【正文】 廣義的貨幣定義 。 ? M2=C+D+T ? T=商業(yè)銀行的定期存款與儲蓄存款 。 2021/6/15 32 第四節(jié) 格利、蕭等人的貨幣定義 ? 強調貨幣作為一種資產所具有的高度流動性特征 ， 提出更廣義的貨幣定義 。 ? M3=C+D+T+Dn ? Dn=非銀行金融機構的存款 。 2021/6/15 33 第五節(jié) 金融創(chuàng)新對貨幣定義的影響 2021/6/15 34 第二章 貨幣需求理論 ? 第一節(jié) 貨幣需求的概念 * ? 第二節(jié) 貨幣需求的決定因素 * ? 第三節(jié) 貨幣需求函數(shù) * ? 第四節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 ? 第五節(jié) 凱恩斯的流動性偏好理論 ? 第六節(jié) 凱恩斯流動性偏好理論的發(fā)展 ? 第七節(jié) 弗里德曼的新貨幣數(shù)量說 2021/6/15 35 第一節(jié) 貨幣需求的概念 2021/6/15 36 第二節(jié) 貨幣需求的決定因素 ? 收入狀況 ? 收入水平的高低 ? 取得收入的時間間隔 ? 市場利率 ? 市場利率與機會成本 ? 市場利率與利率預期 ? 信用的發(fā)達程度 ? 消費傾向 ? 社會商品可供量 ? 物價水平 ? 貨幣的流通速度 ? 制度因素 ? 心理因素 ? 其他因素 2021/6/15 37 第三節(jié) 貨幣需求函數(shù)（ 1） ,... ...),,( ESVPQCCrYfM prd ?Md= 貨幣需求； f= 函數(shù)關系； Y= 收入狀況 。 r= 市場利率； Cr= 信用發(fā)達程度 Cp= 消費傾向； Q= 社會商品可供量； P= 物價水平； V= 貨幣流通速度； S= 制度因素 E= 心理因素。 2021/6/15 38 第三節(jié) 貨幣需求函數(shù)（ 2） ? 貨幣需求函數(shù)的作用 ? 分析各種因素對貨幣需求的影響（方向、程度）； ? 通過計量研究來驗證理論分析的結果； ? 測算貨幣需求量，作為控制貨幣供給量的依據(jù)。 ? 貨幣需求函數(shù)中的變量 ? 規(guī)模變量 ? 機會成本變量 ? 其他變量 2021/6/15 39 第四節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 ? “貨幣數(shù)量說 ” （ The Quantity Theory of money）是指以貨幣的數(shù)量及其變動來說明 貨幣的價值 或一般物價水平 及其變動的一種理論 。 ? 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是指凱恩斯出版 《 通論 》 之前的貨幣數(shù)量說 ， 以區(qū)別于弗里德曼的新貨幣數(shù)量說 。 ? 根據(jù)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 ， 貨幣數(shù)量的任何變動 ， 都將引起一般物價水平作同方向 、 等比例的變動 。 2021/6/15 40 費雪的現(xiàn)金交易說 現(xiàn)金交易方程式： MV=PT M為貨幣數(shù)量； V為貨幣流通速度 （ 常數(shù) ） ； P為一般物價水平； T為商品與勞務的交易量 （ 常數(shù) ） 。 2021/6/15 41 劍橋學派的現(xiàn)金余額說（ 1） 劍橋一般方程式 M=kPy M為貨幣數(shù)量； k為以貨幣形式持有的財富或收入在總財富或總收入中所占的比例 (相對穩(wěn)定 ） ； P為一般物價水平； y為實際產出 （ 常數(shù) ） 。 2021/6/15 42 劍橋學派的現(xiàn)金余額說（ 2） 馬歇爾的例子： 假定一國居民愿意以財產的五十分之一、收入的十分之一用貨幣來持有。又假定財產相當于 2500萬夸特小麥的價值，年收入相當于 500萬夸特小麥的價值，則人們愿意持有的貨幣（現(xiàn)金余額）就相當于 100萬夸特小麥的價值。如果貨幣供應量為 100萬單位，則單位貨幣的價值等于 1夸特小麥的價值；而如果貨幣供應量為 200萬單位，則單位貨幣的價值就等于 。 2021/6/15 43 現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的異同 異： 貨幣數(shù)量的含義不同 （ 流量與存量 ） ； 對經濟主體的意志在決定貨幣需求中的 作用的認識不同 。 