【正文】 . 1 方法選擇 45 45 45 46 48 49 49 50 554. 3數(shù)據(jù)準(zhǔn)備 56 56 57 57VI浙汀大學(xué)碩士學(xué)位論文 目 61 634. 4模型檢驗 71 71 744. 5結(jié)果討論 76 76 774. 6本章小結(jié) 785基于公司績效的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 79 79 79 80 82 83 83 835. 3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 87 87 89 91 93 965. 5本章小結(jié) 976結(jié)論及展望 996. 1主要結(jié)論 996. 2研究展望 100參考文獻(xiàn) 103VII浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文圖H錄圖目錄 5 18 39 40 43 51 52 53 54 55 55 64 65 66 67 68 69 70 71 74 76 因子分析碎石圖 84 90 92 95浙汀大學(xué)碩士學(xué)位論義表表目錄 21 25 26 27 27 29 30 30 31 31 32 32 33 35 35 36 AMOS 46 47 48 50 57(續(xù)) 58 59(續(xù)) 60 61(續(xù)) 62 65 65浙汀大學(xué)碩士學(xué)位論文 表目錄 66 66 67 67 68 68 69 69 70 70 72 72 ?優(yōu)化過程匯總表 73 74 75 76 KMO和Bartlett的檢驗結(jié)果匯總表 84 84 85 86 89 89 91 91 93 94 94 94浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 緒論1緒論房地產(chǎn)業(yè)是宏觀經(jīng)濟的重要組成部分,具有基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的屬性。s real estate market is in the critical period of industryconsolidation as well as industry restructuring and upgrading, so the real estateenterprises must continuously improve their management ability and improve thepany performance to get sustainable development. Therefore, it is necessary toresearch how the China real estate enterprises39。本研究還表明融資結(jié)構(gòu)中負(fù)債融資可以提高公司績效,公司績效隨負(fù)債融資比例的增加先升高后降低,最優(yōu)負(fù)債融資比例范圍為[%,%]。當(dāng)前,我國房地產(chǎn)市場處于行業(yè)整合和轉(zhuǎn)型井級的關(guān)鍵時期,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)必須不斷的提升管理水平,提高公司績效才能取得長遠(yuǎn)發(fā)展。不管是研究生學(xué)習(xí)生涯中,還是本文寫作中,毛老師始終對我嚴(yán)格要求,不斷為我答疑解惑,鼓勵我大膽創(chuàng)新,引導(dǎo)我開闊思路,敦促我精益求精,這不僅提高了我的知識水平、研究能力,更加鍛煉了我積極的心態(tài),細(xì)致的作風(fēng)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)钠焚|(zhì),使我受益匪淺。s impact oncorporate performance for real estate enterpriseand its optimization
專業(yè)名稱:工程管理(土木工程管理方向)研究方向: 房地產(chǎn)經(jīng)濟與管理論文提交日期2013年3月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響及其優(yōu)化研究論文作者簽名:?7
指導(dǎo)教師簽名:i論文評閱人1: 隱名1評閱人2: 隱名2評閱人3: 隱名3評閱人4:
評閱人5:答辯委員會主席委員委員委員委員委員阮連法 研究員馬純杰浙江大學(xué)毛義華 教授浙江大學(xué)溫海珍 副教授浙江大學(xué)討教授浙江大學(xué)崔新明 教授級高工世貿(mào)協(xié)按地產(chǎn)答辯日期: 2013年3月6日浙江大學(xué)研究生學(xué)位論文獨創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。(保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書)學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文致謝致謝白駒過隙,歲月如梭,俯仰間研究生學(xué)習(xí)生涯即將結(jié)朿。特別感謝我的家人。最后,根據(jù)通過驗證的函數(shù)關(guān)系,測算資本結(jié)抅的優(yōu)化目標(biāo),并據(jù)此提出我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議。,%]。