國外受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管模式及其啟示-文庫吧
2025-08-03 09:55 本頁面
【正文】 擔(dān)的對包括單位信托等各類集合投資計(jì)劃在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管，都移交給了 FSA。其規(guī)則體系主要分 3 個層次，一是由 FSA 頒布的基本原則，它規(guī)定了可提供投資管理 /服務(wù)的個人或機(jī)構(gòu)的資格和條件；二是核心規(guī)則，主要涉及提供這類服務(wù)的基本行為規(guī)范和金融資源要求；三是更具體的業(yè)務(wù)規(guī)則，由各相關(guān)的自律機(jī)構(gòu)提出指引。 在法國，證監(jiān)會（ COB）負(fù)責(zé)各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管和有關(guān)業(yè)務(wù)主體資格的審核。法國 1996 年的《金融活動現(xiàn)代化法案》允許投資管理公司既可專門從事基金管理（ UCITS：可轉(zhuǎn)換證券的集合投資）業(yè)務(wù)，也可將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到包括基金管理在內(nèi)的各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（ portfolio management）。 法國的“資產(chǎn)管理協(xié)商會議”（ Consultative Council of Asset Management）和“資產(chǎn)管理紀(jì)律委員會”（ Disciplinary Council of Asset Management）這兩大行業(yè)自律機(jī)構(gòu)在對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管中發(fā)揮了重要作用。 但在一些新興市場地區(qū)，如臺灣，對單個帳戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定了專門的法規(guī)，如臺灣的《證券投 資顧問事業(yè)證券投資信托事業(yè)經(jīng)營全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)管理辦法》等，在此之下， “證券投資暨顧問商業(yè)同業(yè)公會”作為行業(yè)的自律機(jī)構(gòu)，也制定了一系列行業(yè)規(guī)則，包括“全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)操作辦法”、“全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)審查要點(diǎn)”、“全權(quán)委托紛爭調(diào)節(jié)處理辦法”、“全權(quán)委托投資資產(chǎn)價值之計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)”等，對這項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的流程作了更細(xì)致具體的規(guī)范。 （二）主要監(jiān)管措施 常規(guī)情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險(xiǎn)是由委托人承擔(dān)的，資產(chǎn)管理公司自身并不需要為投資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于這類公司而言，發(fā)生破產(chǎn)或不能到期支付的幾率是極小的，這不 是重要的風(fēng)險(xiǎn)；而在投資運(yùn)作中的欺詐行為或?qū)I(yè)疏忽卻有可能導(dǎo)致投資者的重大損失。因此，對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管與對銀行的監(jiān)管有很大的不同，重點(diǎn)不是限制或降低系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而在于防范或減少操作風(fēng)險(xiǎn)。 就資產(chǎn)管理整個行業(yè)而言，監(jiān)管不足或過度監(jiān)管都可能帶來不利的后果。如果監(jiān)管不足，不具有充分知情權(quán)的投資者可能擔(dān)心被盤剝而不愿進(jìn)行投資，或轉(zhuǎn)向別國的金融中心投資，資產(chǎn)管理行業(yè)會逐漸萎縮，優(yōu)秀的公司會被失敗的公司“傳染”、逐漸退出市場或轉(zhuǎn)移到其它金融中心，信息上處于劣勢的中小投資者的利益相對也更容易受到損害，從而導(dǎo)致更 大的福利損失。但如果監(jiān)管過度，則可能給投資者以及行業(yè)造成過高的成本，改變了進(jìn)入行業(yè)的門檻、扭曲了競爭機(jī)制，導(dǎo)致企業(yè)從過度監(jiān)管的地區(qū)轉(zhuǎn)移向更加合理監(jiān)管的地區(qū)。 從歐美各國的情況看，由于其行業(yè)的結(jié)構(gòu)與發(fā)展模式不同，在監(jiān)管體制上也各有千秋。通常，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管主要運(yùn)用以下措施和手段：最低資本要求（或稱金融資源要求）、行為規(guī)范、客戶資產(chǎn)的獨(dú)立保管、信息披露、強(qiáng)制執(zhí)行、審計(jì)、以及投資者保護(hù)機(jī)制等。概括而言，法國比較注重運(yùn)用對資產(chǎn)管理公司的最低資本要求和行為規(guī)范；德國偏重強(qiáng)調(diào)最低資本要求和單獨(dú)保管客戶資產(chǎn)； 英國也比較注重資本要求和行為規(guī)范，并啟動了投資者保護(hù)機(jī)制；美國則偏重采用信息披露、審計(jì)以及強(qiáng)制執(zhí)行等措施和手段。 下面選擇較具典型性的英國、美國以及臺灣來介紹各種監(jiān)管措施的運(yùn)用。 13.英國的例子 （ 1）最低資本要求。在英國等歐洲國家，最低資本要求有兩層含義，一是初始資本要求，根據(jù)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍和可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，設(shè)了三個不同的標(biāo)準(zhǔn)： 5 萬歐元、 萬歐元以及 73萬歐元。此外，還有流動資本要求。在英國等歐洲國家，流動資本要求的構(gòu)成也是大致相同的，主要包括基于花費(fèi)支出的流動資本 要求，基于頭寸風(fēng)險(xiǎn)和交割、支付、承銷等失敗風(fēng)險(xiǎn)的流動資本要求，以及外匯要求等等。在英國，基于花費(fèi)支出的流動資本必須達(dá)到按照年度審計(jì)的支出標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)于 13 周的開支，但如果該公司沒
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