【正文】 6%。 第三章 期貨投資基本面 分析 1. 需求和供給的定義是什么？ 2. 需求的變動(dòng)和需求量的變動(dòng)有什么區(qū)別？ 通常將 價(jià)格變化引起的需求數(shù)量的變化 稱為需求量的變化，而將 價(jià)格之外的因素 導(dǎo)致的需求數(shù)量的變化，稱為需求的變化。在圖形上，需求 量 的變化是在一條需求曲線上的一移動(dòng)，而需求的變化是需求曲線的左右移動(dòng)。 3. 供給的變動(dòng)和供給量的變動(dòng)有何區(qū)別？ 通常將 價(jià)格變化引起的供給數(shù)量 的變化稱為供給量的變化，而將 價(jià)格之外的因素導(dǎo)致的供給數(shù)量的變化 ，稱為供給的變化。在圖形上，供給 量 的變化是在一條供給曲線上的一移動(dòng)，而供給的變化是供給曲線的左右移動(dòng)。 4. 什么是需求的價(jià)格彈 性？什么是供給的價(jià)格彈性？ 需求的價(jià)格彈性是 需求量變動(dòng)的百分比除以價(jià)格變動(dòng)的百分比 ，供給的價(jià)格彈性是指 供給量變動(dòng)的百分比除以價(jià)格變動(dòng)的百分比 。 5. 決定需求價(jià)格彈性的因素有哪些？ （ 1） 替代品的豐裕程度 。替代品越多，越容易獲得，需求彈性就越大。 （ 2） 支出比例 ：購(gòu)買某商品所需支出的比例越大，則需求彈性越大。 （ 3） 考察時(shí)間的長(zhǎng)短 ： 6. 農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給曲線特點(diǎn)有何區(qū)別？ 農(nóng)產(chǎn)品的供給更加陡峭 ，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品的供給通常是以作物年度為度量時(shí)間的，一個(gè)作物年度內(nèi)，即時(shí)價(jià)格上漲，也無法此刺激出更多的供給量。而工業(yè)品多是連續(xù)化生產(chǎn)的，總體而言 ，在生產(chǎn)能力利用不充分，供給彈性較大。 7. 均衡價(jià)格的含義及如何決定？ 在 供給曲線和需求曲線交叉點(diǎn) 上形成的價(jià)格 P 稱為均衡價(jià)格。因?yàn)樵谶@個(gè)價(jià)格上，賣方愿意的供應(yīng)量和買方的需求量都是 Q，在均衡價(jià)格水平上，市場(chǎng)不存在過?；蛘叨倘?。 8. 供求定理如何決定商品期貨價(jià)格？ 需求 供給 綜合 變動(dòng)方向 影響價(jià)格 變動(dòng)方向 影響價(jià)格 均衡數(shù)量 均衡價(jià)格 增長(zhǎng) 上升 減少 上升 不定 上升 增長(zhǎng) 上升 增長(zhǎng) 下降 上升 不定 減少 下降 減少 上升 減少 不定 減少 下降 增長(zhǎng) 下降 不定 下降 9. 什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng) 理論的三個(gè)假設(shè)是什么 ? 蛛網(wǎng)理論是一種 動(dòng)態(tài)均衡分析 ，其運(yùn)用 彈性原理 解釋某些生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的商品失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)條件是： （ 1） 從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間 ； （ 2） 本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格 ； （ 3） 本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量 10. 如何用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？ 蛛網(wǎng)共分為三種，分別是 收斂性蛛網(wǎng) 、 發(fā)散性蛛網(wǎng) 以及 封閉性蛛網(wǎng) 。當(dāng)供給彈性小于需求彈性，蛛網(wǎng)是 收斂 的；當(dāng)供給彈性大于需求彈性，蛛網(wǎng)是 發(fā)散 的；當(dāng)供給彈性等于需求彈性，蛛網(wǎng)是 封閉 的。 11. 影響期貨價(jià)格的共同因素有哪些？ （ 1） 庫(kù)存 影響 （ 2） 替代品 影響 （ 3） 季節(jié)性因素和自然因素 。自然因 素包括氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等 （ 4） 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)政策 的影響 （ 5） 政治因素以及突發(fā)事件 的影響 （ 6） 投機(jī) 對(duì)價(jià)格的影響 12. 期末庫(kù)存與供求之間是什么樣的關(guān)系？ 供求關(guān)系是影響商品價(jià)格的根本原因，而庫(kù)存是供求關(guān)系重要的顯性指標(biāo) 13. 替代品對(duì)期貨價(jià)格有何影響？ 替代品與被替代品是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。替代品需求量或者使用量減少，會(huì)引起被替代品需求量的增加，進(jìn)而拉升被替代品價(jià)格。反之，亦反之。 14. 農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格為何會(huì)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢(shì)？ 這是由于農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)和需求具有明顯的 季節(jié)性特點(diǎn) 。