【正文】 域的專業(yè)公司協(xié)助公司完成整體戰(zhàn)略。德國(guó) SAP 公司、中國(guó)臺(tái)灣的麥達(dá)公司、海問(wèn)咨詢公司、日本電通廣告公司、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所等都是李寧公司的合作伙伴，此舉旨在增強(qiáng)公司的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力。一系列的改革措施獲得了成效。 2023 年公司營(yíng)業(yè)額為 億元人民幣，凈利潤(rùn)為 4960 萬(wàn)元人民幣； 2023 年和 2023年?duì)I業(yè)額則分別為人民幣 和 億元。 2023 年 6 月 28 日，李寧公司終于正式在香港主板市場(chǎng)。公開(kāi)發(fā)行 億股，并于 7 月 9 日行使超額配售選擇權(quán)，增發(fā)新股 萬(wàn)股，籌集超過(guò)了 6 億多港元。李寧公司上市當(dāng)日，開(kāi)盤(pán)價(jià)即上漲了 8%。 2023年 8月，李寧的股價(jià)為 1 8 元左右。如果按此價(jià)格計(jì)算， Tetrad 和 CDH 的合計(jì)高達(dá) 44 億元港幣，是當(dāng)年入股的 1850萬(wàn)美元（匯率按入股時(shí)的 1 美元兌 港幣計(jì)算）的 30多倍。 衰退期 在衰退期，無(wú)須再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時(shí)企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業(yè)的正常運(yùn)行，企業(yè)可適當(dāng)利用部分折舊基金、留存利潤(rùn)來(lái)解決資金問(wèn)題，而大部分則利用商業(yè)信用來(lái)維持現(xiàn)有資金鏈。 投資戰(zhàn)略成長(zhǎng)模式 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) ? 新建籌資動(dòng)機(jī) ? 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī) ? 償債籌資動(dòng)機(jī) ? 混合籌資動(dòng)機(jī) 企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的維持和發(fā)展 企業(yè)融資概述 狹義的融資 廣義的融資 企業(yè)融資的概念 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律政策環(huán)境 金融環(huán)境 融資的環(huán)境分析 企業(yè)的融資需求的階段 企業(yè)投融資戰(zhàn)略與成長(zhǎng)模式 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) 企業(yè)的融資需求 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的勝負(fù) 最終取決于 企業(yè)融資的速度和規(guī)模 ?? 融資意義 融資意義 ? 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的勝負(fù)最終取決于企業(yè)融資的速度和規(guī)模，無(wú)論你有多么領(lǐng)先的技術(shù)，多么廣闊的市場(chǎng)。 ? 融資可比作一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買(mǎi)方是投資者，賣(mài)方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。 ? 中國(guó)人融資喜歡找關(guān)系，其實(shí)關(guān)系不重要，重要的是找對(duì)門(mén)。融資有商務(wù)模式劃分，還有專業(yè)分工，程序分工，融資者需根據(jù)投資者的特點(diǎn)，去設(shè)計(jì)自己的融資模式。 ? 融資不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，是一個(gè)過(guò)程。 ? 關(guān)于國(guó)內(nèi)融資的難點(diǎn)，有三個(gè)瓶頸：一是項(xiàng)目包裝，二是資金退路，三是資產(chǎn)溢價(jià)，這三個(gè)難點(diǎn)，是有融資者自身的弱點(diǎn)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制存在的問(wèn)題構(gòu)成。 ? 投資者退路有上中下三策：上策是上市套現(xiàn)，中策是溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，下策是溢價(jià)回購(gòu)。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 企業(yè)融資 —— —— 理念與實(shí)務(wù) 1 2 企業(yè)融資方式 內(nèi)源融資 與 外源融資 股權(quán)融資 與 債務(wù)融資 直接融資 與 間接融資 內(nèi)源融資與外源融資 從資金供求雙方關(guān)系的不同，長(zhǎng)期資金來(lái)源包括 內(nèi)源融資 與 外源融資 。內(nèi)源的對(duì)象是企業(yè)的折舊基金和留存盈利；外源是包括股權(quán)和債權(quán)融資（長(zhǎng)期借款和債券融資）。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，金融制度處于初級(jí)階段。