【正文】 濟(jì)中己經(jīng)扮演著越來(lái)越重要的角色，但是根據(jù)國(guó)家信息中心和中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)等機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，我國(guó)中小企業(yè)目前的短期貸款缺口很大，長(zhǎng)期貸款更無(wú)著落，81%的企業(yè)認(rèn)為一年內(nèi)流動(dòng)資金現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)困難，多數(shù)企業(yè)沒(méi)有中長(zhǎng)期貸款。在債券和國(guó)內(nèi)貸款兩種融資形式上，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)落后國(guó)有經(jīng)濟(jì)最多，還不到國(guó)有企業(yè)從相應(yīng)渠道獲得資金支持的1/40，由此可見(jiàn)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從直接和間接融資兩個(gè)渠道都未能獲得良好的融資支持。隨著民間投資積極性的不斷高漲，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，當(dāng)數(shù)目巨大的民營(yíng)企業(yè)需要資金支持，但有限的資金供給無(wú)法滿足大部分民營(yíng)企業(yè)需求時(shí)，是否會(huì)限制民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展?是否會(huì)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，甚至引起崩盤(pán)？民營(yíng)企業(yè)“融資難”己經(jīng)成為束縛我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。 那么怎樣才能破除這一“瓶頸”?本文正是基于以上的思考，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度和政府、企業(yè)和社會(huì)融資環(huán)境三個(gè)角度全方位地深入剖析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資難的原因，并提出了適合中國(guó)國(guó)情融資對(duì)策的初步設(shè)想。二 我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析我們己經(jīng)知道，民營(yíng)企業(yè)己成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的生力軍，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，然而，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，卻普遍面臨融資難的困境，嚴(yán)重制約其快速健康、持續(xù)地發(fā)展。據(jù)調(diào)查，大約80%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為融資難是民營(yíng)企業(yè)面臨的一般性或主要制約因素，大約40%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為融資難是主要的制約因素。除開(kāi)規(guī)模較大、效益較好的民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)中小企業(yè)的狀況將會(huì)更差。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（一）融資渠道狹窄，融資方式單一。 融資方式主要為自籌資金的內(nèi)部融資。企業(yè)進(jìn)行融資決策的關(guān)鍵是決定其資本結(jié)構(gòu)，使融資的風(fēng)險(xiǎn)，成本，與收益之間尋求一種均衡。但我國(guó)的民營(yíng)中小企業(yè)缺少政府和金融機(jī)構(gòu)有力的支持，主要依靠?jī)?nèi)部融資，形成了較為特殊的融資結(jié)構(gòu)。 表 3　　中國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)的主要融資方式對(duì)比　　　單位：％經(jīng)營(yíng)年限自我融資銀行貸款非金融機(jī)構(gòu)其他渠道短于3年3—5年6—10多于10年合計(jì)由該圖我們不難看出：（１）雖然隨著民營(yíng)中小企業(yè)的不斷成長(zhǎng)自我融資的比例有所下降，但其比例仍在 ９０％ 以上。（２）在民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展的初期也是其資金最缺乏的階段其非金融機(jī)構(gòu)融資的比例高于或等于銀行貸款的比例，這說(shuō)明商業(yè)銀行在對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的支持力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。（３）除自我融資和銀行貸款外其他的融資渠道相對(duì)較少，比例總計(jì)不超過(guò) ３ ％ 。內(nèi)部融資方式的優(yōu)點(diǎn)在于，可以保證企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中獲得一定的獨(dú)立性，避免過(guò)多的政府干預(yù)，但依靠這種融資方式進(jìn)行資本擴(kuò)張，其速度是極其緩慢，很難在短時(shí)間內(nèi)籌集大量的資金，來(lái)滿足企業(yè)資本迅速擴(kuò)張的需要。因?yàn)檫@種融資途徑受到民營(yíng)中小企業(yè)自身狀況的制約，而且還受資本分散程度的制約。（二）內(nèi)源融資不足我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)源融資主要有以下特點(diǎn)：1. 