同： 基本結論相同 （ 都認為貨幣只是一種交 易媒介 ， 因此 ， 貨幣數(shù)量的變動將導致 一般物價水平同方向 、 等比例的變動 ） ； 方程式的實質相同 。 （ V與 k互為倒數(shù) ， 流量與存量可相互轉化 ） 。 2021/6/15 44 第五節(jié) 凱恩斯的流動性偏好理論 ? 凱恩斯貨幣理論的演變 ? 有效需求原理 ? 流動性偏好 ? 持有貨幣的三大動機 ? 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) ? 流動性陷阱 ? 凱恩斯流動性偏好理論圖解 2021/6/15 45 凱恩斯貨幣理論的演變 ? 《 貨幣改革論 》 （ 1923年）； ? 《 貨幣論 》 （ 1930年）； ? 《 就業(yè)利息和貨幣通論 》 （ 1936年）。 2021/6/15 46 有效需求原理 有 效 需 求 消費需求 投資需求 收入水平 消費傾向 平均消費傾向 邊際消費傾向（遞減） 資本邊際效率 利率 貨幣供給（外生變量） 貨幣需求（流動性偏好） 預期投資收益 資本資產供給價格 2021/6/15 47 流動性偏好 所謂 “ 流動性偏好 ” (Liquidity Preference，也譯 “ 靈活偏好 )， 是指人們普遍具有的喜歡持有雖沒有收益 ， 但可靈活周轉的貨幣的心理傾向 。 所以 ， 凱恩斯所謂的流動性偏好實際上就是指人們的貨幣需求 。 2021/6/15 48 持有貨幣的交易動機和預防動機 ? 交易動機的貨幣需求 是指個人或企業(yè)為應付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣 。 這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時間間隔的長度 ， 但主要決定于收入的數(shù)量 ，且與收入的數(shù)量成正比 。 ? 預防動機的貨幣需求 是指人們?yōu)榱藨兑馔獍l(fā)生的支出 、 為了不錯過意外的有利的購買機會以及為了償付未來債務而持有一定數(shù)量的貨幣 。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量 ， 且與收入的數(shù)量成正比 。 2021/6/15 49 持有貨幣的投機動機 ? 投機動機的貨幣需求 是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當時機從事以債券的買賣為典型的投機活動而持有一定數(shù)量的貨幣 。 這種貨幣需求決定于市場利率 ， 且與市場利率成反比 。 2021/6/15 50 利率與投機動機的貨幣需求 資產選擇的范圍：貨幣或債券（任選其一） 市場利率 ? 正常利率 預期利率下降 持有債券 （債券價格上漲） 市場利率 ? 正常利率 預期利率上升 持有貨幣 （債券價格下跌） 2021/6/15 51 凱恩斯的貨幣需求函數(shù) M=M1+M2=L1（ Y） +L2（ r） 式中 ， M表示貨幣總需求 ， M1表示交易動機的貨幣需求與預防動機的貨幣需求（ 合稱 “ 交易性貨幣需求 ” ） ； M2表示投機動機的貨幣需求 （ 也稱 “ 投機性的貨幣需求 ” ） ； Y表示收入； r表示市場利率； L1表示 M1與 Y之間的函數(shù)關系；L2表示 M2與 r之間的函數(shù)關系 。 2021/6/15 52 流動性陷阱 所謂 “ 流動性陷阱 ” （ Liquidity Trap） ， 是指當市場利率已降到一個極低的水平時 ， 人們投機動機的貨幣需求將趨于無窮大 ， 因此 ， 即使貨幣供給再增加 ， 也將如數(shù)地被人們投機動機的貨幣需求所吸收 ， 從而市場利率不再下降的經濟現(xiàn)象 。 2021/6/15 53 凱恩斯的流動性偏好理論（圖解） r L M0 M1 M2 r0r1 0 M ， L 2021/6/15 54 第六節(jié) 凱恩斯流動性偏好理論的發(fā)展 ? BaumolTobin對交易動機貨幣需求理論的發(fā)展，論證了交易動機的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)； ? Whalen等人對預防動機貨幣需求理論的發(fā)展，論證了預防動機的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)； ? Tobin等人對投機動機貨幣需求理論的發(fā)展，論證了人們可同時持有貨幣和債券或其他金融資產的現(xiàn)象。 