【正文】 e stock selection basis. Key words: Listed panies in xinjiang Investment value PCA 石河子大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)論文 1 1 引言 研究背景 證券市場 是 金融市場的重要組成部分， 用 獨特的功能和魅力吸引和聯(lián)結(jié)著融資者、投資者和管理者，股票投資成為 了 企業(yè) 和 個人的投資熱點。我國 從 上世紀 90 年代初建立 了證券交易所以來，經(jīng)過二十 多 年的發(fā)展，上市公司數(shù)量越來越多，并 且 已經(jīng) 有 了一定的規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計，深滬兩市，市場從最初的只有 可交易 8只股票，發(fā)展到截止 2021 年 12月 31日有 了 2481 家上市公司。 由此 可見，證券市場在我國市場經(jīng)濟體系中的地位 。 新疆上市公司作為證券市場的重要組成部分，在新疆經(jīng)濟發(fā)展中處于舉足輕重的地位。 自 從 中央新疆工作座談會召開以來，新疆 進入 了 跨越式發(fā)展的新階段，新疆上市公司作為新疆企業(yè)的代表，反映了新疆本土企業(yè)的發(fā)展狀況，是新疆順利實現(xiàn)跨越式發(fā)展的中堅力量，對新疆地區(qū) 的 經(jīng)濟發(fā)展起著 極其 重要的作用 。 研究意義 上市公司投資價值 的 分析 是 證券投資過程中的 必不可少 的組成部分，在投資過程中占有 極其 重要的地位。隨著中國證券市場逐漸向規(guī)范運作的方向發(fā)展，以往非理性的單純投機炒作將 逐步 退出歷史 的 舞臺。 如何 從不同角度衡量上市公司的投資價值，如何控制市場風(fēng)險，是機構(gòu) 和普通的 投資者共同面臨的問題。因此選擇一種合適的方法對上市公司投資價值進行評價，并以此 為依據(jù)，幫助投資者制定投資決策，具有極其重要的意義。本文的研究目的在于全面、客觀地對新疆上市公司的投資價值進行評價，并在此基礎(chǔ)上提出可行的投資建議， 以此對投資者 提供 比 較科學(xué)有效的選股依據(jù)。 國內(nèi)（外）研究現(xiàn)狀 國外研究現(xiàn)狀 (1)從公司財務(wù)角度研究公司的投資價值 Fairfield與 Penman(1996)研 究 得 出 P/B比值 和 公司將來 的 經(jīng)營成果有 密切 聯(lián)系，公司將來的現(xiàn)金流能夠用 其 現(xiàn)在的 P/B比值 與 P/E比值 來 表示。 Brealey和 Meyres(2021)假 設(shè) 無論什么樣的投資價值 都與 其未來 的 現(xiàn)金流量折現(xiàn)值相等。他們 研究得出 相對合理的企業(yè)投資價值方法是折現(xiàn)法，是通過計算未來現(xiàn)金流量來 表示 公司的投資價值。在計算結(jié)果中包括 公司管理層對公司的未來價值預(yù)期。 （ 2）從投入 — 產(chǎn)出角度的分析公司投資價值 Siegel和 Zider(1998)研究得出行業(yè)結(jié)構(gòu)會對初創(chuàng)公司經(jīng)營績效產(chǎn)生一定的影響 ， 公司盈利和該公司所處行業(yè)發(fā)展速度有關(guān)。他們 認為雖然 快速發(fā)展的行業(yè)的公司更容易獲取比較 高的銷售額， 卻 不能保證公司會有較大的銷售回報率。 Robinson和 MCDougall(2021)從 投入 — 產(chǎn)出 出發(fā) ，實證分析得出公 司投資價值 與 競爭力度 、 市場差異程度 、 市場集中度 、市場銷售額度 和 成長性 等 因素 有關(guān) 。 石河子大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)論文 2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 （ 1） 從公司財務(wù)角度分析公司投資價值 徐二明、王智慧 (2021)研究 得出股權(quán)集中度和公司發(fā)展能力正向關(guān)系。