【正文】 6000 清理損失 46%抵稅 46% （ 108600） 投資額 10% （ 68000） 凈買價(jià) 263400 每年節(jié)約現(xiàn)金流量 工資節(jié)約（ 3人、 2班、 52周、 5天、 8小時(shí)、 10美元 /小時(shí)） 124800 占用面積節(jié)約（無關(guān)成本） 0 維護(hù)費(fèi)節(jié)約 20230 稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量 144800 稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量 144800 折舊額增加量 （ 13000） ** 應(yīng)稅利潤(rùn)增加量 131800 減：所得稅增量 46% （ 60600） 考慮納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量 84200 *四舍五入至百元 。 **人工車床年折舊額 =（ 590000－ 20230） /15=38000（ 美元 ） 新機(jī)器年折舊額 =（ 680000－ 68000） /12=51000（ 美元 ） 折舊差額 =51000－ 38000=13000（ 美元 ） 小結(jié)：第 0年 （ 1980年初 ） 現(xiàn)金流出量為 263400美元 。 第 1年～第 12年 （1980— 1991年 ） 年現(xiàn)金流入量為 84200美元 。 因?yàn)樵擁?xiàng)目的現(xiàn)金流量為先出后入， 不存在再投資現(xiàn)象 ， 所以可以使用內(nèi)部報(bào)酬率 IRR進(jìn)行投資決策 。 查表可知IRR=+32％ 。 表 3— 7顯示 ， 該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率仍高達(dá) 32％ ， 比公司貸款利率 14％ 高出 18個(gè)百分點(diǎn) 。 從節(jié)約成本的角度講， 購買新機(jī)器不失為一個(gè)很有吸引力的方案 。 從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看 ， 馬倫機(jī)械公司的管理層很有可能偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷售收入的 10％ （ 532122/5364213） ；長(zhǎng)期負(fù)債僅占所有者權(quán)益的 8％ （ 500000／ 6011723） ；速動(dòng)比率達(dá)到 （ 532122＋ 662107） ／ 930327） ；大量堆積存貨 ， 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 191天 （1858120/3494941 360） 。 如果馬倫機(jī)械公司的整體經(jīng)營(yíng)管理方式與它的財(cái)務(wù)管理風(fēng)格一樣保守的話 ， 那么 ， 按傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)的思維模式， 面對(duì)如此高的內(nèi)部報(bào)酬率 ， 馬倫機(jī)械公司將用自動(dòng)機(jī)器更新人工車床 。 在使用財(cái)務(wù)分析結(jié)果時(shí) ， 我們還應(yīng)注意其他因素對(duì)這一分析的影響 ， 例如人工車床操作員與新機(jī)器操作員的工資率的可比性；維護(hù)費(fèi)隨著新機(jī)器的使用而降低的可能性；生產(chǎn)設(shè)備的更新對(duì)馬倫機(jī)械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生何種影響；新機(jī)器對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響等 。 總之 ， 當(dāng)傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)面對(duì)這種分析結(jié)果時(shí) ， 往往認(rèn)為應(yīng)該更新生產(chǎn)設(shè)備。 三、對(duì)案例的進(jìn)一步分析 盡管財(cái)務(wù)分析的結(jié)果很明顯，但仍有必要對(duì)它進(jìn)行更細(xì)致深深入地分析。其中一個(gè)最大的問題就是清理舊機(jī)器的現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的影響，它將新機(jī)器的買價(jià)降低了 348600美元（ $240000現(xiàn)金收入 +$108600納稅影響）。 設(shè)想一下，如果馬倫機(jī)械公司使用的是已提完折舊，并且沒有殘值的機(jī)器，那么新機(jī)器的凈買價(jià)將從現(xiàn)在的263400美元變?yōu)?612023美元（ 680000－68000）。同時(shí)，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的 84200美元變?yōu)?101700美元（增加的 17500＝ 38000 46%，即舊機(jī)器折舊額從 38 000美元變?yōu)? 0對(duì)所得稅的影響）。此時(shí)，該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率 IRR也從+32％變?yōu)?+12％。 由此可見，這一項(xiàng)目 %[(32%－12%)/32%]的吸引力來自于舊機(jī)器較高的賬面余額。也就是說，更新設(shè)備的收益率有一半以上來自于舊機(jī)器投入使用 3年期間的低折舊。 對(duì)每一個(gè)影響因素進(jìn)行敏感性分析并不是本章討論的范圍，之所以對(duì)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果作出如上進(jìn)一步剖析，主要是為了說明在定量分析的過程中，存在許多設(shè)想與假定，而這些設(shè)想與假定的變化將對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生重大影響，從而降低對(duì)決策的有效性。 在本案例的分析過程中，如果采用以下合乎情理的假設(shè)，將會(huì)導(dǎo)致完全不同的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。（ 1）保留人工車床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購入 1臺(tái)自動(dòng)機(jī)器；（ 2）購買 4臺(tái)新的人工車床，以取代 4臺(tái)舊車床。 