【正文】 ate performance when the other control styles.Key words: The real estate enterprise, Capital structure,Corporate performance, OptimizationIV浙汀大學碩士學位論義目錄n ^ IABSTRACT Ill1艦 11. 1研究背景 1 1 1 21. 3研究內容和結構安排 2 2 31. 4研究方法和技術路線 4 4 51. 5創(chuàng)新之處 62文獻綜述 7 7 7 8 10 10 11 12 12 13 14 143房地產開發(fā)企業(yè)資本結構對公司績效的影響機理 17 17V浙江大學碩士學位論X 目錄 17 173. 2資本結構 19 19 22 243. 3公司績效 28 28 28 32 37 37 40 41 434房地產開發(fā)企業(yè)資本結構對公司績效的影響實證分析 454. 1 方法選擇 45 45 45 46 48 49 49 50 554. 3數據準備 56 56 57 57VI浙汀大學碩士學位論文 目 61 634. 4模型檢驗 71 71 744. 5結果討論 76 76 774. 6本章小結 785基于公司績效的房地產開發(fā)企業(yè)資本結構優(yōu)化 79 79 79 80 82 83 83 835. 3資本結構優(yōu)化 87 87 89 91 93 965. 5本章小結 976結論及展望 996. 1主要結論 996. 2研究展望 100參考文獻 103VII浙江大學碩士學位論文圖H錄圖目錄 5 18 39 40 43 51 52 53 54 55 55 64 65 66 67 68 69 70 71 74 76 因子分析碎石圖 84 90 92 95浙汀大學碩士學位論義表表目錄 21 25 26 27 27 29 30 30 31 31 32 32 33 35 35 36 AMOS 46 47 48 50 57(續(xù)) 58 59(續(xù)) 60 61(續(xù)) 62 65 65浙汀大學碩士學位論文 表目錄 66 66 67 67 68 68 69 69 70 70 72 72 ?優(yōu)化過程匯總表 73 74 75 76 KMO和Bartlett的檢驗結果匯總表 84 84 85 86 89 89 91 91 93 94 94 94浙江大學碩士學位論文 緒論1緒論房地產業(yè)是宏觀經濟的重要組成部分,具有基礎產業(yè)、先導產業(yè)和支柱產業(yè)的屬性。本研究的主要目的有:1浙江大學碩士學位論文 緒論(1)明確資本結抅對公司績效的影響本研究力爭弄清楚我國房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構會通過哪些方面影響公司績效。該部分本研究需從理論分析入手,定性研究資本結構的三個方面如何影響公司績效的五個方面。最后,對檢驗的結果進行討論。4浙江大學碩士學位論文 緒論(4)回歸分析法回歸分析法用以確定資本結構的三個方面即融資結構、債務結構、股權結構分別和公司績效的函數關系,從而確定資本結構的優(yōu)化目標,為我國房地產開發(fā)企業(yè)資本結構優(yōu)化提供依據?；诖?梳理國內外相關的研究成果。Akhtar (2005 )研究跨國公司和國有公司,研究表明公司規(guī)模、成長能力、盈利能力與財務杠桿顯著相關。韋德洪、吳娜(2005)研究表明企業(yè)多個業(yè)績指標與資本結構呈顯著負相關。公司績效與資本結構在最優(yōu)負債點前不顯著,在最優(yōu)負債點之后顯著相關。Gomes (2000)研究表明股權集中度越高可以向市場傳遞積極的良好聲譽的信號,股權集中度與公司價值顯著正相關》Diirnev、Kim (2005 )進行實證研究表明公司績效受投資機會、股權結構等的影響,且成顯著正相關。(3)股權結構與公司績效呈復雜關系孫永祥和黃祖輝(1999 )研究發(fā)現有一定集中度的股權結構有利于經營績效、11浙江大學碩士學位論文 文獻綜述收購兼并、代理權競爭等。Joseph (丨999)研究了英國83家房地產公司的資本結構與公司績效的關系,研究結果表明宏觀因12浙江大學碩士學位論文 文獻綜述素和微觀因素共同影響了房地產公司的資本結構。(1)研究對象現有研究的研究對象選取一般以對外公布財務信息或在證券市場交易的公司為主。2. 5借鑒與啟示現有研究成果是本研究的參考,同時也給本研究帶來了很多的借鑒與啟示。:17浙江大學碩士學位論文 房地產幵發(fā)企業(yè)資本結構對公司績效的影響機理f 1i I 1 I 1 I 1 ,債務資金 股權融資 自有資金 ?資本結構 ][
I 1 融資 ][ y_ ][
