【正文】 87,202, 10,728,461, 2020年 2020年 2020年 2020年 2017年 2018年 41532470416 54822860949 70173262020 87014844898 +11 +11 14536364646 19188001332 24560641705 30455195714 36546234857 43855481829 7475844675 9868114971 12631187163 15662672082 18795206498 22554247798 91,156, 141,378, 191,600, 241,822, 292,044, 342,266, 0 0 0 0 0 0 19,438,519, 25,652,418, 32,845,396, 40,751,272, 48,931,075, 58,769,444, 4859629877 6413104703 8211349248 10187818122 12232768756 14692361184 14,578,889, 19,239,314, 24,634,047, 30,563,454, 36,698,306, 44,077,083, 為了更方便計算實體現(xiàn)金流量，將以上利潤表作如下變形： 年份 基期 2020年 2020年 2020年 一：營業(yè)收入 11,129,220, 15580908769 21813272277 30538581188 減：營業(yè)成本 3,860,659, 5453318069 7634645297 10688503416 銷售和管理費用（不含折舊和攤銷） 1,995,791, 2804563579 3926389010 5496944614 折舊和攤銷 7,335, 資產(chǎn) 減值損失 8,545, 8,226, 7,907, 7,588, 加：投資收益 3,117, 二：稅前經(jīng)營利潤 5,260,005, 7,294,620, 10,209,921, 14,299,960, 減：經(jīng)營利潤所得稅 1315001407 1823655129 2552480459 3574990006 三：稅后經(jīng)營利潤 3,945,004, 5,470,965, 7,657,441, 10,724,970, 四：財務(wù)費用 109,732, 59,510, 9,288, 40,934, 減：財務(wù)費用抵稅 五：稅后財務(wù)費用 82,299, 44,632, 6,966, 30,700, 六：凈利潤 4,027,303, 5,526,995, 7,687,202, 10,728,461, 2020年 2020年 2020年 2020年 2017年 2018年 41532470416 54822860949 70173262020 87014844898 +11 +11 14536364646 19188001332 24560641705 30455195714 36546234857 43855481829 7475844675 9868114971 12631187163 15662672082 18795206498 22554247798 0 0 0 0 0 0 19,529,675, 25,793,797, 33,036,997, 40,993,094, 49,223,119, 59,111,711, 4882418917 6448449265 8259249332 10248273727 12305779882 14777927832 14,647,256, 19,345,347, 24,777,747, 30,744,821, 36,917,339, 44,333,783, 91,156, 141,378, 191,600, 241,822, 292,044, 342,266, 68,367, 106,033, 143,700, 181,366, 219,033, 256,699, 14,578,889, 19,239,314, 24,634,047, 30,563,454, 36,698,306, 44,077,083, 營運資本變化與需求預(yù)測 企業(yè)的營運資本狹義上是企業(yè)的流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債的凈額，因此我們要預(yù)測企業(yè)的營運資本，首先須得出企業(yè)未來時間內(nèi)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。