【正文】 rds: The real estate enterprise, Capital structure,Corporate performance, OptimizationIV浙汀大學碩士學位論義目錄n ^ IABSTRACT Ill1艦 11. 1研究背景 1 1 1 21. 3研究內容和結構安排 2 2 31. 4研究方法和技術路線 4 4 51. 5創(chuàng)新之處 62文獻綜述 7 7 7 8 10 10 11 12 12 13 14 143房地產開發(fā)企業(yè)資本結構對公司績效的影響機理 17 17V浙江大學碩士學位論X 目錄 17 173. 2資本結構 19 19 22 243. 3公司績效 28 28 28 32 37 37 40 41 434房地產開發(fā)企業(yè)資本結構對公司績效的影響實證分析 454. 1 方法選擇 45 45 45 46 48 49 49 50 554. 3數(shù)據準備 56 56 57 57VI浙汀大學碩士學位論文 目 61 634. 4模型檢驗 71 71 744. 5結果討論 76 76 774. 6本章小結 785基于公司績效的房地產開發(fā)企業(yè)資本結構優(yōu)化 79 79 79 80 82 83 83 835. 3資本結構優(yōu)化 87 87 89 91 93 965. 5本章小結 976結論及展望 996. 1主要結論 996. 2研究展望 100參考文獻 103VII浙江大學碩士學位論文圖H錄圖目錄 5 18 39 40 43 51 52 53 54 55 55 64 65 66 67 68 69 70 71 74 76 因子分析碎石圖 84 90 92 95浙汀大學碩士學位論義表表目錄 21 25 26 27 27 29 30 30 31 31 32 32 33 35 35 36 AMOS 46 47 48 50 57(續(xù)) 58 59(續(xù)) 60 61(續(xù)) 62 65 65浙汀大學碩士學位論文 表目錄 66 66 67 67 68 68 69 69 70 70 72 72 ?優(yōu)化過程匯總表 73 74 75 76 KMO和Bartlett的檢驗結果匯總表 84 84 85 86 89 89 91 91 93 94 94 94浙江大學碩士學位論文 緒論1緒論房地產業(yè)是宏觀經濟的重要組成部分,具有基礎產業(yè)、先導產業(yè)和支柱產業(yè)的屬性。房地產業(yè)關聯(lián)度高,帶動性強,影響上下游50多個行業(yè),包括建筑業(yè)、裝修業(yè)、材料生產業(yè)、金融服務業(yè)等等,由此帶動的GDP已占據我國GDP總額的相當大比重。此外,住房是必須的生活資料,社會關注度高,影響面廣。因此,房地產業(yè)必須健康發(fā)展,才能夠實現(xiàn)穩(wěn)定增長,滿足社會需求。近年來,房地產市場勢頭火熱,國家也一直在積極的采取措施進行調控,但調控的效果并未使房地產市場回歸到穩(wěn)定繁榮的發(fā)展道路上。在此過程中,房地產企業(yè)經歷了一次次洗禮,也在不斷的完善管理,增強自身實力,抵抗市場波動帶來的風險。現(xiàn)階段,伴隨著2011年和2012年中央對房地產市場實行的限購、限貸等嚴厲的調控政策,一些管理不善的房地產企業(yè)已經面臨著經營困難,激臨破產等危機。大部分房地產企業(yè)有較為嚴重的資金壓力。部分城市房地產市場出現(xiàn)了有價無市,銷售緩慢的現(xiàn)象。這都已經影響到了房地產企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。未來,伴隨著新一輪城鎮(zhèn)化高潮的興起,房地產市場整合度的提高,優(yōu)質的房地產開發(fā)企業(yè)將脫引而出,迅速擴大市場份額,取得優(yōu)異的業(yè)績。