財(cái)務(wù)管理學(xué)課件 第九章 權(quán)益資本投資-文庫(kù)吧
2024-12-21 11:45 本頁(yè)面
【正文】 負(fù)債；另一方面，發(fā)行優(yōu)先股股票獲得的是自有資金，因而又常被債權(quán)人視為權(quán)益資金。 ? 一、優(yōu)先股的特征 ? 二、優(yōu)先股的權(quán)利 ? 三、優(yōu)先股的的分類(lèi) ? 四、優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià) 一、優(yōu)先股的特征 ? （一）優(yōu)先股的權(quán)益資本特征 ? 優(yōu)先股股東對(duì)公司的投資在公司注冊(cè)成立后不得抽回，其投資收益從公司的稅后利潤(rùn)中支付；在公司清算時(shí)，其對(duì)公司財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)也排在公司債權(quán)人之后；另外，從公司資本結(jié)構(gòu)上看，優(yōu)先股屬于公司的權(quán)益資本，這些都表現(xiàn)出優(yōu)先股的權(quán)益資本特征，與普通股股票性質(zhì)類(lèi)似。 （二）優(yōu)先股債務(wù)資本的表現(xiàn) ? 與普通股相比，一方面優(yōu)先股股東在利潤(rùn)分配和財(cái)產(chǎn)清償方面又有優(yōu)先于普通股股東的權(quán)利。另一方面，優(yōu)先股股利通常是按照其面值的固定比例支付的，即股利率是固定的，無(wú)特殊情況，不隨公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)而波動(dòng)。也正因?yàn)楣衫适枪潭ǖ?，所以使普通股股東享有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。另外，優(yōu)先股沒(méi)有投票權(quán)，即沒(méi)有選舉權(quán)、被選舉權(quán)和對(duì)公司控制權(quán)。上述情況表明優(yōu)先股又具有一定的公司債的性質(zhì)。 ? 優(yōu)先股必須具有面值，而且其面值的重要意義主要表現(xiàn)在：第一，面值代表著優(yōu)先股股東在公司清算時(shí)應(yīng)得的資產(chǎn)數(shù)額；第二，面值是計(jì)算優(yōu)先股股利的基礎(chǔ)。 二、優(yōu)先股的權(quán)利 ? （一）利潤(rùn)分配權(quán) ? （一）剩余財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán) ? （三）管理權(quán) 三、優(yōu)先股的分類(lèi) ? （一）累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 ? （二）參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 ? 例如，某公司發(fā)行的流通在外的普通股為 40萬(wàn)股，每股面值為 1元，優(yōu)先股為 8萬(wàn)股，每股面值為 2元，約定股利率為 8%。現(xiàn)假設(shè)該公司宣布發(fā)放股利 元，如果按照全部參與與部分參與（最高股利約定為9%）剩余股利分配的方式分配股利，其計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表91 ? 表 91 單位：萬(wàn)元 ? 股利 優(yōu)先股股利 普通股股利 ? 分配方式 ? 全部參與 首次分配 8 2 8%=1。 28 40 1 8%=3。 2 ? 再次分配 7。 63 [16247。 （ 40+16） ]=2。 18 7。 63 [40247。 40+16） ]=5。 45 ? 部分參與 首次分配 8 2 8%=1。 28 40 1 8%=3。 2 ? 再次分配 8 2 （ 9%8%） =0。 16 12。 11—1。 283。 20。 16=7。 47 ? 由表 91計(jì)算可知，在全部參與分配的方式下，優(yōu)先股股票的股利率同普通股股票的年股利率相同，均為 %（ 247。 16或 247。 40）；在部分參與分配的方式下，優(yōu)先股股票的股利率為 9%，低于普通股股票的股利率 %（ 247。 40）。 ? （三）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ? （四）可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 ? （五）有表決權(quán)優(yōu)先股與無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股 四、優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià) ? （一）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 優(yōu)先股沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金，事實(shí)上等于使用的是一筆無(wú)限期的貸款。另外，大多數(shù)優(yōu)先股又附有回收條款，使得使用這種資金更有彈性。當(dāng)財(cái)務(wù)狀況較弱時(shí)發(fā)行，而財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)收回，具有一定的靈活性，同時(shí)還能控制公司的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的舉債能力。 ? 優(yōu)先股股利支付既固定，又有一定的彈性。 保護(hù)普通股股東的控制權(quán)。 具有財(cái)務(wù)杠桿作用。 發(fā)行優(yōu)先股不必以資產(chǎn)作為抵押，使公司可以保留資產(chǎn)在必要時(shí)作為抵押品舉債，從而保護(hù)了公司的融資能力。 。 （二）優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn) ? 資本成本較高。首先，優(yōu)先股股利是以公司的稅后凈利發(fā)放的，不能抵免稅收，與債券相比，優(yōu)先股的資本成本要高出債券的資金成本許多。假設(shè)所得稅稅率為 50%，那么同樣利率的優(yōu)先股的實(shí)際成本將是債券的兩倍。其次，由于投資優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)較債券大，因而優(yōu)先股股利要高于債券的利息。但是有些國(guó)家如美國(guó)規(guī)定，優(yōu)先股股利有 70%可以免稅，這樣發(fā)行公司完全可能以低于債券利息的股利發(fā)行優(yōu)先股。 ? 優(yōu)先股籌資的限制較多。發(fā)行優(yōu)先股通常有許多限制條件，如，對(duì)普通股現(xiàn)金股利支付的限制，對(duì)公司借債的限制等。 ? 可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但又不能在稅前扣除，當(dāng)公司盈利下降時(shí)，優(yōu)先股股利可能會(huì)成為公司較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)不得不延期支付，從而影響公司的形象。 ? 鑒于優(yōu)先股籌資存在以上優(yōu)缺點(diǎn)，公司應(yīng)選取適當(dāng)時(shí)機(jī)發(fā)行適當(dāng)種類(lèi)的優(yōu)先股，以達(dá)到良好的籌資效果。
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