貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標的有效性分析-文庫吧
2025-06-03 00:27 本頁面
【正文】 作進一步深入分析?！ ∪?、貨幣供應量作為現(xiàn)行中介目標的有效性：實證分析 本文采用的計量方法主要是：向量自回歸 (VAR)模型、向量自回歸模型的脈沖響應函數(shù) (IRF)、向量自回歸模型的預測誤差方差分解(貢獻率分析)等?！ ?一)模型說明 (VAR)模型 VAR模型通常用于相關時間序列系統(tǒng)的預測和隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)影響分析。使用VAR模型的好處在于不需要對模型中變量的內生性和外生性做出假定，而直接考慮作為時間序列的各經(jīng)濟變量之間的關系。VAR模型的矩陣形式如下： 其中，A0是截距的n1矢量，A1，...，Ap是聯(lián)系內生變量滯后值與其當前值的nn階系數(shù)矩陣，B0，…，Br是聯(lián)系外生變量當前值、滯后值與內生變量當前值的nm階系數(shù)矩陣，εt是誤差項的n1矢量?！ ?IRF) VAR模型的一個用途是探尋系統(tǒng)對某一變量的一個新生(innovation)擾動的反應，當模型中某一變量期的擾動項變動時，會通過VAR模型變量之間的動態(tài)聯(lián)系，對t期以后的各變量產生一連串連鎖反應。脈沖響應函數(shù)將描述系統(tǒng)對新生擾動的這種動態(tài)反應?！ ∶}沖響應函數(shù)是指在擾動項上加上一個標準差大小的沖擊，對一個變量的沖擊直接影響這個變量，并且通過VAR模型動態(tài)傳導給其他所有的內生變量。由方程(1)得到的向量移動平均模型 (VMA)為： 其中ψP=(ψP,ij)為系數(shù)矩陣，p=0，1，2……，則對Xj的脈沖引起的Xi的響應函數(shù)為：ψ0，ij、ψ1，ij、ψ2，ij?！ ?IRF)的經(jīng)濟學描述與解釋經(jīng)濟沖擊 假設經(jīng)濟的系統(tǒng)變量X中某個分量Xit受到來自因素at的影響發(fā)生了變化，那么，我們稱經(jīng)濟系統(tǒng)變量在t時受到了來自Xit的經(jīng)濟沖擊，沖擊發(fā)生后的系統(tǒng)變量記為： 其中at稱為沖擊源，Xit為沖擊目標，I*t是經(jīng)濟沖擊發(fā)生后變化了的經(jīng)濟系統(tǒng)信息集。函數(shù)g(Xit，at/I*t)稱為經(jīng)濟沖擊在系統(tǒng)經(jīng)濟變量上的響應函數(shù)。 描述經(jīng)濟狀態(tài)的變量X=(X1t，X2t，...，Xnt)稱為系統(tǒng)變量，表示某種經(jīng)濟特征的變量Y=(Y1t，Y2t，…，Ynt)稱為特征變量，利用系統(tǒng)描述特征變量的數(shù)學模型為將其稱為經(jīng)濟特征變量對經(jīng)濟沖擊的響應函數(shù)。這里，假設經(jīng)濟沖擊沒有影響經(jīng)濟模型的基本結構。由于我們把對某個經(jīng)濟變量的突發(fā)變化稱為經(jīng)濟沖擊，那么經(jīng)濟沖擊的來源和作用方式是比較復雜的，x中的每一個變量變化都可產生一種對經(jīng)濟特征變量的沖擊，而且各個變量沖擊之間還會產生交互影響。為了使分析簡化，本文僅討論單一系統(tǒng)變量的沖擊作用，這樣可以分離具體變量的沖擊效果并看出相應沖擊的傳導機制?！ ∶}沖響應函數(shù)是追蹤系統(tǒng)對一個變量的沖擊效果，而方差分解則是將系統(tǒng)的均方誤差分解成各變量沖擊所作的貢獻，即各個變量沖擊的貢獻占總貢獻的比率。 Sims于1980年提出了方差分解方法，它用來定量分析變量間的影響關系。本文采用的方差分解模型為： 其中，ψq,ij是脈沖響應函數(shù)，δij是白噪聲序列第i個分量的標準差，yij是自回歸向量的第i個分量，RVCij(S)表示第j個分量對第i個分量的方差貢獻率?！ ”疚氖褂玫臎_擊理論模型是向量自回歸(VAR)模型及基于VAR模型的脈沖響應函數(shù)(IRF)。本文VAR模型建立如下：(二)變量選擇與數(shù)據(jù)說明 在利率方面，我們考慮實際利率而不是名義利率。實際利率通過中國人民銀行公布的基準利率減去通貨膨脹率所得。在匯率方面，盡管現(xiàn)階段我國實行的是有管理的浮動匯率制度，但是，這并不排除在將來某個時期貨幣政策中介目標轉向匯率的可能，因此，本文在模型中加入了匯率(間接標價法)指標。在引入三個現(xiàn)實或是可能的中介指標后，引入國內生產總值和消費者價格指數(shù)(u作為衡量經(jīng)濟狀況的指標?！ ∮捎诮?jīng)濟結構本身不穩(wěn)定，用絕對數(shù)研究往往容易出現(xiàn)變量不平穩(wěn)等問題，因此，除了實際利率(本身就是增長率)以外，本文將對其他原始變量取對數(shù)進行研究。即本文使用5個時間序列增長率指標建立模型，這5個指標是：(1)國內生產總值的增長率LGDP國內生產總值GDP取對數(shù)；(2)消費者價格指數(shù)增長率LC消費者價格指數(shù)取對數(shù)；(3)廣義貨幣M2的增長率 LM2廣義貨幣M2取對數(shù)；(4)實際利率RR(央行基準利率減去通貨膨脹率)；(5)匯率的增長率LH匯率取對數(shù)?！ ”疚倪x取1994年1季度到2004年4季度的每季度名義M2增長率、實際利率、名義GDP增長率、零售物價指數(shù)同比增長率進行分析。以上數(shù)據(jù)來源于《中國人民銀行統(tǒng)計季報》1994年1月2004年12月、《中國金融年鑒》以及中國人民銀行網(wǎng)站()?！ ?三)平穩(wěn)性檢驗 建立VAR模型必須保證時間序列是平穩(wěn)過程。因此，本文將首先對各時間序列變量作單位根(ADF)檢驗。LGDP、RR、LH采用的是含截距項、不含趨勢項和滯后1階的ADF檢驗。LC采用的是含截距項、不含趨勢項和滯后2階的ADF檢驗。由于LM2有明顯的趨勢，所以選擇了含截距項、含趨勢項和滯后1階的ADF檢驗。檢驗結果見表2?！ ?四)GDP增長率和貨幣政策中介目標關系的實證分析 考察AIC和SC，擇其最小者，確定滯后一階的LGDP、LC、LMRR、LH，建立VAR模型，其中LGDP作為被解釋變量，模型如下：
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