【正文】 B5” 。 3．債券估價。 （ 1） 利用現(xiàn)金流量計算債券價格 。 在單元格 C13 中輸入 1，然后選中單元格 C13，將光標(biāo)放在單元格 C13 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 J 13。在單元格 C14 中輸入“ =C13/$B5”，然后選中單元格 C14，將光標(biāo)放在單元格 C14 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 J 14。在單元格 C15 中輸入“ =$B10”，然后選中單元格 C15，將光標(biāo)放在單元格 C15 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時 ，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 J 15 。在單元格 C16 中輸入“ =C15/(1+$B9)^C13”，然后選中單元格 C16，將光標(biāo)放在單元格 C16 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 J 16。在單元格 B 17 中輸入“ =SUM(C16:J16) ”。 （ 2） 利用公式計算債券價格 。 財務(wù)管理綜合實驗教程 在單元格 B 19 中輸入“ =B10*(1((1+B9)^(B6)))/B9+B7/(1+B9)^B6 ”。 （ 3） 利用 PV函數(shù)計算債券價格 。 在單元格 B21 中輸入“ =－ PV(B9,B6,B10,B7) ”。 表 21 A B C D E F G H I J 1 債券估價基礎(chǔ)表 2 一、輸入值 3 年票面利率 10% 4 年到期收益率 12% 5 每年付息次數(shù) 2 6 付息總次數(shù) 8 7 面值 1000 8 二、輸出值 9 各期貼現(xiàn)率 6% 10 每期利息 50 11 三、債券估價 12 13 期數(shù) 1 2 3 4 5 6 7 8 14 時間（年） 1 2 3 4 15 現(xiàn)金流 50 50 50 50 50 50 50 1050 16 現(xiàn)金流的現(xiàn)值 47 44 42 40 37 35 33 659 17 債券價格 938 18 19 債券價格 938 20 PV函數(shù)計算 債券價格 21 債券價格 938 （二）建立債券估價動態(tài)表（見表 22）測算發(fā)行條件變化對債券發(fā)行價格的影響。 1．輸入值。 （ 1）在區(qū)域 B 3： B 6 分別輸入：年票面利率 10%、年到期收益率 12%、每年付息次數(shù) 2 和面值 1000。 （ 2）選中區(qū)域 A3： A6，單擊“格式 /行 /行高”，輸入高度 30，然后單擊確定。在主菜單上單擊“視圖 /工具欄 /窗體”。在窗體工具欄上單擊“上 /下箭頭按鈕”，然后將光標(biāo)（此時光標(biāo)為十字）從單元格 C3 的左上角拖到右下角。采用同樣操作分別在單元格 C 單元格 C單元格 C6 創(chuàng)建相同的微調(diào)項。 （ 3）右擊單元格 C3 的微調(diào)項，然后單擊小菜單上的“設(shè)置控件格式”。單擊“控制”選項卡，在“單元格鏈接”的編輯框中輸入 D3。采用同樣操作將單元格 C4 的微調(diào)項鏈接到單元格 D將單元格 C5 的微調(diào)項鏈接到單元格 D將單元格 C6 的微調(diào)項鏈接到單元格 D6。 （ 4）在單元格 C C C C6 中分別輸入“ =D3/200”、“ =D4/200”、“ =D5”、“ =D6*50”。 2．輸出值。在單元格 B 8 輸入各期貼現(xiàn)率數(shù)值“ =B4/B5”，在單元格 B 9 輸入每期利息數(shù)值“ =B6*B3/B5”。 財務(wù)管理綜合實驗教程 3．動態(tài)圖輸出。 （ 1）在單元格 B11 輸入 1，然后選中單元格 B11，將光標(biāo)放在單元格 B11 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 AE11。在單元格 B12輸入“ =B11*$B5”，然后選中單元格 B12，將光標(biāo)放在單元格 B12 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 AE12。在單元格 B13 輸入“ =PV($B8,B12,$B9,$B6)”，然后選中單元格 B13，將光標(biāo)放在單元格 B13 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，按住 Ctrl 鍵，同時向右拖動光標(biāo)至 AE13。 （ 2）利用圖表向?qū)ё魃Ⅻc圖。鼠標(biāo)左鍵單擊 B11，然后按住 Shift 鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊 AE11；按住 Ctrl 鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊 B13，然后按住 Shift 鍵后，鼠標(biāo)左鍵單擊 AE13，這樣，區(qū)域 B11： AE11 和區(qū)域 B13： AE13 被選中。