金融機(jī)構(gòu)少，金融市場(chǎng)初建，不完善，金融工具單一，全社會(huì)金融資源相對(duì)匱乏，企業(yè)生產(chǎn)能力低下，生產(chǎn)技術(shù)落后，此時(shí)更多的企業(yè)在依靠自身的資本積累。（原始積累時(shí)期。馬克思韋伯的 《 新教倫理與資本主義精神 》 第五章新教的這種思想以及對(duì)禁欲主義的重視，反對(duì)浪費(fèi)時(shí)間和閑聊奢侈生活，宣揚(yáng)要持續(xù)進(jìn)行艱苦的體力或腦力勞動(dòng)，直接影響了資本主義生活方式，形成了獨(dú)特的資本主義精神。） 當(dāng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境改善，就可以借助已經(jīng)相當(dāng)發(fā)展的金融市場(chǎng)和發(fā)達(dá)的金融工具與手段，靈活籌資，擴(kuò)大規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)力。使用外源融資。 企業(yè)在現(xiàn)代市場(chǎng)環(huán)境下，不可能僅僅靠?jī)?nèi)源融資去擴(kuò)大發(fā)展了。但如果僅靠外部投入和借款去發(fā)展，就要面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要把握好中道 。 內(nèi)源融資與外源融資 內(nèi)源融資的定義： 內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄 (折舊和留存盈利 )轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。它包括兩方面：積累資金和沉淀資金。積累資金是企業(yè)稅后利潤(rùn)用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的部分；沉淀資金是企業(yè)折舊資金在固定資金更新期限到來(lái)之前處于生產(chǎn)過(guò)程之外形成的 “ 閑置資金 ” 。內(nèi)源融資的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是中小企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。其中，折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的有形和無(wú)形損耗，它主要用于重置損耗的固定資產(chǎn)的價(jià)值；留存盈利是企業(yè)內(nèi)源融資的重要組成部分，是企業(yè)再投資或債務(wù)清償?shù)闹饕Y金來(lái)源。以留存盈利作為融資工具，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，當(dāng)然由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，也不需要發(fā)生融資費(fèi)用。 內(nèi)源融資與外源融資 留存盈余融資案例： 億新科技是 IT屆的一顆新星 , 2023年 12月 31日公司股價(jià)比前一年提高了不得 %，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá) 102億元 ,同比增長(zhǎng) %；凈利潤(rùn)高達(dá) ,增長(zhǎng) %。每股收益 ,其中每股末分配利潤(rùn)達(dá)到 ,同時(shí) ,公司帳面的貨幣資金為 , 其中末分配利潤(rùn)為 ,股東權(quán)益 。 從自我維持增長(zhǎng)率來(lái)看公司的未來(lái)發(fā)展為 39%（ 247。 =39%）。要想實(shí)現(xiàn) 60%的銷售增幅 ,資金缺口至少在 億元 ( 60%=)。公司的融資需求總額為 (+=)。 因此，應(yīng)將末分配利潤(rùn)全部留存，這樣可以獲得低成本的資金 ,而剩余的 。 在股東大會(huì)上 ,公司管理層一致認(rèn)可的融資方案并未獲得通過(guò) . 隨后，在充分考慮股東長(zhǎng)短期利益期望的情況下制定了新的股利分配方案： 10派 5元 (含稅 )轉(zhuǎn)增 10股。意味著該公司實(shí)際融得內(nèi)部資金 ,發(fā)行公司債券 ,銀行借款 6000萬(wàn)元。 通過(guò)前期一系列的準(zhǔn)備工作，第二次股東大會(huì)新的融資方案最終獲得股東大會(huì)通過(guò)。 內(nèi)源融資與外源融資 案例分析： 留存盈余融資中容易出現(xiàn)的最大誤區(qū) ,就是溝通不暢，股東不是很清楚公司發(fā)展戰(zhàn)略和未來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益的情況下 ,他們是不愿意放棄自己本年留存盈余的。企業(yè)的管理層為了爭(zhēng)取留存盈余融資 ,應(yīng)該事先做好戰(zhàn)略部署，做好融資后效益預(yù)測(cè)，擬定具有高吸引力的投資回報(bào)方案，用以說(shuō)服企業(yè)股東 ,放棄短期利益 ,進(jìn)而獲得更為豐厚的長(zhǎng)期利益。這樣才能順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部融資的目標(biāo)。 留存盈余融資方式，不是對(duì)所有的股份制企業(yè)都適用的。有二個(gè)條件是必備的 : 一是有善于經(jīng)營(yíng)的管理團(tuán)隊(duì) ,努力協(xié)調(diào)好產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)、消費(fèi)者等各方面問(wèn)題 ,保持企業(yè)有可持續(xù)的發(fā)展能力； 二是有善于溝通的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì) ,把握好股東、員工與企業(yè)利益關(guān)系 ,為追求共同發(fā)展目標(biāo) ,起到凝聚所有利益人的作用。 