xxxx——4內(nèi)部長(zhǎng)期投資管理(文件)
【正文】 凈利潤(rùn) +折舊 ? =(收入 付現(xiàn)成本 折舊 ) (1所得稅稅率 )+折舊 ? =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 + 折舊抵稅 ? 付現(xiàn)成本 =生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 折舊 現(xiàn)金流量的測(cè)算 ? （三）終結(jié)現(xiàn)金流量 ? ①固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入 ? ②墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回 現(xiàn)金流量測(cè)算需注意的問題 ? 在確定投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，只有增量的現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。如沉沒成本、不可避免成本等。如約束性固定成本、產(chǎn)品的變動(dòng)成本。 ? Ⅲ 、差異成本 ? 是指兩個(gè)備選方案的預(yù)期成本的差異數(shù)，又稱為“差別成本 ”或 “差額成本 ” ? Ⅳ 、機(jī)會(huì)成本 ? 是指在使用資源的決策分析過程中，選取某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的 “潛在收益 ”，亦可稱為 “擇機(jī)代價(jià) ”。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。 ? 每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 /每年 NCF 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算出年數(shù) 每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 將每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期 233??????nn? 例 42中 A項(xiàng)目，假設(shè)資本成本率為 10% （ P/A,10%,n） =120 000/40 000=3 查表， n=2,系數(shù)為 9 n=3,系數(shù)為 9 插值法計(jì)算： ? B方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量表（貼現(xiàn)率為 10%） 年份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 120 000 40 000 56 000 60 000 20 000 10 000 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 36 364 46 45 078 13 660 6 209 累計(jì)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 83 636 37 7 21 380 27 B方案動(dòng)態(tài)回收期 =2 + 37 （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解。 ? 主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性。 例 4—2 ? A方案投資報(bào)酬率 =40 000/120 000 100%=% ? B方案年均現(xiàn)金凈流量 =（ 40 000+56 000+60 000+20 000+10 000） /5=37 200 ? B方案投資報(bào)酬率 =37 200/12 000 100%=31% 投資報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：易懂易算，能夠全面考察項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。計(jì)算公式： 在投資不是一次性發(fā)生的情況下： 決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案： NPV＞ 0 多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者 例 43 年份 0 1 2 3 4 A項(xiàng)目各年NCF 10 000 3 500 3 500 3 500 3 500 B項(xiàng)目各年NCF 20 000 7 000 7 000 6 500 6 500 A項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量相等： NPVA=NCF (P/A,10%,4)C=3 500 910 000=1 （元） B項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量不相等： NPVB=7 000 (P/A,10%,2)+6 500 (P/A,10%,2) (P/F,10%,2)20 000 =1 （元） 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：適用性強(qiáng)，能基本滿足年限相同的互斥項(xiàng)目的決策；能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。 例 44 ? 甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資 10 000元，可用 8年，殘值 2 000元，每年取得凈利 3 500元；乙方案需一次性投資 10 000元，可用 5年，無殘值，第一年獲利 3 000元，以后每年遞增 10%。 五、內(nèi)含報(bào)酬率法 ? 內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）是使項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率，也是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。在折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法應(yīng)用最廣。因?yàn)閮衄F(xiàn)值越大，企業(yè)的收益越大，符合企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。關(guān)鍵是根據(jù)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率：是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。 ? 評(píng)價(jià)：將時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素分別調(diào)整，理論上比較正確。 一、固定資產(chǎn)更新投資決策 使用年限相同 使用年限不同 二、資本限量決策 第四節(jié) 投資決策實(shí)例 固定資產(chǎn)更新投資決策 使用年限相同 例 48：北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收入 。新設(shè)備購置成本為 60 000元，估計(jì)可使用 5年，期滿有殘值 10 000元，使用新設(shè)備后每年收入 80 000元，付現(xiàn)成本 40 000元。假設(shè)銷售收入不變，企業(yè)最低報(bào)酬率為 15%，企業(yè)應(yīng)如何決策？ 項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 5 500 6 000 預(yù)計(jì)使用年限 10 10 已使用年限 4 0 預(yù)計(jì)殘值 500 750 變現(xiàn)價(jià)值 1 500 6 000 年運(yùn)行成本 1 750 1 000 ? 年平均成本法 ? 特點(diǎn)（ 1）設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力，不增加實(shí)質(zhì)性相關(guān)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入，只需要比較相關(guān)現(xiàn)金流出。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)逐漸減少，占用的資金應(yīng)計(jì)等持有成本也會(huì)逐步減少。 ? 在資本限量的情況下，決策的基本原則是使企業(yè)獲得最大的利益，即將有限的資金投放于一組能使凈現(xiàn)值最大的組合。如果已有資金可以滿足所有現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1的項(xiàng)目，則此過程結(jié)束，否則進(jìn)入下一步。 ? 具體步驟： 計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。 例 410 ? M公司有 5個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目 A、 B、 C、 D、E，其中 B和 C、 D和 E為互斥項(xiàng)目， M公司已獲得投資資金的最大限量為 880 000元。 例：假設(shè)企業(yè)目前有三個(gè)可能的投資項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式如下表。 按 1200投資所得全部?jī)衄F(xiàn)值為： 360+320/9≈396 萬元。根據(jù)預(yù)測(cè)，6年后價(jià)格將一次性上升 30%，因此公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。 NPV=1264 (P/A,10%,4) (P/F,10%,1)+1364 (P/F,10%,6)900=3511萬元 項(xiàng)目 0 1 第 25年 第 6年 固定資產(chǎn)投資 800 營(yíng)運(yùn)資金墊支 100 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 1 264 1 264 營(yíng)運(yùn)資金收回 100 現(xiàn)金流量合計(jì) 900 0 1 264 1 364 將 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)時(shí)的現(xiàn)值 3511 (P/F,10%,6)=1980萬元 ? 現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值大于 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值，應(yīng)立即開發(fā) 四、項(xiàng)目壽命期不等的投資決策 ? 例 412：大華公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選取一個(gè)。 A、 B項(xiàng)目的最小公倍數(shù)為 6年。 無形資產(chǎn)所增加的超額收益也存在不確定性。該公司的資本成本 10%，試分析此項(xiàng)投資是否可行。 ? 投資決策方法及應(yīng)用。 ? 長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成。但公司主要領(lǐng)導(dǎo)都認(rèn)為這每年的 60萬的現(xiàn)金流量存在較大的不確定性，擬用肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 6 第 0年投資的現(xiàn)金流量 160 000 80 000 80 000 80
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