需要注意的是，如果某些偶然性因素 的出現(xiàn)或許會(huì)打破或者淡 化一貫的季節(jié)性特征。 15. 投機(jī)對(duì)期貨價(jià)格的影響有何特點(diǎn)？ 買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上生時(shí)，賺錢效應(yīng)會(huì)使得更多人的買進(jìn)，并且有些人愿意進(jìn)行實(shí)物投機(jī)。盡管這些購(gòu)買者并非貨物的真正需求者，但至少暫時(shí)加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的局面。反之亦反之。期貨市場(chǎng)上這一現(xiàn)象有時(shí)表現(xiàn)的更加突出。 16. 對(duì)影響因素進(jìn)行量化有哪些優(yōu)點(diǎn)？ （ 1） 全面地用具體數(shù)值表達(dá)各種因素的影響力度 ； （ 2） 可以揭示多種因素之間的關(guān)系 ； （ 3） 表現(xiàn)形式更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠、更有說服力 ； （ 4） 為建立預(yù)測(cè)模型打好了基礎(chǔ) 17. 如何對(duì)影響因素進(jìn)行量化？ 量化分析的方法有很多種例如 相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn) 。在量化分析中需要注意數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、指標(biāo)形式選擇、樣本數(shù)據(jù)的一致性。 18. 平衡表分析法有何優(yōu)點(diǎn)和不足？ 其優(yōu)點(diǎn)是列示了各種供給和需求關(guān)鍵的數(shù)據(jù)。但也有一定的局限性， 本身沒有辦法回答期貨價(jià)格是否合理的問題 ，價(jià)格水平與基本面狀況是否對(duì)應(yīng)，還需要借鑒其它分析方法。 19. 如何識(shí)別季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律？ 見第四章，第三題答案 20. 分類排序法適用于什么樣的情況？步驟是什么樣的？ 在碰到有效數(shù)據(jù) 事件不長(zhǎng)或者數(shù)據(jù)不全面 時(shí)，定量方法無法應(yīng)用時(shí)，分類排序方法就是一個(gè)值得利用的替代方案 。其步驟如下 （ 1） 確定影響價(jià)格的重要因素或者指標(biāo) ； （ 2） 將每一個(gè)因素或指標(biāo)按照利多或者利空劃分為幾個(gè)等級(jí) ； （ 3） 對(duì)每一個(gè)因素或者指標(biāo)的狀態(tài)進(jìn)行評(píng)估，得出對(duì)應(yīng)的數(shù)值 ； （ 4） 將所有的所得到數(shù)值相加求和 ，本根據(jù)加數(shù)總值評(píng)估該品種未來行情可能是上漲、下跌還是盤整。 21. 回歸分析法有何優(yōu)點(diǎn)？在使用該法時(shí)，應(yīng)該注意哪些問題？ 優(yōu)點(diǎn) （ 1） 在分析多因素模型的時(shí)候更加簡(jiǎn)單和方便； （ 2） 結(jié)果唯一，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同 （ 3） 可以準(zhǔn)確計(jì)量各個(gè)因素之間的相關(guān)程度與回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測(cè)方程式的效果。 22. 基本面分析有哪些步驟？ （ 1） 熟悉品種背景以及收集數(shù)據(jù)資料 （ 2） 建立模型以及模型的完善 （ 3） 模型的應(yīng)用和修正 （ 4） 處理好基本面分析與交易的關(guān)系 23. 基本面數(shù)據(jù)處理應(yīng)該注意什么問題？ （ 1） 處理好不同的數(shù)據(jù)來源的矛盾之處，這就要求分析者僅僅知道哪里有數(shù)據(jù)還不行，還需要對(duì)數(shù)據(jù)的含義和由來有一個(gè)清晰的了解； （ 2） 對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)格，應(yīng)當(dāng)剔除通貨膨脹對(duì)價(jià)格的影響。但是是否需求對(duì)商品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，與采取什么樣的分析模式以及分析目的有關(guān)。比如，在一些分析模式中，已經(jīng)將價(jià)格水平（通貨膨脹或者通貨緊縮）作為影響因素之一納入，就不需要對(duì)歷史價(jià)格重新調(diào)整。 24. 解釋模型和預(yù)測(cè)模型有何區(qū)別？ 解釋模型中，影響因素（自變量） 和價(jià)格（因變量）是 同時(shí)發(fā)生 的，而在預(yù)測(cè)模型中 影響因素的發(fā)生要先于價(jià)格 。一個(gè)良好的解釋模型，不一定是一個(gè)能夠有效預(yù)測(cè)的模型。 25. 建立模型有哪些注意事項(xiàng)？ 模型的建立是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。在建模過程中需要注意的地方有兩個(gè) （ 1） 對(duì)建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時(shí)間的價(jià)格行為時(shí)，也有積極的意義。因?yàn)樗馕吨锌赡苡锌紤]不周的地方； （ 2） 必須分清實(shí)際數(shù)據(jù)與之前的估計(jì)數(shù)據(jù)之間的差別。 第四章 期貨品種投資分析 1. 