【正文】 》 （ 1966） ? 思想：貨幣的預(yù)防需求成本最小化。因此，惠倫認(rèn)為，貨幣的預(yù)防需求受到兩個因素的影響 ：（ 1）收入和支出的狀況；（ 2）持有貨幣的成本。 成本包括機(jī)會成本和轉(zhuǎn)換成本。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 19 （續(xù)） ? 推導(dǎo)： 關(guān)鍵在于寫出優(yōu)化的目標(biāo)函數(shù)，即持有預(yù)防貨幣的成 本函數(shù)的表達(dá)。（ 1）機(jī)會成本： M*r；（ 2）轉(zhuǎn)換成本： 次數(shù) *每次轉(zhuǎn)換的交易費(fèi)用。關(guān)于次數(shù)的估算，惠倫使用了 概率論中的 “ 切比雪夫定理 ” ： 則轉(zhuǎn)換成本可寫成為： 持有預(yù)防貨幣的總成本為： 22{ | | }Sn P X M M?? ? ? ?22S tM ?22SC M r tM? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 20 （續(xù)） 求解： ? 結(jié)論： （ 1）與 S、 t、 r相關(guān)。 （ 2） M對 S的彈性為 2/3，對利率的彈性為 1/3。 23 2 StMr?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 21 （續(xù)） （三）貨幣投機(jī)需求與風(fēng)險和收益的權(quán)衡 —— 資產(chǎn)組合選擇論（托賓） ? 拓展了凱恩斯流動性偏好理論的哪個方面缺陷？ ? 思想：將資產(chǎn)選擇理論引入貨幣理論，采用了 “ 風(fēng)險和收益權(quán)衡 ” 的分析方法。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 22 ? 理論背景 20世紀(jì) 70年代后，西方國家紛紛陷入 “ 滯脹 ” 困境，以 有效需求不足的凱恩斯理論失靈。 ? 創(chuàng)立者 弗里德曼， 《 貨幣數(shù)量論 —— 一種重新表述 》 （ 1956）標(biāo)志現(xiàn)代貨幣數(shù)量論正式確立。 “ 傳統(tǒng) ” 與 “ 現(xiàn)代 ” 的不同主要表現(xiàn)在哪些方面？ —— ”現(xiàn)代理論 ” 關(guān)注貨幣的需求是由什么決定的？ 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 23 （續(xù)） ? 思想 （ 1）收入；（ 2）價格總水平以及替代品和互補(bǔ)品的 價格；（ 3）消費(fèi)者的偏好或制度特征。 , , , , , ,m b eM L d Pf y w r r r uP P d t????????專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 24 （續(xù)） ? 創(chuàng)新 （ 1）關(guān)于收入，提出 “ 恒久性收入 ” 、 “ 人力資本收入和 非人力資本收入 ” 。 （ 2）關(guān)于收益率，提出 “ 貨幣也存在收益 ” ? 政策觀點：貨幣政策無效，按照 “ 單一規(guī)則 ” 進(jìn)行貨幣供給，保證貨幣供應(yīng)的穩(wěn)定性。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 25 （續(xù)） ? 現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與凱恩斯主義的政策意圖比較 （ 1）在利率作為貨幣政策中間目標(biāo)上的分歧 （ 2）在失業(yè)率目標(biāo)上的分歧 （ 3）貨幣政策規(guī)則上的分析：單一規(guī)則 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 26 20世紀(jì) 60年代后，隨著貨幣政策理論日益被人們所重視，西方貨幣 經(jīng)濟(jì)學(xué)家們才開始關(guān)注貨幣供給問題的研究。 研究貨幣供給的問題，首先必須要明確什么是貨幣供應(yīng)量？ —— 貨 幣層次劃分問題。 貨幣供給理論是研究貨幣供應(yīng)量是由哪些因素決定以及如何被決定 的理論： 線索 1：從整個銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表來分析貨幣供給的決定問 題。 線索 2：推導(dǎo)貨幣供應(yīng)理論的基本模型，通過分析模型中的各個變 量來闡述貨幣供給的決定過程。 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 27 ? 標(biāo)準(zhǔn)：貨幣的流動性 ? 一般的劃分： M1＝ M0（通貨） +銀行體系的活期存款 M2＝ M1+商業(yè)銀行的定期存款和儲蓄存款 M3＝ M2+其他金融機(jī)構(gòu)的儲蓄存款和定期存款 M4＝ M3+其他短期流動性資產(chǎn) 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 28 ? 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表 專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 29 （續(xù)） ? 會計恒等式： ? 得到基礎(chǔ)貨幣（貨幣供給量）的決定式： （ 1）國際收支凈額：正值意味著國際收支順差。 （ 2）政府支出與收入的凈額：正值意味著政府財政赤字。 （ 3）銀行對企業(yè)、團(tuán)體、個人貸款和投資凈額：正值意味 信貸擴(kuò)張。 （ 4）銀行系統(tǒng)內(nèi)部其他資產(chǎn)和負(fù)債平衡狀況。 a b c d a b c dA A A A M L L L L? ? ? ? ? ? ? ?( ) ( ) ( ) ( )a c b b c a d dM A L A L A L A L? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 30 （續(xù)） ? 基礎(chǔ)貨幣：通貨 +法定存款準(zhǔn)備金 ? 貨幣乘數(shù)：反映貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣之間關(guān)系的量。 ? 存款準(zhǔn)備金制度、轉(zhuǎn)賬結(jié)算制度 MmB?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 31 （一）弗里德曼 — 舒瓦茨的貨幣供給理論 從貨幣乘數(shù)定義式入手，推出貨幣供給決定模型： ? 高能貨幣（ H）。高能貨幣反映貨幣當(dāng)局的行為，取決定于政府的貨幣政策。 (1 )DDRCMHDDRC????( 1 )0DDM RC mDDHRC??? ? ?? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 32 （續(xù)） ? 商業(yè)銀行的存款與準(zhǔn)備金之比（ D/R），取決于商業(yè)銀行的行為。（設(shè) D/R為 A， D/C為 B） ? 商業(yè)銀行的存款與公眾持有的通貨之比（ D/C），取決于社會公眾的行為。 ? ?? ?2221 ( ) ( 1 ) 0()B A B A BM B BHHA A B AB? ? ? ???? ? ? ? ??? ? ? ?22( 1 ) 1 0( ) ( )A A B A B A AM HHB A B A B? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 33 （續(xù)） （二）卡甘的貨幣供給理論 從貨幣乘數(shù)定義式的倒數(shù)入手， C/M，即 C/（ C+D）代替了 D/C R/D代替 D/R HMC R R CM D D M?? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 34 （續(xù)） （三）喬頓貨幣乘數(shù)模型：一般模型 喬頓模型認(rèn)為，決定貨幣供給的因素有五個： ? 基礎(chǔ)貨幣 ? 準(zhǔn)備金比率： ? 通貨比率： k=C/D ? 定期存款比率： t=T/D ? 政府存款比率： g=G/D 代入貨幣乘數(shù)定義式，得到： ? ?R r D T G? ? ?? ?1( ) ( 1 )M C D k D D k D D kmB C R k D r D T G k D r D tD g D r t g k? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?專題一：貨幣理論基礎(chǔ)、拓展及應(yīng)用 3