公路、鐵路行業(yè)研究方法-文庫(kù)吧
2025-04-22 23:30 本頁(yè)面
【正文】 金流穩(wěn)定，周期性不大。 收費(fèi)公路有資產(chǎn)增值潛力和高的再售價(jià)值。 難受益于通脹；經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，相對(duì)穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的防御性。 估值方法與投資邏輯 11 從公路板塊歷年的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，公路股的防御性體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 下跌時(shí)，公路股也是下跌，但略跑贏大市； 在快速上漲之后的補(bǔ)漲，往往跑贏大市。 統(tǒng)計(jì)歷年公路股的季度市場(chǎng)表現(xiàn)，亦呈現(xiàn)此特點(diǎn)。 防御性的根源在公路股的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，以及業(yè)績(jī)的確定性較強(qiáng)。 公路板塊歷年的市場(chǎng)表現(xiàn) 估值方法與投資邏輯：公路股的防御性 板塊名稱 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 20221H公路 交通運(yùn)輸 滬深300 中標(biāo)300 跑贏大市 跑贏大市 跑贏大市 跑贏大市12 收費(fèi)公路政策的實(shí)施以及收費(fèi)公路在我國(guó)的迅速發(fā)展，對(duì)我國(guó)公路事業(yè)乃至整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行都產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用。 收費(fèi)公路政策不動(dòng)搖，要加強(qiáng)管理 ? 公路建設(shè)以 “ 非收費(fèi)公路為主 ,適當(dāng)發(fā)展收費(fèi)公路 ” 的原則，控制收費(fèi)公路規(guī)模，加大政府對(duì)公路建設(shè)的投入。 ? 相關(guān)部委明確表示，收費(fèi)公路政策不動(dòng)搖。 “ 貸款修路、收費(fèi)還貸 ”仍是當(dāng)前最主要的發(fā)展模式。 ? 已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)條例等規(guī)范和加強(qiáng)收費(fèi)公路的管理，正確地引導(dǎo)收費(fèi)公路的建設(shè)和健康發(fā)展。 ? 強(qiáng)調(diào)收費(fèi)經(jīng)營(yíng)期限一般為 25年，中西部地區(qū)可以為 30年。 ? 收費(fèi)公路的收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓要依據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)范運(yùn)作。 公路行業(yè)概況：收費(fèi)公路政策不動(dòng)搖 13 公路建設(shè)資金來源（2 0 0 7 年）%%%%國(guó)內(nèi)貸款%車購(gòu)稅國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金國(guó)內(nèi)貸款地方自籌利用外資、企事業(yè)及其它 ? 收費(fèi)還貸模式?jīng)Q定高速公路建設(shè)資金主要來源是貸款； ? 此模式?jīng)Q定了我國(guó)絕大多數(shù)高速公路都是收費(fèi)的； ? 一半以上的一級(jí)和二級(jí)公路也是收費(fèi)的；正在逐步取消政府還貸的二級(jí)公路收費(fèi)； 公路行業(yè)概況：收費(fèi)高速公路居多數(shù) 1044 12562168 2189 2316267032123715472054856231 649073351038302,0004,0006,0008,00010,00012,0001996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 20220%10%20%30%40%50%60%70%80%公路建設(shè)投資（億元） 同比增長(zhǎng)％14 ? 高速公路網(wǎng)初步形成。其中河南、山東 2個(gè)省超過 4000公里；還有 21個(gè)省超過 1000公里。 ? 3％的高速公路里程承擔(dān)了約 20％的行駛量。 ? 高速公路上行駛車輛平均運(yùn)距為 400～ 450公里。 省際銜接 路段 省區(qū) 范圍內(nèi) 五射兩縱 七橫 五縱 五橫 地方 高速公路 2344 901 1104 1778 864 2252516376 150120500010000150002022025000東部 中部 西部高速公路里程分布（公里）2022 2022 2022 2022 2022 2022 高速公路 15987 15237 17736 16388 15954 16990 增長(zhǎng)率 % % % % % % % ? 據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，在已建成的高速公路線路上， “ 斷頭路 ” 總共約 6000多公里。 我國(guó)高速公路的現(xiàn)狀 高速公路年均日車流量 (輛 /日，折合成標(biāo)準(zhǔn)小客車 ) 高速公路 “ 斷頭路 ” 的情況（公里） 15 ? 我國(guó)公路似有發(fā)展“超前”的趨勢(shì)，尤其是收費(fèi)高速公路的大規(guī)模發(fā)展。地方政府可能會(huì)背上較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，收費(fèi)公路吸引社會(huì)資金的能力越來越弱。 ? 公路建設(shè)的資金緊缺，銀行對(duì)公路項(xiàng)目“惜貸”，因風(fēng)險(xiǎn)收益比較大。 ? 當(dāng)收費(fèi)期限到期后，龐大路網(wǎng)的維修費(fèi)用等日常開支也將是非常驚人的，未來政府如何解決是個(gè)困難。 ? 新建公路的建造成本遠(yuǎn)高于既有線路，為獲得合理回報(bào)，新路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)高于既有線，高收費(fèi)不利于新線參與競(jìng)爭(zhēng)，到時(shí)會(huì)成為兩難問題。 ? 預(yù)計(jì)未來既有線會(huì)隨新線調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。 公路行業(yè)未來發(fā)展及隱憂 16 各省區(qū)之間主要公路通道平均交通流量示意圖（ 2020年） 圖例0 100 00100 01 2022 0200 01 3000 0300 01 4000 0400 01 5000 0路網(wǎng)效應(yīng)、計(jì)重收費(fèi)等具有行業(yè)特性的一些增長(zhǎng)刺激因素也因路網(wǎng)規(guī)模逐步完善而趨于平穩(wěn)，收費(fèi)公路的車流量也將從前幾年的快速增長(zhǎng)逐步趨于平穩(wěn)增長(zhǎng)。加上收費(fèi)公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高可能性很小，以及相關(guān)主營(yíng)成本具有一定的剛性，行業(yè)景氣必將趨于平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。 公路行業(yè)未來發(fā)展將是平穩(wěn)態(tài)勢(shì) 17 寧滬高速 皖通高速 贛粵高速 現(xiàn)代投資 中原高速 東莞控股 華北高速 福建高速 楚天高速 山東高速 深高速 五洲交通 粵高速 海南高速 吉林高速 另有浙江滬杭甬（ ）港股上市 上市公司概況： A股主要的公路上市公司 龍江交通 四川成渝 18 ? 從近幾十年的數(shù)據(jù)來看，平滑自然災(zāi)害、非典等因素的影響，鐵路客貨運(yùn)量基本與GDP保持同步增長(zhǎng)，客貨周轉(zhuǎn)量年均增幅為 GDP增速的 。 鐵路行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況 —客貨運(yùn)量 鐵路客貨周轉(zhuǎn)量與 GDP的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)（ 19912022） 0%1%5%3%7% 7% 7%10%12%7%6%8%6%0%6%7%5%10% 10%5%4%4%19%6%9% 9%7%2%10%9%8% 8% 8% 8%9%10% 10%11%13%14%10% 9%10%5%0%5%10%15%20%25%1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022鐵路貨物周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)％ 鐵路旅客周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)％ GDP增速％19 截止到 2022年底，鐵道部負(fù)債總額 7614億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 %。 2022年度鐵道部虧損近 91億元。 2022年度虧損近 200億元。 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 運(yùn)輸輸
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1