籌資財(cái)務(wù)-企業(yè)資金的籌集(3)(已改無(wú)錯(cuò)字)
2023-02-06 20:43:02 本頁(yè)面
【正文】 :最短 3年 ,最長(zhǎng) 5年 ,預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目產(chǎn)生 效益在 3年以上 . :% 理由 :不超過銀行同期利率 (5年期 %) :10元 理由 :以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前 1個(gè)月的平均價(jià)格為基礎(chǔ) ,上 浮一定幅度 .基礎(chǔ)為 ,上浮 %.轉(zhuǎn)債發(fā)行 時(shí)股價(jià) (1) 送股或轉(zhuǎn)增股本 : P=P0 / (1+ K) (2) 增發(fā)新股或配股 : P=(P0 + AK) / (1+ K) (3) 派發(fā)現(xiàn)金紅利 : 不調(diào)整 (向下修正條款 ):當(dāng)任一個(gè)月的收盤價(jià)算術(shù)平均值不高于當(dāng) 時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)的 80%,董事會(huì)可決定 .. : 到期贖回 :到期還本付息 提前贖回 :2022年 8月 25日后 ,任何連續(xù)40個(gè)交易日中 ,有至少 30個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)的 130%. : 2022年 8月 25日向公司回售 ,價(jià)格為面值的 %. 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 29 ? 實(shí)施 2022年 2月 25日中國(guó)證監(jiān)委會(huì)批準(zhǔn) ,發(fā)行 .該日向社會(huì)公眾股股東配售 ,3月 2日上網(wǎng)發(fā)行 ,3月 16日起掛牌交易 . ? 經(jīng)驗(yàn) : 股價(jià)高漲時(shí)應(yīng)增資配股 ,低迷時(shí)應(yīng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 30 籌資財(cái)務(wù) 資金的成本 第二節(jié) . 資金的成本 一 . 負(fù)債的成本 靜態(tài) : Kd = [ I ? (1 T ) ] / (1 f ) Kd : 負(fù)債的稅后成本 I : 利率 T: 所得稅率 f: 費(fèi)率 (1 T ) 是調(diào)整為稅后成本 ,為了和股本成本比較 動(dòng)態(tài) : 債券的稅前成本 Kb : B0 = 債券的稅后成本 Kbt: Kbt = Kb(1 T) 有發(fā)行成本的情況下 : B0 f = ?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(?? ???nt nbtb KMKI1 )1()1(魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 31 二 . 權(quán)益的成本 可以認(rèn)為是為了保持公司的普通股市價(jià)不變 ,公司必須為權(quán)益資本賺取的收益率 . Ks = [ D / P ( 1 f ) ] + g Ks: 權(quán)益資本的成本率 f : 發(fā)行費(fèi)率 D: 預(yù)期股利 g : 預(yù)期股利的增長(zhǎng)率 P : 股票發(fā)行價(jià) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 32 從股東每股收益極大化的角度來(lái)分析，公司應(yīng)負(fù)多少債，取決于負(fù)債資本所產(chǎn)生的收益與負(fù)債資本所承擔(dān)的成本哪一個(gè)高 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 33 財(cái)務(wù)杠桿： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 息稅前收益 / (息稅前收益 利息 ) = EBIT / ( EBIT – I ) A公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 10) = B公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 20) = C公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 30) = 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 34 經(jīng)營(yíng)杠桿 情況一 (衰退 ) 情況二 (正常 ) 情況三 (繁榮 ) 銷售量 8萬(wàn)件 10萬(wàn)件 12萬(wàn)件 銷售收入 (單價(jià) : /件 ) 20萬(wàn)元 25萬(wàn)元 30萬(wàn)元 成本 變動(dòng)成本 ( /件 ) 12萬(wàn)元 15萬(wàn)元 18萬(wàn)元 固定成本 5萬(wàn)元 5萬(wàn)元 5萬(wàn)元 成本合計(jì) 17萬(wàn)元 20萬(wàn)元 23萬(wàn)元 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 3萬(wàn)元 5萬(wàn)元 7萬(wàn)元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動(dòng) =(8 10 )/10 = 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(3 5 ) / 5 = 40 % 出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動(dòng) =(1210 )/10 = + 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(7 5 ) / 5 = + 40 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 35 情況一 (衰退 )情況二 (正常 )情況三 (繁榮 ) 銷售量 8萬(wàn)件 10萬(wàn)件 12萬(wàn)件 銷售收入 (單價(jià) : /件 ) 20萬(wàn)元 25萬(wàn)元 30萬(wàn)元 成本 變動(dòng)成本 ( /件 ) 12萬(wàn)元 15萬(wàn)元 18萬(wàn)元 固定成本 9萬(wàn)元 9萬(wàn)元 9萬(wàn)元 成本合計(jì) 21萬(wàn)元 24萬(wàn)元 27萬(wàn)元 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 1萬(wàn)元 1萬(wàn)元 3萬(wàn)元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動(dòng) =(8 10 )/10 = 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(1 1 ) / 1 = 200 % 如出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動(dòng) =(1210 )/10 = + 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(3 1 ) / 1 = + 200 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 36 銷售量的變動(dòng)和利潤(rùn)的變動(dòng)不呈同一比例原因 : 固定成本的存在 經(jīng)營(yíng)杠桿 = 息稅前利潤(rùn)的相對(duì)變動(dòng) /銷售量的變動(dòng) 記為 DOL = (?EBIT / EBIT ) / (?Q / Q ) = Q ( P V ) / [ Q ( P V ) FC ]
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