[股票]中國企業(yè)股票期權方案設計-文庫吧
2025-08-02 14:47 本頁面
【正文】 五年內股東回報升比例。而相對標準是將被考察企業(yè)與規(guī)模、地位相若的同業(yè)企業(yè)進行比較，企業(yè)間相對業(yè)績比較通常都是有效率的。 股票期權考核中的業(yè)績的衡量指標是很具體的，除了要對企業(yè)總體進行考察外，還要對個人工作崗位及其表現(xiàn)進行考核。由于各個企業(yè)總體及其具體工作崗位的情況千差萬別，因此具體工作崗位的考核指標的設計只能置于具體企業(yè)的股票期權方案中進行，作為一般 性的討論，這里僅對企業(yè)總體考核指標的選擇進行探討。 本文認為，董事會對企業(yè)的總體業(yè)績的評價應至少包括以下方面的內容：凈資產(chǎn)收益率增長率、凈利潤增長率，每股收益增長率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增長率、總股本增長率和總資產(chǎn)增長率等，其中，前四個指標反映公司業(yè)績的內涵式增長，后兩個指標則反映公司規(guī)模的擴張。假定上述六個指標用 X X X X X X6表示，用 a a a a aa6表示上述六個指標各自的權重，另加 E 表示調整因素，可以用下述模型表示企業(yè)的業(yè)績水平（ Y）： Y= a1 X1+ a2 X2+ a3 X3+ a4 X4+ a5 X5+ a6 X6+ E 公司董事會根據(jù)經(jīng)濟景氣度、行業(yè)成長特性和確定 a a a a a a6和 E 具體數(shù)值大小。 ★ 管理 篇 ★ ( 轉載 ) 龍行天下 與發(fā)達國家的股票期權實踐慣例相一致，在決定授予股票期權的額度時，應至少綜合考慮下述四方面的因素：（ 1）職位。一般而言股票期權數(shù)與職位成正比，職位越高，期權越多。（ 2）業(yè)績表現(xiàn)及工作的重要性。董事會或其授權機構將主要根據(jù)年度各員工的業(yè)績和表現(xiàn)，結合各崗位工作的重要性，通過系統(tǒng)的業(yè)績評價，決定授予的期權數(shù)量；（ 3）在公司工作年限。一般而言，在崗位和 業(yè)績表現(xiàn)同等時，在公司工作時間越長，所得到的期權數(shù)量會越多。（ 4）公司擬用于或可用于期權激勵的股票數(shù)量。 （三） 期權行權股票的來源 由于我國的公司注冊制度是實收資本制，發(fā)達國家推行股票期權賴以取得所需股票的兩條主要渠道，公司發(fā)行新股票和通過庫存股票帳戶回購本公司股票無法在國內正常發(fā)揮作用，企業(yè)推行股票期權制度缺乏必要的股份來源，使得期權項下所需股票的來源成為了推行股權制度的“瓶頸”問題之一。因此，試圖進行股票期權的企業(yè)必須另辟蹊徑來解決企業(yè)推行股票期權所需要的股票。從目前的情況來看，企業(yè)可能通過以下途徑來 嘗試解決該問題： （ 1） 國家股股東所送紅股預留，或者國家股股東現(xiàn)金分紅購買股份預留，以此作為上市公司實施股票期權的股票儲存。在 1999 年 8 月 20 日頒布的 《中共中央國務院關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》中明確提出“在部分高科技企業(yè)中試點，從近年國有凈資產(chǎn)增值部分中拿出一定比例作為股份，獎勵有貢獻的職工特別是科技人員和經(jīng)營管理人員”。需要指出的是，由于我國上市公司的股本結構中存在著非流通股和可流通股之分，在上市公司中的非流通股上市流通問題沒有得到明確解決之前，國家股東的送股股份作為預留將產(chǎn)生股票期權行 權后其股票如何變現(xiàn)流通的問題，這個問題的存在將使期權所應產(chǎn)生的激勵作用大打折扣，至少中短期內會如此。同樣的理由，降低了上市公司國家股股東或法人股東的配股（權）或定向增發(fā)的部分新股作為企業(yè)實施股票期權計劃的股票來源的價值： （ 2） 上市公司從送股計劃中切出一部分作為實施股票期權計劃的股票來源；因切出的股份并不能全部流通，也就存在著行權后所獲得的股票如何變現(xiàn)流通的問題； （ 3） 由上市公司中具有獨立法人資格的職工持股會購買可流通股份作為實施股票期權計劃的股份儲備； （ 4） 減持國家股并向公司內獲得股票期權的職工配售。 （四） 股票期權行權價格 的確定 在成熟的證券市場中，股票價格能夠對上市公司的業(yè)績提升，特別是成長性作出及時、適當?shù)姆从?，而這為上市公司股票期權的設定確立了一個參照系。 以上市公司股票的市場價格為基準，目前，發(fā)達國家的股票期權行權價主要存在這樣 ★ 管理 篇 ★ ( 轉載 ) 龍行天下 三種確定方法：（ 1）現(xiàn)值有利法，即行使價低于當前股價；（ 2）等現(xiàn)值法，即行使價等于當前市價；（ 3）現(xiàn)值不利法，即行使價高于當前股價。 由于我國股票期權還處于探討階段，對經(jīng)理人的行為應以利益引導為主，加上公司經(jīng)營的體制環(huán)境不太寬松，經(jīng)理人無法完全行使應有的企業(yè)管理權和控制權，因此適宜實行現(xiàn)值有利 法?？紤]到我國的證券市場發(fā)展初期所固有的不成熟性和投資性，本文認為，企業(yè)的股票期權的行權價格的確定基礎不應直接套用該上市公司的股票的市場價格，而是應與上市公司的收益狀況結合起來，并根據(jù)股票市場的運行態(tài)勢進行合理的調整，其調整模型如下示： P=aEI 其中， I 為行權時股票市場平均市盈率（或同板塊股票上市公司的平均市盈率）， E 為公司最近幾年的調整后每股收益的平均值。 a 為調整系數(shù)，其值由行權時的股票市場系統(tǒng)風險大小來決定，如果股票市場系統(tǒng)風險較大，則 a 取較小值。反之則取大值。 另外，基于股票期權制度的出發(fā) 點主要是通過期權這一紐帶將經(jīng)理人的個人利益與企業(yè)的長期發(fā)展相聯(lián)系起來，將行權價設計成一種具有“正強化”作用的可變行權價，這種行權價將根據(jù)未來時期企業(yè)的經(jīng)營狀況的變化而變化，其激勵的邏輯是：期權獲受人的表現(xiàn)愈佳 其導致的特定財務指標增長愈快 其期權的行權價愈低 其期權市場價格與行權價的價差愈大 其獲利愈多 其激勵效果愈好。 （五） 股票期權行權辦法的規(guī)定 借鑒于發(fā)達國家的股票期權實踐慣例，我國上市公司的股票期權在行權上同樣可以使用以下三種方法：現(xiàn)金行權 、無現(xiàn)金行權和無現(xiàn)金行權并出售?，F(xiàn)金行權，個人向公司指定的證券商支付行權費用以及相應的稅金和費用，證券商收
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