他們發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高 ， 公司創(chuàng)造價值能力 越好 ,公司價值 越高 。蔣義宏、魏剛 (2021)分析得出中國上市公司投資價值 與 關(guān)鍵獲利指標 、 基本業(yè)務(wù)利潤 有 密切 的 聯(lián)系。他們 分析 發(fā)現(xiàn)我國上市公司基本業(yè)務(wù)利潤比值 與 公司價值 呈正向關(guān)系 。 他們研究得出， 中國 許 多上市公司 的 基本業(yè)務(wù)利潤偏低 、 整體獲利能力較差，缺少關(guān)鍵 技術(shù)支持公司的發(fā)展。 （ 2）從使用的研究方法來研究投資價值 ①使用模糊綜合評價法研究 許宗燕、黃東衛(wèi) (2021)選取 30 家中小公司的股票數(shù)據(jù)，使用模糊綜合評價法，建立針對上市公司投資價值的評價模型。 他們首先分析 公司投資價值的主要因素 ， 對 30 家上市公司 利用 Mathematic 軟件進行數(shù)據(jù)處理 ， 在構(gòu)建上市公司綜合評價指標體系的基礎(chǔ)上同 研究數(shù)據(jù)結(jié)果對 30 家公司進行排名， 對 公司的利益相關(guān)者提供參考。 ②使用主成分評價法研究 白文杰、尹相青 (2021)選取了九個財務(wù)指標研究十四個公司的投資價 值 研究 股票市場中上市銀行公司的特點 ， 他們 用 主成分評價法對十四個公司 投資價值 的綜合分析得分來排名。他們分析得出存在值得投資的銀行 從而 給投資者提供一定的參考依據(jù)。方紅、賈晶晶(2021)用 主成分分析法研究股票市場上有關(guān)新能源的上市公司， 通過 研究四十個新能源上市公司的十二個財務(wù)指標分析 出 具有投資價值 的 新能源上市公司。 ③使用因子分析法研究 唐菲等 (2021)利用因子分析法選取四十家新能源上市公司， 通過 建立新能源行業(yè)投資價值模型來評價新能源上市公司。他們 首先 分析新能源行業(yè)特征， 然后通過 選取十四項財務(wù)指標 評價 公司投資價值， 最后 他們使用聚類分析法把經(jīng)營效果相似的公司進行研究。他們 分析 得到該行業(yè) 中 存在值得投資的公司 并且 給投資者 提供 輔助參考資料，為公司提高投資價值提出建議。 2上市公司發(fā)展現(xiàn)狀 自 中央新疆工作座談會召開 之 后新疆 的 跨越式發(fā)展進程 不斷 加快， 與此同時 新疆上市公司也呈現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展的良好勢頭。近年來新疆上市公司在規(guī)模 、 質(zhì)量 上 都有 極大 提高，涌現(xiàn)出一批主營業(yè)務(wù)收入過百億的上市公司 ， 如特變電工金風(fēng)科技、特變電工 與 八一鋼鐵 ，而它們 作為地方經(jīng)濟發(fā)展龍頭的上市公司，有力的 推動 了新疆 的 經(jīng)濟發(fā)展。 從 1994年 宏源證券上市 ， 成為新疆第一家上市公司，此后在上海、深圳和香港證券交易所有新疆公司 不斷 上市。截至 2021年 12月 31日新疆轄區(qū)已有 42家上市公司， A股上市公司 39家，其中滬市主板 21家，深市主板 6家，中小板 9家，創(chuàng)業(yè)板 3家， A股和 B股總市值達到 ，另有 3家 H股上市公司，其中一家金風(fēng)科技是 A+H股上市公司，上市公司數(shù)量和市值位居西北石河子大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)論文 3 五省首位。 新疆 上市公司后備資源培育成效明顯。 據(jù)來自新疆金融工作辦公室的數(shù)據(jù)，新疆上市公司的目標是從 2021 年起 5年內(nèi)每年新 增 6－ 8家，到 2021 年全疆上市公司總數(shù)翻一番 ，達到 80 家。 2021 年新疆在自治區(qū)金融辦備案的“自治區(qū)百家重點成長性企業(yè)”有 107家，有 32 家企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)進入了新疆證監(jiān)局輔導(dǎo)備案，其中已經(jīng)有 8 家向證監(jiān)會申報了首發(fā)上市的申報材料。