【正文】 真實、準確、完整。 企業(yè)資本市場融資的基本要求26? 前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；? 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；? 公司在最近三年內(nèi)財務會計文件無虛假記載；? 公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。? 公司以當年利潤分派新股，不受前款第（二）項限制。?具備健全且運行良好的組織機構(gòu)；?具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好；?最近三年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；?經(jīng)國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。?上市公司非公開發(fā)行新股，應當符合經(jīng)國務院批準的國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準。《 公司法 》 第 137條（1999版）《 證券法 》 第 13條（2023版）國內(nèi) A股市場發(fā)行股票的新舊條件對比27? 股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；? 股本總額不少于人民幣 5000萬元 ；? 開業(yè)時間在 3年以上 ， 最近 3年連續(xù)盈利 ；原國有企業(yè)改建而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算；? 持有股票面值達人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人，向社會公開發(fā)行的股份不低于股份總數(shù)的 25%；股本總額超過四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為 15% 以上；? 公司在最近 3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；? 國務院規(guī)定的其他條件。? 股票經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行；? 股本總額不少于人民幣 3000萬元 ；? 公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為10% 以上；? 公司最近 3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。? 證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件 ，并報國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準。 《 公司法 》 第 152條（1999版）《 證券法 》 第 50條（2023版）國內(nèi) A股市場股票上市的新舊條件對比28? 國內(nèi)資本市場 IPO的發(fā)行條件及其變化216。 2023年 5月 17，中國證監(jiān)會頒布了 《 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 》 （簡稱 《 辦法 》 ），對 IPO企業(yè)提出了較高要求。進一步明確了IPO公司在獨立性、財務指標、持續(xù)盈利能力等方面的具體要求，實際上提高了 IPO的門檻。216。 嚴格了對發(fā)行人獨立性的要求，體現(xiàn)出鼓勵整體上市的精神；216。 在財務指標上，除了已有的連續(xù)三年盈利的要求外，還明確規(guī)定近三年累計凈利潤不低于 3000萬元；此外，對發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和營業(yè)收入也提出要求，并將二者設(shè)定為替代性指標；216。 對可能對持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的情形做出了禁止性規(guī)定。國內(nèi)資本市場 IPO的條件、變化與影響29主板市場首次公開發(fā)行股票 (IPO)的條件30發(fā)行條件：主體資格? 發(fā)行人應當是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；經(jīng)國務院批準，有限責任公司在依法變更為股份有限公司時，可以采取募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票。? 發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應當在三年以上，但經(jīng)國務院批準的除外； 有限責任公司按原帳面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算 。216。 解析：為避免設(shè)立不滿三年的股份公司存在的業(yè)績模擬問題，要求股份公司設(shè)立滿三年后再發(fā)行上市；為支持大型藍籌企業(yè)上市，規(guī)定了例外條款；考慮到有限責任公司在公司治理和財務會計制度方面與股份公司基本相同，所以允許有限公司連續(xù)計算經(jīng)營時間。? 發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。216。 解析：為保證發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績具有連續(xù)性和穩(wěn)定性，參照境外市場做法，要求三年內(nèi)實際控制人不能發(fā)生變更，管理層和業(yè)務不能發(fā)生重大變化。由于企業(yè)情況較為復雜，本著重實質(zhì)不重形式的原則，未對重大變化規(guī)定量化指標，是否發(fā)生重大變化由保薦機構(gòu)通過盡職調(diào)查作出專業(yè)判斷。 31? 發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。216。 解析：新公司法采用折衷的授權(quán)資本制，允許注冊資本分期繳納，但在公發(fā)前必須繳足。