點擊“插入 /圖表”，彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 1圖表類型”窗體，選擇“標(biāo)準(zhǔn)類型 /XY 散點圖”中的“平滑線散點圖”，點擊“下一步”。彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 2圖表源數(shù)據(jù)”窗體，點擊“下一步”。彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 3圖表選項”窗體，在默認(rèn)的“標(biāo)題” 選項卡下， 輸入如下內(nèi)容：“圖表標(biāo)題（ T）：”下的文本框內(nèi)輸入“債券估價圖”，“數(shù)值 (X)軸 (A)” 下的文本框內(nèi)輸入“到期時間（年）”，“數(shù)值 (Y)軸 (V)” 下的文本框內(nèi)輸入“債券價格”；點擊“圖例” 選項卡，然后單擊“顯示圖例”前面的單選框，將單選框內(nèi)的對號清除，點擊“下一步”。彈出“圖表向?qū)?4 步驟之 4圖表位置”窗體，點擊“完成”。一張圖表便生成在當(dāng)前的工作表中了。選中該圖表，將之作拖動和拉動調(diào)整，存放在區(qū)域 E2： I10 中。 （ 3）圖表修飾。在圖表上，單擊數(shù)值（ X）軸將之選中，然后單擊鼠標(biāo)右鍵，在彈出菜單中單 擊“坐標(biāo)軸格式（ O）”，彈出坐標(biāo)軸格式窗體。單擊“刻度”選項卡，在“刻度”選項卡下，在“最大值”后面輸入 30，在“主要刻度單位” 后面輸入 3，單擊“確定”。 4．單元格格式調(diào)整。選中單元格 B3，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字 /百分比”，小數(shù)位數(shù)選 1，單擊確定。選中單元格 B4，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字/百分比”，小數(shù)位數(shù)選 1，單擊確定。選中單元格 B8，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字 /百分比”，小數(shù)位數(shù)選 4，單擊確定。選中單元格 B9，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字 /數(shù)值”，小數(shù)位數(shù)選 4，單擊確定。 選中區(qū)域 B13： AE13，點擊“格式 /單元格”，選擇“數(shù)字 /數(shù)值”，小數(shù)位數(shù)選 0，單擊確定。 分別調(diào)整年票面利率、年到期收益率、每年付息次數(shù)和面值后面的“上 /下箭頭按鈕”，觀察“債券估價圖”中債券價格曲線的變動。 最終結(jié)果見表 22。 財務(wù)管理綜合實驗教程 表 22 A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z AA AB AC AD AE 1 債券估價動態(tài)表 2 一、輸入值 3 年票面利率 % 20 4 年到期收益率 % 24 5 每年付息次數(shù) 2 2 6 面值 1000 20 7 二、輸出值 8 各期貼現(xiàn)率 % 9 每期利息 10 三、動態(tài)圖輸出 11 到期時間（年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 12 付息總次數(shù) 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 13 債券價格 982 965 951 938 926 916 907 899 892 885 880 874 870 866 862 859 856 854 852 850 848 846 845 843 842 841 841 840 839 838 財務(wù)管理綜合實驗教程 11 實驗四 股票估價 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。股票的價格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時的市場利率決定，即股利的資本化價值決定了股票價格。此外股票價格還受整個經(jīng)濟環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。股市上的價格分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等，投資人在進(jìn)行股票估價 時主要使用收盤價。股票的價值是指股票期望提供的所有未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 股票未來現(xiàn)金流 量的現(xiàn)值 包括兩部分，即每期預(yù)期股利和出售時得到的價格收入。 