【正文】 l 通過“經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本匯報(bào)率”（risk adjusted return on capital，RAROC）來進(jìn)行投資和風(fēng)險(xiǎn)決策l 將風(fēng)險(xiǎn)概念引入事后的業(yè)績衡量和薪酬激勵(lì)，即所謂的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的績效評(píng)估方法（RAPM），實(shí)現(xiàn)事前硬性的風(fēng)險(xiǎn)限額管理和事后柔性的薪酬激勵(lì)的結(jié)合（3）原則——在三個(gè)前提條件下，可根據(jù)自上而下的原則，對(duì)經(jīng)濟(jì)成本進(jìn)行分配l 了解各風(fēng)險(xiǎn)的概率分配l 區(qū)定各類風(fēng)險(xiǎn)敞口的額度，以及這些敞口的損失相關(guān)性l 取得銀行的容忍程度（4）配置方法——詳見P134l 預(yù)期損失分配法l 損失變化分配法l 矩陣分解法 第三章 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理3．1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3．1．1資產(chǎn)分類1．交易賬戶和銀行賬戶（1）交易賬戶紀(jì)錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)而持有的可以自由交易的金融工具或商品頭寸（2）交易賬戶中的頭寸l 在交易過程中，必須不受任何限制l 具有經(jīng)高層批準(zhǔn)的交易策略l 具有明確的頭寸管理政策和程序l 具有明確的監(jiān)控頭寸和程序（3）劃分銀行賬戶和交易賬戶l 交易賬戶按市場(chǎng)定價(jià)，銀行賬戶按歷史成本計(jì)價(jià)l 兩個(gè)賬戶之間不能隨意劃轉(zhuǎn)2．資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（1）資產(chǎn)分類，即銀行賬戶與交易賬戶的劃分是商業(yè)銀行實(shí)施市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和計(jì)提市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本的前提和基礎(chǔ)（2）巴塞爾協(xié)議規(guī)定的金融資產(chǎn)劃分l 以公允價(jià)值計(jì)量且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)（fair value through profit or loss）l 持有待售（available for sale assets）l 持有到期的投資（held to maturity investment）l 貸款和應(yīng)收款（loans and receivables）l 前兩類資產(chǎn)按公允價(jià)值計(jì)價(jià)，但對(duì)于持有待售資產(chǎn)，其公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益3．我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的分類現(xiàn)狀 我國只是規(guī)定了交易賬戶和銀行賬戶的概念，具體實(shí)施完全看銀行自身劃分（1）交易賬戶劃分的目的、適用范圍、交易賬戶的定義（2）列入交易賬戶的金融工具種類（3）列入交易賬戶的頭寸應(yīng)符合的條件（4）明顯不列入交易賬戶的頭寸（5）交易標(biāo)識(shí)3．1．2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變化而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)1．利率風(fēng)險(xiǎn)（1）重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（repricing risk）銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限（就固定利率而言）或重新定價(jià)期限（就浮動(dòng)利率而言）之間存在的差額（2）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)（yield curve risk）收益率曲線的非平行移動(dòng)，對(duì)銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的變化（3）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)（basis risk）利息收入和利息支出所依據(jù)的基礎(chǔ)不同，所以變化的方向和幅度也不同（4）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)（optionality）一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對(duì)買方有利，而對(duì)賣方不利的時(shí)候執(zhí)行2．匯率風(fēng)險(xiǎn)（1）分類l 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，由于沒有及時(shí)平盤或銀行由于某種預(yù)期二持有的外匯敞口頭寸l 外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行資產(chǎn)負(fù)債由于幣種不同而產(chǎn)生（2）黃金價(jià)格波動(dòng)被歸類為匯率風(fēng)險(xiǎn)3．股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)4．商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)3．1．3主要交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征1．即期——交易的一方按固定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)額的金融資產(chǎn)，交付及付款日在合約訂立后的兩個(gè)營業(yè)日你完成，即期外匯買賣（spot exchange deals）2．遠(yuǎn)期——交易買賣雙方約定在未來某個(gè)特定日期，依交易時(shí)所約定的幣種、匯率和金額進(jìn)行交割的外匯交易3．期貨（1）分類l 利率期貨l 貨幣期貨（以匯率為標(biāo)的）l 股票指數(shù)期貨（2）期貨的經(jīng)濟(jì)功能l 可規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)l 有助于發(fā)現(xiàn)公平價(jià)格（3）與遠(yuǎn)期的區(qū)別l 遠(yuǎn)期交易采取的是非標(biāo)準(zhǔn)化l 遠(yuǎn)期交易的合約持有者面臨交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)，期貨由交易所承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)l 遠(yuǎn)期交易不存在二級(jí)市場(chǎng)4．