財務管理-公司理財05--資本結構理論與實務-文庫吧
2025-04-11 22:58 本頁面
【正文】 定財務費用 I越大，財務杠桿度越大 財務風險與經(jīng)營風險的比較 ? 后者由單個項目特征決定，前者由企業(yè)整體決定 ? 企業(yè)對兩種風險的控制程度不同，前者易控制 判斷條件 (使 EPS最大 ) ? EPS = (1t) ( EBITI) / n 代表 EBITEPS平面上的一條直線。 DFL越大，斜率越大。 ? 對于任意兩個方案，可以在EBITEPS平面上求得兩個方案對應 EPS曲線的交點，即無差異點 EBIT*。 ? EBITEBIT*,杠桿大的方案優(yōu) EPS EBIT A B EBIT* 0 二、資本結構理論 ? 資本結構 —— 以債務 、 優(yōu)先股和普通股權益為代表的永久性長期融資方式的組合比例 ? 資本結構問題的研究方法 —— 圓餅模型 （ pie model) 資本結構問題與 圓餅理論 B S B S 企業(yè)的價值 V=S+B ?為什么企業(yè)股東關注整個企業(yè)價值的最大化？ ?使股東利益最大化的負債 權益比是多少？ 例 1 ? 假設某公司的市場價值為 1000元，沒有負債，有 100股股票，市價為 10元。公司打算借入 500元發(fā)放股利，從而成為杠桿企業(yè)。預計調(diào)整后公司價值有如下變化： 項目 無負債 調(diào)整后三種可能1 2 3負債 0 500 500 500權益 1000 750 500 250公司價值 1000 1250 1000 750續(xù)：調(diào)整后股東的盈利 項目 股東盈利 1 2 3資本利得 250 500 750股利 500 500 500凈收益 250 0 250當且僅當企業(yè)的價值上升時資本 結構的 變化對股東有利。 杠桿作用與股東報酬 ? 一個例子： B公司當前的資本結構中無負債，公司考慮發(fā)行債券回購部分股票，目前流通在外的股票為400股，計劃發(fā)行債務 4000元，公司目前及計劃調(diào)整資本結構如下： 項目 當前 計劃資產(chǎn) 8000 8000負債 0 4000權益 8000 4000利息率 10% 10%每股市價 20 20流通股數(shù) 400 200不同情況下 EPS 當前 經(jīng)濟衰退 預期 經(jīng)濟擴張收益 400 1200 2000ROA 5% 15% 25%ROE 5% 15% 25%EPS 1 3 5調(diào)整后ROA 5% 15% 25%息后收益 0 800 1600ROE 0 20% 40%EPS 0 4 8贏虧平衡點 債務優(yōu)勢 債務劣勢 EBIT EPS 800 哪種資本結構對公司更好？ ? 比較兩種策略： ? 1：購買杠桿公司的股票 100股，價格為20元，成本為 2000元，總收益為 400元 ? 2：向銀行借款 2000元，自己再投資 2000元，購買無杠桿企業(yè)的股票 200股，價格為 20元，收益為 600元，利息為 200元，
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1