【正文】 來自 中國最大的資料庫下載 資本運作 與 集團公司財務管理 2020年 1月 1719日 來自 中國最大的資料庫下載 主要內容 ? 創(chuàng)建有價值的企業(yè)； ? 企業(yè)價值評估 資本運作的基礎； ? 資本運作的前提 開辟多種融資渠道； ? 合理吸引風險投資，推動公司成長； ? 投資項目的可行性研究及商業(yè)計劃書； ? 國際資本市場上市融資的操作策略； ? 做好投資規(guī)劃， 抵御融資風險。 來自 中國最大的資料庫下載 主要內容 (2) ? 并購鋪就企業(yè)擴張之路； ? 進行跨國并購，建立企業(yè)帝國； ? 詳細的規(guī)劃為并購增添勝算； ? 巧妙并購，組建企業(yè)集團； ? 內部資本的有效運作。 來自 中國最大的資料庫下載 第一章 創(chuàng)建有價值的企業(yè) ? 案例： GE收購 RCA； ? 企業(yè)的經(jīng)營目標：價值最大化； ? 企業(yè)價值的基礎； ? 價值評估的幾個步驟； ? 立足于價值的資本運作。 來自 中國最大的資料庫下載 一、案例 1： GE 并購 RCA ? GE 的市場價值從 1981年到 2020年 30年增加到 4500億美元，提高 30多倍； ? 有效的資本運作起重要作用； ? 資本運作是 CFO的重要職責。 來自 中國最大的資料庫下載 并購背景介紹 ? 國外競爭的威脅； ? 尋找避開競爭的行業(yè)； ? 食品、制藥、廣播電視； ? 選擇廣播電視，成立研究小組。 來自 中國最大的資料庫下載 對 RCA的估價 ? 看中廣播電視，但并不只盯著廣播電視； ? GE有規(guī)模不大的半導體公司， RCA也有； ? GE有航天業(yè)務， RCA也有； ? GE生產(chǎn)電視， RCA也生產(chǎn)。 ? 對 RCA廣播電視業(yè)務本身的估價 35億美元； ? 對其他業(yè)務合計的估價 25億美元。 來自 中國最大的資料庫下載 并購戰(zhàn)略 ? 有線電視對廣播電視的競爭威脅； ? 對有線電視的競爭威脅進行放大； ? 結論仍然可行。 ? 10年后，家用電器和廣播電視之間， ? 選擇哪一個？ 來自 中國最大的資料庫下載 并購后的措施之一：組建新的經(jīng)營團 ? 1+1=1 （ GE +RCA = 新公司）； ? 最高職務 GE人員； ? 下屬公司一把手：大部分 RCA人員。 來自 中國最大的資料庫下載 并購交易 ? 出價每股 61美元； ? 要價每股 67美元； ? 交易每股 ； ? 購買交易總金額 63億美元。 來自 中國最大的資料庫下載 并購后的措施之二：出售非戰(zhàn)略資產(chǎn) ? 錄音機業(yè)務； ? 地毯業(yè)務； ? 保險業(yè)務； ? 一年內出售以上業(yè)務合計收回 13億美元。 來自 中國最大的資料庫下載 并購后的措施之三 :處理電視制造業(yè)務 ? 法國政府控股的湯娒遜（ Thomson）電子公司擁有電視機制造業(yè)，但規(guī)模小，無競爭力； ? 同時擁有醫(yī)療設備公司 CGR（排名第四，收入）； ? GE在美國醫(yī)療設備首屈一指但在歐洲不行； ? GE在美國電視機制造業(yè)收入 30億美元； ? 交換資產(chǎn)。 同時， Thomson給 GE10億美元。 來自 中國最大的資料庫下載 并購后的措施之四 :處理半導體業(yè)務 ? Harris Cor ，但規(guī)模小，無競爭力； ? GE在美國也擁有規(guī)模不大的半導體制造企業(yè)； ? GE出售半導體制造企業(yè)給 Harris Cor P.。收回 2億 600萬美元。 來自 中國最大的資料庫下載 并購后的措施之五 :處理航天業(yè)務 ? 戰(zhàn)略：市場小，無前途，抽身； ? 找買家： Martin marielta 公司； ? Martin marielta 可以擴大規(guī)模； ? 交易金額 30億美元； ? Martin marielta出 20億現(xiàn)金，其余用股票交換，GE擁有 Martin marielta 公司 25%股票。兩年后， 出售這些股票得到： 30億美元。 ? 結果：雙方股票各上漲 20億美元。 來自 中國最大的資料庫下載 并購后的措施之六 :重整衛(wèi)星通訊業(yè)務 ? 