資金成本和資金結(jié)構(gòu)講義-文庫(kù)吧
2025-06-11 17:59 本頁(yè)面
【正文】 總資金 籌資總額分界點(diǎn)= 將籌資總額分界點(diǎn)由小到大排序，劃分不同的籌資范圍，計(jì)算各范圍的邊際資金成本。 例4：某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表： 資金種類(lèi) 新籌資額(萬(wàn)元) 資金成本 長(zhǎng)期借款 40及以下，40以上 4%8% 普通股 75及以下，75以上 10%12% 要求：計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本。 解析： 借款的籌資總額分界點(diǎn)=40/25%=160 普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100 籌資總額分界點(diǎn) 籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資金成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額的范圍（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期借款25% 4% 040 0160 8% 40萬(wàn)以上 大于160 普通股75% 10% 075 0100 12% 75萬(wàn)以上 大于100 資金邊際成本計(jì)算表 籌資總額的范圍（萬(wàn)元） 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資金成本 資金的邊際成本 100萬(wàn)元以下 長(zhǎng)期借款 25% 4% 1% 普通股 75% 10% % 100160 長(zhǎng)期借款 25% 4% 1% 普通股 75% 12% 9% 160以上 長(zhǎng)期借款 25% 8% 2% 普通股 75% 12% 9% 邊際資金成本（0100）=25%4%+75%10%=% 邊際資金成本（100160）=25%4%+75%12%=10% 邊際資金成本（160200）=25%8%+75%12%=11% 第二節(jié) 杠桿原理 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于固定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)?！ ∷^固定費(fèi)用包括兩類(lèi)：一是固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；另一是固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用?！ 煞N最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而形成的經(jīng)營(yíng)杠桿；還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿?！ ∫弧讉€(gè)基本概念 ?。ㄒ唬┏杀玖?xí)性： ： 固定成本：約束性固定成本和酌量性固定成本?！ 、偌s束性固定成本 約束性固定成本屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力成本。表明維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所需要的成本，這個(gè)成本是必須的?！ ∫c(diǎn)：降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。 理解：這個(gè)成本總額不能隨意去改變，改變會(huì)影響正常經(jīng)營(yíng)，所以不可能降低總額。但通過(guò)充分利用生產(chǎn)能力，增加產(chǎn)銷(xiāo)量，降低單位固定成本?！ 、谧昧啃怨潭ǔ杀尽 ∽昧啃怨潭ǔ杀臼菍儆谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)方針成本?！ ∽昧啃怨潭ǔ杀究梢愿鶕?jù)管理當(dāng)局經(jīng)營(yíng)方針進(jìn)行調(diào)整，可以根據(jù)實(shí)際情況，決策的狀況來(lái)調(diào)整?！ 〗档妥昧啃怨潭ǔ杀镜姆绞剑涸陬A(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本?！ ∽⒁猓汗潭ǔ杀九c變動(dòng)成本都要研究相關(guān)范圍問(wèn)題，也是要討論特定的時(shí)間，特定業(yè)務(wù)量范圍，這樣才能保證單位的變動(dòng)成本不變，成本總額是隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)成本不變?！ 』旌铣杀倦m然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)?！ 、侔胱儎?dòng)成本 半變動(dòng)成本，通常有一個(gè)初始量，類(lèi)似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類(lèi)似于變動(dòng)成本。 例如電話(huà)費(fèi)，比如這個(gè)月一次電話(huà)都沒(méi)打，這個(gè)月你也要交基本電話(huà)費(fèi)（21元），這21元錢(qián)就是基本部分，然后每打一分鐘電話(huà)就交一分鐘的錢(qián)。 半變動(dòng)成本 ?、诎牍潭ǔ杀尽 ∵@類(lèi)成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)。產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，但增長(zhǎng)到一定限度后，就變了?！ “牍潭ǔ杀尽 』旌铣杀臼且环N過(guò)渡性的分類(lèi)，最終混合成本要分解為變動(dòng)和固定成本?；旌铣杀咀罱K分解成固定成本和變動(dòng)成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本。 ?。骸 =a+bx （二）邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系 ?。菏侵镐N(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)也是一種利潤(rùn)?！ ∵呺H貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入變動(dòng)成本 M=pxbx=（pb）x=mx 式中：M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷(xiāo)售單價(jià)；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷(xiāo)量；m為單位為際貢獻(xiàn)?！ 。菏侵覆豢劾⒑退枚愔暗睦麧?rùn)。 息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入變動(dòng)成本固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 一般對(duì)于固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱(chēng)為固定成本?！ ∠⒍惽袄麧?rùn)=邊際貢獻(xiàn)固定成本 EBIT=Ma 式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；a為固定成本?！ 《?、經(jīng)營(yíng)杠桿 （一）經(jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo) 由于存在固定經(jīng)營(yíng)成本，銷(xiāo)量較小的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)很大的變動(dòng)。 ?。?）DOL的定義公式： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 ?。?）計(jì)算公式： 報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn) DOL=M/EBIT =M/（Ma） ?。?）結(jié)論： 只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效益的作用?！ ≡谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的存在導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿作用，而且固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。如果固定成本為零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1?！ 〗?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素?！ ≡赑142[例4－11]中驗(yàn)證了利用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和利用標(biāo)準(zhǔn)離差衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論是否一致?！ ∮?jì)算結(jié)論：無(wú)論是用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，還是利用標(biāo)準(zhǔn)離差（或率），風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果一致（注意這里A和B公司的EBIT期望值是相同的，所以用標(biāo)準(zhǔn)離差）?！ ∪?、財(cái)務(wù)杠桿 ?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿的含義 財(cái)務(wù)杠桿：由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！ ±斫猓骸 『饬科胀ü晒蓶|的獲利能力一般是用普通股的每股利潤(rùn)。由于債務(wù)利息的存在，普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度，這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?！ ∝?cái)務(wù)杠桿反映的是每股利潤(rùn)變動(dòng)率要大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。 普通股每股利潤(rùn)=(凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù) EPS=[(EBITI)(1T) d]/N 其中：I、T、d和N不變
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