這就要求房地產企業(yè)不僅需要對未來發(fā)展有清晰的規(guī)劃,更需要對自身進行調整,以更加健康的企業(yè)財務水平,更加先進的業(yè)務管理水平去迎接新的挑戰(zhàn)。房地產業(yè)為資金密集型行業(yè),融資能力尤其重要,不同的融資來源會形成不同的資本結構。而作為盈利性組織,乾好的公司績效是房地產企業(yè)開展業(yè)務活動的根本目標。因此,在當今房地產企業(yè)面臨變革的關鍵時期,考察房地產企業(yè)的資本結構和公司績效的關系,并根據公司績效調整資本結構,使房地產企業(yè)更加健康、快速的發(fā)展有其必要性。本研究從資本結構如何影響公司績效入手,對資本結構進行優(yōu)化。本研究的主要目的有:1浙江大學碩士學位論文 緒論(1)明確資本結抅對公司績效的影響本研究力爭弄清楚我國房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構會通過哪些方面影響公司績效。同時弄清楚,資本結構對這些方面會產生正向還是負向影響以及影響的相對程度。(2)基于公司績效對資本結構的優(yōu)化在明確資本結構對公司績效的影響的基礎上,研究給出我國房地產開發(fā)企業(yè)公司績效和資本結構之間的具體函數(shù)關系,并據此確定最優(yōu)的資本結構,給出資本結構優(yōu)化建議。研究清楚我國房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構對公司績效的影響,并基于此對房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構進行優(yōu)化有其理論意義和現(xiàn)實意義。(1)理論意義關于資本結構、公司績效、以及二者之間關系的研究已有很多,也有一些較為成熟的結論。但是由于經濟環(huán)境、資本市場、行業(yè)特征的不同,資本結構與公司績效的關系上并無較為一致的結論。同時,如何根據公司績效來優(yōu)化資本結構,以確定最佳資本結構研究較少。本文則在研究資本結構影響公司績效的基礎上,從公司績效的角度對資本結構進行優(yōu)化。這一方面豐富了資本結構和公司績效的關系研究,另一方面也為資本結構的優(yōu)化提供了更多的參考依據。此外,實證分析的結果也在一定程度上對原有理論進行了印證。(2)現(xiàn)實意義房地產業(yè)具有資金密集、業(yè)務周期長的特點,同時受宏觀經濟及政策調控的影響較大。因此,房地產企業(yè)在開展經營時必須時刻防范風險,不斷對企業(yè)自身進行優(yōu)化,以期獲得長遠發(fā)展。本研究從公司績效角度尋找最優(yōu)資本結構,并提出優(yōu)化建議,有助于房地產開發(fā)企業(yè)積極調整自身資本結構,提高公司績效,促進房地產業(yè)霞性發(fā)展,并帶動其他相關行業(yè)良性發(fā)展,為我國經濟建設作出貢獻。本研究圍繞公司績效視角下資本結構的優(yōu)化這一中心,研究了以下三塊內容:2浙江大學碩士學位論文 緒論(1)資本結構和公司績效現(xiàn)狀研究公司績效視角下的資本結構優(yōu)化,必須首先對我國房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構現(xiàn)狀和公司績效現(xiàn)狀有比較深入的了解。因此,認識我國房地產開發(fā)企業(yè)資本結構包括融資機構、債務結構、股權結構的現(xiàn)狀,公司績效包括盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金能力的現(xiàn)狀是本研究的第一大塊研究內容,該研究內容是后續(xù)資本結構優(yōu)化的研究基礎。(2)資本結構對公司績效的影響為了從公司績效角度對資本結構進行優(yōu)化,必須首先清楚資本結構通過什么途徑,如何影響公司績效,即本研究的第二大塊核心研究內容。該部分本研究需從理論分析入手,定性研究資本結構的三個方面如何影響公司績效的五個方面。