s quantized value, which is including the financing structure,the debt structure and the shareholding structure. Then test the mode丨 to get thefunction about the relationship between the capital structure and the corporateperformance. Finally, estimates the optimization goals of the capital structureaccording to the verified function, and then puts forward the optimizationremendations for the capital structures of China39。在此過程中,房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了一次次洗禮,也在不斷的完善管理,增強自身實力,抵抗市場波動帶來的風(fēng)險。而作為盈利性組織,乾好的公司績效是房地產(chǎn)企業(yè)開展業(yè)務(wù)活動的根本目標(biāo)。但是由于經(jīng)濟環(huán)境、資本市場、行業(yè)特征的不同,資本結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系上并無較為一致的結(jié)論。本研究圍繞公司績效視角下資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化這一中心,研究了以下三塊內(nèi)容:2浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 緒論(1)資本結(jié)構(gòu)和公司績效現(xiàn)狀研究公司績效視角下的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,必須首先對我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和公司績效現(xiàn)狀有比較深入的了解。根據(jù)上述的主要研究內(nèi)容,對本文的結(jié)構(gòu)進(jìn)行安排,本文共分為七章內(nèi)容。第四章為資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響路徑分析。再次,對公司績效的量化值和資本結(jié)構(gòu)的三方面分別進(jìn)行曲線參數(shù)估計,確定二者的函數(shù)關(guān)系。通過該檢驗,可以確定資本結(jié)構(gòu)是否影響公司績效的五個方面,以及對公司績效的五個方面是正向還是負(fù)向影響,以及影響的相對程度。本研究在研究內(nèi)容上明確提出了資本結(jié)構(gòu)影響公司績效的影響路徑。有單獨研究公司績效或者資本結(jié)構(gòu),也有研究資本結(jié)構(gòu)和公司績效二者之間的關(guān)系。(2)公司績效與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)Titman、Wessels( 1988 )全面研究了美國制造業(yè)中的469家公司,得到結(jié)果:公司盈利能力與負(fù)債比率呈顯著負(fù)關(guān)系。SimeHy、Li(2000)研究表明公7浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 文獻(xiàn)綜述司環(huán)境如果穩(wěn)定,資本結(jié)構(gòu)與公司績效正相關(guān)。呂長江、王克敏(2002)研究了 23]家上市公司,實證結(jié)果表明公司績效與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不受公司規(guī)模、成長能力等影響。張明慧(2008)實證了 2006年丨140家上市公司,研究表明融資結(jié)構(gòu)與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān),債權(quán)融資不能提高公司績效。賈晟坤(2007)用滬、深股市20022006五年的上市公司數(shù)據(jù),實證了公司績效與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,研究表明公司績效與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。李偉銘、崔毅、陸志敏(2009)研究了紡織行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)三個不同產(chǎn)業(yè),研究表明產(chǎn)業(yè)差異對公司績效有明顯影響,但公司績效與資本結(jié)構(gòu)不存在相關(guān)性。Pedersen、Thornsen(1999)實證分析了歐洲435家大公司,研究表明公司股權(quán)集中度與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)。Myeong Hyeon Clio(丨995)用最小平方回歸實證了500家制造業(yè)企業(yè),結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)在不同區(qū)間上呈完全不同的相關(guān)性,股權(quán)高度分散和股權(quán)高度集中都有利于公司價值的提升。張慶君(2007)研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司績效與上市公司國有股比例、流通股比例呈負(fù)相關(guān),與法人股比例正相關(guān)性。