【正文】 都涉及到巨額資金的投入，以及項目周期長所帶來的風(fēng)險，由于有私營企業(yè)的參加，貸款機構(gòu)對項目的要求就會比對政府更嚴(yán)格，另一方面私營企業(yè)為了減少風(fēng)險，獲得較多的收益，客觀上促使其加強管理，控制造價，減低項目建設(shè)費用，縮短建造期。 可提前滿足社會與公眾需求。采取BOT投資方式，可在私營企業(yè)的積極參與下，使一些本來急需建設(shè)而政府目前又無力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，在政府有力量建設(shè)前，提前建成發(fā)揮作用，從而有利于全社會生產(chǎn)力的提高，并滿足社會公眾的需求。 可以給大型承包公司提供更多的發(fā)展機會，有利于刺激經(jīng)濟發(fā)展和就業(yè)率的提高。 BOT投資項目的運作可帶來技術(shù)轉(zhuǎn)讓、培訓(xùn)本國人員、發(fā)展資本市場等相關(guān)利益。 BOT投資整個運作過程都與法律、法規(guī)相聯(lián)系，因此，利用BOT投資不但有利于培養(yǎng)各專業(yè)人才，也有助于促進(jìn)東道國法律制度的健全與完善。 . BOT模式的參與者 。作為項目發(fā)起人，首先應(yīng)作為股東，分擔(dān)一定的項目開發(fā)費用。在BOT項目方案確定時，就應(yīng)明確債務(wù)和股本的比例，項目發(fā)起人應(yīng)作出一定的股本承諾。同時，應(yīng)在特許協(xié)議中列出專門的備用資金條款，當(dāng)建設(shè)資金不足時，由股東們自己墊付不足資金，以避免項目建設(shè)中途停工或工期延誤。項目發(fā)起人擁有股東大會的投票權(quán)，以及特許協(xié)議中列出的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓條款所表明的權(quán)力，即當(dāng)政府有意轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時，股東擁有除債權(quán)人之外的第二優(yōu)先權(quán)，從而保證項目公司不被懷有敵意的人控制，保護(hù)項目發(fā)起人的利益。 。在項目規(guī)劃階段，項目發(fā)起人或項目公司就應(yīng)與產(chǎn)品購買商簽訂長期的產(chǎn)品購買合同。產(chǎn)品購買商必須有長期的盈利歷史和良好的信譽保證，并且其購買產(chǎn)品的期限至少與BOT項目的貸款期限相同，產(chǎn)品的價格也應(yīng)保證使項目公司足以回收股本、支付貸款本息和股息，并有利潤可賺。 。債權(quán)人應(yīng)提供項目公司所需的所有貸款，并按照協(xié)議規(guī)定的時間、方式支付。當(dāng)政府計劃轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)抵押時，債權(quán)人擁有獲取資產(chǎn)和抵押權(quán)的第一優(yōu)先權(quán)；項目公司若想舉新債必須征得債權(quán)人的同意；債權(quán)人應(yīng)獲得合理的利息。 。BOT項目的建筑發(fā)起人必須擁有很強的建設(shè)隊伍和先進(jìn)的技術(shù)，按照協(xié)議規(guī)定的期限完成建設(shè)任務(wù)。為了充分保證建設(shè)進(jìn)度，要求總發(fā)起人必須具有較好的工作業(yè)績，并應(yīng)有強有力的擔(dān)保人提供擔(dān)保。項目建設(shè)竣工后要進(jìn)行驗收和性能測試，以檢測建設(shè)是否滿足設(shè)計指標(biāo)。一旦總發(fā)起人因本身原因未按照合同規(guī)定期限完成任務(wù)，或者完成任務(wù)未能通過竣工驗收，項目公司將予以罰款。 。保險公司的責(zé)任是對項目中各個角色不愿承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行保險，包括建筑商風(fēng)險、業(yè)務(wù)中斷風(fēng)險、整體責(zé)任風(fēng)險、政治風(fēng)險（戰(zhàn)爭、財產(chǎn)充公等），等等。由于這些風(fēng)險不可預(yù)見性很強，造成的損失巨大，所以對保險商的財力、信用要求很高，一般的中小保險公司是沒有能力承作此類保險的。 。供應(yīng)商負(fù)責(zé)供應(yīng)項目公司所需的設(shè)備、燃料、原材料等。由于在特許期限內(nèi)，對于燃料（原料）的需求是長期的和穩(wěn)定的，供應(yīng)商必須具有良好的信譽和較強而穩(wěn)定的盈利能力，能提供至少不短于還貸期的一段時間內(nèi)的燃料（原料），同時供應(yīng)價格應(yīng)在供應(yīng)協(xié)議中明確注明，并由政府和金融機構(gòu)對供應(yīng)商進(jìn)行擔(dān)保。 