建立衛(wèi)星通訊公司，有 20顆衛(wèi)星， 4， 800萬家庭用戶； ? 戰(zhàn)略：通過收購其他公司來擴大這一領域； ? 找買家：盧森堡 SES公司，有 22顆衛(wèi)星， 8， 800萬家庭用戶； ? GE把自己的公司出售給 SES公司； ? 交易金額 50億美元，現(xiàn)金股票各一半； ? SES出 25億現(xiàn)金，其余用股票交換， GE擁有 SES公司27%股票。 ? 使 SES成為真正的全球性企業(yè)。 來自 中國最大的資料庫下載 并購對 GE的巨大收益 ? 擁有一個巨大的電視網(wǎng)； ? 一個國際化的醫(yī)療設備企業(yè)； ? 一個占重要地位的全球衛(wèi)星公司； ? 數(shù)十億美元現(xiàn)金； ? 這一切，都是當初以 63億美元對 RCA的收購。 來自 中國最大的資料庫下載 二、美國大公司十年市場價值的變化 公司名稱 1989 2020ATamp。T 40 89通用電氣 47 278惠普 12 26摩托羅拉 6 34迪斯尼 4 26英特爾 5 27來自 中國最大的資料庫下載 三、企業(yè)經(jīng)營目標 ? 企業(yè)要以利潤最大化作為運行目標或追求目標 ； ? 企業(yè)以利潤最優(yōu)化作為追求目標，有利于實現(xiàn)資源的有效配置 ； ? 企業(yè)以利潤最大化作為追求目標，為企業(yè)增強獨立商品生產(chǎn)者的地位和活力提供了可靠的物質基礎 。 來自 中國最大的資料庫下載 最大現(xiàn)值的概念 ? 企業(yè)的利潤是企業(yè)產(chǎn)出的收益減投入的成本，這產(chǎn)出收益不僅要考慮現(xiàn)在的收益，也要考慮將來的收益，投入成本同樣不僅要考慮現(xiàn)在的投入成本，也要考慮將來的投入成本。由于資金有時間價值，為了便于比較，又要將將來的收益和成本都進行貼現(xiàn)，換算成可以比較的現(xiàn)值。 如果 TR1 ， TR2 ， …… ， TRn 分別為今后N年的預期收益， PTR表示為所有預期的收益現(xiàn)值之和，假定貼現(xiàn)率為 r,則： 來自 中國最大的資料庫下載 如果 TR1 ， TR2 ， …… ， TRn 分別為今后 N年的預期收益， PTR表示為所有預期的收益現(xiàn)值之和，假定貼現(xiàn)率為 r,則： 來自 中國最大的資料庫下載 若 TC1 、 TC2 、 ……TCn 分別為今后 N年預期每年投入的總成本， PTC表示所有預期的投入成本的現(xiàn)值之和。則 : 來自 中國最大的資料庫下載 那么，企業(yè)各年的利潤現(xiàn)值之和： 來自 中國最大的資料庫下載 第二章 企業(yè)價值評估 資本運作的基礎 ? 企業(yè)價值的基礎； ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)囊括了所有價值因素； ? 改進的會計模式； ? 價值驅動因素； ? 經(jīng)濟利潤模式； ? 價值評估的幾個步驟。 來自 中國最大的資料庫下載 一、企業(yè)價值的基礎 ? 現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的基礎； ? 與傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)定價方法的區(qū)別； ? 低投入高現(xiàn)金流量模式； ? 高投入低現(xiàn)金流量模式。 來自 中國最大的資料庫下載 公司價值增值 低投入高現(xiàn)金流量模式 ? 假設 10年的凈現(xiàn)金流量為企業(yè)的價值； ? 例如光華集團投資企業(yè) A：投入 50萬元，每年產(chǎn)生 10萬元凈現(xiàn)金流量； ? 企業(yè) A能夠以 100萬元價格出售； ? 光華集團對企業(yè) A的投資活動（資本運作）使價值增值 50萬元。 來自 中國最大的資料庫下載 公司價值貶值 —高投入低現(xiàn)金流量模式 ? 假設 10年的凈現(xiàn)金流量為企業(yè)的價值； ? 例如松江集團投資企業(yè) B：投入 200萬元，每年也產(chǎn)生 10萬元凈現(xiàn)金流量； ? 企業(yè) B也只能夠以 100萬元價格出售； ? 松江集團對企業(yè) B的投資活動（資本運作）使公司價值貶值 100萬元。 