分配過(guò)程中留利不足，自我積累意識(shí)不強(qiáng) 目前多數(shù)企業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)分配中，多存在短期化傾向，缺乏長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)思想，因而自身積累意識(shí)淡薄，在利潤(rùn)分配上幾乎近于“分光”，而很少?gòu)钠髽I(yè)發(fā)展角度考慮，自留資金以補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)資金不足。有的企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)，根本無(wú)利可分，無(wú)利可留，也就沒(méi)有積累。企業(yè)負(fù)債率，流動(dòng)資金所占比率等持續(xù)下降，按流動(dòng)資金管理，新建企業(yè)屬于地方部門(mén)企業(yè)自有流動(dòng)資金籌建的，自籌部門(mén)不少于計(jì)劃需要量的 30%，但多數(shù)企業(yè)不得不是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。 新稅制下，包括多數(shù)中小企業(yè)的民營(yíng)企業(yè)失去往日稅負(fù)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)源性融資“源”水枯竭。在稅收政策上，國(guó)有企業(yè)可先繳后退，而民營(yíng)企業(yè)則無(wú)此待遇。同時(shí)，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)往往是小額納稅人，增值稅發(fā)票難以抵扣，實(shí)際稅收增加。有的稅務(wù)局，還預(yù)征企業(yè)所得稅，企業(yè)還沒(méi)賺到錢(qián)，卻先要繳稅。企業(yè)只好將自己的流動(dòng)資金拿來(lái)繳稅，經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)困難。此外，公司要交 33%的公司所得稅，而業(yè)主還要交 20%的個(gè)人所得稅，又重復(fù)征稅加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資。，無(wú)法滿足企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造的需要 長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)一直實(shí)行低折舊制度，折舊率的計(jì)算上只考慮設(shè)備使用中的有形損耗，而沒(méi)有考慮科技進(jìn)步、生產(chǎn)力提高所帶來(lái)的無(wú)形損耗，使不少企業(yè)沒(méi)有足夠的資金用于維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，進(jìn)行設(shè)備的更新改造。內(nèi)源融資具有自主使用、成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小的特點(diǎn)，是中小企業(yè)資本形成特別是創(chuàng)業(yè)階段資金的主要來(lái)源渠道。中小企業(yè)創(chuàng)立之初，由于市場(chǎng)需求狹小，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本，為避免過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，主要依靠?jī)?nèi)源融資來(lái)積累資金。由于市場(chǎng)的不斷變化，中小企業(yè)對(duì)資金的需求在時(shí)間上和數(shù)量上有很大的不確定性，這就需要其提高自身的積累能力。然而，現(xiàn)在中小企業(yè)由于大多數(shù)為勞動(dòng)密集型，規(guī)模小，產(chǎn)品技術(shù)含量低，資本利潤(rùn)率日趨降低，企業(yè)在支付了各種稅負(fù)和資金成本后，可利用的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。（三） 直接融資和間接融資 1．直接融資是發(fā)展趨勢(shì)，但難度太大。直接融資主要有股票融資與債券融資、吸收風(fēng)險(xiǎn)投資等。直接融資具有如下特點(diǎn)：第一，直接性，即資金盈余方和短缺方不經(jīng)過(guò)金融中介，而直接在金融市場(chǎng)上達(dá)成協(xié)議，融通資金。第二，長(zhǎng)期性，即直接融資所取得的資金使用期限長(zhǎng)于間接融資。企業(yè)債券期限多在5至10年以上，股票融入的資金則永久性留給企業(yè)使用。第三，易流動(dòng)性，即直接融資可以隨時(shí)到金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。第四，不可逆性，或稱(chēng)非負(fù)債性，直接融資若以發(fā)行股票形式存在，那么其所取得的資金是無(wú)須還本的。投資人如果想取得本金只能借助于二級(jí)市場(chǎng)，與融資企業(yè)沒(méi)有直接關(guān)系。股票、債券上市發(fā)行條件見(jiàn)表2。直接融資拓展了中小企業(yè)的融資渠道，減少了對(duì)銀行的過(guò)分依賴，增強(qiáng)了資金使用的靈活性和融資的結(jié)構(gòu)彈性，成了中小企業(yè)新的融資工具。在美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家，中小企業(yè)直接融資比重現(xiàn)己超過(guò)間接融資的比重。但是，目前在我國(guó)資本市場(chǎng)體系中，適應(yīng)中小企業(yè)融資需要的資本市場(chǎng)還沒(méi)有建立，在現(xiàn)有的深滬主板市場(chǎng)上，無(wú)論是直接上市還是借殼上市，中小企業(yè)很難達(dá)到上市所要求的基本條件。至于二板市場(chǎng)，遲遲未能推出，即使開(kāi)市，二板市場(chǎng)上市門(mén)檻依然過(guò)高，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)也難以成為中小企業(yè)融資的主要渠道。