。運營商負(fù)責(zé)項目建成后的運營管理，為保持項目運營管理的連續(xù)性，項目公司與運營商應(yīng)簽訂長期合同，期限至少應(yīng)等于還款期。運營商必須是BOT項目的專長者，既有較強的管理技術(shù)和管理水平，也有此類項目較豐富的管理經(jīng)驗。在運營運程中，項目公司每年都應(yīng)對項目的運營成本進(jìn)行預(yù)算，列出成本計劃，限制運營商的總成本支出。對于成本超支或效益提高，應(yīng)有相應(yīng)的罰款和獎勵制度。 。政府是BOT項目成功與否的最關(guān)鍵角色之一，政府對于BOT的態(tài)度以及在BOT項目實施過程中給予的支持將直接影響項目的成敗。本書有關(guān)章節(jié)將詳細(xì)說明BOT中的政府作用。 . 實施BOT的步驟 （項目公司），專設(shè)公司同東道國政府或有關(guān)政府部門達(dá)成項目特許協(xié)議。 ，并得到建筑商和設(shè)備供應(yīng)商的保險公司的擔(dān)保。專設(shè)公司與項目運營承包商簽署項目經(jīng)營協(xié)議。 。 ，項目公司把項目收入轉(zhuǎn)移給一個擔(dān)保信托。擔(dān)保信托再把這部分收入用于償還銀行貸款。 . BOT的具體方式 （build一operate一transfer）：即建設(shè)一運營一移交。政府授予項目公司建設(shè)新項目的特許權(quán)時，通常采用這種方式。 （build一own一operate一transfer）：即建設(shè)一擁有一運營一移交。這種方式明確了BOT方式的所有權(quán)，項目公司在特許期內(nèi)既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)。一般說來，BOT即是指boot。 （build一own一operate）：即建設(shè)一擁有一運營。這種方式是開發(fā)商按照政府授予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營某項基礎(chǔ)設(shè)施，但并不將此基礎(chǔ)設(shè)施移交給政府或公共部門。 （buildownoperatesubsidytransfer）：建設(shè)一擁有一運營一補貼一移交。 （build一lease一transfer）：建設(shè)一租賃一移交。即政府出讓項目建設(shè)權(quán)，在項目運營期內(nèi)，政府有義務(wù)成為項目的租賃人，在且賃期結(jié)束后，所有資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移給政府公共部門。 （build一transfer）：建設(shè)一移交。即項目建成后立即移交，可按項目的收購價格分期付款。 （build一transfer一operate）：建設(shè)一移交一運營。 （investment一operate一transfer）：投資一運營一移交。即收購現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議運營，最后移交給公共部門。 （rehabilitate一operate一own）：移交一運營一擁有。此外，還有brt、dBOT、dbom、romt、slt、 mot等等，雖然提法不同，具體操作上也存在一些差異，但它們的結(jié)構(gòu)與BOT并無實質(zhì)差別，所以習(xí)慣上將上述所有方式統(tǒng)稱為BOT。 . BOT投資方式的發(fā)展[1] BOT投資除了上述三種形式外，在實踐中又發(fā)展出多種形式，主要有： (1)BOST(buildOwnOperate subzidizi一transfer)即建設(shè)一擁有一經(jīng)營一補助一轉(zhuǎn)讓。“補助”意指項目所在國政府對項目收益進(jìn)行補貼，以保證項目的投資回報率。 (2)BOD(buildoperatedeliver)即建設(shè)一經(jīng)營一移交。 (3)BRT(buildrenttransfer)即建設(shè)一出租一轉(zhuǎn)讓。 (4)BLT(buildleasetransfer)即建設(shè)一租賃一轉(zhuǎn)讓。 (5)BT(buildtransfer)即建設(shè)一轉(zhuǎn)讓。 (6)DBOT(designbuildoperatetransfer)即設(shè)計一建設(shè)一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓。 (7)DBOM(designbuild+operatemaintain)即設(shè)計一建設(shè)一經(jīng)營一維護(hù)。 (8)FBOOT(fundbuildownoperatetransfer)即籌資一建設(shè)一擁有一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓。 (9)DOT(developoperatetransfer)即開發(fā)一營運一轉(zhuǎn)讓。 (10)ROT(rehabilitate一operatetrans)即修復(fù)一營運一轉(zhuǎn)讓。 (11)CAO(contractaddoperate)即合同一增加一營運。增加意指項目發(fā)起人租用東道國的基礎(chǔ)設(shè)施，再增加一些設(shè)施。 (12)ROO( rehabilitate ownoperate)即修復(fù)一擁有一營運。 隨著國際金融工具的不斷創(chuàng)新，跨國投資形式的多樣化，針對BOT投資方式所帶來的缺陷，近年來，國際上又出現(xiàn)了兩種類似BOT投資方式的投資方式，它們是： (1)“高級交鑰匙”方式 此方式介于交鑰匙工程承包方式和BOT投資方式之間，其實施過程與交鑰匙工程方法基本類似,BOT投資方式的資金籌集是完全由承包商自行解決的，而高級交鑰匙工程在資金籌集上采取的是由業(yè)主和承包商分擔(dān)的方法，這種方式使政府在項目建設(shè)過程巾擁有一定的主動權(quán)，因此操作更靈活，更有效。 (2)ABS方式(assctbackedsecuritization) 即以資產(chǎn)支持的證券化，是指以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來預(yù)期收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券來籌集資金的一種項目證券融資方式。購買證券方為投資者，發(fā)行證券方為籌資者。 . BOT與TOT的區(qū)別 投資方的項目結(jié)構(gòu)方面 BOT模式運作過程包括政府機構(gòu)、項目發(fā)起人、項目公司、商業(yè)銀行、擔(dān)保受托人、出口信貸貸款方、項目承包商、分包商、項目所需設(shè)備的供貨方等眾多的參與者。在項目立項建設(shè)過程中這一復(fù)雜結(jié)構(gòu)需要大量的協(xié)議、商業(yè)合同。這些協(xié)議和合同從準(zhǔn)備、談判直至簽訂生效即需要一定的制度保證，也需要項目參與方的密切協(xié)作?；A(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)耗資巨大、建設(shè)周期長，它要求眾多的參與方相互信任、相互協(xié)作、相互配合，這無疑增加了項目進(jìn)展的復(fù)雜性和難度，相應(yīng)地會影響投資方的投資決心?？梢?，BOT方式中的建設(shè)環(huán)節(jié)是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，項目的立項、實施需要復(fù)雜的技術(shù)和良好的環(huán)境作為保障，僅項目前期準(zhǔn)備工作就需要耗費大量的資源。相比之下，TOT方式要簡單一些。因為這種方式運作過程省去了建設(shè)環(huán)節(jié)。項目的建設(shè)已完成，僅通過項目經(jīng)營權(quán)移交來完成一次融資。這種的運作方式主要涉及項目融資有關(guān)問題的談判及有關(guān)準(zhǔn)備工作，涉及外資投資方經(jīng)營期內(nèi)中方的權(quán)利和義務(wù)的規(guī)定等等。同BOT相比較，TOT方式有結(jié)構(gòu)簡化、時間縮短、前期準(zhǔn)備工作減少、費用節(jié)省等優(yōu)點。 外資投資人承擔(dān)的風(fēng)險和責(zé)任方面 由于BOT投資項目生產(chǎn)經(jīng)營周期長，從與東道國政府談判和進(jìn)行可行性研究到經(jīng)營周期結(jié)束，時間跨度往往歷經(jīng)數(shù)年、數(shù)十年，因此不可避免地存在多種風(fēng)險，根據(jù)一些國家的實踐，影響B(tài)OT項目風(fēng)險的主要因素有：融資的高成本和長周期、金融行市的變動、東道國政府的穩(wěn)定性和政策的連續(xù)性、債務(wù)風(fēng)險以及與經(jīng)營方式相關(guān)的風(fēng)險等。 正因為這樣，在BOT融資方式的實施過程中，投資方對各種風(fēng)險的考慮是十分慎重的，因為風(fēng)險系數(shù)的大小直接影響投資人的投資信心和決策。而TOT方式?jīng)]有建設(shè)這個環(huán)節(jié)，投資方直接經(jīng)營已建成的項目，從而回避了項目工程建設(shè)中的大量風(fēng)險。