同時要求公司設(shè)立后必須完成財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。? 發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。? 發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。216。 解析：在審核實踐中，個別公司股權(quán)結(jié)構(gòu)極為復雜，很難判斷控股股東和實際控制人；或者存在委托持股、信托持股等實際股東和名義股東不一致的情況；或者個別公司股東持股已被質(zhì)押或存在糾紛也不披露，所以提出明確要求 。發(fā)行條件：主體資格（續(xù)）32國內(nèi)資本市場 A股 IPO融資的節(jié)奏? 國內(nèi)資本市場 IPO融資節(jié)奏安排216。 已取消 IPO前必須輔導一年以上的強制要求；216。 需征求地方政府和國家發(fā)改委意見；216。 證監(jiān)會實質(zhì)性審核，目前審核時間已大大縮短，通常為68個月。216。 《 關(guān)于縮短新股發(fā)行結(jié)束到上市所需時間有關(guān)事宜的通知 》 規(guī)定：新股發(fā)行結(jié)束、募股資金到位后盡快安排上市交易，逐步達到不超過七個交易日 ”? 2023年開始在發(fā)審委中設(shè)立上市公司并購重組審核委員會 。33創(chuàng)業(yè)板：資本市場十年之夢（ 19982023）? 1998年 “兩會 ”提出了設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的建議； 2023年，預計 “兩會 ”后推出。創(chuàng)業(yè)板是中國多層次資本市場建立的重要標志，具有重大意義。? 創(chuàng)業(yè)板上市基本條件（根據(jù)內(nèi)部征求意見稿，非最終意見）216。 IPO后總股本不得少于 3000萬元216。 最近兩個 會計年度 凈利潤均為正數(shù)且累計不低于 1000萬元、最近一期末凈資產(chǎn)不少于 2023萬元、最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于 30％；或者最近一個會計年度凈利潤為正、營業(yè)收入不低于 3000萬元、且增幅不低于 30％、最近一期末凈資產(chǎn)不少于 1500萬元、最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于 50％。216。 對企業(yè)創(chuàng)新能力的要求：最近兩年內(nèi)發(fā)行人主營業(yè)務突出，發(fā)行人主營業(yè)務收入占其總收入的比例不得低于 50％，具有較高的成長性和較強的核心競爭力，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強的競爭優(yōu)勢。? 將設(shè)立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會和創(chuàng)業(yè)板咨詢委員會。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員將不得兼任主板市場的發(fā)行審核委員會委員。34 167。1. 資本市場及企業(yè)融資的基本條件與程序167。2. 企業(yè)股份制改造：難點與重點問題分析167。3. 資本市場融資地點與方式選擇35169。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人的資格問題 169。 關(guān)于股東出資的問題169。 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)重組問題169。 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題169。 關(guān)于商標等無形資產(chǎn)的處理問題169。 關(guān)于土地和房產(chǎn)問題169。 關(guān)于環(huán)保問題 企業(yè)股份制改造：難點與重點問題分析36169。這個問題的重要性與變化216。 舊 《 公司法 》 關(guān)于發(fā)起人股份在三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，新 《 公司法》 改為發(fā)起人股份在 1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。216。 《 公司法 》 與證監(jiān)會政策之間的差距：合法與合規(guī)的 “矛盾 ”169。幾類發(fā)起人的處理及要求216。 事業(yè)單位 ：是否進行企業(yè)化經(jīng)營，應提供企業(yè)法人登記證明，或者提供事業(yè)單位投入股份公司的資產(chǎn)實行企業(yè)化經(jīng)營的依據(jù)。案例：海南某企業(yè)、吉林某企業(yè)。216。 公司型企業(yè) ：原 《 公司法 》 第 12條第二款中規(guī)定的 “對外投資不超過公司凈資產(chǎn)的 50%”的限制在新 《 公司法 》 第 15條（ “公司可以向其他企業(yè)投資 ”）中被取消。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人的資格問題（ 1）37216。工會及內(nèi)部職工股問題 ：工會屬于社團法人， 《 工會法 》 對工會的資金來源及用途都作了嚴格規(guī)定，因此工會作為股東是不符合法律規(guī)定的。目前民政部不再受理職工持股會登記為社團法人的工作，因此，職工持股會也不能成為股東。已經(jīng)存在的要清理完畢。且發(fā)起人的實際控制人的股東也不允許有工會或職工持股會。中國證監(jiān)會法律部在 《 關(guān)于職工持股會及工會能否作為上市公司股東的復函 》 中也明確工會和職工持股會不能作為發(fā)起人。216。 案例： 廣州日報 6年上市道路，職工股成為最大障礙。216。 內(nèi)部職工持股的解決辦法 ： （ 1） 直接持股方法 ；要注意直接持股的人數(shù)，最多也不能超過 200人，因為：第一，新 《 公司法 》 規(guī)定第 79條規(guī)定 “設(shè)立股份有限公司 ,應當有二人以上二百人以下為發(fā)起人 ”；第二，新 《 證券法 》第 10條規(guī)定 “向累計超過二百人的特定對象發(fā)行證券 ”將被視為 “公開發(fā)行 ”。