【正文】 : 預(yù)期股利 g : 預(yù)期股利的增長率 P : 股票發(fā)行價 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 32 從股東每股收益極大化的角度來分析，公司應(yīng)負(fù)多少債，取決于負(fù)債資本所產(chǎn)生的收益與負(fù)債資本所承擔(dān)的成本哪一個高 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 33 財務(wù)杠桿： 財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 息稅前收益 / (息稅前收益 利息 ) = EBIT / ( EBIT – I ) A公司的財務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 10) = B公司的財務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 20) = C公司的財務(wù)杠桿系數(shù) = 50 / (50 – 30) = 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 34 經(jīng)營杠桿 情況一 (衰退 ) 情況二 (正常 ) 情況三 (繁榮 ) 銷售量 8萬件 10萬件 12萬件 銷售收入 (單價 : /件 ) 20萬元 25萬元 30萬元 成本 變動成本 ( /件 ) 12萬元 15萬元 18萬元 固定成本 5萬元 5萬元 5萬元 成本合計 17萬元 20萬元 23萬元 息稅前利潤 (EBIT) 3萬元 5萬元 7萬元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動 =(8 10 )/10 = 20% 利潤變動 =(3 5 ) / 5 = 40 % 出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動 =(1210 )/10 = + 20% 利潤變動 =(7 5 ) / 5 = + 40 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 35 情況一 (衰退 )情況二 (正常 )情況三 (繁榮 ) 銷售量 8萬件 10萬件 12萬件 銷售收入 (單價 : /件 ) 20萬元 25萬元 30萬元 成本 變動成本 ( /件 ) 12萬元 15萬元 18萬元 固定成本 9萬元 9萬元 9萬元 成本合計 21萬元 24萬元 27萬元 息稅前利潤 (EBIT) 1萬元 1萬元 3萬元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動 =(8 10 )/10 = 20% 利潤變動 =(1 1 ) / 1 = 200 % 如出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動 =(1210 )/10 = + 20% 利潤變動 =(3 1 ) / 1 = + 200 % 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 36 銷售量的變動和利潤的變動不呈同一比例原因 : 固定成本的存在 經(jīng)營杠桿 = 息稅前利潤的相對變動 /銷售量的變動 記為 DOL = (?EBIT / EBIT ) / (?Q / Q ) = Q ( P V ) / [ Q ( P V ) FC ] = ( S VC )/( S VC FC ) 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 37 籌資財務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 第四節(jié) .資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu) : 負(fù)債占總資產(chǎn)的多大比例為好 一 . 最佳資本結(jié)構(gòu) 最低資本成本 , 最小風(fēng)險 ,股東每股盈利最大 合適的資本結(jié)構(gòu) (經(jīng)驗(yàn) ): : 0. 26 : 10 6 : 2 二 . 因 行業(yè)不同 ,國家不同 而不同 行業(yè)差異 國家差異 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 38 籌資財務(wù) 資本結(jié)構(gòu)理論 1990 1991 1992 1993 1994 1995 Samp。 即一張比市場利率稍低的公司債券加上一個轉(zhuǎn)換價格比公司股票市價略高的選擇權(quán)。 ? 出口買方信貸：借款人是進(jìn)口方的銀行或有較強(qiáng)實(shí)力的機(jī)構(gòu)如財政部， ? 出口賣方信貸：借款人是出口方的生產(chǎn)企業(yè)或外貿(mào)公司 ? A3駕駛證能開什么車 駕駛員之家 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 11 ，融資方式比較簡單，但不能了解其真實(shí)的商品價格； ，有助于推銷其產(chǎn)品，但存在延期付款的危險； ，存在進(jìn)口方違約同時出口方無法還款的風(fēng)險。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是貼現(xiàn)商業(yè)匯票的銀行將貼現(xiàn)的票據(jù)，再向其他商業(yè)銀行進(jìn)行貼現(xiàn)的行為，它是商業(yè)銀行之間的票據(jù)轉(zhuǎn)讓與買賣，也是商業(yè)銀行之間調(diào)劑頭寸的手段之一。轉(zhuǎn)股時間： 1993年 6月 1日至 1995年 12月 31日（發(fā)行半年后至期 末） 6。發(fā)行規(guī)模： 5億元人民幣 2。出口方銀行與進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行簽定貸款協(xié)議； 3。 特 點(diǎn) 1. 買賣雙方簽定貿(mào)易合同，進(jìn)口商支付10%—15%的貸款； ； ； 。 1992年，發(fā)行獲得成功，并于 1993年 2月 10日在深交所掛牌交易。轉(zhuǎn)換價格的調(diào)整：若公司在 1993年 6月 1日前增發(fā)新股，按下列 公式調(diào)整： 調(diào)整價 =（（調(diào)整前轉(zhuǎn)股價格 股息） x 原股本 + 新股發(fā)行價 x 新增股本） / 增股后的總股本 8。 ?反擔(dān)保人： 受債務(wù)人委托，對保證人的保證作全額或部分反擔(dān)保的具有代為清償債務(wù)能力的法人，組織或公民。魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 1 籌資財務(wù) 企業(yè)資金的籌集 第一節(jié) : 企業(yè)資金的來源 一 . 企業(yè)資金的來源 資本公積金