【正文】 分析，從而決定現(xiàn)金或股權(quán)的作價(jià)及幅度。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價(jià)值（價(jià)格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國際上通用的收益現(xiàn)值法；特別注意的是 現(xiàn)在評(píng)價(jià)并購資產(chǎn)價(jià)值，重要的是分析效果，而不是單純地計(jì)算數(shù)字 （或多方）的協(xié)商、談判（惡意并購則不存在此程序） 20 并購方法和程序 ? 并購的可行性研究 21 并購程序舉例 ? 涉及國有資產(chǎn)的并購程序 ※ 有關(guān)被并購企業(yè)職工問題的解決方法 國家有關(guān)政策法規(guī)對(duì)國企并購產(chǎn)生重要影響應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注其變化 22 并購程序舉例 ? 有關(guān)合營企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序 合營公司成立后的并購，只要涉及合營企業(yè)投資額、注冊(cè)資本、股東、高級(jí)管理人員、經(jīng)營項(xiàng)目、股權(quán)比例等變更，都要履行審批手續(xù)，否則無效 要考慮某些項(xiàng)目是否符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定（新的可行性研究報(bào)告）、 3000萬美元權(quán)限的規(guī)定、 25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊(cè)資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等 『如減少注冊(cè)資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記 』 ※ 注意事項(xiàng) 《中外合資經(jīng)營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批和登記管理有關(guān)問題的通知》的規(guī)定 《關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所應(yīng)交納去業(yè)所得稅的暫行規(guī)定》，如為新項(xiàng)目或新營業(yè)范圍為工業(yè)、高科技或基礎(chǔ)設(shè)施的話有相應(yīng)的稅收策劃問題（老公司的優(yōu)惠期、優(yōu)惠范圍或干脆成立新公司） 23 并購陷阱 并購的主要目的是雙方在生產(chǎn) 、 科研 、 市場(chǎng)營銷或財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) ， 股東由此而使其利潤實(shí)現(xiàn)最大化 。但事實(shí)上這個(gè)期望能否實(shí)現(xiàn)大成問題 。 在 2023年中國 205家資產(chǎn)重組大中型企業(yè)中 ， 只有 93家公司業(yè)績較上年同期有不同程度的上升 ， 其他都有下降 。 24 并購陷阱 ? 陷阱一：信息錯(cuò)誤 1. 這是目前國內(nèi)實(shí)施并購的最大陷阱 ? 連企業(yè)的老總也搞不清有的資產(chǎn)在法律上是否存在 ? 賣方在并購前不講實(shí)話是常有的事 ? 其他關(guān)鍵信息錯(cuò)誤 I. 交易主體無資格『中國的國有企業(yè)并購時(shí)往往發(fā)生這種情況』 II. 產(chǎn)權(quán)交易客體不明確『搞不清你買的資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)到底有多少，有的財(cái)務(wù)報(bào)表是萬萬不能相信的』 『除了程序以外什么都對(duì)，但搞了半天沒有用』 2. 建議 ? 好的專家會(huì)有好的調(diào)查報(bào)告 ， 會(huì)有好的意見和建議 ? 并購合同中的 “ 保證條款 ” 為信息錯(cuò)誤的保駕護(hù)航 保證條款是買賣雙方從法律上界定被購企業(yè)資產(chǎn)的最主要內(nèi)容 ， 是賣方違約時(shí)買方權(quán)利的最主要保障 ， 即其在法律上所定義的財(cái)務(wù) 、 經(jīng)營和資產(chǎn)范圍 ， 所包含的權(quán)利和義務(wù)是什么 。 25 并購陷阱 ? 陷阱一：信息錯(cuò)誤 2. 建議 ? …… ? 保證條款的主要內(nèi)容 I. 公司的合法性 ， 相關(guān)法律文件的有效性 ， 法律主體成立性 ， 對(duì)公司股權(quán)所有的真實(shí)性和合法性 ， 股權(quán)未經(jīng)設(shè)質(zhì)等其他擔(dān)保 制 （ 條件 ） 的已反映 。 。 、 法律狀態(tài)的維持 （ 不轉(zhuǎn)讓或新設(shè)合同權(quán)利 ） 。 V. 最低損害數(shù)額 。 （ 如知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效期和稅務(wù)違法的追訴期 、 政府的批準(zhǔn)期限等 ） 。 。 VIII.（ 可選 ） 賣方應(yīng)賠償買方負(fù)責(zé)事由 ， 賣方的總責(zé)任不超過收購合同的總價(jià)條款 。 IX.（ 可選 ） 多個(gè)賣方的連帶責(zé)任條款 26 并購陷阱 ? 陷阱二：經(jīng)營不善 1. 經(jīng)營不善的體現(xiàn) ? 不能象管理原來的企業(yè)那樣管理新的并購后企業(yè) ? 沒有足夠的現(xiàn)金開展隨后的計(jì)劃 ， 因?yàn)榭傆幸庀氩坏降拈_銷 ， 如被購企業(yè)的種種或然負(fù)債等 ? 不了解你將進(jìn)入的市場(chǎng)中的競(jìng)爭對(duì)手 ， 尤其是外資并購時(shí)不僅僅是要了解中國對(duì)手 ， 還要了解已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入該市場(chǎng)的外國對(duì)手 ? 國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)原先經(jīng)營計(jì)劃的沖擊；不能解決企業(yè)和地區(qū)文化差異問題 ? 被購企業(yè)的職員將有關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)的商業(yè)秘密外瀉 ? 