【正文】 生的，這無(wú)疑是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好的一個(gè)標(biāo)志。而收回投資、分得股利取得的現(xiàn)金以及銀行借款、發(fā)行債券、接受外部投資取得的現(xiàn)金對(duì)公司的運(yùn)行起到了輔助性或補(bǔ)充性的融資作用。（二）現(xiàn)金流出縱向結(jié)構(gòu)分析在一個(gè)公司的現(xiàn)金流出中，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出如購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)等活動(dòng)支出的現(xiàn)金往往要占到較大的比重，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出則因公司的財(cái)務(wù)政策不同而存在很大的差異。一般來(lái)說(shuō)，在公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出具有一定的穩(wěn)定性，各期變化幅度不會(huì)太大，但投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出穩(wěn)定性較差，甚至具有相當(dāng)?shù)呐及l(fā)性。隨著交付投資款、償還到期債務(wù)、支付股利等活動(dòng)的發(fā)生，當(dāng)期該類(lèi)活動(dòng)的現(xiàn)金流出便會(huì)呈現(xiàn)劇增。與現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析類(lèi)似，在M公司本期的現(xiàn)金流出量中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所付現(xiàn)金占74. 6%，投資活動(dòng)所付現(xiàn)金占6. 0%，籌資活動(dòng)所付現(xiàn)金占2. 2%。將此現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流人量相結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)該公司的現(xiàn)金流入與流出主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得，用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所費(fèi)；公司進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，支付投資者利潤(rùn)等現(xiàn)金需要，主要來(lái)源于外部籌資，特別是舉債籌資。從總體上看，該公司的運(yùn)行是健康的，發(fā)展是穩(wěn)定的。但應(yīng)特別注意公司以舉債籌資擴(kuò)大投資所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其償還能力。（三）凈現(xiàn)金流量縱向結(jié)構(gòu)分析它是反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量占公司全部?jī)衄F(xiàn)金流量的百分比，以及公司本年度創(chuàng)造的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額中，以上三類(lèi)活動(dòng)的貢獻(xiàn)程度。通過(guò)分析，可以明確體現(xiàn)出本期的現(xiàn)金凈流量主要由哪類(lèi)活動(dòng)產(chǎn)生，以此可說(shuō)明現(xiàn)金凈流量形成的原因是否合理。在對(duì)其分析中，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈增加額為正數(shù)時(shí)，如主要是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~引起的，可以反映企業(yè)收現(xiàn)能力強(qiáng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)小，其營(yíng)銷(xiāo)能力一般不錯(cuò)；如主要由投資活動(dòng)或處置非流動(dòng)資產(chǎn)引起的，可以反映出企業(yè)生產(chǎn)能力正在衰退，從而處置資產(chǎn)以緩解資金壓力，但也可能是企業(yè)在調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，應(yīng)結(jié)合上市公告的其他資料進(jìn)行判斷；如主要是由于籌資活動(dòng)引起的，則意味著企業(yè)在未來(lái)將負(fù)擔(dān)更多的股息或利息。除非該企業(yè)在未來(lái)產(chǎn)生更大的現(xiàn)金流量，否則將承受更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金凈增加額為負(fù)數(shù)，但如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正數(shù)，且數(shù)額較大，則這一般是由于企業(yè)擴(kuò)大投資或購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備等所致，反映企業(yè)并非經(jīng)營(yíng)狀況不佳，反而是未來(lái)可能有更大的現(xiàn)金流入。通過(guò)以上分析，還可進(jìn)一步推斷出，對(duì)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的總體分析可以認(rèn)定出企業(yè)生命周期所在階段。總量相同的現(xiàn)金流量在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)之間分布不同，則意味著不同的財(cái)務(wù)狀況。一般情況下：1. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開(kāi)拓市場(chǎng)，其資金來(lái)源只有舉債、融資等籌資活動(dòng)。2. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷(xiāo)售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能無(wú)法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。3. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。4. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時(shí)期的特征是：市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品銷(xiāo)售的市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出，同時(shí)企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。在M公司本期的凈現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)中，投資活動(dòng)引起現(xiàn)金凈流量減少111875元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)只增加現(xiàn)金凈流量6220元，其余的現(xiàn)金缺口則是通過(guò)籌資活動(dòng)得以彌補(bǔ)?；I資活動(dòng)引起現(xiàn)金凈流量增加133550元，用于投資活動(dòng)后尚有些許剩余。該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，說(shuō)明其正處于成長(zhǎng)發(fā)展期。