【正文】 國(guó)企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃現(xiàn)狀分析 ..........................................................................................14 股票期權(quán)計(jì)劃迅速發(fā)展的原因分析 ................................................................................................... 14 美國(guó)現(xiàn)行股票期權(quán)制度的弊端 ............................................................................................................ 15 美國(guó)企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃案例分析 .............................................................................................. 17 第四章 股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革中的實(shí) 踐 ..................................................................17 我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革基本問題討論 ......................................................................................................... 17 國(guó)有企業(yè)分類 ......................................................................................................................................18 國(guó)有企業(yè)目標(biāo) ......................................................................................................................................18 股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革的作用 ...............................................................18 股票期權(quán)計(jì)劃在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的實(shí)踐分析 .................................................................................... 20 我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度的特點(diǎn)與問題 .................................................................. 20 第五章 我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì) ...................................................................................22 股票期權(quán)計(jì)劃的關(guān)鍵設(shè)計(jì)因 素 ............................................................................................................ 22 案例實(shí)踐 ——股票期權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)方案 ....................................................................................... 26 建立股票期權(quán)激勵(lì)制度一般性設(shè)計(jì)流程 ..................................................................................26 案例實(shí)踐 —— 某上市公司建立股票期權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)初步方 案 ..............................................27 企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度研究與方案 結(jié)論 .................................................................................................................................................................. 36 致 謝 .............................................................................................................................................................................37 案例 1.............................................................................................................................................................................. 1 1 TELLABS 公司的股票期權(quán)計(jì)劃 .................................................................................................................. 1 2． STARBUCKS 公司的股票期權(quán)計(jì)劃 ............................................................................................................. 2 3．繞道美國(guó)實(shí)行股票期權(quán)的亞信公司 ........................................................................................................ 3 案例 2.............................................................................................................................................................................. 4 1．上海 模式 ........................................................................................................................................................... 4 2 北京模式 .............................................................................................................................................................. 6 北 京郵電大學(xué)碩士學(xué)位論文 第 1 頁 共 36頁 企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度研究與方案 第一章 引言 美國(guó)安然、世通等一系列公司假賬事件被曝光以后，股票期權(quán)受到各方面的極大關(guān)注。人們認(rèn)為，正是由于股票期權(quán)對(duì) CEO 的過度激勵(lì)，才促使他們過多關(guān)注股價(jià)上漲，而忽視公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，最后為謀一己之利，甚至不惜隱瞞和欺詐，使廣大小股東蒙受巨大的財(cái)產(chǎn)損失。這種說法雖然不無道理，但將推動(dòng)股價(jià)上漲完全歸罪于由股票期權(quán)引起的“道德敗壞”卻有失公允。大量事實(shí) 說明，股票期權(quán)與欺詐并非一對(duì)天然的連體嬰，CEO 變得關(guān)注股價(jià)上漲也同時(shí)是與 90 年代的一系列經(jīng)濟(jì)和政治變化密切相關(guān)的。今天揭露出來的美國(guó)公司財(cái)務(wù)欺詐問題，跟股票期權(quán)有一點(diǎn)關(guān)系，務(wù)欺詐案嗎？中國(guó)沒有股票期權(quán)，假賬怎么也同樣不少？即使沒有股票期權(quán)，即要造假能夠帶來企業(yè)的利益，企業(yè)就有動(dòng)力造假。