內(nèi)源融資與外源融資 外源融資的定義： 外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。它對(duì)企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和企業(yè)債券融資兩種方式。在經(jīng)濟(jì)日益市場(chǎng)化、信用化和證券化過(guò)程中；外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。 內(nèi)源融資與外源融資 中小企業(yè)外源融資狀況 ： 直接融資 (股權(quán)融資、債券融資 )。股權(quán)融資。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚，股權(quán)融資和債券融資目前尚不可能成為我國(guó)中小企業(yè)融資的主渠道。眾所周知，我國(guó)證券市場(chǎng)自建立至今，已經(jīng)被賦予了為國(guó)有大型企業(yè)服務(wù)的一項(xiàng)特定功能，尤其是前幾年國(guó)有大型企業(yè)處于困境的情況下，為使國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制重新煥發(fā)活力；我國(guó)股票市場(chǎng)以國(guó)有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持了一大批國(guó)有大中型企業(yè)上市融資。在政策如此嚴(yán)重傾斜的情況下，股票市場(chǎng)基本上未向中小企業(yè)開(kāi)放。我國(guó) 《 公司法 》 還規(guī)定，股票上市公司股本總額不得少于 5000萬(wàn)元，公可生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，從嚴(yán)控制一般加工業(yè)和商品流通企業(yè)；中小企業(yè)由于受各種因素的制約；經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小，且大多為一般生產(chǎn)加工企業(yè)和流通服務(wù)性企業(yè)；與公司法規(guī)定的上市條件相差甚遠(yuǎn)，自然被股票市場(chǎng)拒之門(mén)外。統(tǒng)計(jì)表明，目前我國(guó)滬深上市公司共有近 2500多家，民營(yíng)企業(yè)大約占不到 15%，且部分還不是通過(guò)正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購(gòu)買(mǎi)一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的債券融資。與股票市場(chǎng)相類似，債券市場(chǎng)也基本上未向中小企業(yè)開(kāi)放。目前；我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行： “ 規(guī)?？刂?，集中管理，分組審批 ” 的辦法，每年由政府部門(mén)確定債券的發(fā)行規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，在具體確定年度債券發(fā)行計(jì)劃時(shí)，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點(diǎn)原材料與城市公共設(shè)施項(xiàng)目，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債券發(fā)行辦法規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬(wàn)元，且還要有實(shí)力雄厚信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。這一系列條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)。隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展以及二板市場(chǎng)的創(chuàng)建，中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票與債券融資的可能性會(huì)進(jìn)一步增大；但近期仍不會(huì)成為我國(guó)中小企業(yè)融資的主要方式。 內(nèi)源融資與外源融資 中小企業(yè)外源融資狀況 ： 間接融資 。間接融資是指通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介而實(shí)現(xiàn)融資的一種方式，它具有間接性、短期性、可逆性和非流通性等等性，是中小企業(yè)融通資金的一種重要方式；近幾年，政府主管部門(mén)出臺(tái)了不少旨在強(qiáng)化對(duì)中小企業(yè)發(fā)放銀行信貸的政策，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性金融機(jī)構(gòu)也竭力支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。間接融資即債務(wù)融資已經(jīng)成為民營(yíng)企業(yè)融資的重要來(lái)源；理性地講；在沒(méi)有政策障礙的前提之下，中小企業(yè)是采取直接融資方式，還是間接融資方式，應(yīng)由企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模特點(diǎn)，所涉足的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展前景而定。