這時(shí)銷(xiāo)售呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，但僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~無(wú)法滿足所需投資，因此通過(guò)外部所籌資金作為必要補(bǔ)充。但這將意味著在未來(lái)將負(fù)擔(dān)更多的股息或利息，承受更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、橫向結(jié)構(gòu)分析所謂現(xiàn)金流量表的橫向結(jié)構(gòu)分析，是指用金額、百分比的形式，對(duì)現(xiàn)金流量表內(nèi)每個(gè)項(xiàng)目的本期或多期的金額與其基期的金額進(jìn)行比較分析，編制出橫向結(jié)構(gòu)百分比現(xiàn)金流量表，從而揭示差距，觀察和分析企業(yè)現(xiàn)金流量的變化趨勢(shì)。同時(shí)對(duì)這些變化作進(jìn)一步分析，找出其變化的原因，判斷這種變化是有利還是不利，并力求對(duì)這種趨勢(shì)是否會(huì)延續(xù)做出判斷。 表5－4為M公司2000年、2001年的橫向結(jié)構(gòu)百分比現(xiàn)金流量表。表5－4 M公司橫向結(jié)構(gòu)百分比現(xiàn)金流量表 單位：元項(xiàng) 目2000年2001年增減百分比一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金12475251342737%收到的稅費(fèi)返還210483229500% 現(xiàn)金流入小計(jì)14580081572237% 購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金11280481227400%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金3800040000% 支付的各項(xiàng)稅費(fèi)262750280617% 支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1720018000% 現(xiàn)金流出小計(jì)14459981566017%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額120106220－%二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 收回投資所收到的現(xiàn)金78308250% 取得投資收益所收到的現(xiàn)金38904025% 處置固定資產(chǎn)收到的現(xiàn)金凈額865750－% 現(xiàn)金流入小計(jì)1258513025% 購(gòu)建固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金67511114900% 投資所支付的現(xiàn)金9000010000% 現(xiàn)金流出小計(jì)76511124900% 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~－63926－111875－%三、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量： 吸收投資所收到的現(xiàn)金2300025000% 借款所收到的現(xiàn)金90000150000% 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金30005000% 現(xiàn)金流入小計(jì)116000180000% 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金2050021200% 分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金2235025250% 現(xiàn)金流出小計(jì)4285046450%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~73150133550%四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響000五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2123427895%從表5－4的計(jì)算結(jié)果可以看出：（1）該公司2001年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出量均比上年有所增加，但流出量的增長(zhǎng)幅度要略大于流入量的增長(zhǎng)幅度，致使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~降低了48. 2%。應(yīng)進(jìn)一步查明現(xiàn)金流出相對(duì)增長(zhǎng)過(guò)快的原因，及時(shí)對(duì)各項(xiàng)開(kāi)支加以嚴(yán)格控制，加決應(yīng)收賬款的回收速度，以防止經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的進(jìn)一步下降。（2）該公司2001年度投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量的增長(zhǎng)幅度明顯高于流入量的增長(zhǎng)幅度，企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)投資規(guī)模有了新的擴(kuò)張。其中購(gòu)建固定資產(chǎn)支出增長(zhǎng)較為明顯，說(shuō)明該公司本期注重基本建設(shè)投資，故可預(yù)測(cè)未來(lái)期的市場(chǎng)前景看好，刺激了公司的投資欲望，因而有可能帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。但應(yīng)保證投資期限與籌資期限的相互匹配，否則有可能造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。（3）該公司2001年度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量有大幅增加，這主要是投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的大量需求的結(jié)果。其中大部分的資金通過(guò)舉債籌集，因此應(yīng)關(guān)注公司的償債能力，下期應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)展新的籌資渠道，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本期籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量變化幅度不大，這主要是因?yàn)閮斶€債務(wù)以及支付利息等項(xiàng)支出與其相關(guān)的籌資活動(dòng)相比，具有一定的滯后性。第四節(jié) 現(xiàn)金流量表比率分析自1999年以來(lái)，在我國(guó)上市公司的信息披露中，必須公布每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，這表明現(xiàn)金流量比率在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析中越來(lái)越受到重視。通常現(xiàn)金流量的計(jì)算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會(huì)計(jì)假設(shè)就是幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。如虛假的合同能簽出利潤(rùn)，但簽不出現(xiàn)金的流量。