【正文】 的等級一般可分為三等九級，即 A、 B、C等 ， AAA、 AA、 A， BBB、 BB、 B， CCC、 CC、 C九級，各等級有著不同含義。 ? 表 7－ 1給出了美國兩家公司和上海遠東資信評估公司對長期債券風險評估等級分類。 ? 發(fā)行額 ? 是指一次債券發(fā)行的資金總籌集額。債券的發(fā)行額的大小是根據(jù)發(fā)行者所需資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽、債券的種類以及市場的承受能力等因素決定的。發(fā)行額一般是最早確定的，但也可以在臨近發(fā)行時，根據(jù)市場的變化有所增加或減少。 ? 票面利率 ? 是發(fā)行固定利率債券的重要條件之一，是印在債券票面上的固定年利息與票面金額的比率，即票面上所載明的利率。又稱之為債券的名義利率。 ? 一般來講，債券的票面利率水平，取決于以下因素： ? ①銀行利率水平。 ? ②發(fā)行者的承受能力。 ? ③發(fā)行者的資信。 ? ④利息支付方式和計息方式。 ? ⑤投資者的接受程度。 ? ⑥債券的償還期。 ? 票面金額 ? 是指債券券面上所載明的金額，又稱為面值。債券面值的確定應著重考慮以下三個因素： ? ①市場情況。如果認購者的購買能力較強，可以把面值訂得高一些，反之，則應訂得低些。 ? ②發(fā)行方式。不同的發(fā)行方式，面值的大小不同。通常情況下，公莫債券的面值要低于私募債券的面值。 ? ③成本測算。如果票面金額過高，會影響推銷；如果票面金額過低，則會增加印刷費用和發(fā)行負擔。 ? 債券的償還期限 ? 債券的 償還期限 ，通常是指債券的到期年限，發(fā)債者必須在這個期限內(nèi)按規(guī)定還清本息。償還期限的長短，與資本市場變化，投資者及發(fā)行者的選擇有關。我國目前債券償還期限一般在 3—5年。在其他條件相同的條件下，受市場風險機制的影響，投資者一般偏好期限短的債券。 ? 債券的 償還方式 ，一般可以分為期滿償還和期中償還兩類。期滿償還是指在規(guī)定償還債券本金的最后一日償還。期中償還是指在規(guī)定的最終償還期以前的償還。 ? 此外，債券發(fā)行的自身條件還包括債券發(fā)行的價格、付息方式以及認購利益率等。 四、發(fā)行程序 ? （一）債券發(fā)行的準備 ? 1．債券的信用評級。 ? 債券的信用評級是由投資服務機構對債券發(fā)行人的基本經(jīng)營情況分析評級。 ? 一般情況下，國家債券不存在資信評級機構的審查評議。 ? 債券信用評級多出現(xiàn)在國債以外的其他發(fā)債者身上，諸如企業(yè)債券評級，在這種債券級別的評定過程中，評級機構主要考察發(fā)行者及債券以下幾個方面的情況： ? （ 1）發(fā)行者的概況。 主要考察發(fā)債者的法律性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模和以往業(yè)績，考察發(fā)債者所在行業(yè)的發(fā)展狀況與前景；考察發(fā)債者在行業(yè)中的經(jīng)濟地位、業(yè)務能力和商業(yè)信譽等。 ? （ 2）發(fā)債者的財務狀況。 主要考察發(fā)債者的獲利能力，資產(chǎn)價值，收入的安全性與穩(wěn)定性，考察其資產(chǎn)負債表，收益表等會計報表考察其營運資金，債務與股本比率、流動負債等經(jīng)濟指標，考察其償債能力及財務計劃等。 ? （ 3）考察發(fā)債者的經(jīng)營管理水平、人員素質(zhì)以及公司的特許經(jīng)營權、專利等無形因素。 經(jīng)過考察確定相應的符號代表其等級。較高的信譽等級對發(fā)債者來說既是一個很好的廣告宣傳，同時，對進一步的籌貸、甚至產(chǎn)品的銷售都會有很大幫助。對投資者來說，信用評級可以起到保護他們利益的作用，級別超高，越將成為吸引投資者的投資熱點． ? 2．成立專門班子，熟悉和掌握債券發(fā)行所必須要做的工作 ? 