【正文】 增股后人民幣普通股總股本 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)的有關(guān)情況是： 由中國(guó)人民銀行規(guī)定的三年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率為 8．28％，三年期企業(yè)債券利率為9．94％，1992年發(fā)行的三年期國(guó)庫(kù)券的票面利率為9．5％，并享有規(guī)定的保值貼補(bǔ)。根據(jù)發(fā)行說(shuō)明書(shū)，可轉(zhuǎn)換債券所募集的5億元資金主要用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)和工業(yè)投資項(xiàng)目，支付購(gòu)買武漢南湖機(jī)場(chǎng)及其附近工地270平方米土地款及平整土地費(fèi)，開(kāi)發(fā)興建高中檔商品住宅樓；購(gòu)買上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)土地1．28萬(wàn)平方米，興建綜合高檔寶安大廈；開(kāi)發(fā)生產(chǎn)專用集成電路，生物工程基地建設(shè)等。 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）溢價(jià)轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)寶安公司A股市價(jià)為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價(jià)為 20％左右。 （2）票面利率較低：3％的票面利率相對(duì)于同期的企業(yè)債券利率低了近7個(gè)百分點(diǎn)，可使寶安公司的資本成本率下降了200％。與國(guó)外同類企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相比也低了l－2個(gè)百分點(diǎn)。 （3）期限較短：寶安可轉(zhuǎn)換債券的期限設(shè)計(jì)為3年，而其資金投向卻主要是超過(guò)三年的中長(zhǎng)期項(xiàng)目。若債券到期時(shí)未能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，而資金投入又尚未有回報(bào)，發(fā)行公司將面臨償還巨額本金的資金壓力。 （4）未規(guī)定債券贖回的轉(zhuǎn)股價(jià)格上限：雖然按發(fā)行條件，寶安公司有權(quán)在最后半年內(nèi)以每股5150元的溢價(jià)贖回債券，但在轉(zhuǎn)股價(jià)格上無(wú)上限規(guī)定，因此在理論上說(shuō)，債券持有人在兩年的可自由轉(zhuǎn)股的期限內(nèi)，隨公司股票價(jià)格上漲所能獲取的收益不受限制。 （5）轉(zhuǎn)股價(jià)格的合理調(diào)整規(guī)定時(shí)間限制：按國(guó)際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格在當(dāng)基準(zhǔn)股票受諸如分紅送股、低價(jià)配股、股票拆細(xì)與合并等情況下的人為稀釋時(shí)，可按既定的規(guī)則調(diào)整股票價(jià)格。但是，寶安公司可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計(jì)規(guī)定，在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行半年內(nèi)（即1993年6月1日之前），公司增發(fā)新股可按給定的調(diào)整公式進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，而對(duì)此段期間以后新發(fā)股票的價(jià)格調(diào)整，發(fā)行公告未作說(shuō)明與規(guī)定。實(shí)際上，寶安公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股0．9元，并按1：1．3送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整為｛（25－ 0． 09）元 26403萬(wàn)股 十 l元 0． 3 26403萬(wàn)股｝/（ 26403萬(wàn)股）= 19．392元；而在 1993年和 1994年度寶安公司分紅方案分別是10送7股派l．22元和10送2．5股派1元，其可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格則沒(méi)做相應(yīng)調(diào)整。 寶安公司可轉(zhuǎn)換債券上述的設(shè)計(jì)特點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)歸因于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)持續(xù)的大牛市行情和高漲的房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的熱潮以及寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)者對(duì)轉(zhuǎn)股形勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì)。從1993年下半年和1994年起 ，由于宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，大規(guī)模的股市擴(kuò)容及由此引發(fā)的長(zhǎng)時(shí)間低迷行情、房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段等一系列的形勢(shì)變化，使寶安公司的可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股中遇到的困難就不足為奇了。 寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350．75萬(wàn)股。按每股19．392元的轉(zhuǎn)換價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)換為寶安A股691584股，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分占發(fā)行總額的2．7％。如此低的比率恐怕大大出乎當(dāng)初寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行決策者的意料，亦是與寶安公司經(jīng)營(yíng)者的意圖和最初愿望背道而馳，毫無(wú)疑問(wèn)，寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個(gè)徹底的失敗。 轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來(lái)的巨額資金的償還給寶安公司經(jīng)營(yíng)的壓力和負(fù)面影響是不言而喻的。在短時(shí)期內(nèi)拿出5億多元的現(xiàn)金，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是相當(dāng)困難的。據(jù)寶安公司1995年度的財(cái)務(wù)報(bào)告反映，為了這筆巨資的償還，該公司不得不提前一年著手準(zhǔn)備，確保資金到位，其間不得不放棄許多的投資獲利機(jī)會(huì)。寶安公司在經(jīng)營(yíng)上也被迫做出了很大的調(diào)整。這些都成為寶安公司該年度利潤(rùn)下降的直接原因。但寶安公司最終是經(jīng)受住了考驗(yàn)，順利完成了可轉(zhuǎn)換債券的還本付息工作，按期將現(xiàn)金兌付給了寶安可轉(zhuǎn)換債券的持有人，避免了任何債務(wù)違約糾紛的出現(xiàn)。這對(duì)于企業(yè)的信譽(yù)具有積極的作用。 寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股雖然是失敗的，但對(duì)于寶安公司而言，從總體上看，這次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的嘗試并不意味著完全的損失。畢竟寶安可轉(zhuǎn)換債券為該公司提供了利率僅為3％的三年期資金來(lái)源，如果不是完全投資于那些長(zhǎng)期性的項(xiàng)目，應(yīng)該能從這筆低成本資金獲得較高的投資回報(bào)。但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，損失是確定無(wú)疑的。對(duì)于以面值認(rèn)購(gòu)的投資者，持有寶安可轉(zhuǎn)換債券就有直接的利息損失，而對(duì)于那些在寶安可轉(zhuǎn)換債券上市初期從市場(chǎng)上以高于面值甚至以兩倍以上的價(jià)格購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的投資者來(lái)說(shuō)，損失就更大。這種結(jié)局的原因，除了前面所涉及的諸如股市異常波動(dòng)?？赊D(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)缺陷等因素外，投資者本身對(duì)可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)的認(rèn)識(shí)不足也是其一。投資者在近乎瘋狂的投機(jī)氣氛中，根本不顧及可轉(zhuǎn)換債券本身特定的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征，當(dāng)然也不可能理會(huì)寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)本身存在的缺陷。因此，當(dāng)股市下跌風(fēng)潮漸息之后，隨即便是所蒙受的投資損失，直接反映了投資者投資理念和金融意識(shí)的不足。 寶安可轉(zhuǎn)換債券作為的中國(guó)第一張可轉(zhuǎn)換債券，其產(chǎn)生的過(guò)程充滿“中國(guó)特色”，它是市場(chǎng)化與行政化結(jié)合的產(chǎn)物，它的實(shí)踐為我國(guó)證券市場(chǎng)提供了大量的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，總結(jié)這一實(shí)踐，將給后來(lái)者提供有益的幫助。 要求：根據(jù)上述案例進(jìn)行討論： 1．寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗所引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么？ 2．假如你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤？ 3．企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將會(huì)向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？ 4．可轉(zhuǎn)換債券投資者在購(gòu)買此類債券時(shí)應(yīng)注意什么問(wèn)題？（資料來(lái)源：馬忠智、呂益民（可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與交易實(shí)務(wù)）第34頁(yè)）案例八：華潤(rùn)創(chuàng)業(yè) 零成本籌資去年5月10日，華潤(rùn)控股宣布以零票面利率發(fā)行2億美元的可轉(zhuǎn)債，于2006年到期，換股價(jià)為15元（％的溢價(jià)）。到期時(shí)如果持有人沒(méi)有兌換，％的價(jià)格贖回，％。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況非常之好，一天之內(nèi)全部發(fā)行完畢。承銷商有權(quán)在7月份根據(jù)情況再追加發(fā)行3000萬(wàn)美元。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)實(shí)現(xiàn)零成本籌資：票面利息為零，每年沒(méi)有利息負(fù)擔(dān)；％贖回，但是估計(jì)大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)股，即使有個(gè)別未轉(zhuǎn)，％的微小成本。它的成功之處在于充分利用投資人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的良好預(yù)期，運(yùn)用可轉(zhuǎn)債工具達(dá)到低成本籌資的目的，轉(zhuǎn)債工具籌資的好處是不會(huì)近期攤薄原股東的利益，利用公司的未來(lái)成長(zhǎng)（反映在股價(jià)增長(zhǎng)中）吸引投資人購(gòu)買轉(zhuǎn)債，日后在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)資本的增值。而低成本籌資使他們有實(shí)力向母公司或其它公司收購(gòu)盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。紅籌國(guó)企在資本市場(chǎng)屢出高招，以低成本籌資、套現(xiàn)、使國(guó)有資產(chǎn)不但保值而且增值，其中重要的客觀原因是他們處在高度國(guó)際化的香港資本市場(chǎng)，擁有多樣化的金融工具得以運(yùn)作，而且都把握住紅籌國(guó)企股在去年第二季度的上升行情。