浙江大學(xué)-董事會監(jiān)督有效性研究文獻綜述-文庫吧
2025-06-09 19:03 本頁面
【正文】 為董事會組成很大程度上是由組織領(lǐng)域與社會范圍內(nèi)主要的制度化規(guī)范所決定。制度理論指出董事會獨立性水平不僅由董事會組成、CEO二元性決定，而且是由制度性規(guī)范所決定，但社會性規(guī)范對董事會決策約束、獨立性水平影響究竟有多大，這還未得到檢驗。三、外部“替代”模型與內(nèi)部“博弈”模型董事會作為內(nèi)部約束機制履行監(jiān)督職能，這就引發(fā)了兩個主題：一是關(guān)于董事會與經(jīng)營者之間博弈行為，董事會能否有效監(jiān)督經(jīng)營者需看他們之間的博弈結(jié)果。這類模型圍繞董事會獨立性水平與董事會所掌握的信息量強弱這兩條主線分析董事會與經(jīng)營者（主要是CEO）之間的博弈，如 Hermalin and Weisbach(1998)，Warther(1998) and Admas(2022)。二是董事會作為內(nèi)部監(jiān)督機制與外部監(jiān)督機制之間的相互作用關(guān)系。外部“替代”模型反映董事會監(jiān)督經(jīng)營者有效性對接管市場影響以及接管市場積極性對董事會監(jiān)督行為的影響這兩個方面。如果董事會不能有效地對經(jīng)營者進行控制，接管或債權(quán)市場會成為次佳的解決方法，另一方面積極接管市場會對董事會監(jiān)督行為產(chǎn)生怎樣影響？Hirshleifer and Thakor(1998) and Graziano and Luporini (2022)得出不同的結(jié)論。前者模型顯示積極接管市場即接管可能性很高會促使董事會更嚴厲監(jiān)督經(jīng)營者，從而使董事會監(jiān)督更有效。而后者模型顯示積極接管市場卻使董事會監(jiān)督行為弱化，偏向于同經(jīng)營者友好。四、經(jīng)驗研究關(guān)于董事會監(jiān)督有效性議題已有大量經(jīng)驗研究文獻出現(xiàn)，并且基本上圍繞以下幾個主題：（1）董事會獨立性水平的構(gòu)成特征董事會組成與規(guī)模特征如何影響董事會監(jiān)督職能發(fā)揮以及公司績效的？（2）董事會特征如何影響董事會監(jiān)督行為？（3）什么因素影響董事會獨立性水平以及他們?nèi)绾坞S著時間推移得到發(fā)展？通過大量實證性研究，得出了一些經(jīng)驗性規(guī)律，然而對同一論題實證分析得出的結(jié)論往往不一致，甚至是大相徑庭，無法用相應(yīng)理論來解釋這種現(xiàn)象。目前概括比較全的最近的文獻綜述見Hermalin and 3 / 6Weisbach（2022） 。 董事會組成、規(guī)模對公司績效的影響（1）董事會組成對公司績效的影響。有許多文獻分析了董事會組成與公司績效之間的關(guān)系，實證分析往往以外部董事在董事會中比例或外部董事比例減去內(nèi)部董事比例來反映董事會獨立性水平，但事實上董事會組成只是反映董事會獨立性水平的構(gòu)成特征，并不能完全反映其獨立性。目前世界上許多國家公司制度中引入外部董事制度以及許多國家提高外部董事比例，那么“外部董事增多是否提高公司績效？”引起廣泛思考，許多論文用多種方法來回答這個問題，但得出的結(jié)論并不一致。正如 Hermalin and Weisbach(2022)所指出的：董事會組成與公司績效之間關(guān)系很有爭議性，沒有一致的認識結(jié)果。分析董事會組成與公司績效關(guān)系的一種途徑是檢驗董事會中外部董事的比例與公司績效會計衡量（銷售額/ 資產(chǎn)； 營業(yè)收入/ 資產(chǎn)； 營業(yè)收入 /銷售額等指標）。另一種途徑用托賓 q 衡量公司績效,反映無形資產(chǎn)（如治理）的增值。兩種途徑檢驗董事會組成與公司績效關(guān)系都沒有相關(guān)性。（2）董事會規(guī)模對公司績效的影響。大量實證研究文獻得出結(jié)論：董事會規(guī)模與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系，如 Jensen (1993)、 Lipton and Lorsch (1992) 、Yermack(1996) and Gertner and Kaplan (1996)。 董事會行為（1） 董事會各特征對 CEO 更替與公司績效之間的影響a、 董事會組成對 CEO 更替的影響。b、 董事長與 CEO 兼任與分任的討論。董事長與 CEO 是兼任還是分任也是影響董事會獨 立性水平的因素之一。其監(jiān)督有效性比較在實證分析中并不一致。c、 董事會報酬激勵對 CEO 更替及公司績效的影響。d
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