【正文】 apopoulos 和 Sophia Lazaretou ( 2007 )實(shí)證了10浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 文獻(xiàn)綜述175家希臘上市公司,研究表明分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效負(fù)相關(guān),公司股權(quán)集中與公司績效正相關(guān)。Tee Chwee Ming、Chan SokGee (2008)通過對馬來西亞的上市公司進(jìn)行研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司績效不受內(nèi)部人持股和由部機(jī)構(gòu)持股的影響,但在高度市場化情況下二者正相關(guān)。Steep、Pedersen(2000)研究表明公司績效與大股東持股比例呈顯著正相關(guān)。Pedersen、Thornsen(1999)實(shí)證分析了歐洲435家大公司,研究表明公司股權(quán)集中度與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)。Hilland、Sneu(1988)實(shí)證研究表明公司價值與股權(quán)集中度呈顯著正相關(guān)。Grossman、Hart ( 1980 )研究表明分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于激勵任何單個股東對公司經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督,因此分散股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于公司績效。謝芽(2010)研究了 A股252家公司,研究結(jié)論表明我國上市公司長期資產(chǎn)負(fù)債率最%,其合理區(qū)間為[5%%]。李偉銘、崔毅、陸志敏(2009)研究了紡織行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)三個不同產(chǎn)業(yè),研究表明產(chǎn)業(yè)差異對公司績效有明顯影響,但公司績效與資本結(jié)構(gòu)不存在相關(guān)性。魯靖文、朱i叔芳(2008)用主成分分析法構(gòu)建公司績效綜合指標(biāo),9浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 文獻(xiàn)綜述并進(jìn)行實(shí)證分析,研究表明公司績效與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。王恒(2007)實(shí)證了我國電力行業(yè)上市公司的公司績效與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性,%為資產(chǎn)負(fù)債率的臨界值,資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率在低于臨界值范圍內(nèi)正相關(guān),反之呈負(fù)相關(guān)。公司績效受短期有息負(fù)債的影響強(qiáng)于長期有息負(fù)債。賈晟坤(2007)用滬、深股市20022006五年的上市公司數(shù)據(jù),實(shí)證了公司績效與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,研究表明公司績效與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。文忠橋(2006)實(shí)證分析表明影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素并不穩(wěn)定。潘力強(qiáng)(2005)對四個行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效關(guān)系進(jìn)行統(tǒng)計檢驗(yàn),結(jié)果表明經(jīng)營績效與資本結(jié)構(gòu)之間不存在顯著相關(guān)性。李義超(2003 )研究了 19921999的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù),實(shí)證結(jié)果表明凈資產(chǎn)收益率與公司融資結(jié)構(gòu)存在正相關(guān)關(guān)系,托賓Q值與融資結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。張明慧(2008)實(shí)證了 2006年丨140家上市公司,研究表明融資結(jié)構(gòu)與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān),債權(quán)融資不能提高公司績效。林孔團(tuán)、李禮(2006)實(shí)證了凈資產(chǎn)收益率和產(chǎn)權(quán)比率之間的相關(guān)關(guān)系,研究表明公司績效與資本結(jié)構(gòu)呈顯著負(fù)相關(guān)。劉志彪、社江等(2006)研究了中國重工制造業(yè)的上市公司,研究表明資本結(jié)構(gòu)與公司盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)。陳維云(2002)研究了上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素,研究表明資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)報酬率負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不受公司規(guī)模、成長能力等影響。王秀麗(2009)利用因子分析法證實(shí)了煤炭行業(yè)的公司績效與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。張翠萍(2004)通過描述性統(tǒng)計分析證明公司績效與產(chǎn)權(quán)比率呈正相關(guān),但不顯著。張佳林、杜穎、李京(2003)實(shí)證了電力行業(yè)的上市公司,研究表明每股收益與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著的正線性相關(guān)。呂長江、王克敏(2002)研究了 23]家上市公司,實(shí)證結(jié)果表明公司績效與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。洪錫熙、沈藝峰(2000)研究了 19951997年滬市221家工業(yè)類公司,研究表明負(fù)債比例與企業(yè)規(guī)模、盈利能力正相關(guān)。Nguyen、Ramachandran ( 2006 )研究越南企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)因素,研究表明資本結(jié)構(gòu)與成長能力、抗風(fēng)險能力等顯著的正相關(guān),與盈利能力相關(guān)性不顯著。OFrank、Goyal(2003)對美國非金融公司進(jìn)行研究,得到結(jié)論是公司績效與財務(wù)杠桿正相關(guān),與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。