此外,還需建立研究模型,搜集數(shù)據,對該定性的影響路徑進行實證檢驗,以確定資本結構會影響公司績效的那幾個方面,以及對這幾方面是正向還是負向影響。(3)基于公司績效的資本結構優(yōu)化該部分本研究的最終目的,即根據我國房地產開發(fā)企業(yè)的公司績效來進行資本結構優(yōu)化。為了確定如何優(yōu)化,必須明確最優(yōu)的資本結構是什么,從而必須清楚公司績效和資本結構的具體函數(shù)關系,故必須首先對資本結構和公司績效進行量化。因此,該部分的研究內容可細分為公司績效的量化、求取公司績效與資本結構的函數(shù)關系、資本結構的優(yōu)化目標確定、以及優(yōu)化的措施建議。根據上述的主要研究內容,對本文的結構進行安排,本文共分為七章內容。第一章為緒論。本章概述本研究的研究背景,研究目的和意義,確定研究的主要內容及結構安排,并闡述研究方法及技術路線以確定本研究的可行性。第二章為文獻綜述。本章根據資本結構的廣義定義,分別從融資結構對公司績效的影響、股權結構對公司績效的影響,以及房地產企業(yè)的資本結構和公司績效的關系三方面對國內外現(xiàn)有的研究進行梳理,并對現(xiàn)有研究進行了簡單評述,從中借鑒本研究應注意的地方。第三章為資本結構和公司績效的理論基礎。本章首先分別對公司績效和資本結構進行定義及相關理論梳理。并對我國房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構的三個方面以及公司績效的五個方面進行現(xiàn)狀的統(tǒng)計性描述分析,為后續(xù)優(yōu)化研究提供基礎》3浙江大學碩士學位論文 緒論在此基礎上,深入分析融資結構、債務結構、股權結構通過何種效應影響公司績效的那些方面,為本研究提供理論基礎。第四章為資本結構對公司績效的影響路徑分析。本章首先對要用到的結構方程模型的相關理論進行了論述。其次根據前述資本結構對公司績效的理論基礎構建模型,并搜集相關數(shù)據進行檢驗,以研究資本結抅如何影響公司績效以及對公司績效有何種影響。最后,對檢驗的結果進行討論。本章也是第五章公司績效定量模型的基礎。第五章為基于公司績效的資本結構優(yōu)化。本章首先闡述了研究用到的因子分析和回歸分析理論。其次,根據第四章研究結果,構建公司績效量化模型并進行計算。再次,對公司績效的量化值和資本結構的三方面分別進行曲線參數(shù)估計,確定二者的函數(shù)關系。最后,根據此函數(shù)關系,確定資本結構優(yōu)化的目標及措施。第六章為結論與展望。本章系統(tǒng)的總結了本研究所取得的成果,并就研究過程中未能完善的地方提出改進的建議。本研究立足于資本結構和公司績效的相關理論,采用定性和定量化分析相結合的研究方法。用到的主要方法有:(1)理論模型法本研究的基礎為定性的理論分析,并建立模型。在本研究中,先后構建了資本結構如何影響公司績效的結構方程模型、公司績效的量化模型以及基于公司績效的資本結構優(yōu)化模型。(2)結構方程模型本研究中用結構方程模型對資本結構如何影響公司績效進行檢驗。通過該檢驗,可以確定資本結構是否影響公司績效的五個方面,以及對公司績效的五個方面是正向還是負向影響,以及影響的相對程度。(3)因子分析法因子分析法用以量化公司績效。公司績效包括多個方面,通過因子分析法抽取因子,簡化變量,再根據公共因子的解釋能力構建公司績效的綜合因子得分值,從而量化公司績效。4浙江大學碩士學位論文 緒論(4)回歸分析法回歸分析法用以確定資本結構的三個方面即融資結構、債務結構、股權結構分別和公司績效的函數(shù)關系,從而確定資本結構的優(yōu)化目標,為我國房地產開發(fā)企業(yè)資本結構優(yōu)化提供依據。: 融資結構對公司績效的影響
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~~—乂 描述性統(tǒng)計 | 公司績效現(xiàn)狀分析 I—
^1 模型構建 理