能否抑制企業(yè)造假，關(guān)鍵還在于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度、規(guī)則和對(duì)造假的查處與懲罰力度。朱镕基總理在最近舉行的第十六屆世界會(huì)計(jì)師大會(huì)上演講時(shí)指出，誠(chéng)信是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石。近幾年 來，一些國(guó)家發(fā)生的大公司財(cái)務(wù)欺詐案，使會(huì)計(jì)行業(yè)面臨著“誠(chéng)信危機(jī)”的挑戰(zhàn)。朱镕基總理強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府特別重視會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)，要求所有會(huì)計(jì)人員必須做到“誠(chéng)信為本，操守為重，堅(jiān)持準(zhǔn)則，不做假賬”，不屈從和迎合任何壓力與不合理要求，不以職務(wù)之便謀取一己私利，不提供虛假會(huì)計(jì)信息。還對(duì)中國(guó)新成立的三個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院親筆題寫了校訓(xùn) “不做假賬”。也正說明了這一點(diǎn)。 雖然以美國(guó)為首的一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家的大公司在 80 年代就以全面應(yīng)用了股票期權(quán)方案，但在我國(guó)股票期權(quán)才剛剛起步，只是在安然、世通等一系列公司假賬事件被曝光以后， 股票期權(quán)才受到各方面的極大關(guān)注。但是對(duì)于股票期權(quán)具體內(nèi)容、種類、實(shí)行方式等尚未完全清楚。目前我公司也以實(shí)行股票期權(quán)制度，但激勵(lì)效果不是十分明顯，我想通過我的論文對(duì)在我國(guó)的高科技企業(yè)建立 ESO 制度做前期的理論推廣并提供理論依據(jù)。北 京郵電大學(xué)碩士學(xué)位論文 第 2 頁 共 36頁 企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度研究與方案 結(jié)合西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行 ESO 的成功經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)的國(guó)情，對(duì)將股權(quán)激勵(lì)這一制度創(chuàng)新應(yīng)用到我國(guó)的高科技企業(yè)進(jìn)行可行的方案設(shè)計(jì)。為我公司進(jìn)一步健全 ESO 制度提供參考。 企業(yè)作為資源配置和創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的實(shí)體，是以利潤(rùn)的最大化為目標(biāo)的。一個(gè)效率高、可持續(xù)發(fā)展的成功企業(yè)，一般具有相互制衡的兩種內(nèi)在機(jī) 制：激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力所在，缺乏激勵(lì)機(jī)制，則經(jīng)營(yíng)者將喪失生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的積極性，企業(yè)效率必然低下；約束機(jī)制是企業(yè)發(fā)展的制動(dòng)器，缺乏約束機(jī)制，則企業(yè)行為會(huì)發(fā)生扭曲，難以穩(wěn)定發(fā)展。兩個(gè)方面相互依賴，相互制衡，構(gòu)成完整的企業(yè)內(nèi)在運(yùn)營(yíng)機(jī)制，是企業(yè)生存和壯大的必要前提。 在私人企業(yè)中，資本所有者同時(shí)又是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，“資本家”與“企業(yè)家”職能合一，業(yè)主作為理性的經(jīng)濟(jì)人，追求利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)會(huì)刺激其努力工作，激勵(lì)機(jī)制健全自不必說；同時(shí)作為風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，業(yè)主會(huì)謹(jǐn)慎決策，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，“自己監(jiān)督自己 ”，約束機(jī)制自然完善。但是，在現(xiàn)代企業(yè)制度中，尤其是其典型形式股份有限公司中，情況就不同了。公司治理結(jié)構(gòu)中所有者和經(jīng)營(yíng)者之間是一種委托 代理關(guān)系。股東作為資本所有者是委托人，經(jīng)理層作為經(jīng)營(yíng)者是代理人，兩者之間存在著道德風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是偷懶 (Shirking)行為，即經(jīng)營(yíng)者所付出的努力小于其獲得的報(bào)酬；二是機(jī)會(huì)主義(Opportunism)，即經(jīng)營(yíng)者付出的努力是為了增加自己（而不是所有者）的利益。之所以產(chǎn)生以上道德風(fēng)險(xiǎn)，是由于信息不對(duì)稱，即所有者無法象經(jīng)營(yíng)者本人一樣了解經(jīng)營(yíng)者所采取的行動(dòng)；換言之 ，經(jīng)營(yíng)者可以利用其信息優(yōu)勢(shì)來逃避監(jiān)督，追求自身利益的最大化。道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得企業(yè)建立激勵(lì)和約束機(jī)制變得十分必要。 傳統(tǒng)上，薪水、獎(jiǎng)金、利潤(rùn)分成等合同收入構(gòu)成了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬，是企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的基本實(shí)現(xiàn)形式。但是，這種形式激勵(lì)的缺陷在于容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者的短期行為。經(jīng)營(yíng)者出于個(gè)人利益的考慮，為了多獲得報(bào)酬，在任期內(nèi)可能傾向于放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響但是有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃，從而給所有者利益造成損失，不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。 為了克服企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的這些缺陷，刺激經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的積極性，北 京郵電大學(xué)碩士學(xué)位論文 第 3 頁 共 36頁 企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度研究與方案 八十 年代以來，西方國(guó)家的企業(yè)在激勵(lì)方面進(jìn)行了創(chuàng)新，把股票期權(quán)引入企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，形成了“股票期權(quán)計(jì)劃（ Stock Option Plans）”，產(chǎn)生了較好的效果。經(jīng)過十余年的實(shí)踐，股票期權(quán)激勵(lì)制度已在美國(guó)等西方國(guó)家形成了較為完善的理論體系和較為規(guī)范的實(shí)施框架，并成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。 我國(guó)的國(guó)有企業(yè)，在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，缺乏動(dòng)力和約束機(jī)制，運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下。改革以來，動(dòng)力不足、約束無效的弊端仍未從根本上解決，偷懶行為和機(jī)會(huì)主義依然存在，尤其是經(jīng)營(yíng)者行為短期化問題嚴(yán)重。全國(guó)范圍內(nèi)的國(guó)企 改革目前已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，在推行建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)十六大提出的全面建設(shè)小康社會(huì)的宏偉目標(biāo)，努力搞好、搞活大中型國(guó)有企業(yè)過程中，如何有效地調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性、構(gòu)建新型的激勵(lì)與約束相結(jié)合的分配機(jī)制，一直是理論界頗為關(guān)注的重大課題，也是多年來困擾政府和企業(yè)、制約國(guó)企改革順利推進(jìn)的一道難題。 目前，我國(guó)部分城市已經(jīng)開始進(jìn)行股票期權(quán)計(jì)劃的探索，例如下文中提到的上海、武漢、北京模式，天津泰達(dá)、上海貝嶺等一些企業(yè)也制定了實(shí)行股票期權(quán)制度的試點(diǎn)辦法?？梢钥闯?，股票期權(quán)計(jì)劃已經(jīng)受到我國(guó)企業(yè)界的重視，并已開始了探索的步伐。盡 管范圍還很有限，但