對(duì)于從事高科技產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，資本有機(jī)構(gòu)成較高，技術(shù)含量也較高，可考慮通過(guò)證券市場(chǎng)融資；對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類的中小企業(yè)，因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，資本有機(jī)構(gòu)成較低，技術(shù)含量一般，可主要采取銀行信貸方式進(jìn)行間接融資。由此可知，盡管中小企業(yè)間接融資的環(huán)境還不理想，但銀行信貸方式目前仍是中小企業(yè)的首選與鐘愛(ài)。 內(nèi)源融資與外源融資 中小企業(yè)外源融資狀況 ： 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下中小企業(yè)融資也是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過(guò)程。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初，由于市場(chǎng)需求不旺，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本。因此十分重視自有資本的積累，避免過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，從而主要依靠?jī)?nèi)源融資來(lái)積累資金追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，內(nèi)源融資無(wú)法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要時(shí)，外源融資則成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段?？紤]到外源融資的成本代價(jià)，中小企業(yè)在資金籌措過(guò)程中，一定要高度重視內(nèi)部積累。辯證地講，內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來(lái)衡量。如果不顧內(nèi)源融資的能力而盲目地進(jìn)行外源融資 ， 不但無(wú)益于提高資源的利用率，而且將使企業(yè)陷入擴(kuò)張與穩(wěn)定的困境之中 。 直接融資與間接融資 間接融資 是指通過(guò)金融機(jī)構(gòu)為媒介進(jìn)行的融資活動(dòng)，如銀行信貸、非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸、委托貸款、融資租賃、項(xiàng)目融資貸款等。 直接融資方式的優(yōu)點(diǎn)是資金流動(dòng)比較迅速，成本低，受法律限制少；缺點(diǎn)是對(duì)交易雙方籌資與投資技能要求高，而且有的要求雙方會(huì)面才能成交。 相對(duì)于直接融資，間接融資則通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化負(fù)債。但直接融資又是發(fā)展現(xiàn)代化大企業(yè)、籌措資金必不可少的手段，故兩種融資方式不能偏廢。 間接融資 是指不經(jīng)過(guò)任何金融中介機(jī)構(gòu)，而由資金短缺的單位直接與資金盈余的單位協(xié)商進(jìn)行借貸，或通過(guò)有價(jià)證券及合資等方式進(jìn)行 企業(yè)融資的資金融通，如企業(yè)債券、股票、合資合作經(jīng)營(yíng)、企業(yè)內(nèi)部融資等。 直接融資 從歷史發(fā)展看，最早產(chǎn)生的是直接融資，就是缺錢(qián)的直接找到有余錢(qián)的人了。 而銀行和其他間接融資方式都是在直接融資基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。兩者密切結(jié)合， 相互補(bǔ)充，形成了企業(yè)融資的重要模式。 兩者的關(guān)系如下： （ 1）兩者都可以提供長(zhǎng)期資金 （ 2）兩者的融資成本不同 （ 3）從保護(hù)投資者利益來(lái)看，間接融資比直接融資更受投資者歡迎 （ 4）功能不同 （ 5）從對(duì)企業(yè)的監(jiān)管來(lái)看，債權(quán)控制與股權(quán)控制的途徑不同 股權(quán)融資與債務(wù)融資 根據(jù)投資者與企業(yè)之間是否有產(chǎn)權(quán)關(guān)系將融資分為債務(wù)性融資與權(quán)益性融資。分別為通過(guò)增加企業(yè)的負(fù)債（如，發(fā)債券和銀行借款，到期償還本金和利息）和權(quán)益（發(fā)行股票、增資擴(kuò)股，不需要償還，但要定期分紅派息）來(lái)獲取資金。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資渠道 國(guó)家財(cái)政資金 銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金 民間資金 企業(yè)內(nèi)部資金 其他企業(yè)的資金 境外資金 融資渠道是指 籌資資金的來(lái)源方向與通道， 體現(xiàn)著資金的來(lái)源與流量， 屬于資金供應(yīng)的范疇 融資模式與優(yōu)先排序 自有資金 信貸資金 發(fā)行債券 股權(quán)融資