企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)部分析與資金籌措-文庫(kù)吧
2025-02-27 14:04 本頁(yè)面
【正文】 63 22 市盈率 18 12 跳轉(zhuǎn)到第一頁(yè) ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 =估計(jì)收益標(biāo)準(zhǔn)市盈率 ? (1)選用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤(rùn)為估計(jì)收益 B公司最近一年的稅后利潤(rùn) =25 同類(lèi)上市公司的市盈率 =18 B公司的市場(chǎng)價(jià)值 =25 18 = 450 ? (2)選用目標(biāo)企業(yè)近 3年稅后利潤(rùn)為估計(jì)收益 B公司最近 3年的平均稅后利潤(rùn) =22 同類(lèi)上市公司的市盈率 =18 B公司的市場(chǎng)價(jià)值 =22 18 = 396 ? (3)假設(shè)并購(gòu)后 ,目標(biāo)企業(yè)能獲得與并購(gòu)企業(yè)相同的資本收益率 ,以 此計(jì)算估計(jì)收益 B公司的資本額 =500 并購(gòu)后的收益 =500 %= 稅后利潤(rùn) = 同類(lèi)上市公司的市盈率 =18 B公司的市場(chǎng)價(jià)值 = 18 = 跳轉(zhuǎn)到第一頁(yè) ? 結(jié)論 : 選用不同的估計(jì)收益 ,會(huì)得出完全不同的公司價(jià)值 .因此 ,應(yīng)當(dāng)因地制宜 ,根據(jù)具體情況選擇最合理的估價(jià)辦法 ,使并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小化 . 跳轉(zhuǎn)到第一頁(yè) (Rappaport Model) ? 預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量 CF t = S t 1 (1+ g t ) Pt ( 1 T t ) (S t S t1 ) ( F t + W t ) CF t :第 t 年的現(xiàn)金流量 S t :第 t 年的銷(xiāo)售額 g t :第 t 年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 Pt :第 t 年的銷(xiāo)售利潤(rùn)率 T :所得稅率 F t :銷(xiāo)售額每增加 1元所需追加的固定資本投資 (投資減折舊 ) W t :銷(xiāo)售額每增加 1元所需追加的營(yíng)運(yùn)資本投資 (流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng) 負(fù)債 ) ? 估計(jì)貼現(xiàn)率 (加權(quán)平均資本成本 WACC) ? 計(jì)算現(xiàn)金流量 ,估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 ? 敏感度分析 跳轉(zhuǎn)到第一頁(yè) 例 :目標(biāo)公司被并購(gòu)后 5年的現(xiàn)金流量如下 : (1) 測(cè)算現(xiàn)金流量 年份 1999 2023 2023 2023 2023 收入 9500 10500 13000 15200 18000 成本和費(fèi)用 8000 8500 10400 11980 14220 息稅前利潤(rùn) 1500 2023 2600 3220 3780 利息 340 480 560 640 640 稅前利潤(rùn) 1160 1520 2040 2580 3140 所得稅 (50%) 580 760 1020 1290 1570 稅后利潤(rùn) 580 760 1020 1290 1570 股利 200 340 500 700 900 公司現(xiàn)金 380 420 520 590 670 預(yù)測(cè)期末終值 9210 凈現(xiàn)金流量 380 420 520 590 9880 跳轉(zhuǎn)到第一頁(yè) (2)估算折現(xiàn)率 ? 股本資本成本率為 18%。負(fù)債資本成本率為 10% 加權(quán)資本成本率 WACC= 18% 40% + 10% 60% = % 長(zhǎng)期負(fù)債的利率 = 20%, 所得稅率 = 50%, 負(fù)債成本率 =20% (150%) =10% 股本資本成本率 18%,由 : Ks = Kf + ( Km Kf ) ?
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