對此我們對五糧液股份有限公司 2020年、 2020年和 2020年的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債情況進行回歸分析，如下表： 年份 2020年 2020年 2020年 經(jīng)營資金 4,060,766, 5,925,396, 7,543,588, 經(jīng)營流動資產(chǎn) 565,951, 678,319, 2,209,440, 經(jīng)營流動負(fù)債 1,942,914, 2,040,483, 6,043,121, 流動資產(chǎn) 6,483,891, 8,741,552, 13,282,916, 流動負(fù)債 1,942,914, 2,040,483, 6,263,747, 從上表來看，我們不難發(fā)現(xiàn)，從絕對量來看，三年來公司的經(jīng)營資金、經(jīng)營流動資產(chǎn)、經(jīng)營流動負(fù)債、流動資產(chǎn)和流動負(fù)債都呈現(xiàn)快速增長的趨勢，尤其是 2020年增長迅猛。其中，我們發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營資金占流動資產(chǎn)的比重非常大， 2020年占了 % ， 2020年為 % 2020年有所下降，但也達到了 %，經(jīng)營資金是流動資產(chǎn)的主體。這一點也正好說明為什么五糧液股份有限公司在近幾年都不需要進行外部融資，我們小組認(rèn)為公司這種經(jīng)營資金占很大比重的結(jié)構(gòu)在未來三年內(nèi)將不會有很大的變化，直 到 2020年以后公司增長率下降，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力下降公司經(jīng)營現(xiàn)金比重將有所下降。相比之下，公司經(jīng)營流動資產(chǎn)占流動資產(chǎn)的比重較低。 下面我們來看看經(jīng)營資金、經(jīng)營流動資產(chǎn)和經(jīng)營流動負(fù)債與當(dāng)期營業(yè)收入的比值的變化情況，如下表： 年份 2020年 2020年 2020年 營業(yè)收入 7,328,555, 7,933,068, 11,129,220, 經(jīng)營資金 /營業(yè)收入 經(jīng)營流動 資產(chǎn) /營業(yè)收入 經(jīng)營流動負(fù)債 /營業(yè)收入 同樣我們發(fā)現(xiàn)，公司三年來經(jīng)營資金與營業(yè)收入的比值都很大，經(jīng)營流動資產(chǎn)和經(jīng)營流動負(fù)債在 2020年和 2020年比較低，但在 2020年卻有很大上升，這主要是 2020年公司應(yīng)收款項、存貨和應(yīng)付款項的大量增長，因為 2020年是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完成調(diào)整的一年，公司的增長能力開始釋放，我們認(rèn)為這種增長能力的釋放在 2020年、 2020年和 2020年將繼續(xù)維持下去，公司在這三年內(nèi)對外部融資需求不大，之后隨著公司營業(yè)收入增長的下降，公司運營資本的缺口會增大，對外部融資需要也將加大。另一方面，我們發(fā)現(xiàn)五糧液股份有限公司三年來流動負(fù)債均為經(jīng)營流動負(fù)債，伴隨公司現(xiàn)金流量的快速增長，我們預(yù)測這種趨勢還將維持一段時間。下面我們以 2020年為基期做出如下預(yù)測： 年份 基期 2020年 2020年 2020年 營業(yè)收入 11,129,220, 15580908769 21813272277 30538581188 經(jīng)營資金 /營業(yè)收入 經(jīng)營流動資產(chǎn) /營業(yè)收入 經(jīng)營流動負(fù)債 /營業(yè)收入 2020年 2020年 2020年 2020年 2017年 2018年 41532470416 54822860949 70173262020 87014844898 +11 +11 資本性支出與資產(chǎn)折舊等預(yù)測 （攤銷率）預(yù)測 五糧液股份有限公司對固定資產(chǎn)在預(yù)計使用年限內(nèi)按直線法計提折舊，即固定資產(chǎn)原值減去預(yù)計殘值后除以預(yù)計使用年限。已計提減值準(zhǔn)備的固定資產(chǎn)計提折舊時，按照固定資產(chǎn)原價減去累計折舊和已計提減值準(zhǔn)備的賬面凈額以及尚可使用年限重新計算確定折舊率 ，未計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備前已計提的累計折舊不作調(diào)整。