人力資本為中心的股票期權(quán)制度——基于公司理論視角下的分析-文庫吧
2025-04-03 02:34 本頁面
【正文】 以確保人力資本充分發(fā)揮作用，最終填補雇傭契約的“漏洞”，實現(xiàn)企業(yè)的目標。股票期權(quán)制度作為一種長期激勵性的分享利潤性的收益分配方式，就在這樣的時代呼喚中應運而生了。它是從產(chǎn)權(quán)及其派生的剩余索取權(quán)的角度來考慮如何有效激勵人力資本，以實DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 現(xiàn)生產(chǎn)要素的最優(yōu)組合與有效利用，從而提高資源配置效率的。 在現(xiàn)代企業(yè)制度中，股票 期權(quán)制度對人力資本權(quán)益和收益起著制度維護和保障的作用。它通過使經(jīng)營者分享部分剩余索取權(quán)，來激勵或誘使經(jīng)營者為滿足自身效用最大化而選擇對所有者最有利的行為，以盡可能使現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離所導致的委托 —— 代理問題最小化。作為一種特別的契約安排，股票期權(quán)制度可以創(chuàng)造一個合理的面向未來的人力資本定價、付現(xiàn)機制以吸引人才并留住人才，它通過使原先支薪的經(jīng)營者逐漸成為企業(yè)的重要股東來引導經(jīng)理人更多地關(guān)注企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，而不是只謀求短期效應，這在一定程度上矯正了經(jīng)營者追求自身利益最大化的短視心理以及不利于股東和企業(yè)長期發(fā)展 的視野偏差問題。因此，企業(yè)無需提供現(xiàn)金就能夠?qū)?jīng)營者產(chǎn)生激勵與約束的雙重作用，實現(xiàn)經(jīng)營者與股東之間的“激勵相容”以及公司治理的帕累托改進。以美國為例， 2021 年財務(wù)丑聞被揭露以前，股票期權(quán)作為長期激勵方式，在美國上市公司高級管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)中占據(jù)著非常重要的地位，造就了一批又一批的億萬富翁，對促進美國經(jīng)濟繁榮起到了一定的作用。 盡管股票期權(quán)制度的誕生在一定程度上“曾像魔法一般地刺激了美國 20 世紀 90 年代的經(jīng)濟繁榮”（美國《商業(yè)周刊》對股票期權(quán)的美譽），但由于其所固有的內(nèi)在缺陷，它從另一個角度又 異化成為經(jīng)營者損害所有者權(quán)益的一把“雙刃劍”。美國安然、世通、百時美施貴寶，韓國 SK 集團等一系列財務(wù)丑聞事件被揭露之后，股票期權(quán)制度受到了空前的質(zhì)疑。在 2021 年度，微軟公司和花旗集團相繼取DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 消了股票期權(quán)制度，這又進一步加深了人們對股票期權(quán)的質(zhì)疑。究竟股票期權(quán)還能否繼續(xù)成為人力資本參與企業(yè)收益分配的一種有效方式，能否繼續(xù)發(fā)揮其長期激勵作用，我們不得不從股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷入手來進行分析。 二、股票期權(quán)制度內(nèi)在缺陷的理論分析 股票期權(quán)制度從一誕生就肩負著委托人的深切期望 —— 期望將代理人 的利益與委托人的利益最大限度的整合在一起，以最小化所有者與經(jīng)理人之間的信息不對稱、代理成本以及道德風險等問題。因為寄予的希望過高，股票期權(quán)制度被當作一味“靈丹妙藥”，企業(yè)沒有從自身的實際情況考慮就加以廣泛使用，使得其內(nèi)在的固有的缺陷被忽視掉了。綜觀股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷，主要包括以下幾點。 （一）股票價格與公司業(yè)績關(guān)聯(lián)性不強 股票期權(quán)制度能夠?qū)嵤?，很重要的一個假設(shè)就是股票價格應能夠真實地反映公司的經(jīng)營業(yè)績，這是股票期權(quán)制度的核心假設(shè)。由于經(jīng)理人擁有剩余會計規(guī)則制定權(quán)（謝德仁， 1997），他和其他市場參與者可以通過操縱會計業(yè)績基礎(chǔ)來操縱市場業(yè)績基礎(chǔ)。這種行為在現(xiàn)實市場中的反映就是股價往往和公司的業(yè)績沒有直接的關(guān)系，而是同整個市場的行情漲跌密切相關(guān)。在牛市的時候，股票期權(quán)可以給持有人帶來很大的額外收益；在熊市的時候，可能公司的業(yè)績大有改善，但股票期權(quán)卻隨著大市的走低而變得毫無價值。此外，企業(yè)所處的發(fā)展階段、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化以及行業(yè)發(fā)展水平等因素均能對公司業(yè)績造成很大程度的影響。當這些因素處于良好發(fā)展階段時，即使經(jīng)理DOC 格式 論文 ，方便 您的 復制修改刪減 人不努力，企業(yè)價值也會提升；反之，當這些因素處于不良狀態(tài)時，經(jīng)理人即便很努 力，也可能達不到預期的理想效果。這時，他們就可能轉(zhuǎn)而尋求操縱可以影響股票價格的財務(wù)數(shù)據(jù)，甚至不惜通過造假來推動股價上升，在一定程度上也助長了股市泡沫。 （二）股票期權(quán)會計準則規(guī)范機制存在缺陷 一位諾貝爾經(jīng)濟學獎得主曾經(jīng)說過：“當發(fā)生交通事故時，人們會想到駕車人的責任。但是在同一地點接連發(fā)生多起事故時，人們就會考慮這段路的路況?！雹? 股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷在一定程度上也反映出會計準則在這一方面
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