在關(guān)聯(lián)交易操作利潤(rùn)時(shí)，往往也會(huì)在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤(rùn)而沒(méi)有現(xiàn)金流入的情況，所以，利用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~去分析公司的獲利能力，比每股盈利更加客觀，有其特有的準(zhǔn)確性?？梢哉f(shuō)現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質(zhì)量指標(biāo)。不過(guò)，每股稅后利潤(rùn)和現(xiàn)金流量?jī)纛~是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤(rùn)指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較為不充分，這就是典型的操作利潤(rùn)的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。隨著年報(bào)公布家數(shù)的增多，這種現(xiàn)象會(huì)被凸現(xiàn)出來(lái)，有的上市公司在年度內(nèi)變賣(mài)資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加的現(xiàn)象，也不一定是好事，將影響公司可持續(xù)發(fā)展。最好選擇每股稅后利潤(rùn)和每股現(xiàn)金流量?jī)纛~雙高的個(gè)股，作為理性的中線投資品種，是穩(wěn)健獲利的投資風(fēng)格。如已經(jīng)公布2001年度報(bào)表的國(guó)電電力、佛塑股份、海螺型材、云內(nèi)動(dòng)力、峨眉山、中原油氣、南京水運(yùn)等，它們不但每股收益和資產(chǎn)收益均有不同程度的增長(zhǎng)，而且每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量基本在0. 60元以上，尤其是國(guó)電電力和海螺型材這一指標(biāo)達(dá)到1. 265元和1. 49元。有心的投資者在閱讀年報(bào)時(shí)，細(xì)心對(duì)比分析，以每股經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為主要指標(biāo)，再結(jié)合其他指標(biāo)和公司動(dòng)態(tài)變化，來(lái)挖掘潛力成長(zhǎng)股，將是跑贏大市理性化的重要投資方法。如果從經(jīng)典的股票定價(jià)理論來(lái)看，上市公司股票價(jià)格是由公司未來(lái)的每股收益和每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來(lái)決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價(jià)值惟一的重要因素。單從會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的信息來(lái)看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤(rùn)；成為評(píng)價(jià)公司股票價(jià)值的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局中，“現(xiàn)金至尊”比起“盈利為王”的價(jià)值觀，無(wú)論在理論上還是在實(shí)踐上都具有重要的意義作用。形象地把現(xiàn)金看作是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的“血液”，那么現(xiàn)金流量表就好比是一張上市公司的“驗(yàn)血報(bào)告單”。通過(guò)這個(gè)報(bào)告可以清楚判斷上市公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)是否健康。在現(xiàn)金流量表上，來(lái)自營(yíng)業(yè)活動(dòng)（主要指一個(gè)企業(yè)的主要活動(dòng)——生產(chǎn)、交換和服務(wù)）的現(xiàn)金流量，基本上包含了主要經(jīng)濟(jì)交易和其他影響凈收益活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金影響的效果。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉及企業(yè)最基本的方面，也是現(xiàn)金流量比率研究的中心環(huán)節(jié)。因此在構(gòu)造用于評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的比率時(shí)，應(yīng)把來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量作為每一個(gè)評(píng)價(jià)比率的構(gòu)成項(xiàng)目。一、盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量分析是指根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)、資本支出等之間的關(guān)系，揭示企業(yè)保持現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)水平，創(chuàng)造未來(lái)盈利能力的一種分析方法。盈利質(zhì)量分析主要包含以下指標(biāo)：（一）盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量247。凈利潤(rùn)100%這一比率反映企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的比例關(guān)系。其分析要點(diǎn)為：（1）在一般情況下，比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量就越高，表明企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)程度越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。（2）如果比率小于1，說(shuō)明本期凈利中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入。在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（3）在分析時(shí)，還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的折舊政策，分析其對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的影響。（4）應(yīng)把一個(gè)公司的該比率與一個(gè)特定的、不受一般不確定性因素影響的、具有確定的行業(yè)基準(zhǔn)性比率的公司相比較。M公司的盈利現(xiàn)金比率＝6220247。103572100%＝6. 0%這表明該公司本期創(chuàng)造的利潤(rùn)有相當(dāng)一部分并未收到現(xiàn)金，即會(huì)計(jì)利潤(rùn)與實(shí)際現(xiàn)金收入嚴(yán)重脫離。進(jìn)一步分析可知，現(xiàn)金凈流量低于凈利潤(rùn)的主要原因是本期存貨比上期增加了125800元。但該指標(biāo)尚存在一定的缺陷：企業(yè)凈利潤(rùn)的內(nèi)涵不僅包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，還包括投資收益、營(yíng)業(yè)外收支等內(nèi)容，也就是說(shuō)即使凈利潤(rùn)收現(xiàn)率達(dá)100%，并且沒(méi)有預(yù)收貨款，也不能說(shuō)該企業(yè)沒(méi)有賒銷(xiāo)，將來(lái)不存在壞賬損失，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的質(zhì)量很好。例如：