我國(guó)現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的框架性分析-文庫(kù)吧
2025-06-14 12:52 本頁(yè)面
【正文】 革的呼聲日益高漲。已有越來(lái)越多成功企業(yè)的案例，有力地支持了應(yīng)以股東價(jià)值最大化作為公司治理的價(jià)值取向?！对瓌t》雖然同時(shí)考慮了對(duì)相關(guān)利益人權(quán)益的保護(hù)，但主要偏重的仍是股東的權(quán)益。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際，我們也應(yīng)該以股東價(jià)值最大化作為公司治理的最終價(jià)值目標(biāo)。 但我國(guó)公司的特點(diǎn)是中小股東特別弱小，從現(xiàn)有的上市公司來(lái)看，“超級(jí)股東”的現(xiàn)象比較普遍?！俺?jí)股東”雖然按《公司法》股權(quán)平等的原則行事，但實(shí)際運(yùn)作結(jié)果有時(shí)會(huì)大相徑庭。遇到一些不合規(guī)、不合理的事，中小股東能做的就是“用腳投票”?？蛇@樣一來(lái)，中小股東經(jīng)常大受其害?！豆痉ā返?11條規(guī)定：“股東大會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)，侵犯股東合法權(quán)益的，股東有權(quán)向人民法院提起要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟?！闭б豢?，中小股東似乎可以根據(jù)這條規(guī)定提起訴訟，但在實(shí)際操作時(shí)就不那么容易了。在上述“超級(jí)股東”行為出現(xiàn)時(shí)，有決議的但無(wú)法說(shuō)其違法違規(guī)；違法違規(guī)的，但公司不形成決議也無(wú)法引用這一條款。還有，規(guī)定強(qiáng)調(diào)“侵犯股東合法權(quán)益”可起訴，但他只能請(qǐng)求停止該違法行為或侵害行為，沒(méi)有可以請(qǐng)求賠償損失的規(guī)定。而大量的事實(shí)說(shuō)明，等到中小股東知道“超級(jí)股東”違法違規(guī)時(shí)，早已成為既成事實(shí)，請(qǐng)求“停止”已經(jīng)毫無(wú)意義。由此看來(lái)，當(dāng)前對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)是不夠的，應(yīng)該從法規(guī)建設(shè)上著手加強(qiáng)?！ 。呔哂型刃ЯΑ ?，應(yīng)子以披露?！ ?．應(yīng)允許公司控制權(quán)市場(chǎng)以一種有效而透明的方式運(yùn)作?！ ??！ 《?、對(duì)股東的平等待遇 投資者對(duì)他們提供的資金不會(huì)被公司經(jīng)理、董事會(huì)成員或控股股東誤用、挪用的信心是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。公司董事會(huì)、經(jīng)理和控股股東可能會(huì)有機(jī)會(huì)從事一些增加他們個(gè)人利益而損害非控股股東利益的業(yè)務(wù)活動(dòng)?！对瓌t》主張?jiān)谥卫斫Y(jié)構(gòu)中國(guó)內(nèi)外股東應(yīng)一視同仁?！ 」蓶|們實(shí)施自己權(quán)利的方法之一是可以啟用法律及管理程序反對(duì)經(jīng)理層和董事會(huì)成員。經(jīng)驗(yàn)表明，股東權(quán)利能在多大程度上得到保護(hù)，一個(gè)重要的決定性因素是是否有有效的辦法使所受損害以合理的價(jià)格及時(shí)地得到補(bǔ)償。當(dāng)法律體系為小股東提供這種機(jī)制，使他們?cè)谟泻侠碜C據(jù)認(rèn)定其權(quán)利受到侵犯時(shí)能夠提起訴訟，小額投資者的信心就會(huì)得到加強(qiáng)?！ 〉@也存在一個(gè)問(wèn)題，就是這種法規(guī)體系使任何一個(gè)投資者都可以在法庭上質(zhì)詢公司活動(dòng)，可能導(dǎo)致訴訟泛濫。所以許多法律體系用條例保護(hù)經(jīng)理層和董事會(huì)成員不受濫用訴訟的侵犯，采用的形式通常是檢查股東投訴數(shù)量是否足夠提起訴訟。這就是所謂經(jīng)理層和董事會(huì)成員行動(dòng)的“安全島”。最終在允許投資者因所有權(quán)受到侵害而尋求補(bǔ)救和防止訴訟泛濫之間找到一種平衡。有些國(guó)家也找到了另外的審判程序，例如管理聽(tīng)證會(huì)或由證券監(jiān)管人或其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織的仲裁程序等?！ ≡谖覈?guó)，現(xiàn)在存在的較普遍的問(wèn)題是小股東的權(quán)益受到侵害，因此這種損害賠償機(jī)制的引入非常迫切。當(dāng)然，同時(shí)也要防止濫用訴訟?！ ?．