? 高端技術(shù) ? 消費(fèi)市場(chǎng) ? 醫(yī)藥市場(chǎng) 能源 ? 水 ? 電 ? 煤炭 ? 風(fēng)電 ? 天然氣 高端技術(shù) ? 大行業(yè)屬于前景較好的市場(chǎng) ? 細(xì)分行業(yè)中，公司處于全球領(lǐng)先地位 ? 出口導(dǎo)向，或進(jìn)口替代 ? 毛利率高 ? 專(zhuān)利多 醫(yī)藥 ? 醫(yī)藥行業(yè)的蛋糕 ? 醫(yī)藥行業(yè)的盈利模式 ? 醫(yī)院的改革方向 大消費(fèi)市場(chǎng) ? 消費(fèi)中的二元結(jié)構(gòu) ? 消費(fèi)的潛力從城市轉(zhuǎn)向農(nóng)村 行為與資產(chǎn)定價(jià) ? 高管的減持對(duì)上市公司的影響 ? 限售股解禁的影響 為什么要研究經(jīng)濟(jì)？ ? 微觀金融的分析框架 ? 經(jīng)濟(jì)決定企業(yè)價(jià)值和企業(yè)業(yè)績(jī) ? 世界經(jīng)濟(jì) — 中國(guó)經(jīng)濟(jì) — 行業(yè)分析 — 公司分析 為什么要研究資金？ 技術(shù)分析 ? 股票本身沒(méi)有價(jià)值。股票的價(jià)值由企業(yè)的市值決定。 ? 股票的價(jià)格由企業(yè)價(jià)值決定，但是受資金面（買(mǎi)賣(mài)）的影響。 ? 機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)分析：每周資金流向重點(diǎn)分析（金融工程） 為什么研究增長(zhǎng)的同時(shí)研究通脹？ ? 企業(yè)的資金面受到影響。產(chǎn)業(yè)資本缺少資金，導(dǎo)致大小非減持 ? 上市公司的資金成本增加 ? 居民的消費(fèi)減少 ? 金融市場(chǎng)的資金減少 ? 增長(zhǎng)與通脹同時(shí)變化，高增長(zhǎng)低通脹的時(shí)代結(jié)束。 模擬投資與行為金融（叩富網(wǎng)） 1_iris_addie sonicyouth123 第三組螞蟻戰(zhàn)隊(duì) liuliang368368007zxshs xiaoleiqingqing fdumf2020lovemfqqq 排名 用戶(hù)名 總資產(chǎn) ↓ 盈利率 ↓ 月盈率 成功率 總周轉(zhuǎn) 倉(cāng)位 日均 升降 評(píng)級(jí) 勛章 贏大盤(pán) 1 1,029,008 % 5% 67% 255% 1% 363 ↑0 無(wú) 2次 2 1,022,136 % % 43% 62% 滿(mǎn)倉(cāng) 885 ↑0 無(wú) 1次 3 1,007,275 % 0% 33% 140% 滿(mǎn)倉(cāng) 90 ↑0 無(wú) 3次 4 1,003,397 % % 25% 287% 91% 42 ↑1 無(wú) 4次 5 1,000,036 % 6% 56% 47% 34% 0 ↓1 無(wú) 3次 6 994,845 % 9% 29% 52% 2% 64 ↑0 無(wú) 2次 7 975,252 % 0% 40% 350% 空倉(cāng) 485 ↑0 無(wú) 0次 8 946,963 % 2% 31% 380% 28% 655 ↑0 無(wú) 2次 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? EVA ? BSC 企業(yè)經(jīng)常思考的幾個(gè)問(wèn)題 ? 企業(yè)應(yīng)該怎樣有效地溝通和實(shí)施戰(zhàn)略 ? ? 怎樣才能使企業(yè)工作流程對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略形成有效的支持 ? ? 怎樣衡量企業(yè)的變革與創(chuàng)新是否成功 ? ? 企業(yè)的激勵(lì)制度是否有利于培養(yǎng)員工正確的行為表現(xiàn) ? 很多企業(yè)的困境 ? 缺乏目標(biāo) ? 缺乏制度（包括法律，財(cái)務(wù)，預(yù)算，戰(zhàn)略等等） ? 缺乏專(zhuān)業(yè)化人才 管理會(huì)計(jì)工具的關(guān)聯(lián) ? 預(yù)算管理 ? 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 平衡積分卡 ? 激勵(lì)機(jī)制 績(jī)效管理是一個(gè)完整的系統(tǒng) 持續(xù)過(guò)程 了解公司方向 績(jī)效管理系統(tǒng) 明確職責(zé) 提高績(jī)效 支持發(fā)展 規(guī)范管理體系 建立公司人材庫(kù) 保證有效溝通與獎(jiǎng)勵(lì) 集團(tuán) 子公司 制定、貫徹公司經(jīng)營(yíng)策略 績(jī)效管理：組織管理中的重要聯(lián)結(jié)點(diǎn) 實(shí)現(xiàn)成就感 歷史的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法 ? 考核指標(biāo)與公司的戰(zhàn)略不相匹配，沒(méi)有解決企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化和現(xiàn)實(shí)利益之間的平衡； ? 單一的利潤(rùn)指標(biāo)，主要是從企業(yè)內(nèi)部比較，而不是從企業(yè)外部，從市場(chǎng)的角度進(jìn)行評(píng)價(jià)，導(dǎo)致短期行為。 ? 僅限于財(cái)務(wù)指標(biāo)而缺乏業(yè)務(wù)等綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)只反映對(duì)過(guò)去決策執(zhí)行結(jié)果，不能很好的預(yù)測(cè)和指導(dǎo)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。 ? 與發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)不匹配，例如我們?cè)谶M(jìn)行減員增效，重組改制，但是我們卻沒(méi)有效率指標(biāo)的考核。 歷史的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法 ? 原來(lái)我們是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的組織，行政管理的模式，單純的利潤(rùn)指標(biāo)?，F(xiàn)在是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的組織，面臨多元化的環(huán)境，我們組織的結(jié)構(gòu)及管理模式發(fā)生了變化，原來(lái)的單純?nèi)蝿?wù)指標(biāo)不適應(yīng)組織的變化，導(dǎo)致組織效率低下，制約了組織的發(fā)展。不改變將對(duì)我們目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響，因此相應(yīng)的考評(píng)體系也要發(fā)生變化。 ? 原有的考評(píng)方法，單純的利潤(rùn)指標(biāo)無(wú)法全面反映公司的現(xiàn)狀，特別在現(xiàn)階段面臨很多歷史遺留問(wèn)題，單一指標(biāo)的考核不能客觀的反映公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及未來(lái)的發(fā)展，因此影響了業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的客觀性及公正性，同樣也影響了經(jīng)營(yíng)者的積極性，制約了組織的發(fā)展。 市場(chǎng)化的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（重要性） ? 新的評(píng)價(jià)體系必須充分反映出公司戰(zhàn)略的要求，充分發(fā)揮考核指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的利益導(dǎo)向作用。 ? 考核體系本身的意義，不僅僅是對(duì)過(guò)去的評(píng)價(jià)，更重要的在于對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的指導(dǎo)作用。 ? 強(qiáng)調(diào)績(jī)效管理的概念，強(qiáng)調(diào)監(jiān)督，反饋，改進(jìn)的過(guò)程，而不只單純只做結(jié)果的評(píng)價(jià)。 ? 對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，必須在市場(chǎng)中進(jìn)行 建立績(jī)效管理的原則 ? 以目標(biāo)管理為核心 支持企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的目標(biāo) ? 以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向 ? 實(shí)行動(dòng)態(tài)管理 ? 針對(duì)不同類(lèi)型 ,不同發(fā)展中心的企業(yè)制定不同內(nèi)容 ,不同指標(biāo)的業(yè)績(jī)管理體系 KPI指標(biāo)的有效性 KPI重要指標(biāo) ? ROE ? EVA ? SG 杜邦財(cái)務(wù)分析體系分解圖 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 業(yè)主權(quán)益乘數(shù) 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售收入 總資產(chǎn) 銷(xiāo)售收入 成本總額 銷(xiāo)售成本 期間費(fèi)用 其他支出 流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 帕利普財(cái)務(wù)分析體系圖 可持續(xù)增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)收益率 1－股利支付率 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿作用 ? EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 中國(guó) EVA研究現(xiàn)狀評(píng)析 ? 20世紀(jì) 80年代 ,美國(guó) Stern Stewart ＆ Company咨詢(xún)管理公司將經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added,EVA)