掉期——交易雙方約定在將來某一時(shí)期內(nèi)互相交換具有相同經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的合約（1）利率掉期，交易雙方事先約定在彼此認(rèn)可的條件下，相互交換某段期限內(nèi)的資產(chǎn)和負(fù)債，利率掉期交易并不涉及本金的移動(dòng)，而僅就利息支付方式進(jìn)行交換（2）貨幣掉期，指交易雙方用不同的貨幣進(jìn)行的掉期交易，貨幣掉期可以固定換固定，也可以固定換浮動(dòng)或以浮動(dòng)換浮動(dòng)（3）與利率掉期不同，貨幣掉期中不同貨幣本金的數(shù)額由事先確定的匯率決定，且該匯率在整個(gè)掉期期間保持不變，因此，貨幣掉期既明確了利率，也明確了匯率5．期權(quán)——買方（buyer）在簽訂齊全契約時(shí)，須支付期權(quán)的賣方（writer）一筆權(quán)利金后，取得一項(xiàng)可在選擇權(quán)契約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當(dāng)日（expiry date），以特定的執(zhí)行價(jià)格（strike price）要求與期權(quán)賣方進(jìn)行特定數(shù)量標(biāo)的交割的權(quán)利（1）分類l 買方期權(quán)（call option）和賣方期權(quán)（put option）區(qū)別就是買方是按規(guī)定買入標(biāo)的還是賣出標(biāo)的l 美式期權(quán)（american style）任何時(shí)候都可以行權(quán)，歐式期權(quán)（european style）只能在規(guī)定時(shí)間形權(quán)（行權(quán)時(shí)間tokyo cut—東京15點(diǎn)， new york cut—紐約10點(diǎn)）l 價(jià)內(nèi)期權(quán)（in the money），平價(jià)期權(quán)（at the money），價(jià)外期權(quán)（out of money），買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)候，執(zhí)行價(jià)格優(yōu)于遠(yuǎn)期價(jià)格—ITM，相等—ATMl 期權(quán)費(fèi)，買方為取得權(quán)力而支付的費(fèi)用l 期權(quán)費(fèi)由內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value）和時(shí)間價(jià)值（time value）組成l 內(nèi)在價(jià)值，執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益或利潤；時(shí)間價(jià)值，期權(quán)價(jià)值高于其內(nèi)在價(jià)值的部分l 影響期權(quán)價(jià)值的因素，市場(chǎng)價(jià)格和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系、期權(quán)到期期限、波動(dòng)率、貨幣利率3．2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量3．2．1基本概念1．名義價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和公允價(jià)值（1）銀行持有的金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值（book value）l 金融資產(chǎn)買賣后，計(jì)算盈虧l 以此為基礎(chǔ)，計(jì)算先值（present value）（2）評(píng)估基準(zhǔn)日，自愿買賣雙方在知情、謹(jǐn)慎、非強(qiáng)迫的情況下，通過公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值（3）交易雙方在公平交易中可接受的市場(chǎng)價(jià)格l 市場(chǎng)價(jià)格l 用公認(rèn)模型估算市場(chǎng)價(jià)格l 實(shí)際支付價(jià)格l 使用企業(yè)特定數(shù)據(jù)2．敞口（exposure）——即銀行所持有的各類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額（1）單一貨幣敞口頭寸——分為即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸、期權(quán)敞口頭寸、其他敞口頭寸（2）總敞口頭寸的計(jì)算l 累加總敞口頭寸，等于所有外幣多頭和空頭的總和l 凈總敞口頭寸，等于所有外幣多頭總額與空頭總額的差距l(xiāng) 短邊法，分別加總每種外匯的多頭和空頭，然后比較這兩個(gè)總數(shù)，最大的作為銀行敞口3．久期——用來衡量債券的到期時(shí)間，以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計(jì)算的到期時(shí)間（1）久期越長，資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值變動(dòng)的幅度越大，即利率風(fēng)險(xiǎn)越大（2）久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期（總負(fù)債/總資產(chǎn)）*負(fù)債加權(quán)平均久期（3）總之，久期缺口的絕對(duì)值越大，銀行對(duì)利率的變化就越敏感，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大4．收益類曲線（Yield curve）（1）定義，指零息債券的收益率與其到期日之間的關(guān)系，橫軸為time to maturity，縱軸為yield to maturity，用以描述兩者之間的關(guān)系l 正向收益率曲線，投資期限越長，收益率越高l 反向收益率曲線l 水平l 波動(dòng)（2）作用l 代表性、操作性、解釋性、分析性l 如果預(yù)期收益率曲線基本不變，而且目前收益率曲線向上傾斜，則可以買入期限長的；如果預(yù)期曲線變陡，則買入短期，賣長期；如果預(yù)期變平坦，買長期，賣短期5．正態(tài)分布、方差、標(biāo)準(zhǔn)差（1）正態(tài)分布，是描述連續(xù)型隨機(jī)變量的最重要的一種概率分布（2）σ2是方差，σ是標(biāo)準(zhǔn)差，都是表示與期望的偏離度的6．投資組合——帶有約束的最優(yōu)化問題（1）馬柯維茨理論是主要基礎(chǔ)——均值—方差模型3．2．2VaR（value at risk）方法1．