金融經(jīng)濟(jì)學(xué)-名詞解釋-文庫(kù)吧
2025-04-29 03:46 本頁(yè)面
【正文】 產(chǎn)收益率與最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇定理：如果經(jīng)濟(jì)主體是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是遞增的；如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的最優(yōu)資產(chǎn)組合對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資為正值且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為正，那么，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率變動(dòng)是嚴(yán)格遞減的。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇定理：如果經(jīng)濟(jì)主體是嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)厭惡，其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是遞減的，且風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為正值，那么，最優(yōu)證券組合中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的數(shù)量與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益率的變化成正相關(guān)關(guān)系。但如果經(jīng)濟(jì)主體的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是遞增的，那么，最優(yōu)資產(chǎn)組合中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益率的變化是不確定的。多資產(chǎn)模型的最優(yōu)資產(chǎn)組合的性質(zhì)：:當(dāng)經(jīng)濟(jì)中含有多種資產(chǎn)時(shí)，一個(gè)嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)濟(jì)主體的最優(yōu)投資組合中包含風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的充分必要條件是，經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。或最優(yōu)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。:如果某一資產(chǎn)的收益率可以由市場(chǎng)中其他資產(chǎn)構(gòu)成的一個(gè)資產(chǎn)組合的收益率加上一個(gè)均值獨(dú)立項(xiàng)來(lái)表示，那么，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)該資產(chǎn)的最優(yōu)投資的符號(hào)就同這個(gè)均值獨(dú)立項(xiàng)的符號(hào)一樣。：如果經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)容忍系數(shù)是線性的，則經(jīng)濟(jì)主體的 最優(yōu)組合中對(duì)每一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資與他的財(cái)富狀況有線性關(guān)系。馬科維茨均值方差組合理論的基本內(nèi)容：在禁止融券和沒有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的假設(shè)下，以資產(chǎn)組合中個(gè)別資產(chǎn)收益率的均值和方差找出投資組合的有效前沿(Efficient Frontier)，即一定收益率水平下方差最小的投資組合，并導(dǎo)出投資者只在有效組合前沿上選擇投資組合。 欲使投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小，除了多樣化投資于不同的資產(chǎn)之外，還應(yīng)挑選相關(guān)系數(shù)較低的資產(chǎn)。馬科維茨均值方差組合理論的假設(shè)條件：（1）單期投資，單期投資是指投資者在期初投資，在期末獲得回報(bào)。單期模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種近似描述，如對(duì)零息債券、歐式期權(quán)等的投資。雖然許多問題不是單期模型，但作為一種簡(jiǎn)化，對(duì)單期模型的分析成為我們對(duì)多期模型分析的基礎(chǔ)。（2）投資者事先知道資產(chǎn)收益率的概率分布，并且收益率滿足正態(tài)分布的條件。 （3）經(jīng)濟(jì)主體的效用函數(shù)是二次的，即u（W）=Wb/2*W2。（4）經(jīng)濟(jì)主體以期望收益率（亦稱收益率均值）來(lái)衡量未來(lái)實(shí)際收益率的總體水平，以收益率的方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)衡量收益率的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)），因而經(jīng)濟(jì)主體在決策中只關(guān)心資產(chǎn)的期望收益率和方差。（5）經(jīng)濟(jì)主體都是非飽和的和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，遵循占優(yōu)原則，即：在同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，選擇收益率較高的證券；在同一收益率水平下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的證券。 均值方差分析的局限性：。滿足性意味著在滿足點(diǎn)以上，財(cái)富的增加使效用減少，遞增的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是劣質(zhì)品。這與那些偏好更多的財(cái)富和將風(fēng)險(xiǎn)視為正常商品的投資者不符。所以在二次效用函數(shù)中，我們需要對(duì)參數(shù)b的取值范圍加以限制。 （1）資產(chǎn)收益的正態(tài)分布假設(shè)與現(xiàn)實(shí)中資產(chǎn)收益往往偏向正值相矛盾。收益的正態(tài)分布意味著資產(chǎn)收益率可取負(fù)值，但這與有限責(zé)任的經(jīng)濟(jì)原則相悖（如股票的價(jià)格不能為負(fù)）。（2）對(duì)于密度函數(shù)的分布而言，均值方差分析沒有考慮其偏斜度。概率論中用三階矩表示偏斜度，它描述分布的對(duì)稱性和相對(duì)于均值而言隨機(jī)變量落在其左或其右的大致趨勢(shì)。顯然，正態(tài)分布下的均值方差分析不能做到這一點(diǎn)。（3）用均值方差無(wú)法刻畫函數(shù)分布中的峭度。概率論中用四階矩表示峭度。但這一點(diǎn)在正態(tài)分布中不能表達(dá)。實(shí)際的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)表明，資產(chǎn)回報(bào)往往具有“尖峰”“胖尾”的特征。這顯然不符合正態(tài)分布。盡管均值方差分析存在缺陷，且只有在嚴(yán)格的假設(shè)條件下才能夠與期望效用函數(shù)的分析兼容，但由于其分析上的靈活性，相對(duì)便利的實(shí)證檢驗(yàn)以及簡(jiǎn)潔的預(yù)測(cè)功能，使其成為廣泛運(yùn)用的金融和財(cái)務(wù)分析手段。無(wú)差異曲線：對(duì)一個(gè)特定的投資者而言，任意給定一個(gè)證券組合，根據(jù)他對(duì)期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的偏好態(tài)度，按照期望收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊螅梢缘玫揭幌盗袧M意程度相同的（無(wú)差異）證券組合。所有這些組合在均值方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）坐標(biāo)系中形成一條曲線，這條曲線就稱為該投資者的均值方差無(wú)差異曲線?？尚屑嚎尚屑卜Q資產(chǎn)組合的機(jī)會(huì)集合。它表示在收益和風(fēng)險(xiǎn)平面上，由多種資產(chǎn)所形成的所有期望收益率和方差的組合的集合?？尚屑爽F(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合，即所有可能的證券投資組合將位于可行集的內(nèi)部或邊界上。有效集：對(duì)于同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；對(duì)于同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選
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