2021/6/15 55 鮑莫爾的存貨模型 鮑莫爾 （ ） 模型是對凱恩斯交易動機的貨幣需求理論的發(fā)展 。 根據(jù)凱恩斯的理論 ， 交易動機的貨幣需求只是收入的函數(shù) ， 而與利率無關 。 鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進行分析 ， 發(fā)現(xiàn)即使是交易動機的貨幣需求 （ 即現(xiàn)金余額 ） ，也同樣是利率的函數(shù) ， 而且同樣是利率的遞減函數(shù) 。 2021/6/15 56 凱恩斯理論與鮑莫爾模型 T T/2 K t 2021/6/15 57 鮑莫爾模型的假設 ? （ 1） 人們定期地獲得一定的收入； ? （ 2） 人們的支出是連續(xù)的或均勻的； ? （ 3） 貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券 ， 因為這種貸款最安全 ， 其流動性也最高； ? （ 4） 每次變現(xiàn)額 （ 即出售債券 、 從而換回現(xiàn)金的數(shù)額 ） 都相等； ? （ 5） 每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等 。 2021/6/15 58 持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù) 設： ? C為持有現(xiàn)金余額的總成本； ? T為一定時期的交易總額； ? K為每次變現(xiàn)額 （ 即出售債券的數(shù)額 ） ； ? b為每次變現(xiàn)所支付的傭金； ? r為市場利率 ， 則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為 KbTrKC ??22021/6/15 59 平方根公式 ? 欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的 K， 先要求出 C對 K的一階導數(shù)和二階導數(shù)： ? 二階導數(shù)大于零 ， 證明總成本函數(shù)有極小值 。 因此 ， 令一階導數(shù)為零 ， 解方程得： 0223222?KbTKCKbTrKC???????rbTK 2?2021/6/15 60 名義現(xiàn)金余額（ 1） 人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半 ， 即 K/2， 所以 ， 名義現(xiàn)金余額為 21212212212????rTMbrbTKM?? ，則為設2021/6/15 61 名義現(xiàn)金余額（ 2） 對上式兩邊取對數(shù)并求導，得 21l o gl o g21l o gl o gl o g21l o g21l o gl o g??????????rMTMrTM ?2021/6/15 62 鮑莫爾模型的結論與意義 ? 結論：交易動機貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正 1/2和負 1/2。 也就是說 ， 若交易量增加 1%， 則交易動機的貨幣需求就增加 %；而若利率上升 1%， 則交易動機的貨幣需求就減少%。 ? 意義：從理論上說 ， 鮑莫爾模型是對凱恩斯交易動機貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說 ， 該模型對凱恩斯學派以利率作為中介目標的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M一步的理論上的支持 。 2021/6/15 63 惠倫（ Edward ）模型 * ? 略 2021/6/15 64 托賓的資產選擇理論（基礎） ? 資產選擇理論的淵源 （ Hicks） ?？怂乖缭?1935年發(fā)表的一篇論文中即已提出了資產選擇理論的基本原理：通過投資分散化來抵消風險 。 ? 資產選擇理論之父 （ Markowitz） 投資決策的基本原則不是預期收益極大化 ，而是預期效用極大化 。 預期效用極大化包括預期收益極大化和預期風險極小化 ， 但收益和風險往往成正比 。 2021/6/15 65 資產選擇理論的基本方法 ? 均值 — 方差分析是資產選擇理論的基本方法。 ? 所謂“均值”，是指以預期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益； ? 所謂“