除了仔細(xì)考慮定量分析的各種假定以外，公司管理層還應(yīng)該對(duì)更新生產(chǎn)設(shè)備帶來的以下問題有充分的思想準(zhǔn)備。 1．喪失生產(chǎn)的靈活性?，F(xiàn)在，盡管這 4臺(tái)車床只為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭，但是，馬倫機(jī)械公司有能力用 1臺(tái)、 2臺(tái)或 3臺(tái)人工車床生產(chǎn)出加工程度不同的、靈活多樣的機(jī)械產(chǎn)品。而新的自動(dòng)機(jī)器將 4臺(tái)車床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會(huì)丟失只需部分加工，低價(jià)值的產(chǎn)品市場(chǎng)。 2．增加停工風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在， 1臺(tái)車床出問題，可以改裝其他 3臺(tái)車床中的 1臺(tái)，用加班時(shí)間奪回丟失的產(chǎn)量。使用新機(jī)器，一個(gè)工序出問題就意味著整個(gè)生產(chǎn)的停頓。公司必須更加重視對(duì)新機(jī)器的維護(hù)工作，使之少出問題。而這種維護(hù)工作已從原來熟悉的機(jī)械專業(yè)轉(zhuǎn)向了新的電子專業(yè)。 3．減少工人人數(shù)。新機(jī)器使用后，馬倫機(jī)械公司需要解雇 8名機(jī)械工人，雇用 2名新的計(jì)算機(jī)操作員。這種人員流動(dòng)將會(huì)給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響？對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響？ 4．惡化對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告。舊機(jī)器的稅后清理損失 236000（ 1－ 46%）=127440（美元）在凈現(xiàn)值分析過程中，因不涉及現(xiàn)金流動(dòng)而作為無關(guān)成本。但在對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告中，這一稅后清理損失必將減少當(dāng)年利潤(rùn)。由于財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者通常將利潤(rùn)額作為公司管理層的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，因此，利潤(rùn)額下降20%（ 127440/622715）將對(duì)管理層造成較大壓力，對(duì)公司的公眾形象產(chǎn)生不利影響。 5．為什么是現(xiàn)在而不在 3年前作出購買自動(dòng)機(jī)器的決策？為什么在這么短的時(shí)間內(nèi)改變初衷？ 3年前，當(dāng)公司投資590000美元購買人工車床時(shí)，自動(dòng)機(jī)器的成本是多少？這 3年中到底發(fā)生了什么重大變化？是否可以認(rèn)為 3年前作出的決策是一個(gè)錯(cuò)誤的決策？ 總之，這些定性問題都屬于在決策中應(yīng)考慮的與戰(zhàn)略有關(guān)的內(nèi)容。公司必須權(quán)衡建立在案例中經(jīng)濟(jì)假設(shè)基礎(chǔ)上得出的出色的內(nèi)部報(bào)酬事與公司戰(zhàn)略地位的變化。 這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策。同時(shí)，從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表不難看出，馬倫機(jī)械公司的管理存在著存貨大量積壓（存貨周轉(zhuǎn)率為年 ，而國(guó)際同業(yè)水平為年 15次）；沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿從而取得負(fù)債利息稅前抵扣的好處等問題。這些都意味著馬倫機(jī)械公司確實(shí)需要進(jìn)行戰(zhàn)略重組（重新確定戰(zhàn)略地位）。 戰(zhàn)略重組與公司為節(jié)約成本進(jìn)行的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整有本質(zhì)的區(qū)別。在這個(gè)案例中，最關(guān)鍵的戰(zhàn)略問題是在未來的經(jīng)營(yíng)管理中，馬倫機(jī)械公司：（ 1）緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步，走大眾化的自動(dòng)機(jī)器金屬加工道路；（ 2）維持一支高技術(shù)的人工隊(duì)伍，走靈活的特殊金屬加工道路。 在這個(gè)案例中，自動(dòng)機(jī)器的加工過程降低了生產(chǎn)的靈活性。但是，隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，安裝和維護(hù)成本不斷降低，自動(dòng)機(jī)器必將比人工機(jī)器具備更高的靈活性。 馬倫機(jī)械公司是否應(yīng)該現(xiàn)在購買自動(dòng)機(jī)器，削減工人，并致力于未來更復(fù)雜的自動(dòng)機(jī)器對(duì)金屬的加工？或者，堅(jiān)持使用人工車床、高級(jí)技工，在勞動(dòng)力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)？這對(duì)于當(dāng)時(shí)的小型訂單式機(jī)械公司的確是一個(gè)關(guān)鍵的選擇。 馬倫機(jī)械公司現(xiàn)在以人工車床、勞動(dòng)力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤(rùn)率 [（ 1225566+50000）/5364213=24%]。凈資產(chǎn)收益率（622715/6011723=10%）偏低，這主要是保守的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)造成的。 如果公司的凈資產(chǎn)減少 2500000美元，而以 12%的利率貸款 2500000美元，那么凈資產(chǎn)收益率將提高至 13%[（ 622715－ 2500000 12% 54%） /（ 6011723－2500000） ]。由此看來，現(xiàn)在的戰(zhàn)略 —— “ 堅(jiān)持使用人工車床、高級(jí)技工，在勞動(dòng)力密集型的特