SimeHy、Li(2000)研究表明公7浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 文獻(xiàn)綜述司環(huán)境如果穩(wěn)定,資本結(jié)構(gòu)與公司績效正相關(guān)。(3)公司績效與資本結(jié)構(gòu)呈復(fù)雜關(guān)系Modigliani、IVIiller(1958)實(shí)證了電力行業(yè)和石油行業(yè)的不同公司,結(jié)果表明加權(quán)資本成本不受資本結(jié)抅影響,公司價值也與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。Hall、Hutchinson、Michaelas(2000)研究了 3500個英國中小企業(yè)為樣本,研究結(jié)果表明盈利能力與長期資產(chǎn)負(fù)債率不相關(guān),與短期資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。稅率與負(fù)債水平負(fù)相關(guān)。(2)公司績效與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)Titman、Wessels( 1988 )全面研究了美國制造業(yè)中的469家公司,得到結(jié)果:公司盈利能力與負(fù)債比率呈顯著負(fù)關(guān)系。Harris、Raviv(丨991)研究發(fā)現(xiàn)股票回購和新債發(fā)行等信息公布會引起股票價格上升。(1)融資結(jié)構(gòu)與公司績效正相關(guān)(1983)研究證券價格受資本結(jié)構(gòu)變動的影響,得出普通股價格的變動與財務(wù)杠桿水平的變動呈正相關(guān)關(guān)系。本研究將以理論分析為基礎(chǔ),以實(shí)證分析為主,研究資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響。有單獨(dú)研究公司績效或者資本結(jié)構(gòu),也有研究資本結(jié)構(gòu)和公司績效二者之間的關(guān)系。6浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 文獻(xiàn)綜述2文獻(xiàn)綜述關(guān)于資本結(jié)構(gòu)和公司績效國內(nèi)外的相關(guān)研究已經(jīng)非常之多。本研究中則根據(jù)資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響路徑分析結(jié)果,采用因子分析法,通過抽取公共因子,根據(jù)各個公共因子的解釋程度及得分值,計算綜合因子得分值,用該值代表公司績效。研究方法上,本研究引入結(jié)構(gòu)方程模型,可以同時驗(yàn)證多個變量之間的因果關(guān)系,更加科學(xué)準(zhǔn)確的驗(yàn)證影響路徑,以及具體的影響方向、影響程度。本研究在研究內(nèi)容上明確提出了資本結(jié)構(gòu)影響公司績效的影響路徑。這些研究研究內(nèi)容上直接認(rèn)可資本結(jié)構(gòu)會影響公司績效,缺乏對影響路徑、影響方向的研究。: 融資結(jié)構(gòu)對公司績效的影響
獻(xiàn)綜 | 股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響 h 1文獻(xiàn)閱讀 ■房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響
、, | 資本結(jié)構(gòu)定義及相關(guān)理論 , — 文獻(xiàn)閱讀(“ 理論基袖J) 公司績效定義及評價 I— | 資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響機(jī)理 h 理論分析“
| 房地產(chǎn)企業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù) U 文獻(xiàn)聞讀~
、,
a狀分析 | 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 U
~~—乂 描述性統(tǒng)計 | 公司績效現(xiàn)狀分析 I—
^1 模型構(gòu)建 理論分析Z一“‘ ■ 數(shù)據(jù)準(zhǔn)備 統(tǒng)計分析C 影響研究JlZZZZIIIZIZZZ^IIIIIIIll ^~~~^ 丨 a模檢驗(yàn) I、 結(jié)構(gòu)方程模型 H 結(jié)果討論 | 公司績效量化\ : : h 因子分析 | 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 I— 1回歸分析 ^1 資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化建議5浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 緒論本研究借鑒吸收了現(xiàn)有研究的研究方法,研究成果等,同時也加入了自身的創(chuàng)新。公司績效包括多個方面,通過因子分析法抽取因子,簡化變量,再根據(jù)公共因子的解釋能力構(gòu)建公司績效的綜合因子得分值,從而量化公司績效。通過該檢驗(yàn),可以確定資本結(jié)構(gòu)是否影響公司績效的五個方面,以及對公司績效的五個方面是正向還是負(fù)向影響,以及影響的相對程度。在本研究中,先后構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)如何影響公司績效的結(jié)構(gòu)方程模型、公司績效的量化模型以及基于公司績效的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型。本研究立足于資本結(jié)構(gòu)和公司績效的相關(guān)理論,采用定性和定量化分析相結(jié)合的研究方法。第六章為結(jié)論與展望。再次,對公司績效的量化值和資本結(jié)構(gòu)的三方面分別進(jìn)行曲線參數(shù)估計,確定二者的函數(shù)關(guān)系。本章首先闡述了研究用到的因子分析和回歸分析理論。本章也是第五章公司績效定量模型的基礎(chǔ)。其次根據(jù)前述資本結(jié)構(gòu)對公司績效的理論基礎(chǔ)構(gòu)建模型,并搜集相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn),以研究資本結(jié)抅如何影響公司績效以及對公司績效有何種影響。第四章為資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響路徑分析。本章首先分別對公司績效和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定義及相關(guān)理論梳理。本章根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的廣義定義,分別從融資結(jié)構(gòu)對公司績效的影響、股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響,以及房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系三方面對國內(nèi)外現(xiàn)有的研究進(jìn)行梳理,并對現(xiàn)有研究進(jìn)行了簡單評述,從中借鑒本研究應(yīng)注意的地方。