【正文】 現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 ? 現(xiàn)值指數(shù) =未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 /初始投資額 ? 決策原則： ? 一個備選方案：大于 1采納，小于 1拒絕 ? 多個互斥方案：選擇超過 1最多者 例 43 ? PIA=NCF (P/A,10%,4)/C =3 500 9/10 000= ? PIB=[7 000 (P/A,10%,2)+6 500 (P/A,10%,2) (P/F,10%,2)]/20 000 = 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實反映投資項目的盈利能力，由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對數(shù)來表示，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。 例 44 ? 甲、乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資 10 000元，可用 8年，殘值 2 000元，每年取得凈利 3 500元；乙方案需一次性投資 10 000元，可用 5年，無殘值，第一年獲利 3 000元，以后每年遞增 10%。 運用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投資方案進行決策 年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值年金凈流量 ?? 將各方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進行比較，計算年平均現(xiàn)金凈流量，即年金凈流量。計算公式： 在投資不是一次性發(fā)生的情況下： 決策規(guī)則： 一個備選方案： NPV＞ 0 多個互斥方案：選擇正值中最大者 例 43 年份 0 1 2 3 4 A項目各年NCF 10 000 3 500 3 500 3 500 3 500 B項目各年NCF 20 000 7 000 7 000 6 500 6 500 A項目每年的現(xiàn)金凈流量相等： NPVA=NCF (P/A,10%,4)C=3 500 910 000=1 （元） B項目每年的現(xiàn)金凈流量不相等： NPVB=7 000 (P/A,10%,2)+6 500 (P/A,10%,2) (P/F,10%,2)20 000 =1 （元） 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：適用性強，能基本滿足年限相同的互斥項目的決策；能靈活地考慮投資風險。必要投資報酬率的確定具有很大的主觀性。 例 4—2 ? A方案投資報酬率 =40 000/120 000 100%=% ? B方案年均現(xiàn)金凈流量 =（ 40 000+56 000+60 000+20 000+10 000） /5=37 200 ? B方案投資報酬率 =37 200/12 000 100%=31% 投資報酬率法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：易懂易算，能夠全面考察項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。在進行決策時，只要高于必要的投資報酬率的方案才能入選。 ? 主要用來測定方案的流動性而非盈利性。 ? 缺點：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，可能把后期收益好、整體效益也不錯的項目舍棄掉，進而導致錯誤的決策。 ? 每年現(xiàn)金凈流量相等時 計算年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 /每年 NCF 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出年數(shù) 每年現(xiàn)金凈流量不相等時 將每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期 233??????nn? 例 42中 A項目，假設(shè)資本成本率為 10% （ P/A,10%,n） =120 000/40 000=3 查表， n=2,系數(shù)為 9 n=3,系數(shù)為 9 插值法計算： ? B方案累計現(xiàn)金凈流量表（貼現(xiàn)率為 10%） 年份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 120 000 40 000 56 000 60 000 20 000 10 000 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 36 364 46 45 078 13 660 6 209 累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 120 000 83 636 37 7 21 380 27 B方案動態(tài)回收期 =2 + 37 （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：計算簡單，易于理解。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年是 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設(shè)所得稅率為 40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案供選擇。 ? Ⅲ 、差異成本 ? 是指兩個備選方案的預(yù)期成本的差異數(shù)，又稱為“差別成本 ”或 “差額成本 ” ? Ⅳ 、機會成本 ? 是指在使用資源的決策分析過程中，選取某個方案而放棄其他方案所喪失的 “潛在收益 ”，亦可稱為 “擇機代價 ”。 ? ② 過去成本： 指那些由于過去決策所引起，并已支付過款項而發(fā)生的成本。如約束性固定成本、產(chǎn)品的變動成本。如酌量性固定成本。如沉沒成本、不可避免成本等。包括 差額 成本、機會成本、可避免成本、 未來 成本等。 三、現(xiàn)金流量的測算 ? （一）初始現(xiàn)金流量 ? 建設(shè)投資測算 ? 營運資金投資測算 某年營運資金投資額 =本年營運資金需用數(shù) 截至上年營運資金投資額 =本年營運資金需用數(shù) 上年營運資金需用數(shù) 本年營運資金需用數(shù) =本年流動資產(chǎn)需用數(shù) 本年流動負債可用數(shù) ? 機會成本測算 ? 其他投資費用測算 ? 原有固定資產(chǎn)變價收入測算 現(xiàn)金流量的測算 ? （二）營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 項目正常生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量為： ? 營業(yè) 現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ? =營業(yè)收入 （營業(yè)成本 折舊） 所得稅 ? =營業(yè)凈利潤 +折舊 ? =(收入 付現(xiàn)成本 折舊 ) (1所得稅稅率 )+折舊 ? =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 + 折舊抵稅 ? 付現(xiàn)成本 =生產(chǎn)經(jīng)營費用 折舊 現(xiàn)金流量的測算 ? （三）終結(jié)現(xiàn)金流量 ? ①固定資產(chǎn)變價凈收入 ? ②墊支營運資金的收回 現(xiàn)金流量測算需注意的問題 ? 在確定投資項目的相關(guān)現(xiàn)金流量時，只有增量的現(xiàn)金流量才是與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 ? ③項目結(jié)束時收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金。 ? ①項目投產(chǎn)后每年可增加的營業(yè)收入 扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)營運成本后的現(xiàn)金凈流量 。 項目建成投產(chǎn)后為開展正常經(jīng)營活動而 追加的 流動資產(chǎn) 擴大量與結(jié)算性流動負債擴大量的凈差額 。 包括購置成本，改良支出，大修理維護費用。 ? （一） 現(xiàn)金流出量 ? 現(xiàn)金流出量是指項目引起的現(xiàn)金支出的增加額。 ? 現(xiàn)金：廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目所需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 三 、投資的分類 ? 直接投資和間接投資 ? 實體投資和金融投資 ? 發(fā)展性投資和維持性投資 ? 對內(nèi)投資和對外投資 ? 獨立投資和互斥投資 ...... ? 可行性分析原則 ? 結(jié)構(gòu)平衡原則 ? 動態(tài)監(jiān)控原則 四 、企業(yè)投資 管理的基本 原則 五 、資本投資的程序 ? 確定目標 ? 提出各種投資方案