買地 ?產品所發(fā) ?產品制造 ?產品銷售 ?售后服務丨―丨―十一丨 「十丨| ^成本 收入 I ?公司績效1_39。狹義的資本機構一般來說是指公司長期資本中債務資本與權益資本的抅成及其比例關系,也通常指公司總債務資本與所有者權益資本的比例關系或公司總債務資本與總資產的比例關系。其中非短期負債指到期期限在一年以上的債務融資,短期負債指未來一年內必須償還的債務融資。股權結構是指企業(yè)所有者權益中不同股東的所有權比例。21浙江大學碩士宇位論文 房地產開發(fā)企業(yè)資本結構對公績效的影響機理關于資本結構的研究理論已有很多,一些理論已經很成熟,一些理論還在發(fā)展完善。3)投資者可以相同利率融資,證券交易無交易成本。公司價值等于權益資本價值加上稅盾效應現值,再減去破產成本現值。同時房地產開發(fā)本身存在周期型,一般為滾動開發(fā),資金需求更匹配債務融資的期限性,從而通過負債融資可以降低整個公司的債務成本。數據來源為國泰君經濟金融數據庫利用資產負債率、有形凈值債務比率、長期債務比率三個指標,分析已經上24浙江大學碩士學位論文 房地產開發(fā)企業(yè)資本結構對公_ 司績效的影響機理市的房地產開發(fā)企業(yè),。命題二為有負債公司的權益成本等于無負債公司的權益成本加上風險報酬,而風險報酬值的大小由負債比例與公司所得稅而定。美國學者Modigliani和Miller首先提出了不考慮所得稅的MM理論,其后又將模型修正為考慮所得稅的MM理論。短期負債占比 短期負債+負債總額 反映企業(yè)債務結構中短期負債的比例。非短期負債占比為非短期負債在負債總額中的百分比。但長期負債仍然有固定的本金及利息償還要求,需要企業(yè)為其做一定的流動性準備,故穩(wěn)定性差于所有者權益。因此房地產開發(fā)項目面臨著較大風險,影響公司績效。房地產開發(fā)企業(yè)是以開發(fā)和經營房屋建筑、城鎮(zhèn)土地、基礎設施等為主業(yè)的營利行組織。股權結構的代表指標集中在股權集中度和控股股東性質兩方面,而研究內容則主要集中在上述指標之間的關系,缺乏對影響機制及影響路後的研究。劉建國、楊衛(wèi)東(2009)研究了 A股上市公司2004年的相關數據,研究結果表明凈資產收益率與長期銀行信用融資率、財政融資率正相關,與股權融資率、內部融資率負相關。曹廷求、楊秀麗、孫宇光(2007)研究了不同所有權模式下公司績效和股權結構的關系,研究表明所有模式下公司績效與股權結構集中度呈U型曲線關系。(2)股權結構與公司績效負相關周業(yè)安(1999)研究了不同的股票市場中股權結構與公司績效的關系,股權結構與凈資產收益率之間的關系在A股為正相關關系,B股、H股為負相關關系。Han、Suk( 1998)實證顯示公司大股東對公司績效有顯著正向影響。連玉君和程建(2006)研究了資本結構與經營績效間的關系,研究表明公司成長機會較少時,資本結構與經營績效負相關,而成長機會較多時,二者正相關。(2)融資結構與公司績效負相關陸正飛和辛宇(1998)對滬市]996年上市公司進行多元線性回歸,研究表明獲利能力與長期債務比率呈顯著負相關。Hatfield(丨994)等研究表明行業(yè)負債率與公司價值不存在相關性?？v觀以往研究,有理論研究,也有實證研究。(2)結構方程模型本研究中用結構方程模型對資本結構如何影響公司績效進行檢驗。并對我國房地產開發(fā)企業(yè)的資本結構的三個方面以及公司績效的五個方面進行現狀的統(tǒng)計性描述分析,為后續(xù)優(yōu)化研究提供基礎》3浙江大學碩士學位論文 緒論在此基礎上,深入分析融資結構、債務結構、股權結構通過何種效應影響公司績效的那些方面,為本研究提供理論基礎。本研究從公司績效角度尋找最優(yōu)資本結構,并提出優(yōu)化建議,有助于房地產開發(fā)企業(yè)積極調整自身資本結構,提高公司績效,促進房地產業(yè)霞性發(fā)展,并帶動其他相關行業(yè)良性發(fā)展,為我國經濟建設作出貢獻。房地產業(yè)為資金密集型行業(yè),融資能力尤其重要,不同的融資來源會形成不同的資本結構。s three aspects oncorporate performance39。再次,分別構建資本結構的三個方面即融資結構、債務結抅、股權結構和公司績效量化值之間的回歸模型,并進行檢驗,以求得其函數關系。本人授權浙江大學可以將學位論文的全部或部分內容編入有關數據庫進行檢索和傳播,可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編學位論文。感謝工程管理研究所阮連法研究員、溫海珍副教授、秦中伏副教授、周堅副教授、馬純杰副教授、張凌副教授和俞洪良講師,所傳授的知識和給予的指導,這些為我的論文寫作奠定了良好的理論基礎。債務結構中短期負債融資會降低公司績效,公司績效隨短期負債增加先降低后提高,短期%以內。房地產業(yè)關聯度高,帶動性強,影響上下游50多個行業(yè),包括建筑業(yè)、裝修業(yè)、材料生產業(yè)、金融服務業(yè)等等,由此帶動的GDP已占據我國GDP總額的相當大比重。同時弄清楚,資本結構對這些方面會產生正向還是負向影響以及影響的相對程度。此外,還需建立研究模型,搜集數據,對該定性的影響路徑進行實證檢驗,以確定資本結構會影響公司績效的那幾個方面,以及對這幾方面是正向還是負向影響。本章也是第五章公司績效定量模型的基礎。: 融資結構對公司績效的影響
獻綜 | 股權結構對公司績效的影響 h 1文獻閱讀 ■房地產企業(yè)資本結構對公司績效的影響
、, | 資本結構定義及相關理論 , — 文獻閱讀(“ 理論基袖J) 公司績效定義及評價 I— | 資本結構對公司績效的影響機理 h 理論分析“
| 房地產企業(yè)及房地產開發(fā)業(yè)務 U 文獻聞讀~
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a狀分析 | 資本結構現狀分析 U
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