廈門大學(xué)邱崇明開放經(jīng)濟(jì)背景下中國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)-文庫吧
2024-12-21 22:19 本頁面
【正文】 款； F表示央行國外凈資產(chǎn) ， 即國家外匯儲(chǔ)備； O表示央行其他以放款 、 證券投資等形式進(jìn)行貨幣投放的項(xiàng)目 。 為國內(nèi)貨幣供應(yīng)量 ? 為由外匯儲(chǔ)備波動(dòng)引致的貨幣供應(yīng)量 。 ()sM K C D F O? ? ? ? ?K C K D K O? ? ? ? ?KF?18 ? 由上可見，外向性經(jīng)濟(jì)變量已成為制約貨幣政策的重要因素，中國早在 1990年代開始，外匯占款已逐步取代再貸款成為基礎(chǔ)貨幣投放的最重要渠道（見表 21）。 ? 由于外向性經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)在很大程度上與國際市場相聯(lián)系，貨幣當(dāng)局主動(dòng)調(diào)節(jié)的余地是有限的。 19 表 21：我國外匯儲(chǔ)備增加與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)情況 20 九、貨幣需求主體和行為的變化 ? （一）貨幣需求主體的變化 21 ? （二）貨幣需求行為的變化 22 十、國際收支平衡機(jī)制的變化 ? 在經(jīng)濟(jì)全球化條件下 ， 宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的等式為： ? 也可以寫成： ? 式中 ， M 為進(jìn)口 ， X為出口 ， I為投資 ， S為國內(nèi)儲(chǔ)蓄 ，T為政府稅收 ， G為政府支出 。 ? 上式說明 ， 經(jīng)濟(jì)全球化一方面為貨幣政策提供了更大的政策回旋余地 ， 在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不能均衡時(shí) ， 可以通過調(diào)節(jié)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)宏觀均衡；另一方面 ， 貨幣政策在調(diào)節(jié)國內(nèi)投資儲(chǔ)蓄時(shí) ， 必須考慮到進(jìn)出口和政府收支行為的影響 。 ( ) ( )M X I S T G? ? ? ? ?( ) ( )I S M X T G? ? ? ? ?23 第二節(jié) 運(yùn)行環(huán)境變化對(duì)貨幣政策的影響 ? 一 、 有利效應(yīng)分析 ? （ 一 ） “ 入世 ” 后關(guān)稅稅率降低 ， 非關(guān)稅壁壘大大減少 ， 擴(kuò)大了中國出口商品的海外市場 ，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長 ， 增加了就業(yè) ， 減輕了貨幣政策的壓力 ? （ 二 ） 資本項(xiàng)目的開放將有利于改善中國利用外資的政策環(huán)境 ， 緩解外匯與資金兩大缺口 ? （ 三 ） 匯率和利率的浮動(dòng)提高了貨幣政策的有效性 ， 提供了新的選擇空間 24 ? 提高擴(kuò)張性的貨幣 、 財(cái)政政策的效果 ? 根據(jù)蒙代爾 弗萊明模型 ， 同樣擴(kuò)張性的財(cái)政與貨幣政策 ， 它們的效果在浮動(dòng)匯率制度下在固定匯率制度下大得多 。 ? 為貨幣政策提供新的回旋余地 匯率和利率的市場化可以為貨幣政策提供新的選擇 。 25 ? （ 1） 國民收入賬戶 ? 在三市場（要素、產(chǎn)品和金融市場）四部門（企業(yè)、家庭、政府和國外部門）的經(jīng)濟(jì)中，有如下公式 ： ? (21) ? 或 (22) ? 其中， S為儲(chǔ)蓄， I為投資， G為政府支出， T為稅收收入， EX為出口， IM為進(jìn)口， SI是國內(nèi)儲(chǔ)蓄余額， GT是政府預(yù)算赤字， CA而表示經(jīng)常項(xiàng)目盈余。 ? 國內(nèi)儲(chǔ)蓄可以分解為國內(nèi)投資、政府赤字以及經(jīng)常項(xiàng)目順差。換句話說，在中國這樣具有高儲(chǔ)蓄率的國家，如果國內(nèi)投資和政府赤字不能吸收所有的國內(nèi)儲(chǔ)蓄，那么就必然要為這些盈余資金找到另一條出路，即資本外流 ( ) ( ) ( )S I G T E X IM? ? ? ? ?()S I G T C A? ? ? ?26 ? （ 2） 國際收支賬戶 ? 從總體上看，一國總的國際收支平衡應(yīng)包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的平衡，經(jīng)常項(xiàng)目包括商品和服務(wù)貿(mào)易的余額加上資本交易所支付的凈利息和股息，而資本項(xiàng)目則反映了新發(fā)生的國際借貸及股權(quán)投資變動(dòng)。用符號(hào)表示就是： ? (23) ? 其中， BP代表 “ 國際收支平衡余額 ” ， CA代表“ 經(jīng)常項(xiàng)目余額 ” ， KA代表 “ 資本項(xiàng)目余額 ” 。 B P C A K A??27 ? 在固定匯率制下，通常還會(huì)出現(xiàn)國際收支總體上的盈余或赤字，并且反映在該國中央銀行所持有的外匯儲(chǔ)備水平的變化上。這常被稱作官方融資或外匯干預(yù)，用來表示。當(dāng)出現(xiàn)國際收支盈余時(shí)，外匯儲(chǔ)備就會(huì)增加，如果出現(xiàn)赤字，外匯儲(chǔ)備就會(huì)減少。這也就是說 ： ? (24) ? 然而，在一個(gè)完全自由浮動(dòng)的匯率制度下，中央銀行不對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)，就不會(huì)出現(xiàn)國際收支的總體盈余或赤字，從而官方持有的外匯儲(chǔ)備也就不會(huì)發(fā)生變化。即 O F B P C A K A? ? ?0O F B P?? ? (25) 28 ? 聯(lián)立方程（ 4）和（ 5）就可以得到： ? (26) ? 換句話說，浮動(dòng)匯率制度下的所謂國際收支平衡即外部平衡就是指經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目呈反方向變化，國際收支平衡賬戶的總余額為零。 ? 聯(lián)立方程（ 22）、（ 24），就可以得到以下結(jié)果： ? (27) ? 或 ? (28)
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