吳淑瑤(2002)對19972000年上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,研究表明公司績效與股權(quán)集中度呈倒U型相關(guān),與第一大股東持股比例呈正相關(guān)關(guān)系,與國家股和境內(nèi)法人股比例呈U型關(guān)系。肖澤忠、鄰宏(2008)研究表明公司資產(chǎn)負(fù)債率與國有股、法人股和外資股比例沒有顯著關(guān)系,但長期負(fù)債率是國有控制公司高于非國有公司。楊華、楊瓊(2004)研究發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)公司績效在資產(chǎn)負(fù)債率為50%60%時最高。王景(2010)研究了 20032008年的51家上市房地產(chǎn)公司的經(jīng)營數(shù)據(jù),研究結(jié)果表明經(jīng)營績效與資產(chǎn)債務(wù)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān),與國有股比例正相關(guān)?？梢?在研究資本結(jié)抅對公司績效的影響時,應(yīng)該具體細(xì)致的定義研究對象,這才能保證研究成果的科學(xué)性。(4)研究成果由于現(xiàn)有研究較多,且研究角度、研究對象,研究內(nèi)容各有不同,因此并無較為一致的研究結(jié)論。(2)研究內(nèi)容應(yīng)更加有針對性現(xiàn)有研究以研究資本結(jié)構(gòu)和公司績效的代表指標(biāo)之間的關(guān)系為主,本研究中則確定了兩大研究內(nèi)容,即資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響路徑和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,研究更有針對性。房地產(chǎn)中介企業(yè)指圍繞房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營提供咨詢、評估、經(jīng)濟等服務(wù)的營利性組織。(2)開發(fā)周期長房屋建筑作為房地產(chǎn)開發(fā)的主要產(chǎn)品,一般體量較大,工程建設(shè)進(jìn)度有其客觀規(guī)律性,有相應(yīng)的時間要求,同時建設(shè)環(huán)節(jié)多,而且各環(huán)節(jié)不可或缺。3. 2資本結(jié)構(gòu)自從莫迪利亞尼和米勒提出了 MM定理以后,多數(shù)學(xué)者把資本結(jié)構(gòu)界定為權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系。該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo),同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo),也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。融資結(jié)構(gòu)中以長期負(fù)債融資為主,會影響公司資產(chǎn)的穩(wěn)定性。短期負(fù)債占比是指總負(fù)債額中短期負(fù)債的份額。非短期負(fù)債可以為企業(yè)提20浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響機理供長期資金來源,有利于保持企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定性。三是控制權(quán)相對比較集中,印實際控制人具有相對較強的控制能力,控股比例在25%與50%之間?！伴L期負(fù)債占比 長期負(fù)債+負(fù)債總額 反映企業(yè)債務(wù)結(jié)抅中長期負(fù)債的比例。(2)凈經(jīng)營收入理論凈經(jīng)營收入理論認(rèn)為負(fù)債融資形成的財務(wù)杠桿并不影響企業(yè)價值,因為雖然負(fù)債融資的資金成本低于權(quán)益資本成本,但是增加負(fù)債融資會加大企業(yè)風(fēng)險,從而促使股東要求更高的回報,因此權(quán)益資本成本上升,故企業(yè)的加權(quán)資本成本不受財務(wù)杠桿的影響。之后,一些學(xué)者進(jìn)一步考慮負(fù)債的減稅效應(yīng)與預(yù)期成本,將MM理論修正為在收益和成本之間進(jìn)行權(quán)衡以確定公司價值的平衡理論。公司的加權(quán)資本成本取決于公司的風(fēng)險等級,與有無負(fù)債無關(guān)。即權(quán)益資本成本仍會隨著公司負(fù)債比例的增加而上升,但是由于稅收效應(yīng)的存在,其上升幅度有所減緩。(1)代理成本理論由于信息不對稱的存在,資本結(jié)構(gòu)對公司管理者行為會產(chǎn)生激勵和約束的機制,從而存在股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本。:(1)負(fù)債融資比重大,且呈上升趨勢,我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值和中值都在65%左右,有些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率甚至達(dá)到80%,明顯高于西方發(fā)達(dá)國家、香港房地產(chǎn)企業(yè)30%左右的資產(chǎn)負(fù)債率。但另一方面,過低的有形資產(chǎn)也降低了企業(yè)的償25浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響機理債能力,影響企業(yè)的長期發(fā)展。我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)過于依靠負(fù)債融資,可能是由于房地產(chǎn)開發(fā)