《資產(chǎn)定價文獻綜述》ppt課件-文庫吧
2024-12-23 20:07 本頁面
【正文】 種思路拓展。 ① 尋求資產(chǎn)的絕對價格或市場均衡定價法，即通過衡量某一資產(chǎn)對風險暴露（ exposure）而確定其價格。 這是一種以消費為基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價理論（ consumptionbased asset pricing theory），如 CAPM 。 ② 是相對定價法或套利定價法，即通過其他資產(chǎn)價格來推斷某一資產(chǎn)的價格。 典型例子是布萊克 斯科爾斯的期權(quán)定價模型。 理想經(jīng)濟狀態(tài)下的資產(chǎn)定價模型 —— CAPM ? 1964年 9月， William F〃 Sharpe 在 《 Journal of Finance》 上發(fā)表 “ Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk” 。 ?該文發(fā)展了 Markowitz和 Tobin等人的資產(chǎn)選擇理論，研究資本市場均衡條件下資產(chǎn)收益的確定，提出了全新的風險衡量方法，在一系列嚴格的假設(shè)下，推導(dǎo)出了資產(chǎn)定價的公式，即“資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）”，也被稱為“單因素模型”。 ?1965年 2月， J〃Lintner 在 《 Review of Economic Statistics》 上發(fā)表論文“ The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets” 。 同年 12月在 《 金融雜志 》 上發(fā)表 “證券定價，風險，分散投資的最大收益”。 ?1966年 10月， Mossin在 《 Econometrica》 上發(fā)表論文 “ Equilibrium in a capital asset market” 。 理想經(jīng)濟狀態(tài)下的資產(chǎn)定價模型 —— CAPM ?Sharpe首先提出了風險條件下單個投資者行為理論。投資者的效用函數(shù)可以表示為， ?其中 表示未來財富的期望值； 表示未來實際財富偏離 EW的標準差。 A F B I II III ER X 理想經(jīng)濟狀態(tài)下的資產(chǎn)定價模型 —— CAPM ?Sharpe認為，投資者的選擇可以分成兩個階段，即先找到有效投資機會集，然后從有效投資機會集中選擇最優(yōu)的投資機會。 ?有效地投資機會是指找不到任何其他的投資機會與該投資機會相比，具有相同的 ER和較小的或者相等的和較高的 ER,或較高的 ER和較低的。 ?由此得出 投資機會曲線 。 ?為了推導(dǎo)出資本市場均衡的條件， Sharpe做出兩個假設(shè)：（ 1）假定投資者借入和貸出無風險資產(chǎn)的純粹利率相同，（ 2）假定投資者具有相同的預(yù)期，包括期望值、標準差和相關(guān)系數(shù)。 ?由此得出了資本市場均衡條件下的 資本市場線 。 理想經(jīng)濟狀態(tài)下的資產(chǎn)定價模型 —— CAPM ?Sharpe用回歸來分析資產(chǎn) i和投資組合 g的收益率之間的關(guān)系，資產(chǎn) i的收益率分散在其期望值附近，該種分散描述了該資產(chǎn)的總風險， Big表示資產(chǎn) i的收益率變化對組合 g的收益率變化的敏感性程度 ， 衡量的是單個資產(chǎn)與整個市場經(jīng)濟
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