企業(yè)債券發(fā)行門(mén)檻也非常高，并且由于政策導(dǎo)向影響，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展落后于股票市場(chǎng)，發(fā)育程度很低，發(fā)放企業(yè)債券受到“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級(jí)分批”的約束，加之對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足，中介機(jī)構(gòu)不健全，信用評(píng)級(jí)質(zhì)量差，中小企業(yè)發(fā)行債券十分困難。另外風(fēng)險(xiǎn)投資和基金近年來(lái)受挫，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不完善，投資環(huán)境還不成熟。 表4 目前我國(guó)證券主板市場(chǎng)、擬議中的二板市場(chǎng)、債券市場(chǎng)上市發(fā)行條件深滬主板市場(chǎng)擬議中的二板市場(chǎng)企業(yè)債券開(kāi)業(yè)三年以上最近三年連續(xù)贏利股本總額不少于5000萬(wàn)有形資產(chǎn)不少于800萬(wàn)元注冊(cè)資本不少于1000萬(wàn)元有兩年的經(jīng)營(yíng)記錄凈資產(chǎn)不低于3000至6000萬(wàn)元債券總額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%2．間接融資嚴(yán)重不足，融資受歧視。間接融資是由金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介來(lái)實(shí)現(xiàn)資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間的融通活動(dòng)。間接融資主要指銀行性融資和財(cái)政性融資，包括貨幣和存款、銀行匯票等非貨幣間接證券。間接融資具有間接性、短期性、可逆性及流動(dòng)性差等特點(diǎn)。間接融資作為民營(yíng)中小企業(yè)主要外源融資渠道，但融資額卻嚴(yán)重不足，從中國(guó)人民銀行2005年4月12日公布的當(dāng)年第一季度金融統(tǒng)計(jì)資料來(lái)看，截止當(dāng)年3月底，全國(guó)共發(fā)放短期貸款65456. 27億元，其中私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款593. 24億元，僅占0. 9196。而從1993年到1998年中國(guó)信貸市場(chǎng)中標(biāo)的民營(yíng)企業(yè)份額，同大企業(yè)相比，民營(yíng)中小企業(yè)貸款成功率也很低，一般比大型企業(yè)低30個(gè)百分點(diǎn)，很多民營(yíng)小企業(yè)達(dá)不到貸款要求條件，缺乏抵押物，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，貸款難度大，甚至告貸無(wú)門(mén)，流動(dòng)資金無(wú)以為繼。（四）融資成本高，民間借貸流行 1．融資成本高目前我國(guó)中小企業(yè)融資成本包括：一是貸款利息，包括基本利息和浮動(dòng)部分，浮動(dòng)幅度一般在20%以上，根據(jù)國(guó)家利率政策規(guī)定，商業(yè)銀行和城信社對(duì)中小企業(yè)貸款一般在法定利率基礎(chǔ)上上浮30%，而農(nóng)信社則上浮50%；二是抵押物登記評(píng)估費(fèi)用，一般占融資成本的20%；三是擔(dān)保費(fèi)用，一般年費(fèi)率在3%左右。四是風(fēng)險(xiǎn)保證金利息。絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)在放款時(shí)以預(yù)留名義扣除部分貸款本金，中小企業(yè)實(shí)際得到的貸款只有本金的80%。以1年期貸款為例，中小企業(yè)實(shí)際支付的利息在9%左右，約高出銀行貸款利率的40%以上。 2．民間借貸流行。 相對(duì)于正規(guī)金融而言，民間借貸主要指非金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)個(gè)人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行的以貨幣資金為標(biāo)的價(jià)值讓渡及本息還付。在當(dāng)前我國(guó)金融管制嚴(yán)格、金融結(jié)構(gòu)單一、正規(guī)金融服務(wù)不足的情況下，民間借貸對(duì)于中小企業(yè)融資具有重要作用。因此，關(guān)注和研究民間借貸市場(chǎng)，成為現(xiàn)階段中國(guó)中小企業(yè)融資課題的獨(dú)特視角。 浙江溫州是中國(guó)民間借貸活躍的地區(qū)，市場(chǎng)發(fā)育早、形式復(fù)雜多樣、資金流量龐大，引發(fā)出各種基金會(huì)、地下錢(qián)莊、標(biāo)會(huì)案件等現(xiàn)象。根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，2005年末溫州中小企業(yè)民間借款約為總資產(chǎn)的1096，或者說(shuō)是銀行貸款的4296。當(dāng)時(shí)根據(jù)貸款為400億元，根據(jù)42%的比例關(guān)系，民間信用資金約為170億元。同時(shí)，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本中，以業(yè)主個(gè)人名義借入的民間借款約占總資產(chǎn)的7. 596，即125億元，合計(jì)全市中小企業(yè)民間融資規(guī)模為295億元。2006年規(guī)模擴(kuò)大，將超過(guò)了500億元。民間借貸內(nèi)生于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)有天然的親和力和適應(yīng)性。我國(guó)金融體制改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展是在金融體制改革非常落后、遲緩的背景下取得的，當(dāng)個(gè)