TOT模式是購買東道國已有的存量基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營權(quán)，既避免了建設(shè)超支、工程停建或者不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)的風(fēng)險，又能盡量取得收益。 對法律環(huán)境的要求方面 目前，我國有關(guān)BOT和TOT的專門法律尚未出臺。國家計劃委員會、電力工業(yè)部及交通部在1995年8月21日聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于試辦外商投資特許經(jīng)營項目審批管理有關(guān)問題的通知》以及三資企業(yè) 法”、公路法、電力法、外匯管理法規(guī)等組成了我國BOT的基本法律框架。但是，這些法律法規(guī)主要是調(diào)整我國政府對外資的管制、保護(hù)關(guān)系和中外私人合營者之間的投資關(guān)系，顯然不能滿足BoT方式下的外商保護(hù)要求。因此，應(yīng)當(dāng)制定專門的《B0T投融資基本法》。在我國投融資體制改革未到位的情況下，TOT融資方式較BOT方式對法律環(huán)境的要求相對低一些，更能有效地吸引外方投資者。因為TOT方式有已建成的項目資產(chǎn)為擔(dān)保，即使在法律體系尚不健全的條件下，也能有效地吸引投資者。 從上述分析可以看出，TOT融資方式與BOT相比較，最大的區(qū)別在于避開了“B”(建設(shè))中所存在的較高風(fēng)險和大量矛盾，中外雙方往往比較容易達(dá)成一致。在我國當(dāng)前實際情況下，TOT是一種較為適合的，簡便易行的項目融資方式，它更符合我國的實際。 . PPP模式與BOT模式的比較[2]（A）.PPP模式與BOT模式的共同點 （1）這兩種融資模式的當(dāng)事人都包括融資人、出資人、擔(dān)保人。融資人是指為開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營某工程項目而專門成立的經(jīng)濟實體，如項目公司。出資人是指為該項目提供直接或間接投資的政府、企業(yè)、個人或金融組織等。擔(dān)保人是指為項目融資人提供融資擔(dān)保的組織或個人，也可以是政府。 （2）兩種模式都是通過簽訂特許權(quán)協(xié)議使公共部門與民營企業(yè)發(fā)生契約關(guān)系。一般情況下，當(dāng)?shù)卣ㄟ^簽訂特許權(quán)協(xié)議，由民營企業(yè)建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)和管理，并由民營企業(yè)負(fù)責(zé)成立的項目公司作為特許權(quán)人承擔(dān)合同規(guī)定的責(zé)任和償還義務(wù)。 （3）兩種模式都以項目運營的盈利償還債務(wù)和獲取投資回報，一般以項目本身資產(chǎn)作擔(dān)保抵押。 （B）PPP模式與BOT模式的不同點 （1）組織形式不同。 以BOT模式參與項目的政府公共機構(gòu)和民營機構(gòu)之間是以等級式關(guān)系發(fā)生相互作用的，其組織形式如圖1。 在BOT融資模式下，參與項目融資的公共機構(gòu)和民營企業(yè)之間采用的幾乎是一種等級結(jié)構(gòu)，缺乏有效相互協(xié)調(diào)機制，各參與方都有自己的利益目標(biāo)，而且過分著重短期利益，相互之間以犧牲其他參與方的利益來獲取自身的單方利益最優(yōu)，從而不利于社會總收益最大化。 PPP模式是一個完整的項目融資概念，但并不是對項目融資的徹底更改，而是對整個項目的組織機構(gòu)設(shè)置提出了一個新的模型。PPP模式中的參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果，雖然沒有達(dá)到自身理想的最大利益，但總收益卻是最大的，實現(xiàn)了“ 帕雷托”效應(yīng)，即社會效益最大化，這顯然更符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨。 從以上比較可以看出，PPP模式是建立在公共部門和民營企業(yè)之間合作和交流基礎(chǔ)上的“ 共贏”，避免了BOT模式缺乏互相溝通協(xié)調(diào)造成的項目前期工作周期過長，也解決了項目全部風(fēng)險由民營企業(yè)承擔(dān)而造成融資困難問題。公共部門、民營企業(yè)合作各方可以形成互利的長期目標(biāo)，能創(chuàng)造更多的社會效益，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。