【正文】 7） =（ 1） (2)(5) 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：元） 年份 1 2 3 4 5 銷售收入（ 1） 8 000 8 000 8 000 8 000 8 000 付現(xiàn)成本（ 2） 3 000 3 400 3 800 4 200 4 600 折舊（ 3） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 稅前凈利（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 3 000 2 600 2 200 1 800 1 400 所得稅（ 5） =（ 4） 40% 1 200 1 040 880 720 560 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 1 800 1 560 1 320 1 080 840 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） =（ 1） (2)(5) 3 800 3 560 3 320 3 080 2 840 全部現(xiàn)金流量計算表 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定資產(chǎn)投資 10 000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 現(xiàn)金流量合計 10 000 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 乙方案 固定資產(chǎn)投資 12 000 營運資金墊支 3 000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3 800 3 560 3 320 3 080 2 840 固定資產(chǎn)殘值 2 000 營運資金回收 3 000 現(xiàn)金流量合計 15 000 3 800 3 560 3 320 3 080 7 840 第三節(jié) 投資評價基本方法 ? 靜態(tài)投資 回收期 ? 投資 報酬 率 ? 動態(tài)投資回收期 ? 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 內(nèi)含報酬 率 (IRR) ? 現(xiàn)值 指數(shù) (PI) 非貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法 一、投資回收期法 ? （一）靜態(tài)投資回收期 ? 項目的投資是一次性支出，且每年的現(xiàn)金凈流量相等 ? 例 42： A方案現(xiàn)金流量表如下： ? 投資回收期 =120 000/40 000=3（年） 年現(xiàn)金凈流量初始投資額投資回收期 ?年份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 120 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 ? 如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，或項目投資是分期投入的 ? 式中 T——累計現(xiàn)金凈流量首次為正數(shù)的年份 ? 例： B方案的現(xiàn)金流量表 ? 投資回收期 = 年的現(xiàn)金凈流量第））年的累計現(xiàn)金凈流量第（）（投資回收期T1T1T ????年份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 120 000 40 000 56 000 60 000 20 000 10 000 累計現(xiàn)金凈流量 120 000 80 000 24 000 36 000 56 000 66 000 （年））（ .42600 00240 0013 ????（二）動態(tài)回收期 ? 需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為動態(tài)回收期。 ? 每年現(xiàn)金凈流量相等時 計算年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 /每年 NCF 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出年數(shù) 每年現(xiàn)金凈流量不相等時 將每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期 233??????nn? 例 42中 A項目，假設(shè)資本成本率為 10% （ P/A,10%,n） =120 000/40 000=3 查表， n=2,系數(shù)為 9 n=3,系數(shù)為 9 插值法計算： ? B方案累計現(xiàn)金凈流量表（貼現(xiàn)率為 10%） 年份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 120 000 40 000 56 000 60 000 20 000 10 000 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 36 364 46 45 078 13 660 6 209 累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 83 636 37 7 21 380 27 B方案動態(tài)回收期 =2 + 37 （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：計算簡單，易于理解。回收期越短，資金回收越快，面臨的風險越小。 ? 缺點：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，可能把后期收益好、整體效益也不錯的項目舍棄掉，進而導(dǎo)致錯誤的決策。容易導(dǎo)致投資者優(yōu)先考慮急功近利的項目，而放棄長期成功的項目。 ? 主要用來測定方案的流動性而非盈利性。 二、投資報酬率法 %100%100????初始投資額年均現(xiàn)金凈流量投資報酬率初始投資額年均凈利投資報酬率? 項目的年均報酬可用年均凈利和年均現(xiàn)金凈流量表示，投資報酬率的計算公式有： 決策規(guī)則：事先確定一個企業(yè)要求達到的投資報酬率，或稱必要報酬率。在進行決策時，只要高于必要的投資報酬率的方案才能入選。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用投資報酬率最高的項目。 例 4—2 ? A方案投資報酬率 =40 000/120 000 100%=% ? B方案年均現(xiàn)金凈流量 =（ 40 000+56 000+60 000+20 000+10 000） /5=37 200 ? B方案投資報酬率 =37 200/12 000 100%=31% 投資報酬率法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：易懂易算，能夠全面考察項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。 ? 缺點：沒有考慮時間價值，不能反映投資的真實收益。必要投資報酬率的確定具有很大的主觀性。 三、凈現(xiàn)值法 CkNCFNPV nttt ??????? 1 )1(NPV 初始投資額值未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)）凈現(xiàn)值（年的現(xiàn)金流量第— tCFATkCFATPVtnttt?? ??0 )1(N凈現(xiàn)值（ NPV），是指投資項目未來現(xiàn)金凈流量，按企業(yè)預(yù)定貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，減去初始投資額后的余額。計算公式： 在投資不是一次性發(fā)生的情況下： 決策規(guī)則： 一個備選方案： NPV＞ 0 多個互斥方案：選擇正值中最大者 例 43 年份 0 1 2 3 4 A項目各年NCF 10 000 3 500 3 500 3 500 3 500 B項目各年NCF 20 000 7 000 7 000 6 500 6 500 A項目每年的現(xiàn)金凈流量相等： NPVA=NCF (P/A,10%,4)C=3 500 910 000=1 （元） B項目每年的現(xiàn)金凈流量不相等： NPVB=7 000 (P/A,10%,2)+6 500 (P/A,10%,2) (P/F,10%,2)20 000 =1 （元） 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：適用性強，能基本滿足年限相同的互斥項目的決策；能靈活地考慮投資風險。 ? 缺點：不能說明項目本身報酬率的大??；所采用的貼現(xiàn)率不明確；在獨立投資方案決策時，如果各方案的原始投資額不同，有時無法作出正確決策；有時也不能對壽命期不同的獨立投資方案和互斥投資方案進行直接決策。 運用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投資方案進行決策 年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值年金凈流量 ?? 將各方