五糧液股份有限公司對固定資產(chǎn)具體計提折舊如下表： 接下來我們分析 2020年、 2020年和 2020年計提折舊（攤銷）的情況以及折舊（攤銷）與營業(yè)收入比值的變化情況，如下表： 年份 2020年 2020年 2020年 營業(yè)收入 7,328,555, 7,933,068, 11,129,220, 折舊與攤銷 464,145, 88,942, 折舊與攤銷 /營業(yè)收入 公司 2020年和 2020年兩年折舊與攤銷與營業(yè)收入的比重較高， 2020年公司實行一系列加強企業(yè)資產(chǎn)的管理 /提高企業(yè)資產(chǎn)運營效率的措施，企業(yè)營業(yè)收入快速增長，相應(yīng)的企業(yè)計提的折舊有所下降，導(dǎo)致 2020年公司折舊（攤銷）與營業(yè)收入的比重下降很大，我們以 2020年為基期，將折舊（攤銷）與營業(yè)收入的比重預(yù)測定為 ，這個數(shù)值與基期相當(dāng)。 損失的預(yù)測 資產(chǎn)減值損失屬于非付現(xiàn)項目。按照現(xiàn)行 會計準(zhǔn)則的規(guī)定，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價值時，即表明資產(chǎn)發(fā)生了減值，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，并把資產(chǎn)的賬面價值簡記至可回收金額。資產(chǎn)減值損失不具有可持續(xù)性，并不是每期都會發(fā)生，只有在發(fā)生當(dāng)期才確認(rèn)其金額。鑒于此，同時考慮到會計重要性原則，我們 將 2020年之后的資產(chǎn)減值損失予以忽略，而對于 2020年、 2020年和 2020年的資產(chǎn)減值損失，我們在前一年的基礎(chǔ)上減去基期壞賬準(zhǔn)備數(shù)，因為我們考慮到壞賬準(zhǔn)備在會計上是允許轉(zhuǎn)回的，我們假設(shè)基期的壞賬準(zhǔn)備予以轉(zhuǎn)回，從而得到這三來的資產(chǎn)減值損失數(shù)： 年份 基期 2020年 2020年 2020年 資產(chǎn)減值損失 8,545, 8,226, 7,907, 7,588, 企業(yè)的資本性支出是指購置各種長期資產(chǎn)的支出，減去無息長期負(fù)債增加額。這其中長期資產(chǎn)包括長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)。無息長期負(fù)債包括各種不需要支付利息的長期應(yīng)付款、專項應(yīng)付款和其他長期負(fù)債。企業(yè)的資本性支出 =凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 +折舊和攤銷 +資產(chǎn)減值損失，同時凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 =經(jīng)營長期 資產(chǎn) —經(jīng)營長期負(fù)債。下面我們對對五糧液 2020年、 2020年和 2020年的經(jīng)營長期資產(chǎn)和經(jīng)營長期負(fù)債進行回歸分析，列表如下： 年份 2020年 2020年 2020年 營業(yè)收入 7,328,555, 7,933,068, 11,129,220, 經(jīng)營長期資產(chǎn) 5,056,043, 4,723,006, 7,464,101, 經(jīng)營長期負(fù)債 2,500, 0 1,000, 經(jīng)營長期資產(chǎn) /營業(yè)收入 經(jīng)營長期負(fù)債/營業(yè)收入 0 三年來，五糧液股份有限公司經(jīng)營長期資產(chǎn)總量上先減后增，即使在減少的情況下，其與當(dāng)期營業(yè)收入的比值仍高達 60%，所以可以這么說經(jīng)營長期資產(chǎn)是營業(yè)收入增長的主要支撐動力，相比之下，經(jīng)營長期負(fù)債與營業(yè)收入的比值相當(dāng)?shù)玫?。我們?2020年為基期對五糧液股份有限公司 2020年到 2018年的經(jīng)營長期資產(chǎn)和經(jīng)營長期負(fù)債與營業(yè)收入 的比值進行預(yù)測，我們將預(yù)測值分別定位：經(jīng)營長期資產(chǎn) /營業(yè)收入為 60%，經(jīng)營長期負(fù)債為 1,000,，并且我們假設(shè)這個比值是不變動的。綜上所述，我們可以得出： 年份 基期 2020年 2020年 2020年 營業(yè)收入 11,129,220, 15580908769 21813272277 30538581188 經(jīng)營長期資產(chǎn) 6677532330 9348545262 13087963366 18323148713 經(jīng)營長期負(fù)債 1,000, 1,000, 1,000, 1,000, 2020年 2020年 2020年 2020年 2017年 2018年 41532470416 54822860949 70173262020 87014844898 +11 +11 24919482250 32893716569 42103957209 52208906939 62650688327 7518082599