被購企業(yè)的衛(wèi)星廠或未并部門同行競(jìng)業(yè) ， 瓜分市場(chǎng)等 2. 建議 ? 在重要崗位設(shè)置你的管理人才 27 并購陷阱 ? 陷阱二：經(jīng)營不善 2. 建議 ? ?? ? 建立有效制度 ， 進(jìn)行管理重組 ， 精簡機(jī)構(gòu)增強(qiáng)科研實(shí)力以符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求 ? 如果現(xiàn)金不寬裕 ， 在并購方法的選擇上注意采用現(xiàn)金流量少的方式 ? 聘請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研和提供管理咨詢 ? 聯(lián)合被并方對(duì)商業(yè)秘密作出法律安排 I. 被并方授權(quán)新設(shè)公司擇期收購被并方的股份等 ， 并使被并方股東在形式上放棄對(duì)兼并方的禁止同業(yè)競(jìng)爭的請(qǐng)求 。 II. 實(shí)施收購后 ， 被并方在一定年限內(nèi)在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)不得從事相同品牌 、 相同產(chǎn)品的生產(chǎn) 、 銷售 。 III. 被并方企業(yè)的高級(jí)管理人員不得兼任或辭職后一定年限內(nèi)擔(dān)任其同業(yè)公司的高級(jí)職員 。 IV. 被并方原從事技術(shù)和市場(chǎng)的人員 ， 通過勞動(dòng)合同或其他形式明確限定若離開公司 ， 應(yīng)在若干年內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)工作及泄露或利用自身所掌握的原企業(yè)的商業(yè)秘密 28 并購陷阱 ? 陷阱三：第三方攻擊 1. 第三方攻擊的表現(xiàn) ? 法院 、 行政 、 和職工等圍攻并購后的新企業(yè) ， 原先不出現(xiàn)的債權(quán)人和職工一看到好不容易來了個(gè)有錢的主 ， 自然不肯放過了 。 ? 在政府方面 ， 由于情況的變化 ， 會(huì)有不同程度的干擾；工商 、 稅收 、土地 、 環(huán)保等各種行政機(jī)關(guān)的規(guī)費(fèi)和稅收都冒了出來 ? 企業(yè)原來欠的水費(fèi) 、 電費(fèi) 、 煤氣費(fèi) 、 電話費(fèi)等 （ 可能帳上都沒有的 ）也會(huì)出現(xiàn) 2. 建議 ? 和當(dāng)?shù)卣挠嘘P(guān)負(fù)責(zé)人搞好關(guān)系 ? 專家在調(diào)查中注意全面清查有關(guān)部門 ? 專業(yè)律師在設(shè)計(jì)并購方案時(shí)采用非關(guān)聯(lián)性剝離法是最有效的 29 并購整合 并購整合是指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán) 、 股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn) 、 人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性安排 ， 從而使并購后的企業(yè)按照一定的并購目標(biāo) 、 方針和戰(zhàn)略組織營運(yùn) 并購整合的必要性在于并購本身所必然帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)；如果想滿足你對(duì)并購動(dòng)因與效應(yīng)的期望 ， 避免并購陷阱 ，進(jìn)行并購整合是必須的 并購整合的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)并購動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)的深刻了解；企業(yè)并購不是兩個(gè)企業(yè)簡單地合在一起，也不是簡單地將一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營要素注入另一個(gè)企業(yè)就算完事 30 并購整合 ? 并購整合必須遵循的原則 1. 合法性原則 涉及所有權(quán) 、 使用權(quán) 、 經(jīng)營權(quán) 、 抵押權(quán) 、 質(zhì)權(quán)和其他物權(quán) ， 專利 、 商標(biāo) 、 著作權(quán) 、發(fā)明權(quán) 、 發(fā)現(xiàn)權(quán) 、 其他科技成果權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán) ， 以及購銷 、 租賃 、 承包 、 借貸 、運(yùn)輸 、 委托 、 雇傭 、 技術(shù) 、 保險(xiǎn)等各種債權(quán)的設(shè)立 、 變更和終止時(shí)；只有合法 ，才能得到法律的保護(hù) ， 才能避免風(fēng)險(xiǎn) 。 2. 合理性原則 在合理的范疇中： ? 首先是合理的目標(biāo) 效益性 ， 股東利潤最大化是所有經(jīng)營方式包括購并的終極目標(biāo) ， 在組合各種資產(chǎn) 、 人員等要素的過程中效益始終是第一位的； ? 其次是合理的前提 穩(wěn)定性 ， 只有穩(wěn)定銜接的基礎(chǔ)上才能出效益； ? 再次是合理地操作 誠信原則 ， 只有誠信地履行并購協(xié)議 ， 才能讓重新組合的各個(gè)股東和雇員對(duì)新的環(huán)境樹立信心； ? 最后是結(jié)構(gòu)合理 互補(bǔ)性 。 注意各要素的有機(jī)組合 ， 達(dá)到互補(bǔ)的效果 。 一句話 ， 做得公平合理 ， 事情才做得好 31 并購整合 ? 并購整合必須遵循的原則 ?? 3. 可操作性原則 ? 所有的步驟和程序應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)有的條件下可以操作的 ， 或者操作所需的條件是在一定的時(shí)間內(nèi)可創(chuàng)造的 ， 不存在不可逾越的法律和事實(shí)障礙 ? 整合的程序和結(jié)果應(yīng)是便于股東了解 、 理解并控制的 。 4. 全面性原則 要切實(shí)處理好中國企業(yè)的九大關(guān)系 黨 、 政 、 群 、 人 、 財(cái) 、 物 、 產(chǎn) 、供 、 銷 ， 才能確保并購整合的順利進(jìn)行 32 并購的第