一、實驗?zāi)康模? 運用分段股息貼現(xiàn)模型計算非固定成長的股票內(nèi)在價值。 二、實驗原理： 股票價值評價模式有四種： （ 1）股票評價的基本模式 ??? ?? 1 )1(t tStRDV （ 2）零成長股票價值（長期持有且股利不變）假設(shè)未來股利不變，其支付過程是永續(xù)年金。 SRDP?0 （ 3）固定成長股票價值（股利按固定的成長率增長）注意：區(qū)分 D0 和 D1。 D0 是當(dāng)前的股利，它與 P 在同一會計期， D1 是增長一期以后的股利。 gRDgR gDPSS ?????? 10 )1( （ 4）非固定成長股票價值（分段計算的方法）在現(xiàn)實的生活中，有的公司的股利是不固定的，應(yīng)采用分段計算的方法。 三、實驗資料： 在 2020 年，前景公司真實權(quán)益凈利率為 21%，每股股利為 元。預(yù)計未來五年的真實權(quán)益凈利率分別為 19%、 17%、 15%、 13%、 11%，從第六年開始持續(xù)穩(wěn) 定在 9%的水平。公司政策規(guī)定每年保留 70%的收入，將其余的作為股息發(fā)放。預(yù)計未來的通貨膨脹率為每年3%。（ 1）建立模型估計該公司股票的內(nèi)在價值。（ 2）測試通貨膨脹率、留存收益率和真實貼現(xiàn)率對股票內(nèi)在價值的影響。 四、實驗 步驟： (一 ) 建立分段股息貼現(xiàn)靜態(tài)模型（見表 23）估計公司股票的內(nèi)在價值。 1．輸入值。在區(qū)域 B4： B6 輸入通貨膨脹率 3%、真實貼現(xiàn)率 9%和留存收益率 70%。在區(qū)域 B12： H 12 輸入期數(shù) 0 至 6，將 B4 復(fù)制到區(qū)域 C 13： H 13，在區(qū)域 B14： H 14 輸入真實權(quán)益凈利率 21%、 19% 、 17% 、 15%、 13%、 11% 和 9%。在單元格 B18 中輸入每股股利 。 。名義貼現(xiàn)率 =（ 1+通貨膨脹率）（ 1+真實貼現(xiàn)率） 1。在單元格財務(wù)管理綜合實驗教程 12 B9 中輸入“ =(1+B4)*(1+B5)1”。 3．預(yù)測名義權(quán)益凈利率。名義權(quán)益凈利率 =（ 1+通貨膨脹率）（ 1+真實權(quán)益凈利率）1。在單元格 C15 中輸入“ =(1+C13)*(1+C14)1”。選中單元格 C15，將光標(biāo)放在單元格 C15的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，向右拖動光標(biāo)至 H 15。 4．預(yù)測股息真實增長率。股息真實增長率可根據(jù)公 司可持續(xù)增長率來估計。可持續(xù)增長率 =（名義權(quán)益凈利率留存收益率）247。（ 1－名義權(quán)益凈利率留存收益率）。在單元格 C16中輸入“ =C14*$B6/(1C14*$B6)”。選中單元格 C16，將光標(biāo)放在單元格 C16 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，向右拖動光標(biāo)至 H 16。 5．預(yù)測股息名義增長率。股息名義增長率 =（ 1+通貨膨脹率）（ 1+股息真實增長率）1。在單元格 C17 中輸入“ =(1+C13)*(1+C16)1”。選中單元格 C17，將光標(biāo)放在單元格 C17的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，向右拖動光標(biāo)至 H 17。 6． 預(yù)測每股股利。每股股利 =上期每股股利（ 1+股息名義增長率）。在單元格 C18 中輸入“ =B18*(1+C17)”。選中單元格 C18，將光標(biāo)放在單元格 C18 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，向右拖動光標(biāo)至 H 18。 7．計算每股的延續(xù)價值。從第六年開始該公司股票成為無限期固定成長股票。利用固定成長股票的股價計算公式，該股票在第五年年末的價值 =第六年每股股利247。（名義貼現(xiàn)率－第六年的股息名義增長率）。在單元格 G19 中輸入“ =H18/(B9H17)”。 8．計算每股股利與每股延續(xù)價值之和。在單元格 C20 中輸入“ =SUM(C18,C19)”。選中單元格 C20，將光標(biāo)放在單元格 C20 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，向右拖動光標(biāo)至 G 20。 9．計算每股股利與每股延續(xù)價值之和的現(xiàn)值。在單元格 C21 中輸入“ =C20/(1+$B9)^C12”。選中單元格 C21，將光標(biāo)放在單元格 C21 的右下角，當(dāng)光標(biāo)變成十字時，向右拖動光標(biāo)至 G 21。 10．計算每股內(nèi)在價值。在單元格 B22 中輸入“ =SUM(C21:G21)”。 最終結(jié)