企業(yè)并購的內(nèi)部分析與資金籌措-文庫吧
2025-02-27 14:04 本頁面
【正文】 63 22 市盈率 18 12 跳轉(zhuǎn)到第一頁 ? 目標(biāo)企業(yè)的價值 =估計收益標(biāo)準(zhǔn)市盈率 ? (1)選用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤為估計收益 B公司最近一年的稅后利潤 =25 同類上市公司的市盈率 =18 B公司的市場價值 =25 18 = 450 ? (2)選用目標(biāo)企業(yè)近 3年稅后利潤為估計收益 B公司最近 3年的平均稅后利潤 =22 同類上市公司的市盈率 =18 B公司的市場價值 =22 18 = 396 ? (3)假設(shè)并購后 ,目標(biāo)企業(yè)能獲得與并購企業(yè)相同的資本收益率 ,以 此計算估計收益 B公司的資本額 =500 并購后的收益 =500 %= 稅后利潤 = 同類上市公司的市盈率 =18 B公司的市場價值 = 18 = 跳轉(zhuǎn)到第一頁 ? 結(jié)論 : 選用不同的估計收益 ,會得出完全不同的公司價值 .因此 ,應(yīng)當(dāng)因地制宜 ,根據(jù)具體情況選擇最合理的估價辦法 ,使并購風(fēng)險最小化 . 跳轉(zhuǎn)到第一頁 (Rappaport Model) ? 預(yù)測現(xiàn)金流量 CF t = S t 1 (1+ g t ) Pt ( 1 T t ) (S t S t1 ) ( F t + W t ) CF t :第 t 年的現(xiàn)金流量 S t :第 t 年的銷售額 g t :第 t 年的銷售增長率 Pt :第 t 年的銷售利潤率 T :所得稅率 F t :銷售額每增加 1元所需追加的固定資本投資 (投資減折舊 ) W t :銷售額每增加 1元所需追加的營運資本投資 (流動資產(chǎn)減流動 負(fù)債 ) ? 估計貼現(xiàn)率 (加權(quán)平均資本成本 WACC) ? 計算現(xiàn)金流量 ,估計目標(biāo)企業(yè)價值 ? 敏感度分析 跳轉(zhuǎn)到第一頁 例 :目標(biāo)公司被并購后 5年的現(xiàn)金流量如下 : (1) 測算現(xiàn)金流量 年份 1999 2023 2023 2023 2023 收入 9500 10500 13000 15200 18000 成本和費用 8000 8500 10400 11980 14220 息稅前利潤 1500 2023 2600 3220 3780 利息 340 480 560 640 640 稅前利潤 1160 1520 2040 2580 3140 所得稅 (50%) 580 760 1020 1290 1570 稅后利潤 580 760 1020 1290 1570 股利 200 340 500 700 900 公司現(xiàn)金 380 420 520 590 670 預(yù)測期末終值 9210 凈現(xiàn)金流量 380 420 520 590 9880 跳轉(zhuǎn)到第一頁 (2)估算折現(xiàn)率 ? 股本資本成本率為 18%。負(fù)債資本成本率為 10% 加權(quán)資本成本率 WACC= 18% 40% + 10% 60% = % 長期負(fù)債的利率 = 20%, 所得稅率 = 50%, 負(fù)債成本率 =20% (150%) =10% 股本資本成本率 18%,由 : Ks = Kf + ( Km Kf ) ?
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