VaR方法的基本原理（1）在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或機(jī)構(gòu)造成的潛在的最大風(fēng)險(xiǎn) 例：持有期為1天，置信水平為99%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為1萬美元，則表明該資產(chǎn)組合在1天中的損失由99%的可能不會(huì)超過1萬美元（2）主要的模型技術(shù)有3種l 方差—協(xié)方差（variance covariance method）l 歷史模擬法（historical simulation method）l 蒙特卡洛法（monte carlo simulation method）（3）巴塞爾協(xié)議要求l 采用99%的置信區(qū)間、持有期為10天、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素價(jià)格的歷史觀測(cè)期至少1年、至少每三個(gè)月更新一次數(shù)據(jù)l 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值*乘數(shù)因子（multiplication factor），乘數(shù)因子不得低于3（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法的局限性l 不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感性l 未涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等可能會(huì)對(duì)銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件l 大多數(shù)模型不能計(jì)算非交易業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)2．計(jì)算VaR值的相關(guān)參數(shù)選擇：置信水平、持有期（1）置信水平的選擇l 用來決定與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的資本，置信水平應(yīng)取高l 純粹用于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)度量或不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比較，無所謂（2）持有期的選擇l 使用者是經(jīng)營者，取決于其資產(chǎn)組合的特性，如果資產(chǎn)組合變動(dòng)頻繁，時(shí)間間隔要短l 監(jiān)管者，取決于成本和收益，時(shí)間間隔越短，成本越高（3）VaR類型的選擇l 零值VaR，是以初始價(jià)值為基準(zhǔn)測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)l 關(guān)注資產(chǎn)價(jià)值的絕對(duì)損失，用零值VaRl 關(guān)注資產(chǎn)價(jià)值偏離均值的相對(duì)損失，用均值3．計(jì)算VaR值的方法（1）varianc covariance methodl 優(yōu)點(diǎn)是原理簡單，計(jì)算便捷l 缺點(diǎn)是不能預(yù)測(cè)突發(fā)事件、其正態(tài)分布的假設(shè)條件產(chǎn)生肥尾（fat tail）現(xiàn)象、不能充分度量非線性金融工具（如期權(quán)和抵押貸款）的風(fēng)險(xiǎn)（2）historical simulation methodl 是運(yùn)用當(dāng)前資產(chǎn)組合各證券的權(quán)重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構(gòu)造資產(chǎn)組合的歷史數(shù)列l(wèi) 優(yōu)點(diǎn)考慮了fat tail現(xiàn)象、沒有模型風(fēng)險(xiǎn)l 缺點(diǎn)單純依靠歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行度量，將低估突發(fā)性的收益率波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果受制于歷史周期的長度、對(duì)歷史數(shù)據(jù)依賴性強(qiáng)、在度量大的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，工作量繁重（3）monta caro simulation methodl 步驟，第一步，設(shè)定金融變量的隨機(jī)過程及過程參數(shù)；第二步，針對(duì)未來利率所有可能的路徑，模擬資產(chǎn)組合中各證券的價(jià)格走勢(shì)，從而編制出資產(chǎn)組合的收益率分布來度量VaRl 優(yōu)點(diǎn)是可以廣泛度量各種風(fēng)險(xiǎn)，也考慮了波動(dòng)的時(shí)間變化，fat tail和極端情景等因素l 缺點(diǎn)是成本高、存在模型風(fēng)險(xiǎn)3．2．3其他計(jì)量方法1．敏感性分析：缺口分析、久期分析和外匯敞口分析（1）敏感性分析（sensitivity analysis）——在保持其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的變化可能對(duì)金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的影響（2）缺口分析（cap analysis）——衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益影響的一種方法，具體而言，將資產(chǎn)和負(fù)債按重新定價(jià)的期限劃分到不同的時(shí)間段，然后將資產(chǎn)和負(fù)債的差額加上表外頭寸，得到缺口，再乘以假定的利率變動(dòng)，得出這一利率變動(dòng)對(duì)凈利息收入的影響（3）久期分析（duration analysis）——衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值影響的一種方法，具體而言，就是對(duì)各時(shí)段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對(duì)所有時(shí)段的加權(quán)缺口進(jìn)行匯總，以此估算某一給定的小幅（通常小于1%）利率變動(dòng)可能對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響l 一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價(jià)日的時(shí)間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對(duì)值越高，表明利率變動(dòng)將會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生較大的影響l 缺點(diǎn)，仍然不能反映基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)于利率的大幅度變動(dòng)，由于頭寸價(jià)格的變化與利率的變化無法近似為線性關(guān)系，因此，久期分析的結(jié)果就不再準(zhǔn)確（4）外匯敞口分析（foreign currency exposure analysis）——衡量匯率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響2．情景分析（scenario analysis）——同時(shí)考慮眾多因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，多因素分析法3．壓力測(cè)試（stress testing）——估算小概率事件等極端不利的情況可能造成的潛在損失4．市值重估