【正文】 : 預期股利 g : 預期股利的增長率 P : 股票發(fā)行價 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 32 從股東每股收益極大化的角度來分析，公司應負多少債，取決于負債資本所產(chǎn)生的收益與負債資本所承擔的成本哪一個高 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 33 財務杠桿： 財務杠桿系數(shù)＝ 息稅前收益 / (息稅前收益 利息 ) = EBIT / ( EBIT – I ) A公司的財務杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 10) = B公司的財務杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 20) = C公司的財務杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 30) = 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 34 經(jīng)營杠桿 情況一 (衰退 ) 情況二 (正常 ) 情況三 (繁榮 ) 銷售量 8萬件 10萬件 12萬件 銷售收入 (單價 : /件 ) 20萬元 25萬元 30萬元 成本 變動成本 ( /件 ) 12萬元 15萬元 18萬元 固定成本 5萬元 5萬元 5萬元 成本合計 17萬元 20萬元 23萬元 息稅前利潤 (EBIT) 3萬元 5萬元 7萬元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動 =(8 10 )/10 = 20% 利潤變動 =(3 5 ) / 5 = 40 % 出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動 =(1210 )/10 = + 20% 利潤變動 =(7 5 ) / 5 = + 40 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 35 情況一 (衰退 )情況二 (正常 )情況三 (繁榮 ) 銷售量 8萬件 10萬件 12萬件 銷售收入 (單價 : /件 ) 20萬元 25萬元 30萬元 成本 變動成本 ( /件 ) 12萬元 15萬元 18萬元 固定成本 9萬元 9萬元 9萬元 成本合計 21萬元 24萬元 27萬元 息稅前利潤 (EBIT) 1萬元 1萬元 3萬元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動 =(8 10 )/10 = 20% 利潤變動 =(1 1 ) / 1 = 200 % 如出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動 =(1210 )/10 = + 20% 利潤變動 =(3 1 ) / 1 = + 200 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 36 銷售量的變動和利潤的變動不呈同一比例原因 : 固定成本的存在 經(jīng)營杠桿 = 息稅前利潤的相對變動 /銷售量的變動 記為 DOL = (?EBIT / EBIT ) / (?Q / Q ) = Q ( P V ) / [ Q ( P V ) FC ] = ( S VC )/( S VC FC ) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 37 籌資財務 資本結構理論 第四節(jié) .資本結構理論 資本結構 : 負債占總資產(chǎn)的多大比例為好 一 . 最佳資本結構 最低資本成本 , 最小風險 ,股東每股盈利最大 合適的資本結構 (經(jīng)驗 ): : 0. 26 : 10 6 : 2 二 . 因 行業(yè)不同 ,國家不同 而不同 行業(yè)差異 國家差異 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 38 籌資財務 資本結構理論 1990 1991 1992 1993 1994 1995 Samp。 即一張比市場利率稍低的公司債券加上一個轉換價格比公司股票市價略高的選擇權。 ? 出口買方信貸：借款人是進口方的銀行或有較強實力的機構如財政部， ? 出口賣方信貸：借款人是出口方的生產(chǎn)企業(yè)或外貿(mào)公司 ? A3駕駛證能開什么車 駕駛員之家 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 11 ，融資方式比較簡單，但不能了解其真實的商品價格； ，有助于推銷其產(chǎn)品，但存在延期付款的危險； ，存在進口方違約同時出口方無法還款的風險。 轉貼現(xiàn)是貼現(xiàn)商業(yè)匯票的銀行將貼現(xiàn)的票據(jù)，再向其他商業(yè)銀行進行貼現(xiàn)的行為，它是商業(yè)銀行之間的票據(jù)轉讓與買賣，也是商業(yè)銀行之間調(diào)劑頭寸的手段之一。轉股時間： 1993年 6月 1日至 1995年 12月 31日（發(fā)行半年后至期 末） 6。發(fā)行規(guī)模： 5億元人民幣 2。出口方銀行與進口商或進口方銀行簽定貸款協(xié)議； 3。 特 點 1. 買賣雙方簽定貿(mào)易合同，進口商支付10%—15%的貸款； ； ； 。 1992年，發(fā)行獲得成功，并于 1993年 2月 10日在深交所掛牌交易。轉換價格的調(diào)整：若公司在 1993年 6月 1日前增發(fā)新股，按下列 公式調(diào)整： 調(diào)整價 =（（調(diào)整前轉股價格 股息） x 原股本 + 新股發(fā)行價 x 新增股本） / 增股后的總股本 8。 ?反擔保人： 受債務人委托，對保證人的保證作全額或部分反擔保的具有代為清償債務能力的法人，組織或公民。魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 1 籌資財務 企業(yè)資金的籌集 第一節(jié) : 企業(yè)資金的來源 一 . 企業(yè)資金的來源 資本公積金