利害關(guān)系股東應(yīng)當(dāng)回避表決 根據(jù)大陸法系國(guó)家的公司法，當(dāng)股東大會(huì)表決的議題與某一或某些股東(特別是控股股東)存在利害關(guān)系時(shí)，該股東或其代理人不能以其所持表決權(quán)參與表決，這一制度稱為“表決權(quán)回避制”。表決權(quán)回避制實(shí)際上是對(duì)利害關(guān)系股東和控股股東表決權(quán)的限制或剝奪，對(duì)少數(shù)股東表決權(quán)的強(qiáng)化或擴(kuò)大，在客觀上保護(hù)了公司和少數(shù)股東的利益。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，由于在涉及利益分配或自我交易的情況下股東個(gè)人利益與公司利益存在沖突，因此對(duì)利害相關(guān)股東實(shí)施表決權(quán)回避是必要的。法國(guó)、德國(guó)等國(guó)的公司法確立了該制度；歐盟第5號(hào)公司法指令對(duì)表決權(quán)回避制也高度重視，規(guī)定：凡解除股東的責(zé)任，公司對(duì)股東行使權(quán)利，免除股東對(duì)公司所負(fù)義務(wù)，批準(zhǔn)股東與公司間訂立的協(xié)議，該股東及其代理人均不得行使屬于自己的或第三人的股份的表決權(quán)， 我國(guó)《公司法》未設(shè)條款規(guī)定利害相關(guān)股東表決權(quán)回避制。在實(shí)務(wù)中，凡是股東大會(huì)議決的事項(xiàng)，無(wú)論是大股東還是小股東，均按“一股一票”原則享有同等的投票權(quán)。在我國(guó)以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股權(quán)或由其間接控制的法人股權(quán)占據(jù)絕對(duì)控股地位，股東大會(huì)實(shí)質(zhì)上是控股股東的大會(huì)，因此在“一股一票”原則下，以分散的公眾股為主體的少數(shù)股東在股東大會(huì)上根本無(wú)法保護(hù)自己的權(quán)益和制衡控股股東的行為。這就導(dǎo)致了不少控股股東為了自己的利益而與上市公司發(fā)生大量不公平的關(guān)聯(lián)交易，如將其擁有的建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等以不公平的價(jià)格出售或置換給上市公司，變相地套取上市公司的募股資金。在修改公司章程、選舉和罷免董監(jiān)事、處置公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)、處分少數(shù)股東權(quán)益等方面，由控股股東主導(dǎo)的股東大會(huì)實(shí)質(zhì)上是按控股股東的意愿履行程序。 針對(duì)少數(shù)股東權(quán)益無(wú)法得到保障的現(xiàn)實(shí)情況，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2000年5月18日修訂的《上市公司股東大會(huì)規(guī)范意見(jiàn)》中確立了關(guān)聯(lián)交易股東表決權(quán)回避制。《規(guī)范意見(jiàn)》第34條規(guī)定：“股東大會(huì)就關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行表決時(shí)，涉及關(guān)聯(lián)交易的各股東應(yīng)當(dāng)回避表決，上述股東所持表決權(quán)不應(yīng)計(jì)入出席股東大會(huì)有表決權(quán)的股份總數(shù)?！边@一規(guī)定是對(duì)《公司法》欠缺類似條款的一項(xiàng)有益彌補(bǔ)。但《規(guī)范意見(jiàn)》將表決權(quán)回避制僅僅局限于關(guān)聯(lián)交易，適用范圍過(guò)于狹小。關(guān)聯(lián)交易通常是指發(fā)生在股東及其附屬公司與上市公司及其附屬公司之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，像處置公司資產(chǎn)、處置少數(shù)股東的資產(chǎn)或權(quán)益，既可能是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易方式，也可能是通過(guò)非關(guān)聯(lián)交易方式；選舉和罷免董事、免除股東或董事的義務(wù)和責(zé)任等，則不屬于關(guān)聯(lián)交易。但這些事項(xiàng)與所有股東都存在緊密的利害關(guān)系。一旦大股東或控股股東參與表決，少數(shù)股東權(quán)益很可能會(huì)受到損害。因此，建議證監(jiān)會(huì)在修改該《規(guī)范意見(jiàn)》以及國(guó)家在修改《公司法》時(shí)，仿照OECD《規(guī)則》，擴(kuò)大利害相關(guān)股東表決權(quán)回避范圍?！ ?．建立類別股東大會(huì)議決制 在國(guó)外公司法規(guī)中，存在“類別股”的概
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