簡(jiǎn)述農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析的共同特征？ （ 1） 除 歷史數(shù)據(jù) 外， 科技進(jìn)步 和 金融形勢(shì) 也影響農(nóng)產(chǎn)品的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)； （ 2） 農(nóng)產(chǎn)品具有明顯的 季節(jié) 性 ， 農(nóng)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)大多為官方公布，相對(duì)于市場(chǎng)預(yù)估數(shù)據(jù)的及時(shí)行情以及領(lǐng)先的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，具有明顯的 時(shí)滯性和反向性 。 （ 3） 農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的 相關(guān)性和可替代性 。不能只看一個(gè)品種的平衡表。不同品種、不同市場(chǎng)、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價(jià)格可以從相互之間的邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出的價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系。 （ 4） 受種植條件和資源稟賦限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有 相對(duì)有限性 ，人口增長(zhǎng)帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)具有相對(duì)無限性，因此，在一般金融形勢(shì)下，多頭行情表現(xiàn)比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格向上偏離的機(jī)會(huì)較多。 2. 簡(jiǎn)述 農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析的基本環(huán)節(jié)和主要關(guān)注內(nèi)容？ 從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到最后的消費(fèi)，一般要經(jīng)歷三個(gè)不同的階段。 （ 1） 農(nóng)作物種植階段 ： ? 天氣因素 ，例如大豆在種植期、開花期、灌漿期以及收獲期影響都比較大。在種植期，降水和氣溫的差別對(duì)大豆苗情影響非常大。開花期如果出現(xiàn)高溫則可能導(dǎo)致不能開花或者花苞掉落，如果雨水過多又會(huì)把花苞打掉或者開花授粉不良問題。灌漿期如果出現(xiàn)干旱少雨天氣，會(huì)造成頂莢結(jié)莢不實(shí)、豆粒不飽滿。收獲期影響最大的是早霜，如果北半球九月底十月初出現(xiàn)早霜，就會(huì)出現(xiàn)青豆以及癟豆現(xiàn)象，進(jìn)而對(duì)蛋白質(zhì)含量、油脂含量、容量（產(chǎn)量） 產(chǎn)生影響。 ? 季節(jié)性因素 ：以大豆為例， 6 月份是中國(guó)和美國(guó)的種植期， 8 月份是最關(guān)鍵的灌漿期、 11 月是收獲期。南美 10 月份開始播種， 3 月份為開花灌漿期， 5 月份開始收獲。 （ 2） 生產(chǎn)加工階段 ：包括農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)、生產(chǎn)加工以及產(chǎn)品銷售。豆類油脂產(chǎn)品、棉花進(jìn)口依存度較大，影響進(jìn)口的因素需重點(diǎn)考慮。 ? 采購(gòu)環(huán)節(jié) ：進(jìn)口采購(gòu)：以大豆為例需要考慮 離岸現(xiàn)貨（ FOB）升貼水 、 大洋運(yùn)費(fèi) 、 港口庫(kù)存 、 匯率 、 稅 。國(guó)內(nèi)采購(gòu)：需要重點(diǎn)考慮的是產(chǎn)區(qū)的種植面積、國(guó)產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品銷售價(jià)格、國(guó)內(nèi)運(yùn)輸條件以及進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)。 ? 生產(chǎn)加工環(huán)節(jié) ：主要考慮 產(chǎn)能 和 開工率 以及 科技進(jìn)步 。 ? 產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)：主要關(guān)注因素有 產(chǎn)品售價(jià)、物價(jià)水平、運(yùn)輸情況以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。 （ 3） 下游需求階段 ：成本因素和下游需求。除以上因素為還需要考慮下游的疫病情況。 3. 如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性分析？ 有兩種方法可以進(jìn)行季節(jié)性分析，分別是 季節(jié)性圖表法和相對(duì)關(guān)聯(lián)法 。 （ 1） 季節(jié)性圖表法 ：就是計(jì)算相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)，并繪制成圖表來發(fā)現(xiàn)商品的季節(jié)性變動(dòng)模式。分為四部： 確定研究時(shí)段、確定研究的時(shí)間跨度、計(jì)算相關(guān)指標(biāo)、根據(jù)上述各個(gè)指標(biāo)判斷研究時(shí)段的價(jià)格季節(jié)性變動(dòng)模式 。