（ 2） 有限責任公司方法 ，該方法在新 《 公司法 》 取消對外投資 50%限制的情況下作用更大；（ 3） 信托方法 。(4)自然人代持 的風險。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人的資格問題（ 2）38169。 幾類發(fā)起人的處理及要求216。 自然人 ：可作為股份有限公司的發(fā)起人，但要注意以下問題：第一，持股方式（參見前面關(guān)于內(nèi)部職工股的相關(guān)規(guī)定）；第二，自然人以現(xiàn)金方式出資的，需要說明現(xiàn)金來源及其合法性，可能涉及補交個人所得稅的問題；第三，自然人必須是有完全民事行為能力的自然人，這涉及到自然人的年齡等問題。案例：江蘇宜興某股份公司；第四，股權(quán)激勵方式作為股份公司的發(fā)起人，通過回購的方式進行，新 《 公司法 》 第 143條。216。 關(guān)于 關(guān)聯(lián)公司 作為發(fā)起人的問題處理：主發(fā)起人不得聯(lián)合其全資或控股子公司、孫公司共同出資組建股份有限公司，上述出資人將被視為 “一致行動人 ”或 “單一出資人 ”。216。 具有法人資格的合作社、農(nóng)村集體經(jīng)濟組織，如經(jīng)濟聯(lián)合社等可作為發(fā)起人，案例：中小企業(yè)板第一股 “新和成 ”的主發(fā)起人新昌縣合成化工廠就是一家股份合作制企業(yè)。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人的資格問題（ 3）39169?！?公司法 》 (1999年版 )第 24條和第 80條的規(guī)定216。 第 24條規(guī)范的是有限責任公司；第 80條規(guī)范的是股份有限公司。216。 股東可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。對作為出資的實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)，必須進行評估作價，核實財產(chǎn)，不得高估或者低估作價。土地使用權(quán)的評估作價，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定辦理。216。 以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的百分之二十。國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外（只對有限責任公司適用）。 關(guān)于股東出資的問題（ 1）40169?！?公司法 》 （ 2023年版）第 2 2 81條的規(guī)定216。公司資本制度的變化 ：由嚴格的實收法定資本制開始向認繳法定資本制度轉(zhuǎn)變，即有限公司和股份公司的注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體股東認繳的出資額。但首次出資額不得低于注冊資本的 20%,也不得低于法定的注冊資本最低限額 ,其余部分兩年內(nèi)繳足；其中 ,投資公司可以在五年內(nèi)繳足。216。出資形式的重大調(diào)整 ：可以用貨幣出資 ,也可以用實物、 知識產(chǎn)權(quán) 、土地使用權(quán)等 可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn) 作價出資。 關(guān)于股東出資的問題（ 2）41169。關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點216。 貨幣資金 ：第一，需證明資金是自有資金且有合法來源，重點審查驗資報告附件中的 “銀行對帳單 ”的時間、打入單位、金額等事項。第二，現(xiàn)金出資的比例在有限責任公司中規(guī)定不得低于注冊資本的 30%，但對股份有限公司沒有相關(guān)規(guī)定，要注意現(xiàn)金出資的比例不宜過高，應考慮現(xiàn)金與經(jīng)營性資產(chǎn)的可比性。案例：北京某水泥企業(yè)、吉林某企業(yè)。216。 知識產(chǎn)權(quán) ：新 《 公司法 》 首次明確提出 “知識產(chǎn)權(quán) ”作為出資的概念，以取代原來規(guī)定采取的 “工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù) ”的列舉方式。但要注意 ：（ 1） 商譽、知名度、思想、商標許可使用權(quán)等無形資產(chǎn)由于無法繼續(xù)貨幣估價，所以不能用于出資；（ 2）計算機軟件等屬于著作權(quán)，是知識產(chǎn)權(quán)的一種，可以用于出資；（ 3）無形資產(chǎn)的評估需要有證券從業(yè)資格的評估機構(gòu)；（ 4）無形資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件，特別要判斷是否屬于職務發(fā)明成果。案例：廣西某知名食品企業(yè)。 關(guān)于股東出資的問題（ 3）42169。關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點216。 土地使用權(quán) ：第一，應辦理土地使用權(quán)出讓手續(xù)，劃撥地不能作為出資；第二，如果以租賃方式從主發(fā)起人或控股股東合法取得土地使用權(quán)的，應明確土地租賃的期限及付費方式，以及到期后的優(yōu)先選擇權(quán)等。第三，要處理好土地使用權(quán)的出資比例是合理的問題。案例：長春某企業(yè)。216。 以債權(quán)出資 ：第一，允許以債權(quán)作為出資；第二，債權(quán)出資有兩種方式：一是 “ 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) ” ，另一種是以對第三方的債權(quán)對股份有限公司出資。第三，必須履行通知債務人的義務，但無需征得債務人的同意。216。 以經(jīng)營性資產(chǎn)出資 ：應同時將與該業(yè)務密切關(guān)聯(lián)的商標、特許經(jīng)營權(quán)等一并出資折股，不允許出現(xiàn)部分改制現(xiàn)象。 以海關(guān)監(jiān)管貨物出資 ：必須補稅，或者已經(jīng)經(jīng)過 5年的監(jiān)管期。216。 以房產(chǎn)出資 ：重點關(guān)注的是否存在