廈門大學邱崇明開放經濟背景下中國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)-文庫吧
2024-12-21 22:19 本頁面
【正文】 款； F表示央行國外凈資產 ， 即國家外匯儲備； O表示央行其他以放款 、 證券投資等形式進行貨幣投放的項目 。 為國內貨幣供應量 ? 為由外匯儲備波動引致的貨幣供應量 。 ()sM K C D F O? ? ? ? ?K C K D K O? ? ? ? ?KF?18 ? 由上可見，外向性經濟變量已成為制約貨幣政策的重要因素，中國早在 1990年代開始，外匯占款已逐步取代再貸款成為基礎貨幣投放的最重要渠道（見表 21）。 ? 由于外向性經濟變量的波動在很大程度上與國際市場相聯(lián)系，貨幣當局主動調節(jié)的余地是有限的。 19 表 21：我國外匯儲備增加與貨幣供應量變動情況 20 九、貨幣需求主體和行為的變化 ? （一）貨幣需求主體的變化 21 ? （二）貨幣需求行為的變化 22 十、國際收支平衡機制的變化 ? 在經濟全球化條件下 ， 宏觀經濟平衡的等式為： ? 也可以寫成： ? 式中 ， M 為進口 ， X為出口 ， I為投資 ， S為國內儲蓄 ，T為政府稅收 ， G為政府支出 。 ? 上式說明 ， 經濟全球化一方面為貨幣政策提供了更大的政策回旋余地 ， 在內部經濟不能均衡時 ， 可以通過調節(jié)對外經濟活動來實現(xiàn)宏觀均衡；另一方面 ， 貨幣政策在調節(jié)國內投資儲蓄時 ， 必須考慮到進出口和政府收支行為的影響 。 ( ) ( )M X I S T G? ? ? ? ?( ) ( )I S M X T G? ? ? ? ?23 第二節(jié) 運行環(huán)境變化對貨幣政策的影響 ? 一 、 有利效應分析 ? （ 一 ） “ 入世 ” 后關稅稅率降低 ， 非關稅壁壘大大減少 ， 擴大了中國出口商品的海外市場 ，拉動了經濟增長 ， 增加了就業(yè) ， 減輕了貨幣政策的壓力 ? （ 二 ） 資本項目的開放將有利于改善中國利用外資的政策環(huán)境 ， 緩解外匯與資金兩大缺口 ? （ 三 ） 匯率和利率的浮動提高了貨幣政策的有效性 ， 提供了新的選擇空間 24 ? 提高擴張性的貨幣 、 財政政策的效果 ? 根據蒙代爾 弗萊明模型 ， 同樣擴張性的財政與貨幣政策 ， 它們的效果在浮動匯率制度下在固定匯率制度下大得多 。 ? 為貨幣政策提供新的回旋余地 匯率和利率的市場化可以為貨幣政策提供新的選擇 。 25 ? （ 1） 國民收入賬戶 ? 在三市場（要素、產品和金融市場）四部門（企業(yè)、家庭、政府和國外部門）的經濟中，有如下公式 ： ? (21) ? 或 (22) ? 其中， S為儲蓄， I為投資， G為政府支出， T為稅收收入， EX為出口， IM為進口， SI是國內儲蓄余額， GT是政府預算赤字， CA而表示經常項目盈余。 ? 國內儲蓄可以分解為國內投資、政府赤字以及經常項目順差。換句話說，在中國這樣具有高儲蓄率的國家，如果國內投資和政府赤字不能吸收所有的國內儲蓄，那么就必然要為這些盈余資金找到另一條出路，即資本外流 ( ) ( ) ( )S I G T E X IM? ? ? ? ?()S I G T C A? ? ? ?26 ? （ 2） 國際收支賬戶 ? 從總體上看，一國總的國際收支平衡應包括經常項目和資本項目的平衡，經常項目包括商品和服務貿易的余額加上資本交易所支付的凈利息和股息，而資本項目則反映了新發(fā)生的國際借貸及股權投資變動。用符號表示就是： ? (23) ? 其中， BP代表 “ 國際收支平衡余額 ” ， CA代表“ 經常項目余額 ” ， KA代表 “ 資本項目余額 ” 。 B P C A K A??27 ? 在固定匯率制下，通常還會出現(xiàn)國際收支總體上的盈余或赤字，并且反映在該國中央銀行所持有的外匯儲備水平的變化上。這常被稱作官方融資或外匯干預，用來表示。當出現(xiàn)國際收支盈余時，外匯儲備就會增加，如果出現(xiàn)赤字，外匯儲備就會減少。這也就是說 ： ? (24) ? 然而，在一個完全自由浮動的匯率制度下，中央銀行不對外匯市場進行干預，就不會出現(xiàn)國際收支的總體盈余或赤字，從而官方持有的外匯儲備也就不會發(fā)生變化。即 O F B P C A K A? ? ?0O F B P?? ? (25) 28 ? 聯(lián)立方程（ 4）和（ 5）就可以得到： ? (26) ? 換句話說，浮動匯率制度下的所謂國際收支平衡即外部平衡就是指經常項目與資本項目呈反方向變化，國際收支平衡賬戶的總余額為零。 ? 聯(lián)立方程（ 22）、（ 24），就可以得到以下結果： ? (27) ? 或 ? (28)
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