該法優(yōu)點(diǎn)是各個(gè)指標(biāo)的相互驗(yàn)證，比較全面，準(zhǔn) 確性較高。 （ 2） 相對(duì)關(guān)聯(lián)法 ：步驟如下 ? 選取商品期貨價(jià)格指數(shù) ? 把研究時(shí)段第一個(gè)月價(jià)格定位基準(zhǔn)價(jià)格，即為 100％ ? 把每年中每個(gè)月的平均價(jià)格與該月上一個(gè)月的月度平均價(jià)相比，分別得到每個(gè)月的百分比（ 筆者認(rèn)為有錯(cuò)誤，應(yīng)為與基準(zhǔn)價(jià)相比） ? 求解相同月份百分比均值 ? 根據(jù)第 4 部， 畫出一條月度百分比曲線 ? 根據(jù)該曲線判斷商品價(jià)格的季節(jié)性變動(dòng)模式 4. 影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些？舉例說明。 影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有 國(guó)外期貨（現(xiàn)貨）價(jià)格 、 FOB 升貼水 、 大洋運(yùn)費(fèi) 、關(guān)稅 、 增值稅 。 大豆進(jìn)口成本＝（ CBOT 大豆期貨價(jià)格 +FOB 升貼水 +大洋 運(yùn)費(fèi)） *（ 1+關(guān)稅稅率）*（ 1+增值稅率） 5. 如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系？ 農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系、原材料與加工產(chǎn)成品之間的比價(jià)關(guān)系也很重要，通過 面積轉(zhuǎn)移或者輪作、消費(fèi)替代、價(jià)格聯(lián)動(dòng) 等方面的相互作用，表現(xiàn)不同的品種、不同市場(chǎng)、不同關(guān)聯(lián)合約之間價(jià)格的變動(dòng)幅度不同，從相互之間的邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系，可以進(jìn)行跨市場(chǎng)、跨品種和跨期套利操作。 6. 如何分析農(nóng)產(chǎn)品的庫(kù)存消費(fèi)比與供求大勢(shì)的關(guān)系？ 庫(kù)存消費(fèi)比 是 指本年度年末庫(kù)存與本年度消費(fèi)量 的比值，能夠反映該產(chǎn)品供求的態(tài)勢(shì)。不斷走低的庫(kù)存消費(fèi)比， 顯示供求緊張；而不斷走高，顯示供求寬松。 7. 影響基本金屬價(jià)格的共同因素有哪些？ （ 1） 宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)家政策 ：國(guó)家政策包括產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策（例如關(guān)稅、出口退稅、補(bǔ)貼） （ 2） 金融屬性 ： ? 投資銀行直接或者間接參與的 倉(cāng)單交易 ； ? 作為最成熟的商品期貨而具有的 投機(jī)工具 功能； ? 與原油、黃金等其它商品一起并列的 硬資產(chǎn) 。 （ 3） 匯率因素 ： ? 以美元計(jì)價(jià) ? 影響進(jìn)口成本 ? 匯率的趨勢(shì)性變化會(huì)影響金屬市場(chǎng)的供求關(guān)系 （ 4） 庫(kù)存因素 ：包括顯性庫(kù)存和隱形庫(kù)存 （ 5） 周邊市場(chǎng) 8. 基本金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)？ （ 1） 與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯 。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，市場(chǎng)需求 增加，產(chǎn)品價(jià)格趨于上漲；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，市場(chǎng)需求萎縮，價(jià)格趨于下跌。 （ 2） 產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)節(jié)大致相同，定價(jià)能力存在差異 。一般分為采選、冶練、加工、消費(fèi)四個(gè)環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定價(jià)能力取決于其行業(yè)集中度，總體而言，礦產(chǎn)商強(qiáng)于冶練企業(yè)，冶練企業(yè)強(qiáng)于金屬加工企業(yè)。 （ 3） 需求彈性大于供給彈性。 金屬供給項(xiàng)目特別是礦山供應(yīng)建設(shè)周期長(zhǎng)。 （ 4） 礦山資源的壟斷。 前三大巨頭壟斷了全球 70％的鐵礦石資源，前 5 大銅礦生產(chǎn)商的占比達(dá)到 ％。 9. 基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析包括哪些內(nèi)容？ （ 1） 礦山采選 （ 2） 金屬冶練 （ 3） 金屬加工 （ 4） 終端消費(fèi) 10. 什么是 TC/RC? 銅的加工費(fèi)用 用 TC/RC 表示，其中 TC 為銅精礦轉(zhuǎn)化為粗銅的粗練費(fèi)用，以美元 /噸銅精礦報(bào)價(jià)，而 RC 是指將粗銅轉(zhuǎn)化為精銅的精煉費(fèi)用，以美分 /磅精通報(bào)價(jià)。礦產(chǎn)商和貿(mào)易商與冶練廠事先談好 TC/RC 費(fèi)用，然后從 基于 LME 的定價(jià)中扣除 TC/RC 費(fèi)用，就是銅精礦