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)的零利率可轉(zhuǎn)債可以發(fā)出去，是因?yàn)橥顿Y人認(rèn)為企業(yè)的增長(zhǎng)前景使股價(jià)未來(lái)超過(guò)15元的可能性較大；中旅集團(tuán)可以按照市場(chǎng)價(jià)格配售股份是因?yàn)橥顿Y人看好企業(yè)的發(fā)展和認(rèn)同大股東減持以增加市場(chǎng)流通性的做法。如果企業(yè)沒(méi)有未來(lái)增長(zhǎng)前景，金融工具就不可能在市場(chǎng)上給投資人帶來(lái)價(jià)值的增值。香港股市是一個(gè)高度國(guó)際化的市場(chǎng)，內(nèi)地資本市場(chǎng)乃至企業(yè)制度、產(chǎn)權(quán)制度的改革創(chuàng)新可以從那里得到借鑒，同時(shí)它也是一個(gè)良好的試驗(yàn)場(chǎng)。工商銀行香港分行已注資工銀亞洲實(shí)現(xiàn)上市，工商銀行收到包括股權(quán)、現(xiàn)金和可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的一攬子支付，與中旅集團(tuán)的案例一樣，工商銀行總行持有的股權(quán)和可轉(zhuǎn)債在未來(lái)都是可以套現(xiàn)并在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)價(jià)差收入的。內(nèi)地證券市場(chǎng)的上市公司往往利用股權(quán)融資的方式，增擴(kuò)股本雖然可以避免利息壓力，但沒(méi)有利用杠桿效應(yīng)實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。目前我國(guó)資本市場(chǎng)上的融資工具非常單一，不僅不能滿足各類投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)－收益偏好，而且也使我們的國(guó)有股的套現(xiàn)和增值缺少合適的工具。三、投資管理案例一：中宏公司經(jīng)常性地向友利公司購(gòu)買原材料，友利公司開(kāi)出的付款條件為“2/10，N/30”。某天，中宏公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理王洋查閱公司關(guān)于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)賬目，驚訝地發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)人員對(duì)此項(xiàng)交易的處理方式是，一般在收到貨物后15天支付款項(xiàng)。當(dāng)王洋詢問(wèn)記賬的會(huì)計(jì)人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時(shí)，負(fù)債該項(xiàng)交易的會(huì)計(jì)不假思索地回答道，“這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本卻為12%，因此根本沒(méi)有必要接受現(xiàn)金折扣。”針對(duì)這一案例對(duì)如下問(wèn)題進(jìn)行分析和回答：(1)會(huì)計(jì)人員在財(cái)務(wù)概念上混淆了什么？(2)喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本有多大？(3)如果中宏公司無(wú)法獲得銀行貸款，而被迫使用商業(yè)信用資金（即利用推遲付款商業(yè)信用籌資方式），為降低年利息成本，你應(yīng)向財(cái)務(wù)經(jīng)理王洋提出何種建議？案例二：康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。張晶是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作?？倳?huì)計(jì)師王冰要求張晶搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。張晶經(jīng)過(guò)十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：(1)投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1000萬(wàn)元，建設(shè)期1年，預(yù)計(jì)可使用10年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。(2)購(gòu)置設(shè)備所需的資金通過(guò)銀行借款籌措，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬(wàn)元，第4年年末用稅后利潤(rùn)償付本金。(3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第1~5年的銷售收入每年增長(zhǎng)1000萬(wàn)元，第6~10年的銷售收入每年增長(zhǎng)800萬(wàn)元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬(wàn)元。(5)所得稅稅率為30%。(6)銀行借款的資金成本為10%。為了完成總會(huì)計(jì)師交給的任務(wù)，請(qǐng)你幫助張晶完成以下工作：(1)預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來(lái)10年增加的凈利潤(rùn)。(2)預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。(3)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行。案例三：張偉是東方咨詢公司的一名財(cái)務(wù)分析師，應(yīng)邀評(píng)估百興商業(yè)集團(tuán)建設(shè)新商場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值的影響。張偉根據(jù)公司情況做了以下估計(jì)：(1)公司本年度凈收益為200萬(wàn)元，每股支付現(xiàn)金股利2元，新建商場(chǎng)開(kāi)業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長(zhǎng)15%，第三年增長(zhǎng)8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平。(2)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。