新疆麥趣爾集團股份有限公司即將登陸資本市場。 新疆上市公司主要分布在烏魯木齊、昌吉市、石河子、庫爾勒、上市公司 、 博樂、伊犁、阿拉爾、獨山子等地區(qū)。作為新疆經(jīng)濟發(fā)展較快 、 經(jīng)濟最 具 有活力的烏昌地區(qū) ， 聚集了 26家上市公司， 大 約占新 疆上市公司總數(shù)的 70%，反映了烏昌地區(qū)在當(dāng)前新疆經(jīng)濟發(fā)展格局中的重心地位，北疆的石河子 、 南疆的庫爾勒分別有兩家上市公司。上市公司絕大多數(shù)分布在北疆，南疆很少 ， 東疆則沒有上市公司，反映了當(dāng)前新疆經(jīng)濟發(fā)展地域 的 不平衡性。 新疆上市公司的主營業(yè)務(wù)涉及 行業(yè)有， 農(nóng)林牧漁、建筑建材及房地產(chǎn)、石油化工、食品飲料 、 鋼鐵 、 釀酒、紡織、金融、煤炭，行業(yè)分布面 比 較廣 泛 。但是上市公司數(shù)量最多的行業(yè)是農(nóng)林牧漁，其次 是 建筑建材，而國家現(xiàn)階段將重點培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) ，如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝 備制造、新能源、新材料、新能源汽車等，上市公司則很少涉及，僅特變電工、新疆眾和涉及新興產(chǎn)業(yè)，生物制藥行業(yè)則僅天康生物、天山生物略有涉及。上市公司的行業(yè)分布反映 出， 新疆經(jīng)濟經(jīng)濟結(jié)構(gòu)當(dāng)前仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)比重較小，未來產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級是實現(xiàn)新疆跨越式發(fā)展的必然要求。 表 21 新疆上市公司行業(yè)分布 資料來源：上市公司年報 我們從四個方面來衡量上市公司的財務(wù)狀況：長期償債能力、股東獲利能力、盈利能力、發(fā)展能力。 農(nóng) 業(yè) 7 家 建筑建材 5 家 食品行業(yè) 2 家 釀酒行業(yè) 3 家 化工行業(yè) 2 家 鋼鐵行業(yè) 3 家 水泥行業(yè) 2 家 石油 行業(yè) 2 家 發(fā)電設(shè)備 2 家 其他行業(yè) 11 家 石河子大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)論文 4 長期償債能力 我們用利息保障倍數(shù)來衡量上市公司的長期償債能力（如表 22 所示）。利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息支出， 如果 利息保障倍數(shù) 愈 高 表明 企業(yè)長期償債能力 愈 強。從表中看，2021 年到 2021 年新疆上市公司整體償債能力變化不大， 2021 年的利息保障倍數(shù)為 ，表明上市公司償債能力很弱，由于 2021 年新疆庫爾勒香梨的利息保障倍數(shù)為 ，新疆百花村 2021 年的利息保障倍數(shù)為 。據(jù)公司年報披露：新疆庫爾勒香梨 2021 年公司凈利潤 億元，主要是 由于 傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)務(wù)受自然災(zāi)害影響產(chǎn)生經(jīng)營性虧損 、 本期處理固定資產(chǎn)損失 與 計提固定資產(chǎn)減值準備增加營業(yè)外支出。 從 2021 年到 2021 年新疆的長期償債能力 與 全國的水平差距較大， 是因為自 2021 年后，新疆上市公司普遍長期償債水平較低 ； 全國平均利息保障倍數(shù)水平高于新疆，總的來說新疆的長期償債能力處于全國較低的水平，有待進一步提高。 表 22 利息保障倍數(shù) 數(shù)據(jù)來源：上市公司年報 我們用每股收益、市盈率 與 每股凈資產(chǎn)等指標來衡量