《衍生金融工具案例》ppt課件-文庫(kù)吧
2025-04-27 13:09 本頁(yè)面
【正文】 金生出手，聯(lián)合遼國(guó)發(fā)等一批機(jī)構(gòu)在 “ 327”國(guó)債期貨合約上重倉(cāng)持有空單，且大大超過(guò)規(guī)定持倉(cāng)的限量。 6 ? 1995年 2月 23日，傳言得到證實(shí)，財(cái)政部確實(shí)要對(duì)“ 327”國(guó)債進(jìn)行貼息。 ? 當(dāng)日上午一開盤，有財(cái)政部背景的中經(jīng)開憑借利好率領(lǐng)多方，一路掩殺過(guò)來(lái)，用 80萬(wàn)口將前一天 一舉攻到 ，接著又以 120萬(wàn)口攻到 ，又用100萬(wàn)口攻到 150元，下午攻到 151． 98元。 ? 面對(duì)多方的步步緊逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是，此時(shí)萬(wàn)國(guó)證券的同盟軍遼國(guó)發(fā)突然倒戈，改做多頭，于是形勢(shì)大變， “ 327”國(guó)債在 1分鐘內(nèi)竟上漲了 2元， 10分鐘后共上漲了 ! ? 這意味著什么 ?“327”國(guó)債每上漲 1元，萬(wàn)國(guó)證券就要賠進(jìn)十幾億。面對(duì)巨額虧損，管金生只有孤注一擲，于是，在下午 4： 22分開始出手，先以 50萬(wàn)口把價(jià)位從 150元，然后爭(zhēng)分奪秒連續(xù)用幾十萬(wàn)口的量級(jí)把價(jià)位打到 148元，最后一個(gè) 730萬(wàn)口的巨大賣單狂炸尾市，把價(jià)位打到 元。 ? 7 ? “327”國(guó)債期貨收盤時(shí)價(jià)格被打到 。當(dāng)日開倉(cāng)的多頭全線爆倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。 ? 但成交量的迅速放大并不能說(shuō)明問(wèn)題，關(guān)鍵是期貨交易的保證金根本沒(méi)有，一句話，是透支交易，但反映在期貨價(jià)格上卻成為當(dāng)天的收盤價(jià)。 ? 收市后上交所緊急磋商，當(dāng)晚宣布： ? 23日 16時(shí) 22分 13秒之后的所有 “ 327”國(guó)債期貨品種的交易無(wú)效，該部分成交不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉(cāng)量的范圍。 8 ? 經(jīng)過(guò)此調(diào)整，當(dāng)日國(guó)債成交額為 5 400億元，當(dāng)日 “ 327”國(guó)債期貨品種的收盤價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格 。 ? 如果按照上交所定的收盤價(jià)到期交割，萬(wàn)國(guó)證券賠 60億元人民幣；如果按照管金生掄板斧砍出的局面算數(shù)，萬(wàn)國(guó)證券賺 42億元。第二天，萬(wàn)國(guó)證券門前發(fā)生了擠兌。 ? 3個(gè)月后，國(guó)債期貨市場(chǎng)被關(guān)閉。 5個(gè)月后，管金生被捕。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等。 ? 在此前后，上交所總經(jīng)理、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席都換人了，萬(wàn)國(guó)證券也和申銀證券合并了。 9 監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)做出迅速反應(yīng) ? 實(shí)際上，在 “ 327”國(guó)債期貨事件發(fā)生前，上海證券交易所已經(jīng)出現(xiàn)因數(shù)家機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱市場(chǎng)， “ 314”國(guó)債期貨合約日價(jià)格波幅達(dá) 3元的異常行情。 ? 但當(dāng)時(shí)的上交所對(duì)此沒(méi)有做出迅速反應(yīng)，導(dǎo)致驚天大案“ 327”國(guó)債期貨事件的發(fā)生。如果當(dāng)時(shí)的上海證券交易所對(duì)“ 314”國(guó)債期貨合約的異動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)厲查處，并出臺(tái)相關(guān)規(guī)定防患于未然，那么管金生也就不可能有機(jī)會(huì)透支炒作。 ? 但這僅僅是如果，歷史畢竟不相信假設(shè)。不幸的是，隨后的中國(guó)資本市場(chǎng)在監(jiān)管的及時(shí)性問(wèn)題上并沒(méi)有吸取教訓(xùn)，對(duì) “ 中科系 ” 、 “ 億安系 ” 、 “ 德隆系 ” 的查處均是在股價(jià)已經(jīng)被炒到高位并且莊家獲取豐厚利潤(rùn)后才進(jìn)行的。 10 ? 3．一個(gè)新的金融品種的產(chǎn)生必須要有成熟的市場(chǎng)條件配合 ? 缺少必要市場(chǎng)條件的金融期貨品種本身就
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