本章概述本研究的研究背景,研究目的和意義,確定研究的主要內(nèi)容及結(jié)構(gòu)安排,并闡述研究方法及技術(shù)路線以確定本研究的可行性。根據(jù)上述的主要研究內(nèi)容,對本文的結(jié)構(gòu)進(jìn)行安排,本文共分為七章內(nèi)容。為了確定如何優(yōu)化,必須明確最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是什么,從而必須清楚公司績效和資本結(jié)構(gòu)的具體函數(shù)關(guān)系,故必須首先對資本結(jié)構(gòu)和公司績效進(jìn)行量化。此外,還需建立研究模型,搜集數(shù)據(jù),對該定性的影響路徑進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),以確定資本結(jié)構(gòu)會影響公司績效的那幾個方面,以及對這幾方面是正向還是負(fù)向影響。(2)資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響為了從公司績效角度對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,必須首先清楚資本結(jié)構(gòu)通過什么途徑,如何影響公司績效,即本研究的第二大塊核心研究內(nèi)容。本研究圍繞公司績效視角下資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化這一中心,研究了以下三塊內(nèi)容:2浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 緒論(1)資本結(jié)構(gòu)和公司績效現(xiàn)狀研究公司績效視角下的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,必須首先對我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和公司績效現(xiàn)狀有比較深入的了解。因此,房地產(chǎn)企業(yè)在開展經(jīng)營時必須時刻防范風(fēng)險,不斷對企業(yè)自身進(jìn)行優(yōu)化,以期獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。此外,實(shí)證分析的結(jié)果也在一定程度上對原有理論進(jìn)行了印證。本文則在研究資本結(jié)構(gòu)影響公司績效的基礎(chǔ)上,從公司績效的角度對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。但是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場、行業(yè)特征的不同,資本結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系上并無較為一致的結(jié)論。研究清楚我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響,并基于此對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化有其理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。同時弄清楚,資本結(jié)構(gòu)對這些方面會產(chǎn)生正向還是負(fù)向影響以及影響的相對程度。本研究從資本結(jié)構(gòu)如何影響公司績效入手,對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。而作為盈利性組織,乾好的公司績效是房地產(chǎn)企業(yè)開展業(yè)務(wù)活動的根本目標(biāo)。這就要求房地產(chǎn)企業(yè)不僅需要對未來發(fā)展有清晰的規(guī)劃,更需要對自身進(jìn)行調(diào)整,以更加健康的企業(yè)財務(wù)水平,更加先進(jìn)的業(yè)務(wù)管理水平去迎接新的挑戰(zhàn)。這都已經(jīng)影響到了房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。大部分房地產(chǎn)企業(yè)有較為嚴(yán)重的資金壓力。在此過程中,房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了一次次洗禮,也在不斷的完善管理,增強(qiáng)自身實(shí)力,抵抗市場波動帶來的風(fēng)險。因此,房地產(chǎn)業(yè)必須健康發(fā)展,才能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長,滿足社會需求。房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高,帶動性強(qiáng),影響上下游50多個行業(yè),包括建筑業(yè)、裝修業(yè)、材料生產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等等,由此帶動的GDP已占據(jù)我國GDP總額的相當(dāng)大比重。t affect the realestate enterprises39。s quantized value, which is including the financing structure,the debt structure and the shareholding structure. Then test the mode丨 to get thefunction about the relationship between the capital structure and the corporateperformance. Finally, estimates the optimization goals of the capital structureaccording to the verified function, and then puts forward the optimizationremendations for the capital structures of China39。 profitability, solvency, development capacity,operational capability and cash ability. Secondly, this paper estates a quantitativemodel of corporate performance, and takes the prehensive factor score as thequantized value of corporate performance by factor analysis. Again, this paperrespectively estates the regression model about capital structure39。 capital structures affect the corporateperformance, and optimize the capital structure based on the pany performance.This paper will focus on how to optimize the ca