(3)公司的β系數(shù)為1，如果將新項(xiàng)目考慮進(jìn)去。(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（國(guó)庫(kù)券）為4%，市場(chǎng)要求的收益率為8%。(5)。張偉打算利用股利貼現(xiàn)模型，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估。百興集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價(jià)越高，所以公司應(yīng)改變?cè)械墓衫咛岣吖衫Ц堵?。?qǐng)你協(xié)助張偉完成以下工作：(1)參考固定股利增長(zhǎng)貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點(diǎn)是否正確。(2)分析股利增加對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率和股票的賬面價(jià)值有何影響。(3)評(píng)估公司股票價(jià)值。案例四：時(shí)代電腦公司是1980年成立的，它主要生產(chǎn)小型及微型處理電腦，其市場(chǎng)目標(biāo)主要定位于小規(guī)模公司和個(gè)人。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，價(jià)格合理，在市場(chǎng)上頗受歡迎，銷路很好，因此該公司也迅速發(fā)展壯大起來(lái)，由起初只有幾十萬(wàn)資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金的公司。但是到了20世紀(jì)90年代末期，該公司有些問(wèn)題開(kāi)始呈現(xiàn)出來(lái)：該公司過(guò)去為擴(kuò)大銷售，占領(lǐng)市場(chǎng)，一直采用比較寬松的信用政策，客戶拖欠的款項(xiàng)數(shù)額越來(lái)越大，時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，嚴(yán)重影響了資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司不得不依靠長(zhǎng)期負(fù)債及短期負(fù)債籌集資金。最近，主要貸款人開(kāi)始不同意進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)，所以公司經(jīng)理非常憂慮。假如現(xiàn)在該公司請(qǐng)你作財(cái)務(wù)顧問(wèn)，協(xié)助他們改善財(cái)務(wù)問(wèn)題。財(cái)務(wù)人員將有關(guān)資料整理如下：(1)公司的銷售條件為“2/10，N/90”，約半數(shù)的顧客享受折扣，但有許多未享受折扣的顧客延期付款，平均收賬期約為60天。2001年的壞賬損失為500萬(wàn)元，信貸部門的成本（分析及收賬費(fèi)用）為50萬(wàn)元。(2)如果改變信用條件為“2/10，N/30”，那么很可能引起下列變化：①銷售額由原來(lái)的1億元降為9000萬(wàn)元；②壞賬損失減少為90萬(wàn)元；③信貸部門成本減少至40萬(wàn)元；④享受折扣的顧客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款）；⑤由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1000萬(wàn)元；⑥公司銷售的變動(dòng)成本率為60%；⑦資金成本率為10%。作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，請(qǐng)分析以下幾個(gè)問(wèn)題，為2002年公司應(yīng)采用的信用政策提出意見(jiàn)：(1)為改善公司目前的財(cái)務(wù)狀況，公司應(yīng)采取什么措施？(2)改變信用政策后，預(yù)期相關(guān)資金變動(dòng)額為多少？(3)改變信用政策后，預(yù)期利潤(rùn)變動(dòng)額為多少？(4)該公司2002年是否應(yīng)該改變其信用政策？案例五：最佳項(xiàng)目 最佳時(shí)機(jī)——梅雁集團(tuán)的投資選擇廣東梅雁集團(tuán)在企業(yè)發(fā)展中科學(xué)合理地使用資金，進(jìn)行最佳投資選擇，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。公司在進(jìn)行決策時(shí)，以利潤(rùn)為中心，同時(shí)考慮眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相結(jié)合，從而確定公司的投資方向。投資已成為公司追求經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)行為，也正是一次次最佳的投資選擇帶來(lái)了公司的成功。仔細(xì)分析其投資選擇，具有以下特點(diǎn)：一、選準(zhǔn)項(xiàng)目對(duì)擬投資的項(xiàng)目，公司的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)本著有利于公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，著重于高新技術(shù)的發(fā)展的原則，進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)的可行性論證，然后交董事會(huì)決策。梅雁公司于1992年改制為股份有限公司，募集了5000多萬(wàn)元資金后，怎樣使其盡快發(fā)揮出較大的效益，給股東以較高的回報(bào)率，是“梅雁”決策者面臨的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)科學(xué)分析和慎重考慮，董事會(huì)決定，堅(jiān)持按公司招股說(shuō)明書(shū)的規(guī)定，把資金投到早已瞄準(zhǔn)的高科技產(chǎn)業(yè)上。在充分地可行性論證基礎(chǔ)上，梅雁公司成立了南海汽車配件有限公司，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)設(shè)備，生產(chǎn)汽車液壓頂桿，免維修蓄電池廠等高質(zhì)量的出口汽車配件；同時(shí)還走出家門向外拓展，先后到珠海特區(qū)等地辦實(shí)業(yè)。公司緊扣決策和經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)，努力使這些科技含量高、前景廣泛、效益好的項(xiàng)目陸續(xù)上馬。通過(guò)這樣的投資選擇，梅雁公司成功地避免了因投資房地產(chǎn)從而積滯資金的局面，確保了新項(xiàng)目有足夠的資金按期完成投資，建成投產(chǎn)，發(fā)揮效益。二、巧用資金公