包括債券發(fā)行所需要的有關文件資料，報批手續(xù)，發(fā)行機構，發(fā)行成本該算。債券的發(fā)行市場情況，債券的印制，債券的納稅等工作。 ? 3．全面研究、擬定關于債券發(fā)行所必需的各種書面文件和必須提供的書面資料 ? 主要包括債券的可行性報告，債券的發(fā)行額度，發(fā)行范圍，籌貸的使用方向及效益情況，債券的發(fā)行章程、宣傳資科等等。 ? 4．對債券市場進行綜合調(diào)研，特別是從法律方面對發(fā)債者的權力、義務、責任和風險進行全面分析比較。 ? （二）債券發(fā)行的申請 ? 債券發(fā)行的申請 ? 任何擬以債券方式籌措資金者必須在發(fā)行前首先提出正式發(fā)債申請，報人民銀行審查批準。具體表現(xiàn)為，人民銀行根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟政策和申請者的實際情況，決定是否批準發(fā)行，優(yōu)先批準哪一家發(fā)行以及決定其發(fā)行量的多少等等。 ? 由于債券發(fā)行的數(shù)量、范圍各有差異，為便于管理，人民銀行總行及其分支機構行使審批權。 ? 申請發(fā)債對應提供的文件 ? 債券發(fā)行者在依法定程序，于發(fā)債前向債券主管機關中國人民銀行或其分支機構提出發(fā)債申請，并按規(guī)定報送有關文件，按計劃發(fā)行總額的一定比例支付發(fā)行注冊申請費。露報送的有關文件有： ? （ 1）債務發(fā)行申請書。 ? （ 2）債券發(fā)行章程或說明書。這是 申報的關鍵 ，應力求詳細。如屬公開發(fā)行的債券，必須予以公布，以便使投資者了解、分析和進行選擇，一般章程或說明書應載明下列內(nèi)容： ? ① 發(fā)行者的全稱、地址及法人代表； ? ②發(fā)行者的企業(yè)性質(zhì)、注冊資本和經(jīng)營范圍以及近 3年（含當年）來的資產(chǎn)負債情況； ? ③發(fā)行債券的目的、用途和經(jīng)濟效益預測； ? ④發(fā)行債券的總額、種類、方式、票面金額和發(fā)售價格等； ? ⑤債券的利率及其計算方式； ? ⑥債券的還本付息方式及日期； ? ⑦債券發(fā)行的起止日期； ? ⑧債券承銷者的全稱、地址及承銷方式、金額和價格； ? ⑨債券發(fā)行的范圍及購債者的權利與義務； ? ⑩其他需要說明的問題。 ? （ 3）營業(yè)執(zhí)照。系指由工商行政管理部門正式頒發(fā)的營業(yè)證書。主要看其是否為為符合發(fā)行條件的合法的盈利性企業(yè)。 ? （ 4）經(jīng)會計事務所或?qū)徲嬍聞账瞬楹炞C的上兩個年度和上一個季度連續(xù)盈利的財務報表，以確證發(fā)行者近 3年來連續(xù)盈利的真實性和合法性。 ? （ 5）如發(fā)行債券籌資用于固定貸產(chǎn)投資，還應提供有權批準部門準予進行固定資產(chǎn)投資的批準文件，防止計劃外固定資產(chǎn)投資項目。 ? （ 6）公開發(fā)行債券，還應提供中國人民銀行及其分支機構指定的資情評估祝構出具的債券等級證明、債券等級達到 A級以上才能批準發(fā)行。這一等級證明，提供比較可靠的企業(yè)償債資信依據(jù)，也為人民銀行提供了審批的前提條件。 ? （ 7）公開發(fā)行債券，還應提供發(fā)債者與承銷證券的證券公司或其他經(jīng)過批準可經(jīng)營證券業(yè)務的金融機構簽定的債券承銷合同，通過合同建立雙方的法律關系，明確發(fā)行風險債券承銷合同一般應裁明以下內(nèi)容： ? ①合同當事人的全稱，法定地址及法人代表； ? ②采取的承銷方式及當事人各自的權利與義務； ? ③承銷證券的名稱、總金額以及展銷價格； ? ④債券的起止日期； ? ⑤債券發(fā)行的起止日期， ? ⑥承銷債券后款項劃付日期及方式； ? ⑦承銷債券費用的計算及支付方式、日期； ? ⑧剩余債券退還日期及方法； ? ⑨違約責任； ? ⑩其他需要約定的內(nèi)容。 ? （ 8）中國人民銀行或其強權批誰的金融機構所需的其他文件。 ? （三）債券發(fā)行的審查 ? 無論從維護經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定，維護企業(yè)金融機構的信譽，確保債券的順利發(fā)行，還是從保護投資者利益的角度來講，發(fā)行債券都要慎之又慎，作為證券發(fā)行的管理部門必須對發(fā)債者及債券進行嚴格的審查。 ? （四）債券的發(fā)行 ? 債券的發(fā)行包括發(fā)行形式、發(fā)行價格的確定以及債券發(fā)行的決策。 ? 發(fā)行形式和發(fā)行價格的決定 發(fā)行形式： ①內(nèi)部發(fā)行，必須記名并限于向發(fā)行企業(yè)職工發(fā)行； ②定向發(fā)行，限向協(xié)作單位、聯(lián)營單位及其職工發(fā)行； ③公開發(fā)行，不限對象，自由認購。 ? 債券發(fā)行的決策 ? （ 1）發(fā)行額的決策。主要考慮資金需求量。 ? （ 2）債券利率的決策。主要根據(jù)國家宏觀利率調(diào)控需要而定。 ? （ 3）債券發(fā)行期限的決策。 （ 4）發(fā)行方式的決策 ①包銷，代理發(fā)行機構在委托協(xié)議規(guī)定期內(nèi)，不管債券是否全部認購完畢，必須將籌資款劃付發(fā)行企業(yè)； ②全額包銷，亦稱助銷，即至規(guī)定的發(fā)行期結束，未售出的債券余額部分，由代理發(fā)行機構一次買進，在協(xié)議規(guī)定期內(nèi)將籌款金額一次劃歸發(fā)行單位； ③代銷，亦稱推銷，代理發(fā)行期結束后，在協(xié)議規(guī)定期內(nèi)，將已發(fā)行新籌款項和未發(fā)行的債券一并劃付、歸還發(fā)行企業(yè)。 五、發(fā)行價格 （一）概念 債券的價格也叫債券行市，是債券在證券市場上以 其自身獨立的運動形態(tài)進行自由買賣的市場價格。 一是 票面價格 。指券面注明的發(fā)行者到期償還的金額。 二是 發(fā)行價格 。指籌資者每張債券實得金額、也就是投 資者對確定票面價格的債券所支付的購買金額。 債券的發(fā)行金額往往與票面價格不一致，分為三種情況： （ 1）等價發(fā)行。 （ 2）折價發(fā)行。 （ 3）溢價發(fā)行。 三是 市場價格 。即債券發(fā)行后在流通市場上的買賣價格，購進價叫買進價格，賣出價叫賣出價格。人們通常所說的債券價格是指債券的市場價格。 ? （二）影響債券發(fā)行價格的因素 ? 企業(yè)發(fā)行債券時，由于市場利率可能與票面利率相同，也可能不同，因而其發(fā)行價格可能與面值相等，也可能與面值不等，而出現(xiàn)溢價發(fā)行或者折價發(fā)行的情形。所以，債券的發(fā)行價格必然要根據(jù)有關因素計算確定。計算公示如下 ? 式中： P——債券發(fā)行價格； ? It——債券第 t期的利息； ? M——債券面值； ? i——折現(xiàn)率 ? n——計息次數(shù) nntttiMiIP)1()1(1 ??????? 1．債券的面值 ? 債券的面值是標在債券上的名義價值。它既指債券到期時的本金償還額，即不管以何種方式發(fā)行債券，到期時均以標明的面值償還；也是計付利息的基礎，即企業(yè)向投資者計付利息是以債券的面值和票面利率為準計算的。 ? 債券面值對債券發(fā)行價格的影響表現(xiàn)在：在其他因素不變的情況下，債券面值越大．發(fā)行價格越高；反之，面值越小，發(fā)行價格就會越低。 ? 2．票面利率 ? 票面利率是標在債券上的名義利率，可能與市場利率一致，也可能不一致。票面利率是企業(yè)向投資者計付利息的標準。 ? 在我國，票面利率的確定必須考慮如下因素： ? （ 1）國家對債券利率的限制 ? （ 2）企業(yè)的承受能力和經(jīng)濟效益狀況 ? （ 3）企業(yè)信譽的等級。 ? （ 4）付息方式。 ? 票面利率對債券發(fā)行價格的影響表現(xiàn)在：在其他因素相同的情況下，票面利率越高，債券的發(fā)行價格就越大，反之，則越小。 ? 3．市場利率 ? 顧名思義，市場利率就是企業(yè)發(fā)行債券時，金融市場上所通行的借貸利率，它是金融市場上資金供求矛盾運動的結果。市場利率的大小與企業(yè)債券的發(fā)行沒有直接關系．是企業(yè)所不能控制的因素。 ? 市場利率對債券發(fā)行價格的影響：在其他因素相同的情況下，市場利率越大，債券的發(fā)行價格就越低，反之，則越高。 ? 計息方式是債券發(fā)行者向投資者計付利息的時間和形式。 （ 1）若債券到期一次還本付息，利息的支付是在最后一次完成的，投資者獲取利息的時間最晚。為了彌補投資者晚收利息的損失，債券的發(fā)行價格要低一些。 （ 2）若債券是分次付息的．投資者比較及時地得到了利息，因而債券發(fā)行價格可適當高一些。（ 3）在債券發(fā)行時就扣除利息的情況下（即俗稱的 “ 貼現(xiàn)發(fā)行 ” ），投資者獲取利息最為及時，債券發(fā)行價格也應最高。 ? 5．折現(xiàn)方法 ? 要確定計算債券發(fā)行價格的折現(xiàn)方法，必須注意兩個問題： ? （ 1）單利與復利。 ? （ 2）折現(xiàn)頻率。又稱復利頻率，意指在一個期間內(nèi)的復利次數(shù)。復利的間隔時間越短，復利頻率越高，據(jù)以計算的終值越大，而計算的現(xiàn)值卻越小。復利的間隔時間越長，復利頻率越低，據(jù)以計算的終值則較小，而計算的現(xiàn)值卻越大。 六、可轉(zhuǎn)換債券融資 （一）概述 ? 1．可轉(zhuǎn)換債券的概念 ? 可轉(zhuǎn)換證券是一種以公司債券或優(yōu)先股為載體，允許持有人在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券是公司債券的一種，即這種債券的持有者可根據(jù)自己的意愿，在一定的時侯按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的股票。它是一種享有轉(zhuǎn)換特權的公司債券，在轉(zhuǎn)換前是純粹的公司債，轉(zhuǎn)換后便脫離了公司債的形式，相當于新發(fā)行了股票。 ? 2．發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因 ? 3．可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì) （ 1）期權性 （ 2）債券性 （ 3）回購性 （ 4）股權性 （二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件與債券募集說明書 ? 《 中華人民共和國證券法 》 規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，除應當符合發(fā)行公司債券的條件外，還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構核準。 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時，發(fā)行人必須公布可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書。 ? （三）轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率和轉(zhuǎn)換期 ? 1．轉(zhuǎn)換價格 ? 亦稱轉(zhuǎn)股價格，是指將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價格。轉(zhuǎn)換價格一般是以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前一段時間股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。 ? 轉(zhuǎn)換價格可根據(jù)時間進行變