來自 中國最大的資料庫下載 企業(yè)價值的基礎的啟發(fā) ? 投入資金和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的不同，是資本運作的前提。 ? 不同的行業(yè)，不同的企業(yè)有所區(qū)別； ? 電訊、 IT、食品等行業(yè)； ? 傳統(tǒng)工業(yè)，落后地區(qū)； ? 處理不良資產(chǎn)的體會； ? 對“國有資產(chǎn)流失”的再認識。 來自 中國最大的資料庫下載 二、 現(xiàn)金流量折現(xiàn)囊括了所有價值因素 ? 在會計方法中 ， 最重要的是業(yè)務的帳面收入 。 價值不過是利潤乘以若干倍數(shù) 。 ? 在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法中 ， 業(yè)務的價值是按某種比率折現(xiàn)的未來預期現(xiàn)金流量 ， 該比率反映了現(xiàn)金流量的風險 。 來自 中國最大的資料庫下載 圖表 1 長壽和短壽公司的預計收入 長壽公司 年度 1 2 3 4 5 6 銷售額 現(xiàn)金支出 折 舊 凈利潤 短壽公司 1,000 (700) (200) 100 年度 1 1,050 (745) (200) 105 2 1,100 (790) (200) 110 3 1200 (880) (200) 120 4 1,300 (970) (200) 130 5 1,450 (1,105) (200) 145 6 銷售額 現(xiàn)金支出 折舊 凈利潤 1,000 (700) (200) 100 1,100 (790) (200) 110 1,100 (790) (200) 110 1,200 (880) (200) 120 1,300 (970) (200) 130 1,450 1,105 (200) 145 來自 中國最大的資料庫下載 圖表 2 長壽和短壽公司的預計現(xiàn)金流量 長壽公司 年度 1 2 3 4 5 6 累計 凈利潤 折舊 資本支出 應收款增長額 支付 /（ 來自 ） 股東的現(xiàn)金 短壽公司 1 100 200 (600) (250) (550) 年度 1 105 200 0 (13) 292 2 110 200 0 (13) 297 3 120 200 (600) 35 (245) 4 130 200 0 45 375 5 145 200 0 (23) 322 6 710 1,200 (1,200) (219) 491 累計 凈利潤 折舊 資本支出 應收款增長額 支付 /（ 來自 ） 股東的現(xiàn)金 100 200 (200) (150) (50) 105 200 (200) (8) 97 110 200 (200) (8) 102 120 200 (200) (15) 105) 130 200 (200) (15) 115 145 200 (200) (23) 122 710 1,200 (1,200) (219) 491 來自 中國最大的資料庫下載 價值分析 ? 你愿意為哪家公司付出更高價錢呢 ？ ? 大多數(shù)人將傾向于短壽公司 ， 因為大多人希望現(xiàn)在而不是以后拿到現(xiàn)金 。 ? 注意兩個公司在整個六年期內現(xiàn)金流量總額是相同的 ，雖然短壽公司拿到現(xiàn)金早些 。 ? 如果你按 10%折現(xiàn)第一年開始時的現(xiàn)金流量 ， 就會看到短壽公司現(xiàn)金流量的現(xiàn)什 （ 323美元 ） 比長壽公司現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 （ 212美元 ） 高出大約 50%。 來自 中國最大的資料庫下載 原因分析 ? 長壽公司的價值低于短壽公司 ， 是國為它投入了更多資本 （ 或同等數(shù)額的早期資本 ） 產(chǎn)生同一水平的銷售額和利潤 。 ? 而現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式 ， 則考慮到了價值的差異 ， 將其作為因數(shù)計入了產(chǎn)生現(xiàn)金所需要的資本支出和其他現(xiàn)金流量 。 ? 很多公司廣泛使用這一方法 ， 評估資